イーサリアムの合併が差し迫っていますが、3つの主要な融資プロトコルの提案はトレーダーにどのような影響を与えるでしょうか?

合併前に ETH を借りていた場合、この記事は一見の価値があるかもしれません。合併まであと数日で、DAOが何を準備しているのか、そしてそれが貸し手や借り手にどのような影響を与えるのかがより明確に分かるようになる。

現在、イーサリアム上の 3 つの最大の融資プロトコルはすべて異なる方向に進んでいます。

• 複合金融はより高い最高金利を提案
• Aaveは借入を停止しています
• オイラー研究所は何もしないことを提案

あなたが現在ETHの貸し手または借り手である場合は、注目してください。今後数日のうちに、これらの契約間で金利や借入利用状況に大きな差異が生じる可能性があり、これがお客様の損益に影響を与える可能性があります。トレーダーが融資市場にどのような影響を与えるかを見てみましょう。レンディングプロトコルでのマージトランザクションは非常にシンプルです。人々はETHを借りて、マージ後に必然的に現金を掴むPoWフォークから「無料」のPoW ETHを取得します。もちろん、この世に無料のものはありません。 ETHを借りるとETHがかかります。支払う利息の額は、ETH の借り入れを開始する時期と、毎瞬間支払う変動金利によって異なります。それでも、誰かがこの取引に興奮しているのは間違いない。それはETH、特にAaveの借入金利を押し上げた。これにより、 Aave は行動を起こすようになりました。引き出しの問題や清算の問題を防ぎ、レバレッジド・ステーキングの収益性のさらなる低下を防ぐために、Aaveコミュニティは、借入利用のさらなる増加を防ぐために、さらなる借入を一時停止することを決議しました（詳細は後述）。

一方、Compound Financeは、最大使用可能性を制限するためにETHの最大借入金利を1000％APYに引き上げる、別のタイプの提案に取り組んでいます。

これらの提案はどの程度効果があるのでしょうか?それらはトレーダーにどのような影響を与えるでしょうか?まず、この記事の執筆時点では、PoW ETH は先物市場における ETH の価値の約 3% と評価されていることに注意してください。これを使用して、借り手がPoW ETHを取得するために支払う用意が必要な利息の最大額を決定できます。借りたETHの100ドルごとに、合計されるまで合計利息として3ドル相当のETHを超えて支払う必要はありません。したがって、合併まであと 1 日で、借りられる ETH があり、年利が 1095% 未満であれば、借りたほうがよいでしょう。これは 3% APR (PoW ETH の収益) に相当するため、ローンの 1/365 * 1095% APY を 1 日で支払う準備が必要です。利益を上げるためには、当然、より低い金利で借りるべきです。可能であれば、金利を下げるために、ギリギリまで借入額を節約することも必要です。しかし、フロントランニングについてはどうでしょうか？最後まで残ってしまうと借入利用率が100％にならず、損をしてしまいませんか？はい、しかしそれは、早めに借りることが良い戦略であるという意味ではありません。

実際、すでに Euler Labs/Compound Finance/Aave で借入を行っている場合は、悪い知らせがあるかもしれません。問題は、借入コストを予測するときに、たとえ短期間であっても借入利用率を 100% に引き上げる可能性が最も高い後発企業を織り込む必要があることです。なぜ？なぜなら、1000％の最大借入APYをサポートする融資プロトコル（例：複合ガバナンス提案）を選択した場合、合併の前日にその金利未満で借入しなかった人は利益を得る機会を逃すことになるからです。したがって、ポジションを保護し、かなり快適に感じるために、現在 APY の 5% しか支払っていないとしても、ほぼ確実に統合前の最終取引日の年率 1/365 * 1000% APY ~ 2.7% を考慮する必要があります。 。このため、現在ETHを借りている多くの人は、合併時にはPoW ETHで得られる期待よりも多くの利息を支払うことになるでしょう。

対照的に、貸付契約が 100% の最大借入 APY をサポートしている場合 (現在のオイラーなど)、合併前のほぼ 11 日間は最大 APY で「安全に」借入でき、収入を超える支払いは発生しません。 PoW ETHにより多くのETH利息が得られます。これは、11/365 * 100% APY ~ 3% の年率借入コストだからです。したがって、明日オイラーが 100% APY に達したとしても、PoW ETH がウォレットに達するまでに 1 週間程度で損益分岐点になる可能性があります。このように早期に「収益性の高い」取引を確定できる可能性があるため、統合が行われるかなり前に、今後数日間でオイラーの借入利用が押し上げられる可能性がある。悪くないですか？おそらくですが、融資プロトコルは単独で存在するわけではありません。

オイラーの金利は他のプロトコルよりも高いため、新しい貸し手はより高い APY を求めて移行する誘惑に駆られる可能性があります。実際、多くの貸し手は、PoW ETH を請求するために ETH を直接保有するよりも、高額の ETH APY を喜んで受け取って、出金に 1 ～ 2 日を犠牲にするかもしれません。結局のところ、後者は価値が疑わしいトークンであり、合併後に処分するのが難しい可能性があります。 ETHを直接貸し出すことで利益を確保してみてはいかがでしょうか?借入の一時停止が貸し手を保護するかどうかという問題については、個人的にはそれが達成される可能性は低いと考えています。なぜなら、借入一時停止は借入利用率の低下を保証するものではなく、一方的な市場を生み出すだけだからです。

私の意見では、stETHの「デカップリング」崩壊前に私が主張していたように、一方的な市場がうまく機能することはほとんどなく、一般的には避けるべきです。借り手が合併前に借りたように、貸し手も合併前にETHを引き出す十分な理由があります。貸し手のETH供給の撤回と借り手のETHの借り入れは、借り入れ利用率に同じ影響を与えます。

最終日までに借入利用率が 100% にならない場合は、ETH を引き出し、PoW ETH を引き出し、その後すぐに再度 ETH を入金してみてはいかがでしょうか?こうすることで、イベントに先立って投機的な借り入れによるメリットをすべて得ることができます。貸し手としては、他にもさまざまな理由でお金を引き出したい場合があります。レバレッジをかけた担保ポジションが清算されることを心配したり、合併後の ETH 価格のリスクを心配したり、別の融資契約の金利が高くなるのを心配したりするかもしれません。いずれにせよ、合併に先立って借入金利は急上昇しているようで、貸付プロトコルの戦略に関係なく、借入利用率が100％に達する可能性がある。どのくらいの期間がかかるかは、契約の最高金利と借入が停止されるかどうかによって異なります。