多者分析: 暗号化市場の低迷とTerraの生態系の制御不能の理由は何ですか?見通しはどうですか？

FRBが金利を50ベーシスポイント引き上げると、米国の株式市場と暗号化市場は急落し始め、ビットコインは3万ドルまで下落し、ルナは50％急落し、USTはデカップリングを始めた。理由は何ですか？見通しはどうですか？

Griffin、マクロ & オプション トレーダー、Blofin

現在の仮想通貨市場が制御不能になっているように見えることは疑いの余地がありません。 USTのアンカー解除、米国株の急落、暗号資産投資家の売り越しが今年最高値を更新したことなど、複数の要因が複合的に影響し、BTCに代表される暗号資産のボラティリティは最高レベルに上昇した。年の初めから。歪度データから判断すると、市場全体の短期的なリスク回避心理も今年最高点に達しており、投資家はさらなる下落リスクを回避するために大量のプットオプションを購入している。

もう 1 つのより危険な兆候は、主流の暗号化資産先物先物プレミアムがリスクフリー収益率よりも大幅に低いことです。このような状況では、暗号資産投資家の期待リターンはすでにリスクフリー資産を下回っており、さらに多くの投資家がリスクフリー資産に向かう可能性があり、暗号資産の流動性状況は短期的には改善されにくいと考えられます。

しかし、市場の暴走が終わり始めている兆候もいくつか見られます。暗号化市場でこれまでに記録された最大のマイナスのガンマ線エクスポージャーは当初制御されており、ETH のマイナスのガンマ線エクスポージャーは大幅に縮小されました。ガンマ線エクスポージャーの変化は、マーケットメーカーと投資家が現在の市場無効化傾向を「修正」する初期能力を持ち始めていることを意味するが、強いマイナスのガンマ線エクスポージャーは金曜日のデリバティブ受渡まで続く見通しであり、これは高水準の継続を意味する短期的な市場のボラティリティ。

当面は、水曜日に発表される４月の米国消費者物価指数が、現在の市況を反転させる上での焦点となるだろう。 CPIデータが誰もが期待するようにコントロール下にあれば、FRBがより積極的な措置を講じる可能性は大幅に減少し、市場の信頼も支えられることになる；これは、FRBがリスク資産市場に及ぼすマイナスの影響が軽減されることを意味する。今後さらに強化されるでしょう。つまり、短期から中期的には仮想通貨市場が最高点に戻る可能性は低いと言えます。

フォビ研究所

歴史的な観点から見ると、1994 年と 2000 年の 2 回の 50BP の利上げは異なる政策効果をもたらし、前者は米国経済を軟着陸させ健全な経済成長を維持しましたが、後者は株式市場バブルに穴をあけ、米国経済を急成長させました。不況に陥っている。

1994 年の 50BP 金利引き上げは 2 つの主な理由により成功しました: 1 つは予防的な事前引き上げ金利引き上げ、もう 1 つは安定した外部環境、そして 2000 年の 50BP 金利引き上げの失敗は主に事実、当時の米国株バブルはすでに非常に強かったが、さらに 2001 年の 9.11 事件は米国の安全という神話を打ち破り、市場の信頼を揺るがした。

1994 年や 2000 年と比較すると、2022 年のマクロ経済の背景は激動しており、不確実です。米国のインフレ率は長らく高かったが、現時点では利上げは1994年の予防的な利上げではなくなっている、新型コロナウイルスとロシアとウクライナの戦争の影響により、株式市場のバブルは比較的高くなっている。したがって、今回の利上げは現在、2000年と同様の悲惨な結果をもたらしている。

BitMEX 創設者のブログ投稿

BitMEX の創設者アーサー・ヘイズ氏は、4 月 11 日の最新記事で、「ビットコインとイーサリアムはナスダック 100 指数と高い相関関係がある」と予測しました。 FRBが金利を引き上げると、今年6月までにビットコインとイーサリアムは3万ドルと2,500ドルを試すことになる（どちらもこの数字を下回っている）。同氏は２０２２年６月のプットオプションを購入したと述べた。

その前に同氏は、サポートレベルはビットコインが2万8500ドル、イーサリアムが1700ドルだと述べた。 「これらの水準が再試されるまで、市場は底を打たないだろう。もしサポートが維持できれば、それは素晴らしいことだ。問題は解決した。もしそうでなければ、ビットコインとイーサリアムには清算があると思う。2万ドルと1,300ドルまで下がるだろう。」

BitMEX アナリスト @lasertheend

現在、誰もが 2 つのことを懸念しています。1 つは UST のデカップリングであり、もう 1 つは LFG が市場全体を一緒に引きずり込むかどうかです。

私はパブリック チェーンやプロジェクトを国と比較するのが好きですが、各パブリック チェーンに独自の生態学的モデルや通貨モデルがあるのと同じように、各国には独自の金融政策や経済モデルがあります。 Terra の最大の違いは、米ドルで直接決済される他の決済と比較して、Terra は香港に似た「連動為替レート システム」を採用していることです。これの利点は、資本効率の観点からUSTが「FRB」と同様に紙幣を印刷する特権を得ることができることである。もちろん、デメリットも明らかです。つまり、国民がUSTに対する信頼を欠いている場合、またはUSTが自らの経済量を超えて過度に過剰であり、空売りすれば儲かる可能性があることに金融捕食者が気づいた場合、致命的な打撃を受けることになります。デカップリング。元のアルゼンチンペソと同じです。現在のUSTも厳しい課題に直面している。

基本的な観点から見ると、アンカーの金利低下により UST の需要の伸びが減少しており、より多くの UST 流入を呼び込む第 2 の「キラー アプリ」は存在しません。このため、UST が「過剰発行」されているのではないかと人々は疑問に思います。短期的には、USTのデカップリングは主にアンカーの大規模投資家の逃避によるものです -> USTは圧力にさらされています -> 市場は良くありません -> LUNAはさらに下落しました。この累積的なバタフライ効果は、緩やかな死のサイクルをもたらします。

USTのデカップリングが市場を爆発させるかどうかについては、LFGのオンチェーン裁定メカニズムがまだ完成していないため、LFGが今後もマーケットメーカーBTCへの融資を増やすかどうかに注目する必要がある。最近の融資動向は、LFGがマーケットメーカーにリスクのない裁定取引の機会を与えていると理解できる。マーケットメーカーは、ビットコインを売る -> 米ドルに交換する -> USTを買う -> USTがペッグを回復するのを待つという手順で、USTでビットコインを購入できます。なぜなら、ビットコインが売却されても、借りたUSTを使ってビットコインを買い戻すことができるからです。これはLFGの絶望の度合いを部分的に説明している。

最も恐ろしいのは、LFGが20億ドルのビットコインを売却して爆発したということではなく、USTのデカップリングが継続することで市場全体の信頼が失墜し、テラの信頼の喪失が市場全体とそれに投資している伝統的な機関に波及することだ。暗号通貨。

ウィンター・ソルジャー研究員

「最近の状況と2018年には依然として多くの類似点がある。マクロの観点から見ると、ひっくり返った巣の下に卵はないだろう。その年の米国株の急落は、仮想通貨市場が厳しい冬に入る重要な動機となった」今、同じ構造が再び起こっており、再び金融市場全体のバブルが加速して崩壊しており、仮想通貨も免れられません。

さらに、現在の市場暴落には、DeFiバブルの崩壊など、独自の要因も重なっています。 DeFi は今回の強気相場の原動力ですが、DeFi は以前 2008 年の金融危機を引き起こしたさまざまなデリバティブ商品に似ており、それ自体が増幅器であり、利益とリスクの両方を増幅させることができます。市場が下落している場合、DeFi のさまざまな複雑な入れ子チェーンが 1 つの時点で崩壊する限り、システミック リスクが発生する可能性があります。特に「リスクのない裁定取引」や「白人売春」を謳った一部のプロジェクトには巨額の資金が集まることが多く、実際には非常にリスクが高い。

最後に、UST事件に対する私の見解を簡単に述べさせていただきます。結局のところ、現在の市場ではUSTの崩壊が市場暴落の直接の原因であると一般的に考えられており、USTの将来の運命は市場全体の動向にも影響を与えることになる。今回もUSTが生き残れるかどうかを個人が判断するのは難しい。明るい面としては、現在の急激な下落はUSTへのストレステストとみなすことができます。USTを今年のUSDTと比較すると、USDTは実際に複数回の信頼の危機を経験しています。USTと同様の為替レートは1年ごとに下落しました。 20％、-40％という極限状況は当時USDTも経験していましたが、何の危険もなく無事に救出されました。今日の市場が一般に USDT を受け入れ、信頼しているのは、まさにこれらのストレス テストに合格しているためです。現在の試練は、USTが神になるまでに必ず受けなければならない洗礼です。もちろん、悪い面を見ると、UST は結局のところ依然としてアルゴリズムのステーブルコインであり、以前のアルゴリズムのステーブルコインは失敗に終わったようで、UST が唯一の成功した特別なケースにはならない可能性があります。