2018 年を振り返る: サイクル全体を通して?去った者と残った者

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歴史を観察することは、未来を最大限に理解することにつながります。この記事は、良い視点でレビューします。あらゆる不安定な市場は、どちらか一方の極端な方向に進むことがよくあります。しかし、その後の反転の可能性を提供するのは、これらの極端な状況によってもたらされる位置エネルギーです。

免責事項：本記事の内容は情報の表示・共有のみを目的としており、いかなる運用・投資行動を推奨・推奨するものではなく、投資に関するアドバイスを提供するものではありません。

「強気市場は理解できないが、弱気市場は非常に理解できる」

0. 前に書く

最近、多くの古い友人が「2018 年に戻る夢」について私に話してくれ、多くの古いネギが「弱気市場を生き抜くためのガイド」を書き始めました。このラウンドで強気市場に参入したさらに多くの新しい友人が、何が起こるかを知りたがっています。市場へ。これらの新しい友人たちの熱心な目を見て、将来の市場に自信を持って老人ネギの自慢話を聞いていた2018年の自分を思い出しましたが、私を待っていたのは長く続くクマだったとは知りませんでした3年。

もちろん、この記事を書いているからといって今後の市場が弱気相場に突入すると判断しているわけではなく、2018年のデジタル通貨市場の様子を思い出し、参加者としていかに長生きして繁栄していくかを考えているだけです。サイクルの浮き沈みを繰り返すデジタル通貨市場。

1. 市場概観 ～魚と龍と不思議な力が交錯する時代～

流通市場の頂点は2018年1月に出現し、デジタル通貨市場全体の時価総額は2021年のATHの約3分の1にあたる8000億ドルを超えた。当時の市場にはアルトコインが氾濫し、市場価値が高かった日にはビットコインの割合が最低の33.39％に達するなど、市場はまだICOによる富裕層神話のバブルに浸っていた。当時の時価総額上位20通貨を振り返ると、あらゆる種類のパブリックチェーントークンやBTCの模倣品が並んでいたが、現在は6通貨のみがリストに残っており、新たに11通貨が加わった。

パブリックチェーン/プロトコル

1つ目は、パブリックチェーン/プロトコル市場の再編です。2017年から2018年にかけて、市場はまだ主にインフラの開発段階にあります。パブリックチェーンとプロトコル層が市場の注目の焦点です。フラグメンテーション、DAG、BFTなどのさまざまな層が市場の注目を集めています。でたらめの証拠が際限なく現れます。すべてのパブリックチェーンは、「効率、セキュリティ、分散化」という不可能な三角形を解決するためにさまざまな方法を使用しようとしています。

2018 年上半期のパブリック チェーンの概要

このような市場環境において、発行市場の投資家は基本的にコンセンサススタンダードについては口を開き、TPSについては口を閉ざします。今日は有向非巡回グラフによる非同期問題の解決方法を勉強し、明日は次のことを考えます。ビザンチンの将軍がどのようにしてピアツーピア通信を実現できるのか。しかし、パブリックチェーンのほとんどは開発初期段階にあり、メインネットワークで立ち上げられたプロジェクトは非常に少なく、第1段階の投資はエンジェルステージからしか開始できないが、それが実装されるかどうかは誰にも分からない。このような市場環境は、多数の疑似技術プロジェクトを生み出しています。ホワイト ペーパーといくつかのコンサルタント プラットフォームがあれば、資金調達を開始できます。プロジェクトのデュー デリジェンスでは、技術的なソリューションのみを検討できますが、検証するデータや開発された製品はありません。 BTC やETH以外の次世代パブリック チェーンを誰もが探していますが、2018 年にはEOSと呼ばれていたと誰かが教えてくれました。

(Foresight Ventures は、コスモスのエコシステムとさまざまな新しいパブリック チェーンについて依然として楽観的です)

汎用のパブリック チェーン ソリューションに加えて、多くのプロジェクトは、特定のアプリケーション シナリオ、モノのインターネット、ストレージ、プライバシー、データ、セキュリティ、トランザクションなどのプロトコル用のパブリック チェーンに対して主導権を握り、垂直ソリューションを採用することを選択しています。プロジェクトのほとんどは、初期開発段階であっても、メインネットがオンラインになる前に残り、実際に作成されるのはほんの一部です。インフラの不完全さによりアプリケーション層の需要が縮小しており、送金決済、清算・決済、ETHスマートコントラクトICOによるコイン発行以外の用途はほとんどありません。トレーサビリティ、ID クレジット、分散コンピューティング、その他のシナリオに関しては、解決はさらに困難です。

2018年上半期の合意概要

もちろん、これらのプロジェクトには、弱気市場の苦難を乗り越え、開発と活動を続け、最終的にこれまで見てきた優良企業や一般的な企業に落ち着いたチームがまだたくさんあります。基本的なコンポーネントを使用しました。

チェーンチェンジ

ICOによる富創出効果が全国に広がった後、伝統産業の多くの企業が自社の業界や自社の問題を解決するためにブロックチェーン技術を活用したいと考え、「チェーン改革」の機運が急速に高まった。その中には、信念に満ち、テクノロジー革命に積極的に参加しようとする洞察力に富んだ人々が多く、暑さに乗じてネギを数本切る幽霊や怪物もいます。チェーン改革の流れはP2P、携帯電話、Eコマース、トレーサビリティ、 AR /VR、SaaS、ゲームなど多岐にわたりますが、それはあなただけが思いつくもので、私が変えることはできません。ブロックチェーンの登場により、オンラインでもオフラインでも解決できない問題点がすべて解決できるように思えますが、ほとんどのプロジェクトにとって、実際には最終的に解決できる問題は 1 つだけです。それは、プロジェクト当事者の財務問題です。

トランザクションマイニング

市場センチメントがわずかに低下した後、ほとんどの投資家はキャッシュフローを生み出すことができるいくつかのプロジェクトへの投資を検討し始め、取引所が最初の選択肢となりました。 Fcoinを筆頭に「トランザクションマイニング」取引所が誕生した。 Fcoinは取引所のコールドスタートを実現するために、ユーザーの取引量に応じて取引インセンティブとしてFTを発行します。実際、当時は年率換算で 30 ～ 40% しかありませんでしたが、イールド ファーミングを体験したことのないユーザーが殺到し、人気が高まるにつれて FT トークンは数週間で数百倍に上昇しました。マイニングメカニズムの設計に欠陥があると、すぐにクラッシュします。しかし、この革新的なモデルが使用され、多くの取引所がプラットフォーム トークンの資金を調達するためのセールス ポイントとして「トランザクション マイニング」を使用し始めています。インターネット企業と同様に、取引所は長期的な製品と運用能力、および高品質の資産の発見と取得に努めています。その後のやりとりのほとんどは短命に終わり、生き残ったのはほんのわずかでした。

死のスパイラル

流通市場が最高点に達した後、流通市場はさまざまな奇妙なホットスポットを通じて半年にわたって「急成長」しましたが、その時は 2018 年 8 月に到来し、弱気市場の最もエキサイティングな部分である ETH デススパイラルが到来しました。前回の強気市場ラウンドでは多くのプロジェクトが資金調達にETHを使用したため、実現されていないETHがプロジェクト関係者や主要投資機関の手に大量に残っています。 ETHの下落により投資家が売りを出し、プロジェクト当事者も保有株を減らし、アルトコイン市場のアンカーとしてETHの下落が市場全体の下落につながった。プロジェクト関係者、投資家、トレーダーらはさまざまなアルトコインの保有を減らし始め、死のスパイラルが始まった｡ETHは400ドルから200ドルに下落して半分に減り、その後2カ月の横ばい取引後には89ドルまで下落した。市場も完全に死んだものと宣言された。強気市場の最終ラウンドでほとんどの投資家が当初蓄積していた利益は 50 ～ 80% 以上のリトレースメントとなり、ICO の栄光は長い間消え去っていました。

STO 、EOS/Tron dApps、その他

市場で横ばい取引が続いた 2 か月間、プライマリー市場もいくつかの小規模な取り組みを試みました。1 つ目は、コンプライアンス指向の ST (セキュリティ トークン) と STO (セキュリティ トークン オファリング) で、これらは単なる資産トークン化の形式です。アセット バックアップ セキュリティからアセット バックアップ トークンへのプロセス。価値の裏付けとして資産やキャッシュフローを所有しますが、本質的には規制に近い別の形式の ICO です。当時の市場の低迷を受けて発行市場での発行需要が縮小し始めていたこともあり、STOの構想は結局実現しなかった。

2 つ目は EOS dApp の発生で、多数のゲームやギャンブル プロジェクトが EOS チェーンに登場します。 BetDice に代表される EOS dAPP は、2 か月で 82 億人民元の売上高を生み出し、数十万人のユーザーを魅了しました。 EOS 上に構築された分散型取引所、ウォレット、マイニング ロボット、およびその他の関連サービスは急速に発展し、その人気により EOS RAM の爆発的な増加にさえつながりました。パブリックチェーンのエコロジー全体がアプリケーション側によって初めて実現される状況。しかし、EOS 上のプロジェクトは主にほうれん草の属性に基づいており、ほうれん草 dApp のトランザクション量は総トランザクション量の 90% を占め、ユーザーのライフサイクルは基本的に 1 か月以内に保たれ、すぐにクラッシュします。その後、Tron も EOS モデルをコピーし、EOS の栄光を引き継ごうとしましたが、そのユーザー データとアクティビティも数週間以内に崖から落ちました。

ビットコインは3か月間6,000ドル前後の横ばい取引を維持していましたが、11月には急速に3,000ドルまで下落し、その後、発行市場は何も推測できない段階に入り、最も絶望的な瞬間が来ています。

2. 市場参加者 – 取引所に留まるか離れるか

同取引所は、デジタル通貨業界で最高のキャッシュフローを持つ参加者の一つであり、弱気市場で最も長く生き残っている当事者でもあり、資産の発行と流通のチャネルとして、通貨市場の上流域を占めている。業界チェーン全体。しかし、弱気市場の背景では、資産には富の創造効果がなく、スポット取引量は大幅に減少し、ユーザーの取引習慣もコインの購入から取引契約へと変化し、多くの契約交換が生まれています。

2018年4月為替取引ランキング

上の写真は2018年4月の取引所の取引高ランキングです。約定取引に特化したBitMEXがトップを占め、次いで国内3大取引所、海外地域取引所が続いていることが分かります。 BitMEX と OKEX は、契約取引機能が以前に開始された場所であり、当時、ほとんどの人が契約取引に選択した場所でもありました。 2018年下半期にはほとんどの取引所が契約取引ビジネスを展開し始め、2018年末にはHuobiが契約取引ゾーンHuobi DMを開設し、2019年9月にJEXを買収したBinanceもUSDT無期限契約ビジネスを開始した。スポット市場に関しては、Binance が 2019 年上半期に Launchpad コンセプトの先駆者となり、その後、大手取引所が独自のIEO模倣サービスを開始し始め、その結果、より広範な市場から独立した IEO 市場の波が生じました。

2018年から2019年の2年間、トップ取引所は基本的に元の地位を維持しており、Binanceは革新的な運営方法と管理モデルを通じて徐々にリストのトップに上り詰めました。小規模な取引所の場合、既存顧客を維持することで収益を継続できる取引所もあれば、縮小市場で徐々に事業を停止する取引所もある。

プロジェクト側

プロジェクトパーティーの状況について議論する前に、まず強気市場プロジェクトの資金調達状況を見てみましょう。以下の図は、2017年のトップ10プロジェクトの公募データを示したものである。当時のプロジェクトの評価額や融資額は非常に大きく、大規模プロジェクトの融資額は基本的に数十億円台であったことがわかる。数百万から数億ドル。 2018 年上半期までに、白書の初期段階でのプロジェクト評価額 1 億米ドルが標準構成になりました。したがって、強気市場で資金調達を行うプロジェクト当事者の場合、ほとんどのプロジェクトには資金調達の問題はありません。

2017年の資金調達額別デジタルアセットクラウドファンディングプロジェクトトップ10

ここではプロジェクト当事者を、資金調達を行ってコインを発行しているプロジェクト、資金調達をしているがコインを発行していないプロジェクト、資金調達を行っていないプロジェクトに分類します。

すでに資金調達を行っているプロジェクトについては、2018年上半期にコインを発行したプロジェクト当事者は基本的に時価管理・維持の問題を考慮する必要がなく、依然として大量の資金が市場に流入している。 EOSに代表されるハイポイントキャッシュアウト案件が多い中、Blockoneは資金管理の達人ともいえる存在で、市場の最高点では調達した資金を現金や米国債に売却し、弱気相場を回避することに成功した。一部のプロジェクト関係者は売れず、8月のETHデススパイラルを経験して手元資金も大幅に減少し、通貨価格の維持を断念して開発に専念するチームもあれば、完全横ばいを選択するプロジェクト関係者も増えた。今年上半期にコインの発行に失敗したプロジェクト関係者は、コインの発行を遅らせたり、コインを発行しなかったりするようになり、これは一般に「逃げ」として知られています。まだ資金を調達していないプロジェクト関係者に関しては、そのほとんどがプロジェクトの方向性を変えており、ブロックチェーン業界から離れて伝統的な市場の受け入れに戻ることを選択する人もいますし、産業用ブロックチェーンを変革して何らかの目的を提供する人もいます。 Gサービス。

法人投資家

2017年のプライマリーマーケットは基本的に個人参加者が大半を占めており、2018年初めには多数のトークンファンドや従来型VCが登場し始めた。これらの機関の質はさまざまで、伝統的な金融やインターネット分野のプロの投資家もいますが、初期のデジタル通貨プレーヤーや原始的な蓄積を持つ大規模投資家もいます。以下の図は、当時の市場で有名な国内投資機関と海外のA16Z 、Pantera、Hashed、Keneticなどをリストしたものです。現在の投資機関リストと照らし合わせてみると、国内機関のほとんどが歴史の舞台から撤退しており、市場参加者の入れ替えもかなり徹底されていることがわかる。

2018 年上半期には、組織の反復はそれほど明白ではありませんでした。最後の波では、基本的に誰もが多額のお金を稼ぎました。割り当てを取得している限り、お金を稼ぐことができます。資金調達、撤退、現金化はそうではありません問題が。しかし、市場が下落すると、ほとんどのプロジェクトは破綻したり、ゼロに戻ったり、コインを発行しなかったりしました。投資能力のない多くの機関が以前の海頭プロジェクトから撤退できなかったため、発行市場における権利保護の潮流が高まり始めた。多数のSaftプロトコルが中古で転売されており、その中にはFilecoin 、 Algorand 、Difinityなど、数千倍、数百倍に値上がりしたスタープロジェクトも数多くあります。依然として市場への信頼と投資能力を持っている機関は、プロジェクト関係者から資金を求めるだけでなく、キャッシュフローを生み出す方法を模索し始めているファンドもあり、セカンダリー資産管理や定量的な取引が行われ始めています。人気の選択肢になります。

SAFTは2018年末に再販されました

メディア、コミュニティ、その他のサービス組織

サービス組織にとって、プライマリー市場の低迷は壊滅的です。市場のホットスポットは冷え込み、資金調達は縮小し、プロジェクト関係者は消滅し、メディア発表や広報の需要は急速に減少し、サービス組織は主要な顧客と情報源を失いました。所得。市場参加者全員の資産水準が低下するにつれ、これまで蓄積されてきた人的ネットワークやリソース関係は徐々に有効性を失いつつあります。当初の代理投資コミュニティは逃亡と解散を始め、投資交換コミュニティは徐々に契約受注グループに変化していきました。キャッシュフローも収入もないサービス業は歴史の舞台から撤退し始めた。

3. 投資ロジック ― 局づくりの道から研究の道への転換

私は2018年初めからデジタル通貨市場の研究を始めましたが、この業界に入る前は証券調査に従事しており、ファンダメンタルズ分析を信じ、テクニカル分析を冷笑していました。私がプライマリーマーケットへの投資を始めたとき、プロジェクトの原則から始めて、技術的ソリューション、コンセンサスメカニズム、トークンモデル、リリースルール、プロジェクトのチームの質を検討しました。私は技術的なバックグラウンドはありませんが、多くの論文、ホワイトペーパー、技術記事を読み、市場で一般的に使用されているソリューションを徹底的に研究し、ブロックチェーンの世界に対する憧れでいっぱいです。

その後、市場に本格的に取り組むようになったとき、非効率な市場ではファンダメンタルズ分析は基本的に効果がないことがわかりました。データの裏付けはなく、概念と理論だけがあります。この状況でどのように投資判断を下せばよいでしょうか?限られたデータとデューデリジェンス情報から次のロジックを整理しようとします。

• 技術的解決策: プロジェクトの進捗状況、技術的な熱意、技術的な実現可能性。

• 市場の人気: メディアレポート、ロードショー、コミュニティデータ、検索インデックスの数。

• 経済モデル: トークン配布計画、トークン機能、トークンのロック解除状況、資金調達と評価。

• チーム状況: 創業チームの背景、コンサルタントチームの背景、投資チームの背景。

しかし、ほとんどの投資ファンドの実際の運用では、この一連の投資システムは徐々にトークンとチームの 2 つに変換されます。投資は非常にシンプルになり、プロジェクトに投資する際に考慮すべき点は、トークンの上場時期、初回リリースの割合、ロック解除時間が妥当かどうか、もう1つはアドバイザーは誰かという2点だけです。 、誰が投資するのか、誰がプラットフォームに来るのか。その結果、発行市場への投資は完全な後追い行動となっており、誰もが念頭に置いている投資機関の座席リストがあり、基本的にはトップランクの投資機関が投資すれば、必然的に他の機関も追随することになる。流通市場がどんどん縮小していくと、上記の論理は最終的にディーラーの論理に堕落してしまいました。インキュベーション、管理、市場価値の管理は、株式市場を収穫するための最後の手段となっています。

2 年間で市場がゆっくりと回復し、さまざまな統計ツールが登場したことにより、デジタル通貨の世界ではファンダメンタルズ分析が重宝されています。 2020年のDefiサマーでは、リサーチ主導の投資家がオンチェーンデータ、トランザクションデータ、ビジネスモデル、プロジェクトメカニズムをマイニングすることでついに初めて利益を上げました。デジタル通貨市場も非効率的なものから効果的なものへと徐々に変わりつつあり、投資の聖杯はもはやディーラーではなく、研究と構築に真剣に取り組む市場参加者に委ねられています。

4. 何が得られますか?

弱気市場の投資ホットスポット、市場参加者、投資ロジック、その他の側面を整理し、それらを現在の市場状況と比較することで、実際には次の結論を簡単に導き出すことができます。

1. 市場のボラティリティが大きく、投資対象や市場参加者が大幅に入れ替わっている。業界のベータ層は非常に大きいですが、弱気相場でもベータ層の利益を維持するのは難しく、強力な投資能力と市場動向に対する前向きな判断が必要です。弱気相場で9割以上の無能な人材が淘汰され、9割以上の信頼性のないプロジェクトが市場から見捨てられ、大波が砂を押し流した後に落ち着くのがこの業界の本質である。

2. 市場は改善され、より効果的になっています。デジタル通貨とブロックチェーン技術が世界中で認知されるようになり、過去数年間、多数の専門投資機関や有能な業界構築者が継続的にデジタル通貨業界に参入してきました。不正なプロジェクトはますます減り、活動するチームはますます増え、参加者と業界の基盤に大きな変化が起こりました。

3. 市場は長期主義者やハードビルダーに報いる。強い信念を持つためには、継続が勝利です。 2018 年は弱気相場の始まりにすぎず、最も苦しい時期は実際には 2019 年と 2020 年であり、市場全体が半死状態にあります。市場参加者があらゆる角度からビジネスを拡大できなくなったとき、ブロックチェーンに対する信念は崩壊します。当時まだ業界にいた人なら誰しも、「ビットコインはチューリップバブルなのか？」という疑問を繰り返し自問したと思います。強気相場はまだ来るのでしょうか？ほとんどの人の希望は待っているうちに失われます。しかし、この期間中も、プロジェクトに取り組み、投資し、プロジェクトをサポートしている長期主義者が常にいます。また、彼らは、自らの信念に時間やお金をあえて費やします。これらの人々の中には、一流の機関になった人もいれば、優良プロジェクトになり、市場から何千倍もの報酬を与えられた人もいます。

最後に、皆さんに短い話をします。2019 年 4 月 19 日、私と同僚は WeChat で巻き毛の子供と会議をしました。契約書のやり取りになるとのことでしたが、話を聞いてみるとBitMEXのモデルと変わらないと感じました。そこで私は彼に BitMEX に関連する質問をいくつか尋ねましたが、良い答えは得られませんでした。彼らのウェブサイトにアクセスして取引データを見てみると、1 日に数件の取引しかないことがわかりました。さらに、市況は非常に冷え込んでおり、プライマリー市場へのこれ以上の投資はもう計画していないため、すぐにこのプロジェクトをパスしました。その後、米国公聴会の生中継で再び同氏を見たが、胸の名札には「ミスター・バンクマン・フリード」の文字が並んでいた。

最終的には、弱気市場で種をまき、強気市場で収穫することで、誰もが将来の市場サイクルで生き残ることができることを願っています。

データソース:

Huobi Research Institute「世界のブロックチェーン産業パノラマとトレンドレポート（2018年上半期）」

チェーンタワーシンクタンク「2018年デジタル通貨取引所調査報告書」

DappReview「80日、80億、寒い冬の底流 - 理解できないEOS DAppの生態爆発」

原作者：ヒッピー

出典: Foresight Research