Pantera パートナー Paul Veradittakit へのインタビュー: 弱気市場における暴落とチャンス

この号の編集者|コリン・ウー

Pantera は、ブロックチェーン業界で最大かつ初期の VC の 1 つであり、現在の資金規模は 50 億米ドルであり、Terra への重要な投資家でもあります。この会話では、Pantera のパートナーである Paul Veradittakit と SynFutures の創設者 Rachel とマクロ経済状況、弱気市場での投資機会、Meta の新しいパブリック チェーンと 3AC Babel Terra の崩壊の理由について話し合いました。その中には非常に刺激的なものもありました。

コリン：最近の市況についてどう思いますか？

ポール：2017年の強気市場は主にICOモデルに基づく個人ファンドによって牽引されました。 21年間の強気相場は主に機関投資家が主導しており、年金基金を含め、ますます多くの機関資本がこの分野に参入している。市場の下落については、その本質は利食いの資金流出であり、景気後退の中で下降サイクルを経験したことは過去になく、現在の市場はFRBの政策や世界のマクロ経済と密接に関係しています。 , しかし、ネガティブな期待のほとんどは得られたと思います. フルプライスであり、市場の転換点は必ずしもビットコインが半減するまで待つ必要はありません、結局のところ、それは少し遠いです。イーサリアムの合併は、世界のマクロ情勢から通貨市場を切り離すこの転換点となる可能性がある。前回のパニック売りでイーサリアムが800ドルの底値に達した後、私たちの大部分は、底値に達した可能性があり、合併やその他の要因が市場を押し上げる可能性があると実感しましたが、もちろん、そのプロセスのボラティリティは避けられません。

レイチェル: 私はマクロ研究からキャリアをスタートしました。現在の価格動向の多くはFRBの決定と密接に結びついているというポールの意見に私も同意する。現在、米国の名目中立金利はFRBが6月に設定した目標に近づき、原油価格の下落によりインフレに対する物価圧力も緩和されており、景気後退への懸念もある。米国のバランスシートは10年前とは大きく異なっており、高金利をそれほど長期間維持することはできないと思います。明るい面としては、最悪の状況は脱したようで、Web2 機関やこの分野への参入を目指す人々が増加しているため、仮想通貨業界には一般市場よりも早く回復するチャンスがあるのかもしれません。

コリン: イーサリアムの合併は成功すると思いますか?またその影響は何ですか?

ポール: たとえ9月以降も遅れが続くとしても、間に合うと思います。ほとんどの場合、開発者は漠然とした期間を与えるだけで、明確な日付を約束することを好みません。しかし、今回は比較的確実な日程で日の目を見ることができるのではないかと思います。イーサリアムの統合は、より多くの参加を可能にするために非常に重要ですが、人々は収入を得るためにステーキングに参加したいと思うため、供給を減らすことにもなります。統合されたイーサリアムは、より多くの開発者と消費者を引き付け、環境上の繁栄をさらに促進します。

コリン: マイナーによってサポートされている ETC または ETHW は成功すると思いますか?

レイチェル: マイナー、取引所、ユーザーなどからのサポートがある限り、実際にフォークは成功するのですが、これがオープン ブロックチェーンの美しさでもあります。しかし、それが非常に成功するパブリックチェーンに成長するかどうかについては、いくつかの疑問があります。 BTC のフォーク BCH は、当時非常に多くのサポートがあったとしても、簡単な作業ではありませんでした。現在、イーサリアム フォークのサポートは BTC フォークよりもはるかに少なくなっています。第二に、ビットコインとは異なり、イーサリアムにはDeFi、NFT、ゲームが存在する巨大なエコシステムがあります。すべてのエコシステム構築者にその方向に進むよう説得するにはどうすればよいでしょうか?これについてはたくさんの質問があります。

コリン：現在、VCは投資に対して慎重になっているようですが、多くのファンドが巨額の資金調達を完了していますが、どう思いますか？

ポール：今ではこれまで以上に多くのファンドが資金を調達しています。そして、これらのファンドのほとんどは今後もシードラウンドとAラウンドをターゲットとするだろう。この弱気市場においても、多くの連続起業家や多くの Web2 起業家が参加しています。多くの人が、100万ドルから500万ドルの間の初期のシードラウンドに参加しようとしているが、その規模と評価額付近で資金を調達している企業にとっては、プラスの側面がある。市場が安定するにつれて、シリーズAおよびBの取引がますます増え始めるでしょう。パンテーラは何をしているのですか？私たちは現在、シードラウンド、通常はDeFiやインフラストラクチャなどの分野に重点を置いています。前回の弱気相場では、当社はポルカドットで 2 番目に大きな投資家でした。

私たちはDeFiに非常に興味を持っています。市場規模の成長という点で業界が成熟するにつれて、アプリケーション層でさらに研究を開始する可能性があります。この分野がますますグローバル化するにつれて、米国で成功しインフラを確立したタイプの企業の多くが海外に進出し始めるのが見られるようになるでしょう。したがって、CeFiとDeFiのカストディと取引、おそらくKYCとREGTECH（規制技術）の観点からは、まだ革新の余地があると思います。より多くの情報、おそらくより多くの顧客データの取得など、ニーズはますます増加することが予想されます。したがって、規制された世界に備えるか、今より多くの機関投資家がこの分野に参入し始める必要があると思います。意思決定を行うにはさらに多くのデータが必要になります。オンチェーンとオフチェーンには大量のデータがあるため、それらをまとめてクレジットなどに結び付けることができます。

断片化されたデータブロックはますます重要になると思います。そしてもちろん、ブロックチェーンによって破壊されるさまざまな市場が現れると思います。米国で見られるものの多くは、アジア/東南アジアにも存在します。私たちは消費者向けの製品にも興味を持っており、最近、NFT の Chainaosis に似た Optic という会社に投資しました。 NFTが成長しようとしている場合、それらは間違いなく取引市場とデリバティブ市場を持っています.現時点では、ユーザーは自分が保持しているNFTの真正性を区別できる必要があり、この種のインフラストラクチャツールは、NFTの開発に非常に役立ちますプロジェクトを前進させます。ちなみに保険分野もあります。保険もまた巨大な市場となるだろう。

Colin: 人気のあるメタ パブリック チェーン (Apots\Sui など) についてどう思いますか?

Paul: 彼らはおそらく、特に機密データや財務データなどに関して、何らかのテクノロジーを組み込んでいるのでしょう。私が話を聞いた開発者たちは、Rust や Solidity と比較して Move の使用に少し興奮しています。したがって、前進する可能性のあるものがいくつかあります。私たちはまだ接触を開始していません。困難な戦いになるでしょう。私たちはエコシステムがどのように発展するかを待ちたいと思っています。しかし、現段階では、新しいパブリック チェーンが出てきて市場の注目を集めるのは実際には困難です。しかし、メタ パブリック チェーンには 2 つの特徴があります。1 つは、特に機密データや財務データを含む一部のプロジェクトのユースケースでは、よりプライベートであるということです。 Move は彼らの開発言語です。何人かの開発者にこの言語の経験について尋ねたところ、ほとんどの開発者が Rust\Solidity よりも嬉しい驚きを感じたと言いました。市場は新しいパブリックチェーンの最終段階に入ったと思いますが、厳しい競争にもかかわらず、まだ潜在力があると思います。この新しいパブリックチェーンのテールマーケットを考慮すると、私たちはエコロジーがどのように発展するかを静観する傾向があるため、パンテラのファンドは現在リスクにさらされていません。データがエコロジーが魅力的であり、適切な時期であることを示している場合、私たちは必ずチャンスを掴むでしょう。

レイチェル：私たちもとても心配しています。構築者の観点から見ると、新しいエコロジーに参入するには多くのリソースと時間的コストが必要であり、ネットワーク エコロジーがユーザーを引きつけることができるかどうかを観察する必要があり、大きなインセンティブが存在します。現在、L1 はすでに非常に人気があり、イーサリアムのエコロジーは他の L1 よりもはるかに進んでいます。さらに、パブリック チェーンの設計は本質的に不可能な三角形に対するトレードオフであり、これにはテクノロジーにおける大きな進歩が必要であり、そうでない場合、新たに採用されるには多大な努力が必要となります。

コリン: パンテラはテラの投資家で、LUNA が暴落する前にその保有株の 80% を売却しましたが、それについて詳しく説明してもらえますか?

ポール: 最初はチームと、彼らが過去に支払いに関して何をしたかに賭けました。その後、彼らはアンカーなどを含む DEFI に重点を置くようになりました。ここでの投資には運も関係します。私たちにとって、Terra のその後の発展は予想していませんでした。それは私たちの誰も予測できないことの一つです。明らかに、私たち全員にとって教訓があります。そして、Celiusと3ACは、より深いデューデリジェンスからリスク管理、透明性まで、過去に起こったいくつかのことと比較してDeFiが本当にクールである理由です。しかし最終的には、私たち全員がエコシステムとして共に進歩することになります。

ポール: 私たちは 3AC のことは知っていますが、ビジネス面で重なり合うことはありません。彼らが賢くないと思っているからではなく、単に私たちが一緒に仕事をするのに本当にぴったりがなかっただけです。彼らは許容できる以上のリスクにさらされています。私が世間で見てきた限りでは、特に一部の顧客にとっては非常に残念なことです。

コリン: 3AC の破綻の理由はバベル ファイナンスのそれに似ていますか? 2020 年の 312 事件の際、融資業界も大きな危機に直面していましたが、なぜ今バベル ファイナンスが再び破綻しているのでしょうか?

レイチェル: 私たちの理解によれば、3AC は GBTC と UST に投資し、その後レバレッジを利用して大きなリスクを負い、市場は急落し、清算が行われました。これはバベルファイナンスなどと同様です。

これについて私がどう思うか、そしてなぜバベルが再び暴落しているのかと尋ねられたら、いつでも彼らが強気すぎることや、業界が言い続けている無謀さとリスク管理の欠如などのせいにすることができます。しかし真実は、それは人間の性質の一部であり、人間の性質の貪欲な側面であり、非対称なインセンティブ構造によって増幅されます。

これは暗号業界に限ったことではありません。 2008 年にリーマン ブラザーズが破綻した金融危機の際、誰もがこれらの実践者のインセンティブ構造について話し始めました。大きなリスクを負えば、莫大な賞金を獲得するチャンスがあるかもしれません。しかし、失敗した場合の罰は、ほとんどの場合、賞を失うか現在の仕事を失うだけであり、おそらくすぐに別のキャリアを始める可能性があります。これが非対称なインセンティブ構造です。バベル・ファイナンスは一度失敗したが、すぐに再開できるようになる。 Basis Cash で学んだ教訓を経て、再び Terra が登場します。特に新興暗号通貨業界では、人々はそれに慣れています。失敗しても問題ありません。特に元々失うものが何もない場合は、別のことを始めることができます。離れて。しかし、より多くのリスクを冒せば、多くの名声、富、その他すべてを簡単に手に入れることができます。つまり、最終的に誰もがより多くのリスクを負う原因となるのは、本質的なインセンティブ構造です。私は DeFi 分野に属しており、DeFi を信じています。しかし、この質問をされたらどうなるでしょうか。純粋な DeFi 自体が究極の解決策ではない、と私は言います。 DeFiの透明性と信頼性は業界に多くの良いことをもたらす可能性がありますが、それは目的を達成するための手段にすぎず、それ自体が目的ではありません。このような種類のインセンティブ構造を回避するには、ある種の反人間的な規範に依存する必要があります。政府の規制だけでなく、業界自身による自主規制も必要です。たとえば、リスク準備金として一定の資金を確保しておくという従来の金融の要件と同様に、できることやユーザーを保護する方法にはいくつかの制限があります。したがって、業界が発展するにつれて、権威ある規制であれ業界の自主規制であれ、何らかの規制が出現し、DeFiやその他の同様のブロックチェーン技術の透明性が規制の整備に役立ち、その後、より健全な金融システムを示す広範な方向性。

レイチェル: ポールに質問があります。また、あなたがどのようにしてTerraのポジションを辞める決断を下したのかにも興味があります。

ポール: 第一に、リスクを中心とした資金管理です。ポジションがそこまで上昇しているのを見たときは、価格がファンダメンタルズの価値を超えていると思います。次に、対応するポジションのサイズが理にかなっているかどうかを評価し、ポートフォリオ全体におけるポジションの集中度を理解し、最終的にエクスポージャーを少し減らすことを決定します。少し。ただし、このプロセスは厳密な科学のようなものではなく、芸術のようなものです。

レイチェル: ここ数年、市場の浮き沈みがありましたが、この市場状況にあるプロジェクトや建設業者に何かアドバイスはありますか?

ポール : 弱気相場の今が建設に最適な時期だと思います。従業員はもはや取引や投機で大金を稼ぐことを楽しむことはなくなり、誰もが製品を構築したり、製品を市場に投入したり、根本的に利益を上げようとしたりすることに集中しています。つまり、B2C よりも B2B に重点を置き、露出を増やすための他の方法を真剣に考えてみる必要があるということです。特に次の強気相場をサポートする製品を中心に、チームとプロジェクトの基盤を構築します。あなたが取引所の場合は、次の強気相場の間に来ると予想されるユースケースの次の波をサポートできることを確認し、カスタマーサポートやその他すべてのものが常に最新の状態にあることを確認してください。