各機関が stETH プールから撤退していますが、ランブレークは発生するのでしょうか?

今日の研究テーマは、取引ペアの流動性が不足している stETH/ETH です。

周知のとおり、stETH は Lido 上の ETH の誓約バージョンであり、その目的は合併後の ETH のセキュリティを保護することです。

したがって、stETH と ETH の間には 1 対 1 の関係が存在する必要があり、Curve には流動性プールが存在します。

しかし現在、Curveの流動性プールは極めて不均衡となっており、stETHの割合は75%近くと前例のないチルトレシオとなっている。

その結果、stETHとETHの交換比率は1.03:1となり、その傾きはさらに高まっています。

理論的には、アンアンカリングのリズムは流動性プールの傾き比と A 因子によって決まります。

A-factor に関する質問については、 @Tetranode のツイートを参照してください。簡単に言えば、stETH プールは現在クリティカル レベルにあり、アンアンカリングがいつでも加速する可能性があります。

「stETHとETHは1対1で固定されており、合併は数か月以内に行われる予定です。現在stETHを購入することは、利益を得ることができる裁定取引のようです。これは資産サポートのないUSTとは大きく異なります。では、なぜ投資家は撤退するのでしょうか?」布？

私は、アラメダ・リサーチがその立場から撤退していることを観察しました。数時間以内に、スリッページ損失に関係なく、 50,000 stETH 近くが引き出しられました。

アラメダは市場に対して優れた嗅覚を持っていることで知られています...

実際、彼らはリド島のstETHの最大保有者7社のうちの1つであり、彼らの動きは実行を引き起こす可能性が高い。

他の有力なポジションホルダーを見てみましょう。 まずは融資プラットフォーム「Celius」から始めましょう。

セルシウスは約15億ドル相当の45万近くのstETHを保有している。彼らはこれらのstETHを担保としてAaveに預け、約12億ドルの資産を貸し付けた。

これは大したことではないかもしれませんが...

セルシウスは、流動性投資家の償還ポジションを急速に枯渇させている。

これらの数十億ドルの非流動資産を使用して、彼らは顧客の償還を支払うために巨額の融資を実行しました。

セルシウス社は苦戦しており、過去 1 年間のハッキングで巨額の資金を失い、状況はさらに悪化しています。

それは、ステークハウンド イベントで 7,000 万ドルを失ったことから始まりました。 (ブロックビート

注: 6 月 7 日、Dirty Bubble Media によると、暗号化融資プラットフォームであるセルシウス ネットワークは、ステークハウンドの秘密鍵紛失事件で少なくとも 35,000 ETH を失いました。 )

その後、さらに5,000 万ドルが BadgerDAO の盗難で失われました。

さらに、 最近の LUNA の大失敗により、5 億ドルの顧客預金が消え去りました。彼らの顧客資金の無謀な取り扱いは言葉では言い表せません。

これらは公開情報の窃盗にすぎず、他の未知の窃盗を排除するものではありません。

投資家は現在、毎週 50,000 ETH のレートでポジションを償還しています。つまり、セルシウスには 2 つの選択肢しかありません。

1. stETH を ETH に交換し、次にステーブルコインに交換して流動性を高めます。

2. stETH に抵当を入れ、ローンで顧客に返済します。

最初のオプションを選択した場合、約 450,000 stETH を保有することになりますが、Curve のプールには 242,000 ETH しかありません。売りが出るたびに取引ペアの為替レートの傾きが悪化するため、取引ペアにとっては大きな損失となります。

Uniswap には約 500 万ドルの stETH 流動性もありますが、CEX の流動性は不明です。ただし、CEX、Uniswap、および Curve の流動性は、すべてのポジションを売却するのに十分ではないため、可能であれば、Curve で売却するのではなく、CEX に直接アクセスする必要があります。

stETH の取引ペアは ETH のみです (FTX には USDC 取引ペアがありますが、その割合は非常に小さい)。これは、stETH が ETH に置き換えられた後、ETH も売り圧力にさらされることを意味します。

彼らはstETHに多額の資金を貸しており、これらの数十億ドルの売り圧力により、彼らの担保比率はさらに危険になるでしょう。

stETH が大幅に切り離されたり、市場状況が悪化したとします。

摂氏は清算することができます。借入はより高価になり、市場状況により担保の価値は下がり、ペッグ割れで売却すると損失はさらに大きくなり、流動性は枯渇します。負のフィードバックループ。

もう一つ注目すべき点は、Aaveが非流動性資産であるstETHをどのように清算するかである。

彼らはこれらの資産に対して責任を負っているのでしょうか、それともETH価格の下落のリスクを負いながら数か月間非流動性を強いられるのでしょうか？彼らは何をすべきでしょうか？

セルシウスは清算前に償還のために凍結された可能性が非常に高い。

セルシウスには資金が数週間しか残されておらず、アンアンカリングや借入手数料により多額の損失を被っており、合併が遅れるリスクもある。凍結するのも時間の問題のようです。

この場合の巨大なクジラは彼らだけではないことを忘れないでください。他のクジラが血の匂いを嗅ぐと、他のポジションを清算しながら先物市場を空売りして限界に挑戦します。ああ、おそらくそれが、アラメダがステーブルコインのために 50,000 stETH を捨てた理由でしょう...

SwissBorg のような資産管理プラットフォームは、約 80,000 stETH の顧客資産を保有しています。彼らのウォレットを通じて、2,700万米ドルのstETHがCurve流動性プールに預けられており、利用可能なstETHが51,000あることがわかります。彼らが流動性プールから撤退してstETHを売却すれば、セルシウスはジレンマに陥るだろう。

宴の後、巨大なクジラたちが出発します。誰が最初になるでしょうか?

今日の取引を見ると、今回の 2400 stETH (約 420 万ドル) の取引を含め、いくつかの大規模な取引が行われています。

stETH の流動性がますます少なくなっているため、セルシウスが清算する必要がある他のポジションを引き続き監視していきます。 LINKの約700万米ドル、WBTCの4億米ドル以上がすでに進行中です......

多くの個人投資家がレバレッジを利用してAaveで裁定取引を行っており、ETHの価格が暴落した場合、状況は非常に醜いものになる可能性がある。

誰もが自分のレバレッジをカバーし、他のポジションを売却するために担保を必要としています。

私がVCまたはマーケットメーカーだったら、次のように行動するでしょう。

1. ショートしながら清算する。

2. stETHのアンカーを破壊し、ランの発生を促し、ETHの価格が暴落し、合併前にstETHを大幅な割引価格で購入します。

この記事では、少数の主要な stETH 保有者のみを研究しています。他のクジラには他のリスクがある可能性があります。

それは避けられないことのようです。私の目標は、外部の意見を取り入れて、何か見落としがないか確認することです。

免責事項: これは投資アドバイスではありません。DYOR してください。