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2022 年 10 月 10 日、欧州議会委員会は暗号資産市場規制法案 (MiCA) を承認し、欧州議会は資金移動規制 (TFR) にも投票しました。

MiCA が導入されれば、EU における仮想通貨規制のマイルストーンとなるでしょう。暗号資産に関する各国の規制が適切に実施されていれば、FTX事件は発生しなかったでしょう。 MiCA では、証券取引所である仮想通貨取引所やステーブルコインの発行主体に対する規制が明確に規定され、厳格に施行されています。 MiCA は、EU 内の国々の断片化された規制環境を統合された全体に固めるだけでなく、世界中の暗号資産に関する法律に大きな影響を与え、暗号市場を野生の成長から合法的な時代へと促進します。

MiCA のタイムラインを思い出してください。

MiCA は当初、今年 11 月の本会議での最終投票が予定されていましたが、EU のスポークスパーソンは最近、草案を 24 の言語に翻訳する必要があるため、2023 年 2 月まで延期すると発表しました。 EU の規制当局がこの法律に基づいて新しい規則を起草して適用するのに十分な時間を確保するために、MiCA が立法されてからさらに 12 ～ 18 か月が必要であり、早ければ 2024 年 2 月に発効する予定です。 MiCA は 6 月になると予想されていましたが、10 月までではありませんでした。実際の実装も遅れることが予想されます。 MiCA の計画は何度も延期されましたが、仮想通貨業界にとって重要性は残っています。

この記事では、対象となる暗号資産の種類、アプローチ、および暗号市場への影響の観点から、MiCA を分析および解釈します。

MiCA が注目される理由

まず、MiCA は普遍的に適用できる上位レベルで法制化されています。 EU には、以前は AML 以外に暗号資産に関する統一された規制の枠組みはありません。 MiCA の発効後は、EU 全体に適用され、加盟国の法律よりも優れています。 MiCA はまた、加盟国の規制当局に追加の執行権限を付与します。暗号資産のサービスプロバイダーは、5 億人の消費者を抱える 27 の EU 加盟国で事業を行うために、1 つの規制枠組みの要件に準拠するだけで済みます。関連するエンティティのコンプライアンスのコストが大幅に削減されます。

第二に、MiCA はステーブルコインや暗号資産サービス プロバイダー (CASP) などの暗号資産の規制規則を明確にし、市場参加者に明確なガイドラインを提供し、消費者保護と市場の信頼を高めるのに役立つ業界の健全な発展経路を確保します。

最後に、MiCA は、暗号資産の法制化に関して世界中の国々に影響を与える模範的な存在となる可能性があります。暗号市場の急速な発展は、DeFi や NFT などの金融革新を生み出しましたが、マネーロンダリング、脱税、詐欺、資産の流出、テロの助長などの問題が伴います。世界の多くの国が暗号資産の規制の枠組みを積極的に模索しており、MiCA は世界の主要な司法分野における高度な規制の枠組みとして、一部の国の法律の参考になるだけでなく、一部の保守的な規制を促進する可能性もあります。暗号資産に対する否定的な態度を逆転させる国。

MiCA が対象とする暗号資産の種類

MiCA の主な規制要素には以下が含まれます。まず、ステーブルコインやその他の暗号資産などの支払いベースのトークンに対する規制要件。第二に、発行者、プロバイダー、取引プラットフォームなど、さまざまな暗号資産サービスプロバイダーの規制要件。

MiCA は、適用範囲、暗号資産の分類、それぞれの規制機関とそれに対応する情報報告システム、ビジネス行為の制限と行動規制システムなどを規定しています。 EU の金融法、および金融商品に該当する暗号資産は MiCA によって規制されません。たとえば、セキュリティ トークンや中央銀行のデジタル通貨は MiCA から除外されます。

MiCA の施行は、公表されている各加盟国によって指定された規制機関によって管理されます。規制機関は新規または既存の機関である可能性があり、欧州銀行監督局 (EBA) と欧州証券市場局 (ESMA) が EU レベルで規制機関として機能します。

MiCA は、暗号資産を、原資産の有無によって、電子マネートークン (EMT) と資産参照型トークン (ART)、およびその他の暗号資産に分類します。

● EMT は、硬貨や紙幣に代わる電子的な代替手段であり、1 種類の法定通貨を参照することによって価値を固定化します。つまり、「電子マネー」とみなすことができ、インターネット上のさまざまな決済処理ツールで一般的に見られます。 Alipay、WeChat Pay など。

●ART は、1 つまたは複数の法定通貨を含む可能性がある他の価値または権利を参照することによって、価値を固定します。 ART は、EMT 以外の資産に裏打ちされた他のすべての暗号資産をカバーします。たとえば、米ドルと米国債に裏付けられたステーブルコインであるUSDTとUSDC、および物理的な金資産に裏付けられたPax Goldです。

● その他の暗号資産は、EMT と ART 以外のすべての暗号資産です。 EMT や ART と比較して、他の暗号資産の規制は比較的緩く、ホワイトペーパーの提出、承認、およびマーケティング、組織、および技術における一般的な規制規則への準拠のみが必要です。

MiCAの免除 :

● 無料で取得できるその他の暗号資産。 MiCA における「無料」の定義は明確にされており、個人情報の交換、会費、手数料、金銭的または非金銭的利益の支払いによって取得された暗号資産は、定義上、無料で取得された暗号資産ではありません。

● 分散型台帳技術 (DLT、分散型台帳技術) を維持したり、ビットコインなどのトランザクションを検証したりすることで報われる暗号資産。

● 商品やサービスと引き換えに使用されるユーティリティ トークン。まだ準備ができていない商品やサービスのユーティリティトークンの場合、MiCA は計画期間が 12 か月を超えるものに適用されます。

● 一意であり、他の暗号資産と代替できない暗号資産、すなわち NFT (MiCA はテキストで「NFT」という用語を直接使用しません)。

ステーブルコイン、DeFi、NFTに対するMiCAの規制アプローチ

MiCA は、ステーブルコインの発行者に 1:1 の比率で部分的に預金の形で十分な流動性準備を確立するよう要求することで、消費者を保護します。それぞれのステーブルコインの各保有者は、いつでも発行者の責任として保有を主張する権利を有し、準備金の運用を管理する規則は十分な最低限の流動性を提供します。すべての種類のステーブルコインは、欧州銀行監督局 (EBA) によって規制されます。

MiCA で定義されているように、1 日のトランザクション数は 100 万を超えてはならず、ユーロに裏付けられていないステーブルコインの取引量は 2 億ユーロを超えてはなりません。現在、仮想通貨取引量の75%以上を占める3大ステーブルコイン、USDT、USDC、BUSDは、1日の取引数と取引量でMiCAの条件を大幅に上回っています。 EU が将来、ユーロ以外のステーブルコインに関する規制政策を執拗に追求する場合、EU の暗号市場の競争力とイノベーションの可能性が妨げられる可能性があります。

DeFi の情報構造が従来の金融とは異なり、標準化されたポリシーでは DeFi を効果的に規制できないため、MiCA は当面、DeFi を規制の範囲に含めませんでした。 EUは、DeFi向けの「組み込み規制」ソリューションを試験運用しています。

9 月 28 日、「イーサリアムに組み込まれた DeFi の規制」に関する研究の公開オークションが EU の Web サイトで開始されました。予算は約 250,000 ユーロで、研究期間は 15 か月と予想されます。 「組み込み規制」ソリューションは、オンチェーン データを読み取ることにより、コンプライアンスに関する自律的な監視機能を規制当局に提供し、データの積極的な収集、検証、およびそれぞれの規制機関への提出に対する市場参加者の需要を軽減します。

NFT も MiCA から一時的に除外されます。 MiCA によると、一意であり、他の暗号資産と代替できない暗号資産はこの規制の範囲外であり、欧州委員会は 18 か月以内に代替不可能なトークン (NFT) の規制体制を評価して確立する必要があります。 . MiCA は、一般的に使用される用語「NFT」を挿入しませんが、そのような暗号資産を外観よりも本質の原則で説明します。NFT の価値は、独自性と機能性によって構成されます。単一の価格設定メカニズムで価格を設定したり、単一の資産クラスで測定したりすることはできません。したがって、F-NFT (Fractionalized NFT) は、一意または代替不可能な暗号資産とは見なされません。同時に、過剰な NFT の発行は本質的に代替可能と見なされ、MiCA の規制の対象となります。

非常に厳しい資金移動規制 (TFR) は有効ですか?

TFR は、2021 年 7 月に、マネーロンダリング対策 (AML) およびテロ資金供与対策 (CTF) を改善するための EU の進行中の立法措置の一環として、欧州委員会に最初に提出されました。

TFR の下では、完全な KYC なしでは暗号資産サービス プロバイダー (CASP) のアカウント間で暗号通貨を転送することはできません。暗号交換のクライアントから非カストディアル ウォレット アドレスへの転送は、ウォレット アドレスが送信者のものであることを示す最初の KYC がなければ、CASP によって処理を進めることはできません。 2 つの非カストディアル ウォレット間の送金は、TFR によって規制されていません。

フィードバックは、CASP の規制境界を明確にするのに役立つと主張する EU の一般市民とは異なりますが、市場参加者が規則の技術的要件を遵守できないことに懸念を示す反対者が多く、個人データの収集は必ずしもそうではない可能性があります。 TRF が欧州連合基本権憲章のプライバシー条項に違反していることは言うまでもありません。 MiCA の投票が 2023 年 2 月に延期されたことで、TFR に関する立法作業も遅れる可能性があり、多くの人は、最終的なテキストで、暗号資産の専門性を十分に考慮しながらも最終的な規制目標から逸脱しない調整を期待しています。透明度の向上。

業界にとってのMiCAの意義

MiCA の 4 つの基本的な目的は、暗号資産の規制の枠組みを確立すること、暗号市場における革新的な活動と公正な競争を支援すること、消費者/投資家の保護と市場の完全性を強化すること、金融システムの安定性を確保することです。 MiCA と TFR が実装された後、いくつかの重要な変更が見られることが予想されます。

(1) 統一された規制と施行のシステムが EU 内に形成される。 MiCA の施行は、各加盟国の指定された機関によって管理され、欧州銀行監督局 (EBA) と欧州証券市場局 (ESMA) が EU レベル、より具体的には暗号資産サービス プロバイダーを担当します。 (CASP) は、EU 加盟国で登録および承認されている限り、EU 内で合法です。

(2) 規制対象、すなわち仮想通貨プロジェクトと仮想通貨サービスプロバイダー (CASP) について、情報報告システムとビジネス行為の制限が指定されています。具体的には、マーケティングコミュニケーションの内容、仮想通貨プロジェクトの情報の公開と改訂規制された。

(3) 消費者を適切に保護し、仮想通貨市場の操作やインサイダー取引などの行為を禁止します。たとえば、ステーブルコイン プロジェクトと暗号資産サービス プロバイダー (CASP) には、準備金に関する明確な要件があります。より多くの資金とおそらく市場への影響力を持つプロジェクトは、より多くの規制対象となる可能性があり、FTX のような将来のインシデントを効果的に防ぐことができます。

(4) 重要な資産に対する規制が厳しくなり、イノベーションの余地が広がります。規制の境界は、重要で成熟した暗号資産に対して明確に定義されていますが、NFT や DeFi などの未開発の暗号資産は、イノベーションを妨げないことを意図して現在の規制の枠組みから除外されています。

(5) 暗号資産の追跡、マネーロンダリング対策、テロ対策がさらに強化されます。 TFR は、最小しきい値を削除し、少額の送金を免除することで、「トラベル ルール」をすべての暗号資産トランザクションに拡張します。クリプト アセット サービス プロバイダー (CASP) プラットフォームで取引を行う場合、両当事者は、資金源と関連する受益者を含む個人情報を完全に開示することが義務付けられています。

MiCA の実装により、EU 全体の 27 の加盟国で有効な統一された規制の枠組みが保証されるため、EU 内のさまざまな法域でのコンプライアンスと拡張のコストに対する暗号プロジェクトと取引所の負担が軽減され、暗号資産のユーザー市場が大きくなったため、より多くの流動性と機会を持って市場に参入します。情報開示、リザーブ、マーケティングコミュニケーションおよび運用に関する仕様を除き、暗号会社はステーブルコインの預金に対する利息を受け取ることを禁じられています。中央集権型取引所などの仲介業者に対してより多くの規制が出てきていますが、これは、より多くの制限に直面するため、「野生の」成長に慣れている一部の仮想通貨取引所にとって不快である可能性があり、従来の金融のより多くのファンドや機関が適切なタイミングを見つける可能性があります。当局の目には、ポータルがややきれいであるため、入ることはできません。規制された市場は暗号資産の全体的な開発を助長し、小規模な暗号通貨取引所や新興企業は、大規模な取引所や Binance などの暗号プロジェクトよりも MiCA からより多くの恩恵を受ける可能性があるため、暗号業界に対する MiCA の肯定的な影響は否定的なものよりも重要です。

最後に、MiCA と TFR は、EU で規制される仮想通貨市場の始まりにすぎません。今後、さらに多くの変更や不確実性が検討される可能性があります。 MiCA と TFR には多くの検閲の条件があり、発効後 1 ～ 3 年で、非保管ウォレット、NFT、および行為の持続可能性など、多数の主題が見直され、再評価されます。 MiCA と TFR に加えて、EU は、DLT サンドボックス、デジタル運用レジリエンス法 (DORA)、DeFi の「組み込み規制」など、暗号市場に大きな影響を与えるいくつかのイニシアチブの最中にあります。 NFTレポート、およびデジタルユーロに関する法律。

参考文献

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9.https://edps.europa.eu/data-protection/our-work/publications/opinions/edps-opinion-proposal-regulation-markets-crypto_en

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Huobi Blockchain Application Research Institute (「Huobi Research Institute」と呼ばれる) は、2016 年 4 月に設立されました。2018 年 3 月以降、ブロックチェーンのさまざまな分野の研究と調査を包括的に拡大することに取り組んでいます。研究目的として、研究目標は、ブロックチェーン技術の研究開発を加速し、ブロックチェーン産業の応用を促進し、ブロックチェーン産業の生態学的最適化を促進することです。主な研究内容には、業界の動向、技術パス、ブロックチェーン分野でのアプリケーションの革新、モデルの探索などが含まれます。フォビ研究所は、公共の福祉、厳格さ、革新の原則に基づいて、政府と広範かつ綿密な協力を行います。ブロックチェーンの完全な産業チェーンをカバーする研究プラットフォームを構築するために、さまざまな形で企業、大学、その他の機関。業界の専門家は、ブロックチェーン業界全体の健全で持続可能な発展を促進するために、確固たる理論的根拠と傾向の判断を提供します。

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