株式会社ルナ・ブラザーズ

株式会社ルナ・ブラザーズ
(以下に示されている見解は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠となるものではなく、投資取引に従事するための推奨またはアドバイスとして解釈されるべきではありません。 )

この宇宙における私たちの存在について、私たち人間が実際にコントロールできることは驚くほど少ないのです。それでも、私たちは文明として途方もない量のエネルギーを費やして、不安定な地球に静けさと停滞をもたらしています。私たちの住居や職場では、温度を上下に調節するだけでも、膨大な量のエネルギーを消費します。
私たちは自分たちが風に無作為に吹く葦に過ぎないことを本能的に理解しているため、人間は、静けさのサイレンソングを提供する個人や機関に計り知れない力を与えます。私たちの政治家は計画があると私たちに言い、私たちの企業のトップは将来の収益性への道筋を描き、私たちは昨日、今日、そして明日が同じ性質を示すことを期待して従います.しかし、宇宙は何度も何度も予想外の干し草メーカーを投げ出し、私たちのリーダーの最善の計画はひどく不十分になる傾向があります.しかし、私たちに何ができるでしょうか。
そして、私たちの市民社会が平静を示すように、文明を動かしているお金も安定しているように見えなければなりません。法定通貨は、時間の経過とともにゆっくりと減価するように設計されています。人間は、数日、数週間、数か月にわたって測定された安定した購買力と並べると、数十年または数世紀にわたる購買力の損失を理解することはできません.私たちは、今日の 1 ドル、1 ユーロ、1 円などで、明日も同じ量のエネルギーを購入できると信じています。
ビットコインとそれが生み出した仮想通貨の動きは、宇宙の残りの部分と同じように、極度の哀れみを持って行動しています。サトシ卿は根っからの簒奪者であり、彼らの愛と怒りは法定通貨に対する価格変動と純粋なエネルギーそのものの外部性を生み出します。主の弟子たちは揺るぎない信仰をもってこの不安定さを受け入れることを宣言していますが、私たちはただの人間であり、時には黄金の道から外れることもあります。困難な時期には、ステーブルコインの黄金の子牛が私たちの前に姿を現し、その甘いメロディーに心を揺さぶられるのは簡単なことです。
多くの人が、あれこれのステーブルコインについて私の意見を求めてきます。 Terra の USD ステーブルコイン UST の 1 USD ペッグを取り巻く最近のボラティリティーは、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨 (CDBC) に関する一連のエッセイを始めるきっかけになりました。これら 2 つの概念は、世界の金融システムを支配する債務ベースの部分銀行システムの基本的な性質と相互に関連しています。
このエッセイでは、ブロックチェーン対応のステーブルコインの幅広いカテゴリーを探っていきます — 法定資産に裏打ちされた、過剰に担保された暗号、アルゴリズム、およびビットコインに裏打ちされたステーブルコインを含みます。特効薬の解決策はまだありませんが、このエッセイの最後のセクションでは、現時点で 2 つの互換性のないシステムを組み合わせることができる、完全に適切ではない最善の方法について、私の意見に触れます。 ERC-20 / Ethereum Virtual Machine (EVM) 互換のアセットでもあります。
下値市場のボラティリティが高まっているこの時期、唯一の慰めは私たちの息です。私たちの行動や思考は完全にコントロールできるわけではありませんが、ゆっくりと、系統的に、そして意識して息を吸ったり吐いたりしなければなりません。そうして初めて、主の良い言葉を忠実に伝えることができます。
「私たちフレーメンには、『神は信者を訓練するためにアラキスを創造した』という格言があります。神の言葉に逆らうことはできません。」
- ポール・アトレイデス「デューン」
フィアットペグ厩舎
で説明したようにまだ線が引けない 、銀行は法定通貨の転送ネットワークを運営する公益事業です。彼らは、個人や組織が商取引を行うのを助けます。ビットコイン ブロックチェーンが登場する前は、これらの機能を実行できる唯一の信頼できる仲介者は銀行でした。しかし、ビットコインが登場したとしても、銀行は依然として最も人気のある仲介者であり、一部の銀行は無謀な行為を行うことができます。銀行は、政府がお金を印刷して、軽率な慣行を名目上救済できると信じているからです。
銀行は、参加者間で価値を移動するために、時間と費用の面で非常に大きな税金を請求します。ほぼ瞬時に無料で暗号化された通信手段にアクセスできるようになったことを考えると (インターネットのおかげです!)、お互いに支払いをするために多額のお金を払い、多くの時間を無駄にしなければならない理由はありません。
ビットコイン ブロックチェーンは、時間と金銭のコストが低い競合するピアツーピア支払いシステムを作成しました。多くの人にとっての問題は、ネイティブ資産であるビットコインが法定通貨やエネルギー (つまり、1 バレルの石油) に対してベンチマークを行うと、非常に不安定になることです。これに対処するために、Tether の人々は、Bitcoin の上に構築された Omni スマート コントラクト プロトコルを使用して、最初の USD ペッグ ステーブルコインを作成しました。
Tether は、銀行機関が保有する法定通貨によって 1 対 1 で裏付けられたパブリック ブロックチェーンに乗って、デジタル資産の新しいカテゴリを作成しました。テザー（USDTとしても知られる）とUSDCをきっかけに、他のさまざまな法定通貨に裏打ちされたステーブルコインが出現し、これらのコインへの関心が高まるにつれて、各プロジェクトが保有する法定通貨保護資産（AUC）が急増しました。現在、USDT と USDC を合わせた法定 AUC は 1,000 億ドルを超えています。
実際の農場から食卓までのビットコイン経済は存在しないため、私たちはまだほとんどのものを米ドルまたは別の法定通貨で支払います.また、法定通貨を送受信する従来の手段は非常にコストがかかり、複雑であるため、高価な銀行決済システムをバイパスして、低コストで瞬時に法定通貨を相互に送信できることは非常に価値があります。私は、ビザンチンで高価なグローバル法定銀行決済システムをナビゲートしようとするよりも、いつでも誰かに USDT または USDC を送信したいと考えています。
このクラスのステーブルコインの根本的な問題は、銀行がトークンを裏付ける法定資産を保持することを望んでいるということです。サトシやウェイのステーブルコイン取引手数料が銀行家のポケットに入るわけではありませんが、銀行がこれらの膨大な金額の法定資産を保持するにはコストがかかります。私たちが知っているように、中央銀行家によるお金の時間価値の破壊は、商業銀行の貸付ビジネスモデルを完全に打ち砕きました。逆さま。
法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは、銀行の保管施設を利用したいと考えていますが、そのためには何も支払っていません。私にとってそれは、規模が大きくなると生き残れない戦略です。数十億ドルで悪臭を放つことはありませんが、商業銀行が法定通貨に裏打ちされたステーブルコインのAUCが数兆ドルに達することを許可すると期待するのは、まったく愚かなことです。
法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは、Web3 や真の分散型グローバル経済を動かす決済ソリューションにはなりません。高速、安価、安全なデジタル決済を必要とするインターネットに接続されたエンティティの世界に適切にサービスを提供できるほど大きくなることは許されません。連邦準備制度理事会が Silvergate Bank が Facebook の Diem ステーブルコインの倉庫になることを禁止したとき、この不一致が実際に起こっているのを見ました。 . Diem がローンチされていれば、Facebook のユーザーベースにより、瞬時に世界最大の流通通貨の 1 つになっていたでしょう。それは、さまざまなバンキングレール対応の法定通貨と直接競合することになり、それが起こることは許されませんでした.
この根本的な問題は、仮想通貨業界で失われたわけではありません。ステーブルコインの次の反復は、法定通貨を固定するために主要な仮想通貨を過剰に担保する一連のプロジェクトでした。
過担保化された仮想通貨に裏打ちされた厩舎
非常に簡単に言えば、このクラスのステーブルコインにより、参加者は仮想通貨担保と引き換えにペグされた法定通貨トークンを発行できます。このタイプの最も成功したステーブルコインは MakerDAO です。
MakerDAOには2つの通貨があります。 Maker (MKR) は、システムを管理するトークンです。これは銀行の株式に似ていますが、負債よりも大きな資産を持つことを目的とする銀行です。資産は、ビットコインやイーサなどのさまざまなメガキャップ暗号であり、ペッグされた米ドルトークンである DAI を作成することが約束されています。
1 DAI = 1 米ドル
一定額の仮想通貨担保と引き換えに、MakerDAO から DAI を借ります。暗号担保の価格は米ドル価値で下落する可能性があるため、Maker は DAI ローンを満たすために、差し入れられた担保をプログラムで清算します。これは、イーサリアム ブロックチェーン上で透過的に行われます。したがって、Maker がポジションを清算しなければならないレベルを計算することが可能です。

これは、DAI と 1 USD ペッグの偏差率のグラフです。 0% の読み取り値は、DAI がペグを完全に保持したことを意味します。ご覧のとおり、Maker はペグをしっかりと保持しています。
このシステムは、Bitcoin と Ether のさまざまな価格暴落に耐えてきたという点で堅牢であり、その DAI トークンは公開市場で 1 米ドル近くの価値を維持しています。このシステムの欠点は、担保が過剰であることです。実際には、ペッグされた法定資産の安定性と引き換えに、暗号資本市場から流動性を取り除きます。私たちが知っているように、静止と静けさは高価であり、ボラティリティは無料です.
MakerDAO やその他の過剰担保化されたステーブルコインは、f(x): maxima になると、より広範なエコシステムから流動性と担保を完全に流出させます。メーカーのトークン所有者は、ビジネスモデルにリスクを導入することを選択できます。その代わりに、アイドル状態の担保を貸し出すことで、より多くの収入を得ることができます。ただし、これはシステムに信用リスクをもたらします。暗号通貨でプラス金利を確実に支払うことができる信頼できる借り手は誰で、彼らはどのような担保を約束していますか?その担保は新品ですか？
法定通貨フラクショナル バンキングの利点は、システムが経済からすべてのお金の良い担保を流出させることなく指数関数的に成長できることです。これらの過剰担保化されたステーブルコインは非常に重要なニッチを満たしていますが、上記の基本的な理由により、常にニッチになります。
ステーブルコインの次の反復は、「ハード」な担保へのリンクを完全に削除することを目的としており、ファンシーなアルゴリズムの鋳造および燃焼スキームに支えられているだけです。理論的には、これらのアルゴリズムのステーブルコインは、グローバルな分散型経済のニーズを満たすように拡張できます。
アルゴリズム
これらのステーブルコインの明確な目標は、仮想通貨または法定通貨の担保が 1:1 未満の固定資産を作成することです。通常、目標は、ペッグされたステーブルコインを裏付けるために外部の「ハード」担保をゼロにすることです。
Terra が話題になっているので、LUNA と UST を例にアルゴ ステーブルコインの仕組みを説明します。
LUNA は、Terra エコシステムのガバナンス トークンです。
UST は 1 ドルに固定されたステーブルコインであり、その「資産」は流通している LUNA トークンにすぎません。
ペグの仕組みは次のとおりです。
拡張： 1 UST = 1.01 USD の場合、UST はペッグに対して過大評価されています。この場合、プロトコルにより、LUNA 保有者は 1 USD 相当の LUNA を 1 UST に交換できます。 LUNA は焼却されるか流通しなくなり、UST は鋳造されるか流通します。 1 UST = 1.01 USD とすると、トレーダーは 0.01 USD の利益を得ることができます。これは、LUNA の供給が減少するため、LUNA の価格のプロサイクリック増幅として機能します。
収縮（現在の場所）： 1 UST = 0.99 USD の場合、UST はペッグに対して過小評価されています。この場合、プロトコルにより、UST 保有者は 1 UST を 1 USD 相当の LUNA に交換できます。 0.99 米ドルで 1 UST を購入し、1 米ドル相当の LUNA と交換できるとすると、0.01 米ドルの利益になります。 USTを焼き、LUNAを鋳造。これは、LUNA の供給が下降途中で増加するため、LUNA の下降する価格変動のプロサイクリカル アンプとして機能します。大きな問題は、新たに LUNA を発行した投資家が、価格の上昇を期待して保持するよりも、すぐに売却したほうがよいと判断することです。そのため、UST がペッグに対して大幅なディスカウントで取引されている場合、LUNA には常に売り圧力がかかっています。
LUNA は、UST が Web3 分散型経済全体の商取引で使用されるほど、より価値があると認識されています。このミント アンド バーン メカニズムは、上昇中、または UST の人気が高まっている場合に最適ですが、UST がダウンサイドでペグを保持できない場合、死のスパイラルが始まり、UST を復活させようとして無限に LUNA が作成される可能性があります。そのペグと同等に。
すべてのアルゴ ステーブルコインは、ガバナンス トークンとペグされたステーブルコインの間で何らかのミント/バーンの相互作用を特徴としています。そして、これらすべてのプロトコルには、ペッグされたステーブルが法定ペッグに対して大幅な割引価格で取引されている場合に、ペッグを支持するように人々を誘導する方法という同じ問題があります。
ほぼすべてのアルゴリズム ステーブルコインは、デス スパイラル現象により見事に破綻しています。ガバナンス トークンの価格が下落した場合、ペグされたトークンを裏付けるガバナンス トークン資産は、市場から信頼できるものと見なされなくなります。その時点で、参加者はペグされたトークンとガバナンス トークンのダンプを開始します。スパイラルが始まると、非常にコストがかかり、市場への信頼を回復するのが難しくなります。そしてゴブリンタウンです。
死のスパイラルは冗談ではありません。これは完全な自信ゲームです。これは、現在の債務ベースの部分銀行システムに似た信頼ゲームです。ただし、このゲームには、致命的な暴力の脅威でシステムの使用を強制できる政府はありません。
おそらく、利益を追求する人間は、理論的には、最近作成された空中から作成されたガバナンストークンで指定された多額の利益のためのアルゴリズムプロトコルを保存するために、良い担保を喜んで手放すべきです。少なくとも、それが仮定です。

これは、UST と 1 ドル ペッグの偏差率のグラフです。 MakerDAO と同様に、0% はペグがしっかりしていることを意味します。ご覧のとおり、問題が発生するまではすべて問題ありませんでした。 UST はペッグに対して大幅なディスカウントで取引を続けています。
繰り返しますが、多くの人が試みましたが、ほとんどが失敗したか、失敗の過程にあります.少なくとも一定期間、このモデルが機能しないというわけではありません。私はたまたま、特定のアルゴリズム ステーブルコイン プロジェクトのガバナンス トークンをいくつか所有しています。現在、プロトコルレベルで利益を上げているため、魅力的です。このプロトコルは、Terra と同様の構造を持っていますが、ガバナンス トークンに加えて、ペグされた安定を裏付けるために他の「よりハードな」担保を受け入れます。
理論的には、このモデルはフラクショナル バンキングに似ており、分散型 Web3 エコノミーのニーズに合わせて拡張できますが、ほぼ完璧な設計と実行が必要になります。
ビットコインに裏付けられたステーブルコイン
ステーブルコインの唯一の称賛に値する目標は、法定通貨にペッグされたトークンがパブリック ブロックチェーンに乗れるようにすることです。これは、真の農場から食卓までのビットコインの経済学が実現するまで、実際に有用です。したがって、根本的に欠陥のある前提を最大限に活用しようとしましょう。
最も手付かずの暗号担保はビットコインです。米ドルの価値比率が 1:1 のビットコインを、破りにくいペッグされた米ドルのステーブルコインに変換するにはどうすればよいでしょうか?
さまざまな主要な仮想通貨デリバティブ取引所が、逆スタイルの永久スワップおよび先物契約を提供しています。これらのデリバティブ契約の原資産は BTC/USD ですが、証拠金は BTC です。つまり、利益、損失、証拠金はビットコイン建てであり、見積価格は米ドルです。
私たちが数学をしている間、私はあなたの手を握ります—TikTokで破損したあなたのノギンにとっては難しいことを私は知っています.
各デリバティブ契約は、任意の価格で 1 米ドルのビットコインの価値があります。
契約値 ビットコインの値 = [$1 / BTC 価格] * 契約数
BTC/USD が $1 の場合、契約は 1 BTC の価値があります。 BTC/USD が $10 の場合、コントラクトは 0.1 BTC の価値があります。
それでは、BTC とショート デリバティブ契約を使用して 100 ドルを総合的に作成してみましょう。
BTC/USD = $100 と仮定します。
BTC/USD の価格が $100 の場合、BTC の 100 契約または $100 の価値は何ですか?
[$1 / $100] * $100 = 1 BTC
直感的に、それは理にかなっているはずです。
100 シンセティック ドル: 1 BTC + 100 ショート デリバティブ契約
ビットコインの価格が無限大になると、ビットコインで表したショート デリバティブ契約の価値は 0 の限界に近づきます。BTC/USD の価格が無限大ではなく、それより大きいことを示してみましょう。
ビットコインの価格が 200 ドルに上昇したとします。
デリバティブ契約の価値は?
[$1 / $200] * $100 = 0.5 BTC
したがって、未実現損失は 0.5 BTC です。差し入れた担保の 1 BTC から未実現の 0.5 BTC 損失を差し引くと、0.5 BTC の正味残高になります。しかし、BTC/USD の新しい価格が 200 ドルであっても、0.5 BTC は依然として 100 ドルに相当します。したがって、ビットコインの価格が上昇し、デリバティブポジションで未実現損失が発生したとしても、まだ 100 シンセティック USD があります。実際、このポジションを上向きに清算することは数学的に不可能です。
このシステムの最初の根本的な欠陥は、BTC/USD の価格が 0 に近づくと発生します。価格がゼロに近づくと、コントラクトの値が、これまでに存在するすべてのビットコインよりも大きくなり、ショート側が支払うことができなくなります。ビットコイン用語に戻ります。
これが数学です。
ビットコインの価格が 1 ドルまで下落したとします。
デリバティブ契約の価値は?
[$1 / $1] * $100 = 100 BTC
含み益は 99 BTC です。この未実現利益を最初の 1 BTC 担保と合計すると、合計残高は 100 BTC になります。 $1,100 BTC の価格で $100 に相当します。したがって、100 シンセティック USD ペッグは引き続き有効です。ただし、ビットコインの価格が 99% 下落すると、コントラクトのビットコインの価値が 100 倍になることに注目してください。これは負のコンベクシティの定義であり、ビットコインの価格が 0 に近づくと、このペグがどのように壊れるかを示しています。
私がこのシナリオを無視する理由は、ビットコインがゼロになると、システム全体が存在しなくなるからです。その時点で、マイナーはネイティブ トークンが価値のないシステムを維持するために純粋なエネルギーを費やすことはないため、価値を移転できるパブリック ブロックチェーンは存在しなくなります。これが本当の可能性であると懸念している場合は、法定銀行のレールを使い続けてください。潜在的に安くて速いものを試す必要はありません.
ここで、集中化を導入する必要があります。これは、この設計にまったく別の問題をもたらします。これらの逆コントラクトが、現在のエコシステムにサービスを提供できるビットコインに裏付けられたステーブルコインに対応するのに十分なサイズで取引される唯一の場所は、中央集権型取引所 (CEX) です。
集中化の最初のポイントは、作成と償還のプロセスです。
作成プロセス:

1. BTC を財団に送金します。
2. 財団は、1 つ以上の CEX で BTC を誓約し、シンセティック USD である sUSD を作成するために逆デリバティブ契約を販売します。
3. 財団は、パブリック ブロックチェーンに基づく sUSD トークンを発行します。使いやすさのために、ERC-20 アセットを作成することをお勧めします。

財団は、これらのデリバティブを取引するために、1 つ以上の CEX でアカウントを作成する必要があります。 BTC担保は財団に保管されておらず、代わりに現在CEX自体に存在しています。
償還プロセス:

1. 財団にsUSDを送ってください。
2. 財団は、1 つまたは複数の CEX でショート インバース デリバティブ契約を買い戻し、sUSD をバーンします。
3. 財団は正味のBTC担保を引き出し、それを償還者に返します。

このプロセスには 2 つの問題があります。まず、CEX は (何らかの理由で) 委託されたすべての BTC 担保を返還できない可能性があります。第二に、CEX は敗者からマージンを回収する必要があります。このプロジェクトの目的上、BTC 価格が下落すると、プロジェクトのデリバティブは利益を上げます。価格が急落しすぎると、CEX はロングからの支払いに十分な証拠金を確保できなくなります。そこで、さまざまな社会化された喪失メカニズムが登場します。 TL;DR、BTC価格が下落した場合、プロジェクトがすべてのBTC利益を受け取るとは想定できません。
設定
財団は、プロジェクトの開発のための資金を調達する必要があります。資金の最大の必要性は、為替カウンターパーティー リスクをカバーするための一般的なシンク ファンドです。ガバナンス トークンは、最初にビットコインと引き換えに販売する必要があります。このビットコインは、CEX が期待どおりに支払われない状況に割り当てられています。明らかに、このシンク ファンドは無尽蔵というわけではありませんが、CEX の返済額が本来よりも少ない場合でも、1 米ドルのペッグを維持できるという一定の信頼が生まれます。
次のステップは、プロトコルが収益を得る方法を決定することです。収入源は次の2つです。

1. プロトコルは、作成と償還のたびに料金を請求します。
2. プロトコルは、デリバティブ契約対基礎となるスポット値の自然な正の基礎を獲得します。説明させてください。

連邦準備制度理事会（および他のほとんどの主要中央銀行）が表明している政策は、毎年2％ずつ通貨をインフレさせることです。実際、FRB が設立された 1913 年以来、CPI バスケットに対してインデックスを作成した場合、米ドルは購買力の 90% 以上を失っています。
BTCには固定供給があります。分母 (USD) の値が大きくなると、分子 (BTC) は静止します。つまり、BTC/USD の為替レートの将来価値には、常にスポット価値よりも高い価値を与える必要があります。したがって、ファンダメンタル レベルでは、コンタンゴ (先物価格 > スポット) または資金調達率 (永久スワップ) はプラスになるはずです。
米国債はプラスの名目利回りを支払い、名目上ビットコインで価格設定されたリスクのない商品は存在しないと反論する人もいるかもしれません。それは事実ですが、私や他の多くの人が書いているように、マイナスの実質金利 (つまり、名目無リスク国庫利率が GDP 成長率を下回っている場合) は、米国が債務者に名目上返済できる数学的な唯一の方法です。
もう 1 つのオプションは、人口増加率を年間 2% をはるかに上回る速度で増加させることです。これには、カップルが避妊やその他の家族計画方法をまとめて避ける必要があります。米国国勢調査局によると、2021 年の人口増加率は 0.1% でした。移民を除外すると、率はマイナスになります。
最後の選択肢は、経済活動の 1 ドルあたりのエネルギー コストを大幅に削減する、新しい驚くべきエネルギー変換技術を発見することです。これらの代替ソリューションはいずれも、すぐには実現しそうにありません。
ロング ビットコイン対ショート インバース デリバティブ契約は、毎年プラスの利回りを獲得するはずです。したがって、sUSD のフロートが大きくなればなるほど、ショート デリバティブ契約よりも多くのビットコインが保管され、その結果、利子収入の複利の流れが大きくなります。これにより、ガバナンストークン所有者が代理権を持っている多額の資金プールが提供されます。
完璧は不可能です
パブリック ブロックチェーンに基づく法定通貨にペッグされたステーブルコインを作成する行為は、多くの妥協なしには行うことができません。金融機関が管理する中央集権型決済ネットワークよりも高速かつ安価にパブリック ブロックチェーンに法定通貨を乗せることを可能にするという目標に妥協が価値があるかどうかを判断するのは、関連するソリューションのユーザー次第です。
提示された 4 つのオプションのうち、私はビットコインとデリバティブに裏打ちされたステーブルコインを最も好み、次に過担保の仮想通貨に裏打ちされたものを好みます。ただし、これらのソリューションはそれぞれ、暗号を大きなプールに固定化します。で述べたように、問題はドゥーム・ループ 、これらのパブリック ネットワークは、ネットワークの維持費を支払うトランザクション料金を生成するために、当事者間で移動する資産を必要とするということです。ホールドは長期的には有毒です。したがって、現状に満足するのではなく、農場から食卓までのビットコイン経済の構築に向けて努力を続けましょう。
Terra / USTは生き残れるか？
テラは現在、デススパイラルの最深部にいます。これを読んで下さいツイートスレッド 創始者ドグォンから、現在起こっていることは完全に意図されたものであるということを理解させてください。プロトコルは正常に機能しています。人々が起こっていることに驚いているという事実は、ホワイトペーパーを適切に読んでいなかったことを意味します。また、Luna-tics は、Anchor の 20% の UST 利回りがどこから来たのか、十分に疑問視していませんでした。
UST の時価総額が LUNA の時価総額と等しくなると、スパイラルは止まります。感謝をするために放置された場合、プロトコルはその時価総額の均衡を見つけます。問題は、その最終安静時価総額が何であるかということになります。そして最も重要なことは、安い UST を購入するアービトラージャーによって新しい LUNA が作成された場合、誰がその LUNA を購入するのでしょうか? UST <> である限り、プログラマティックに作成された数十億ドルの LUNA 販売圧力があることを知っているのに、なぜ LUNA を販売している人から LUNA を購入するのでしょうか。 $1.
LUNA と UST がこのエピソードを乗り切ったとしても、長期的には、LUNA の時価総額が常に UST フロートを超えるという市場の信頼を高めるために、いくつかの天才的なプロトコル変更が行われるに違いありません。これを達成する方法がわかりません。そのため、LARP のみを使用します。この基本的な問題は、多くの人によって強調されてきました — この記事をチェックしてくださいクレメンツ博士 より詳細な議論のために。

[UST Marketcap — LUNA Marketcap]のチャートです。この値が $0 未満の場合、システムは正常です。上向きのスパイクは、UST をバーンして LUNA を発行し、UST をペグに戻す必要があることを意味します。
アルゴリズムのステーブルコインは、1 つの重要な要素を除けば、法定債務担保通貨と大差ありません。 Terra やそれに類するものは、いかなる代価を払っても UST の使用を誰かに強制することはできません。彼らは、プロトコルを裏付けるガバナンストークンが、発行された法定通貨ペッグトークンの量よりも時間の経過とともに急速に上昇するゼロ以外の価値を持つことを、彼らの派手なデザインで市場に納得させなければなりません.しかし、政府はいつでも、最終的には銃口を突きつけて、市民に自国の通貨を使用するよう強制することができます。したがって、たとえそのような通貨を裏付ける「資産」が流通している通貨よりも価値が低いことを誰もが知っていたとしても、法定通貨に対する組み込みの需要は常に存在します。
もう1人の犠牲者は、「イップ、イップ、万歳！」と叫んだクラス全体の投資家です。 Terraへの熱意により、DeFiに。現在、これらの投資家はバランスシートの修復に忙しく、ビットコインとイーサの買いを下げず、下降軌道を再開しています。
くぼみ
子供たちが他の子供たちと外で遊んでいたことを覚えています...
レッドローバー、レッドローバー
このメルトダウンは終わっていない…
適切なメルトダウンの間、市場はそれらの無差別な売り手を探し出し、彼らの手を強制します。今週の急落は、UST:USDペッグを守るためにすべてのルナ財団ビットコインの強制売却によって強調されました。いつものように、彼らはまだペグを守ることができませんでした.それが、宇宙のエントロピーに直面したときにすべてのペグが失敗する方法です.
私はビットコインを30,000ドル、イーサを2,500ドル、6月のプットを忠実に売却しました。私はそれを楽しむので、主に取引します。法定通貨では「価値」を失っていますが、私は構造的に長い仮想通貨ポジションに変更を加えていません。どちらかといえば、所有しているさまざまなアルトコインを評価し、露出を増やしています。
市場がこれらのレベルをこれほど迅速に取引するとは思っていませんでした。このメルトダウンは、FRB が金利を予想の 50bps に引き上げてから 1 週間も経たないうちに発生しました。関連する事実を繰り返しましょう。期待される 50bps のハイキングで、その後も吐いた。この市場は名目金利の上昇に対応できません。史上最高の価格倍率でデュレーションの長いリスク資産が名目金利の上昇に屈しないと誰もが信じることができることに私は驚いています。
米国の 4 月の CPI は前年比 8.3% で、前回の 8.5% よりも低くなっています。 8.3% はまだ対処するには熱すぎて、消防士モードの FRB はインフレに対する彼らの奇抜な探求を放棄することはできません。 6 月には 50bps の利上げが予想されており、これにより長期デュレーションのリスク資産の破壊が続くでしょう。
仮想通貨資本市場は、Terra に関連するものに過剰にさらされているのは誰なのかを判断する必要があります。このメロドラマにさらされていると考えられる平均以上の利回りを提供するサービスは、迅速な流出を経験します。ほとんどの人は、これらのプロトコルが実際に遭難シナリオでどのように機能するかを読んだことがないことを考えると、最初に売り、後で読むという演習になります.これは、すべての投資家が自信を失い、むしろ親指をしゃぶり、安全毛布をつかみ、法定通貨を保持することを好むため、すべての暗号資産に重くのしかかり続けるでしょう。
クリプトキャピタルマーケットは、流血が終わった後、回復する時間を与えられなければなりません.したがって、正当な価格目標を推測しようとするのは愚かなことです。しかし、私はこれを言います – より多くのお金が印刷されることは避けられないという私のマクロな見方を考えると、私は目を閉じて主を信頼します.
したがって、私はビットコイン $20,000 とイーサ $1,300 の購入者です。これらのレベルは、2017/18 年の強気相場における各資産の史上最高値にほぼ対応しています。
私たちの中で誰が悪魔と戯れ、主への忠誠を宣言したかはわかりません。したがって、「購入」ボタンと「販売」ボタンから離れて、ほこりを落ち着かせてください。すべてはやがて信者に明らかにされるでしょう。