ステーブルコイン開発の歴史

Tetherの成功は、市場先行の優位性、オンチェーン流動性のネットワーク効果、暗号トランザクションの米ドル決済需要のギャップを埋めているという事実にかかっている。同時に、USDTのオフチェーンカストディアンの資産構造は、その保有資産が現金や国債のみではなく、コマーシャルペーパー、貴金属、さらにはビットコインも含まれているため、議論を呼んでいる。この混合資産構造は収益性を向上させますが、信託レベルでは規制上のグレーゾーンも残します。

USDTは各チェーン期間で本番を迎えます

個人ブロックチェーンユーザーによるUSDT利用率

規制要件の増加と市場の透明性の追求に伴い、サークルによって立ち上げられたUSDC安定コインは、2018年に主流機関によって授与されました。CircleによるCoinは2018年に主流機関から支持を得た。Tetherとは異なり、CircleはCoinbaseとのジョイントベンチャーであり、米国の規制された金融システムの下で運営されている。その準備資産はすべて現金と短期米国債で構成され、第三者監査済みの報告書で定期的に開示されている。USDCはステーブルコインのコンプライアンスへの道を象徴し、米国政府の「決済型ステーブルコイン」コンプライアンス法案の業界標準となっている。USDCは安定コインコンプライアンスへの道を象徴し、将来米国政府が推進する「決済ベースの安定コイン」コンプライアンス法案の業界基準となっている。">TetherとUSDCがオンチェーンUSDの「中央集権トークン化バージョン」であったとすれば、DAIのローンチは分散型金融（DeFi）パラダイムにおけるステーブルコイン・モデルへの扉を開いた。MakerDAOが2017年にローンチしたDAIは、フィアット預金と銀行口座への依存を排除した。MakerDAOの2017年のDAI立ち上げは、不換紙幣預金と銀行口座への依存を排除し、その代わりにスマートコントラクトによって自動的に鋳造され破棄されるオンチェーン担保イーサリアム資産によって担保されています。

DAIの発行は過剰担保メカニズムに依存しています。ユーザーは、DAIと同等の価値を受け取り、ローンが返済されたときに担保を取り戻すために、ETHの価値の150％以上を担保する必要があります。この仕組みは、当初はうまく機能し、オンチェーンユーザーの分散型米ドルのニーズに対応するとともに、DeFiアプリの台頭における「金利市場」と「レバレッジ構造」の基本通貨として機能した。

しかし、ETHを中核担保資産とするこのモデルは、ボラティリティと清算効率のリスクを伴います。2020年の3月12日のクラッシュの際、DAIは清算システムの詰まりや負債のブラックホールの問題に直面し、モデルの安全性についてコミュニティで広く反省が行われた。それ以来、MakerDAOはUSDC、WBTC、さらにはリアルワールドアセット（RWA）といった複数のコラテラルを追加し、その分散性を大幅に低下させる一方で安定性を高めている。DAIは、基本的な「暗号担保付きステーブルコイン」から「マルチ担保付き合成ドルシステム」へと徐々に変化している。

アルゴリズム安定コインの興亡：UST事件のシステム的警告

TetherやUSDCのような不換紙幣を担保とするステーブルコインがコンプライアンスと安定性を提供し、DAIなどの暗号を担保とするステーブルコインが分散化への道を探っている一方で、「担保なし」を謳う別のクラスのアルゴリズム型ステーブルコインモデルが急速に市場の注目を集めている。これらのモデルは、コインの価格を固定するプロトコルを通じて需要と供給を調整しようとするもので、純粋に数学的論理に基づいた安定化メカニズムを実現しています。

テラ・システムのUSTは最も象徴的な例です。 USTは不換紙幣や暗号担保に依存せず、姉妹コインであるLUNAとのデュアルコイン規制メカニズムによって固定されています。USTは不換紙幣や暗号通貨の担保に依存するのではなく、姉妹コインであるLUNAとのデュアルコイン調整メカニズムを通じて固定されている。USTが1ドル以上の場合、ユーザーは1ドルのLUNAと1USTを鋳造することができ、USTが1ドル未満の場合、ユーザーは1USTを1ドル相当のLUNAと交換し、裁定ヘッジを行うことができる。しかし、このモデルは底辺の実物資産に支えられておらず、その安定性はすべてLUNAの市場信頼度に依存している。

Terraのエコロジーのインセンティブが膨らみ、USTの発行総額は2021年末までに100億ドルを突破し、USDTとUSDCに次ぐ第3位のステーブルコインとなった。しかし、2022年5月に大規模な償還の波が押し寄せ、USTのアンカーが外れ、LUNAを自動的に追加発行するプロトコルのメカニズムが信頼性の崩壊を食い止めることができず、LUNAは「死のスパイラル」に陥り、USTはゼロになった。この暴落は直接的には数百億ドルの資産を蒸発させたが、同時にアルゴリズム安定コインモデルを世界的な規制集団の「退場」の前に立たせた。

新たな形態の台頭：USDeの金融工学とオンチェーンスプレッドメカニズム

UST2023年末にEthenaがローンチしたUSDe安定コインは、異なる考え方を提案している。それは、オンチェーンでのキャリー収入に依存しながら、「デルタニュートラル」構造で安定コインの価格変動をヘッジするというものである。USDeステーブルコインは、異なる考え方を提案しています：オンチェーンキャリー収入にサポートを依存しながら、「デルタニュートラル」構造でステーブルコインの価格変動をヘッジすることです。

USDeの発行は、イーサリアム主体の担保資産のポートフォリオに基づいており、ボラティリティをヘッジするために永久契約をショートする戦略と組み合わされている。ユーザーは、プラットフォームがデルタニュートラル構造に変換するETH、STETH、またはUSDCを預託し、USDeを発行することができます。 この構造は、スポットロングとコントラクトショートの組み合わせを通じて、理論的な基準価額の安定性を提供します。加えて、EthenaのsUSDeでは、ユーザーはUSDeをプレッジして収益分配を受けることができ、perpファンディングレートとstETHステーキングレートの組み合わせから年率20～30%のリターンを得ることができる。

USDeモデルの鍵は、実際のオンチェーン裁定収入に基づく「有利子安定化メカニズム」です。このモデルでは、外部資産や支払いの信頼性に依存する代わりに、オンチェーンスプレッドを準備金の裏付けとして使用し、ステーブルコインをオンチェーンの流動性と市場の期待に結びつけます。同時に、EthenaはUSDeに追加の保険メカニズムと為替窓口を提供し、システムの回復力と透明性を高める努力をしています。

このモデルの有効性は、特に資金調達やオンチェーン流動性が不安定な期間において、時間をかけて証明される必要があります。しかし、USDeがstablecoinに新しい方向性をもたらすことは否定できません。オンチェーンメカニズムで持続可能な収入を生み出し、市場中立戦略で資産の裏付けを提供し、ネイティブプロトコルでDeFiアプリケーションシナリオを組み込み、stablecoinを静的な「トークンのマッピング」から動的な「収入資産」に移行させる試みです。"

これは、stablecoinを静的なトークンマッピングから動的な収入資産へと移行させる試みです。

現在の市場におけるステーブルコインの状況：4つの分類ロジックと制度の再構築

米国ステーブルコイン国家革新法（GENIUS法）の導入により、世界のステーブルコイン市場は制度再構築の新たな段階に移行しつつある。発行基準値、準備金構造、決済機能、テクノロジー企業の市場参加への道といった中核的な問題を明確に規制するGENIUS法は、「分水嶺の出来事」に勝るとも劣らない広範囲な影響を及ぼしている。この新しい制度的構造の下で、ステーブルコイン市場は、コンプライアンスと主権、効率性と実利主義、政治資本、そして伝統的な銀行／技術大手によるシステム内での反撃という4つの主要勢力に、より明確に分かれるようになった。

コンプライアンス・主権派：USDCアライアンス

代表者。"">代表者：Circle (USDC)、Paxos (PYUSD)、Gemini (GUSD)

規制が明確になったことで、規制の枠組みにいち早く適応したステーブルコイン発行者は先手を打つことができる。例えばサークルは、2025年6月のUSDC時価総額が約610億ドルで、現金と短期米国債のみで構成される準備構造を持ち、準備資産に関するSTABLE法の「≦93日」の要件をすでに満たしている。

USDCはこのタイプのステーブルコインを代表するもので、GENIUS法の規定に厳格に従い、100%現金と短期国債で構成される準備金構造を持ち、定期的に監査報告書を開示しており、高いコンプライアンスを誇り、機関投資家の顧客やカストディアン・プラットフォーム、主流の金融インフラから歓迎されている。高いコンプライアンスを誇り、機関投資家、カストディアン・プラットフォーム、主要な金融インフラから歓迎されている。

USDCの時価総額、出典：Defillama

これらの発行体は共通して所有されています：

これらの発行体は共通して所有されています。li>

州認定の銀行または信託免許

• 毎月の積立監査報告書

• がある。p>

• 明示的な1:1償還メカニズム

しかし、収益モデルという点では、サークルは高い依存度に直面しています。CircleはCoinbaseの販売チャネルへの依存度が高い。Circleの2024年通年の収益は16億8000万ドルと報告されたが、利益はわずか1億6700万ドルと報告された。(これについては「トップ安定コイン企業の収益モデル」のセクションで詳しく述べています）

収益構造面では、安定コインの発行者は、米国債などの準備資産の運用から、年換算で数十億ドルの金利収入を実現することができます。年換算で数十億の金利収入を実現する。例えば、Circleは2024年に16.8億ドルの年間収益を上げており、そのうち約99％以上が準備金の投資収入によるものである。

サークルは2025年に株式公開に成功しており、IPOの背景にある戦略的意図は明確だ。コインベース一辺倒の依存から脱却し、金融機関や銀行レベルのユーザーからより多くの支持を得るために、独自の発行とコンプライアンスサービスの能力を強化することだ。今回のIPOは、その戦略的意図を明確に示している。しかし、問題は無視できない。強力な規制は「チャネル依存」ももたらすのだ。USDC(この部分は違和感があるので削除した。チェーン上ではまだusdcの取引量が多い。取引量の90%がcbに牽引されるとは？)取引量のほとんどはCoinbaseによってもたらされており、Coinbaseはその交渉力を使ってCircleの利益を抑制し、USDCのカストディアンシップの一部を維持している。この「準拠型安定コイン×流通寡占」構造は、中央集権化やプラットフォームのロックインといった新たなリスクも引き起こす。

効率性と実用主義：USDTアライアンス

代表者"">代表者：Tether（USDT）、Ethena（USDe）、DAI（MakerDAO）

Tetherは典型的な「オフチェーン規制緩め＋オンチェーン」を構築。テザー社が発行するUSDTの時価総額は常に世界1位で、2025年6月までにUSDTの時価総額は1500億米ドルに迫り、その優位性は極めて高い効率性と市場ネットワーク効果にある。その積立戦略は比較的柔軟で、資金の一部は財務省以外の高利回り資産（ビットコイン、金、個人債券など）に割り当てられ、「高金利裁定」タイプのステーブルコインを形成している。

テザーの強みは以下の通りです：

世界的に流通コストが極めて低く、TRON、Solana and other chains are highly dependent on their liquidity,より利回りの高い構造を持つリザーブ資産（例えば、一部のビットコイン、貴金属、非財務省債）、ラテンアメリカや東南アジアのような金融インフラが脆弱な市場に対する強力な需要障壁を確立しています。

Circleとは異なり、Tetherはそのヘッドラインポジションを使って手数料を逆流させています。大手取引所はユーザーの需要を満たすために積極的にUSDTにアクセスし、その結果、Tetherは発行コストを大幅に節約することができ、一時は一人当たりの収益性で従来の金融大手を上回ることができました。

GENIUS法の「強引な規制」に直面して、TetherはUSDTを一般市民の手に残すという「デュアルトラック戦略」を採用しました。テザー社は、海外市場でUSDTの柔軟性を維持する一方で、米国市場に参入するために完全準拠の新しいステーブルコインのローンチを熟考するという「デュアルトラック戦略」を採用している。しかし、カンター・フィッツジェラルドの協力と政治的な支持を得たとしても、その「グローバル安定コイン」モデルは米国ではまだグレーゾーンにある。

もう一方の端では、USDe（Ethena）とDAI（MakerDAO）がチェーン上の合成モデルに向かっており、DAIは「RWA + DSR + veTokenガバナンス」によって準準準準ハイブリッドに変身した。DAIは「RWA + DSR + veTokenガバナンス」によって準準準準ハイブリッドモデルに変身し、USDeは「担保ETH + 裁定ヘッジ」を採用して「擬似1:1」のペイアウト収益安定コインメカニズムを構築しています。

共通する特徴は、チェーンネイティブ、金利に敏感、組み合わせ可能、だが「政策の不確実性」もある。-例えば、STABLE法の「内生的に担保される安定コイン」の規定は、「決済用安定コイン」としての役割を全面的に制限する可能性がある。

Tether Q1 2025 Reserve Asset Composition, Source: BDO Audit Report

政治資本主義者：USD1とソブリン取引体制構築

代表：USD1（ワールドリバティファイナンシャル）

代表：USD1（ワールドリバティファイナンシャル）

代表：USD1（ワールドリバティファイナンシャル）トランプ一族と密接な関係を持つワールドリバティファイナンシャルが推進するUSD1安定コインプロジェクトを代表する。アラブ首長国連邦の政府系ファンドであるMGXとの20億ドルの投資提携や、コインエクスチェンジを活用した取引の厚みと流動性の構築など、政治資源や政府系資本を活用した市場活用シナリオが特徴。

さらに、この種のプロジェクトは、「技術のブレークスルー」よりも「シナリオ構築」に重点を置いている。トロンチェーンを流通網とし、孫雨辰を戦略顧問とする配置は、「技術的基礎＋政治的援護」の戦略的組み合わせである。

USD1の進路は伝統的な金融ルートの一部を迂回しているが、政治的安定と中東の資源関係への依存度が高いことも、将来の成長に不確実性をもたらしている。

1米ドルの取引量の変動、出典：Artemis

ステイブルコインの市場構造：規模、プレーヤー、競争環境

ステーブルコインが暗号トランザクションのアグリゲーターからグローバルなデジタル決済インフラへと進化するにつれ、その市場構造はより階層化され、断片化されたパターンを見せている。発行モデル、資産準備、流通メカニズムから地理的コンプライアンスに至るまで、さまざまなタイプのステーブルコインは、複数のルールシステム、関心の対象、利用シナリオによって織り成される複合ネットワークを形成しています。

市場総量とシェア分布

世界のステーブルコイン市場時価総額の成長動向（2019-2025年）：ステーブルコインの総市場資本は、100億米ドル以下から、以下の規模まで上昇した。2025年第2四半期には2,500億米ドルを超える規模に成長しました。これは2020年末から5倍以上の増加であり、ステーブルコインの爆発的な需要拡大と暗号市場における存在感の急速な高まりを反映しています。

世界のステーブルコインの時価総額は現在、暗号市場全体の約7-8%を占めています。数あるステーブルコインの中でも、USDTとUSDCが圧倒的なシェアを占めており、その合計市場シェアは88%を超えています（USDT：63.5%、USDC：24.9%）。

このうち、USDTは依然として最大のステーブルコインであり、2024年には供給量が1180億ドルを超え、当時のステーブルコイン時価総額の75%近くを占めていた。2025年半ば現在、USDTの流通量はさらに増加し、約1500億ドルに達し、世界のステーブルコイン総額の約45億ドルを占めている。2025年半ばまでに、USDTの流通量はさらに増加し、約1500億ドルに達し、世界のステーブルコイン全体の約63％を占めるようになった。

USDCは時価総額が400億～500億ドル台で、約20％を占める第2位のステーブルコインだ。さらに、DAI、FDUSD、TUSD、USDe、PYUSDなどの他のステーブルコインも合わせて残りの市場シェアを構成しており、それぞれが特定のユーザーグループやシナリオにおいて一定の影響力を形成している。

Stablecoin Market Share Structure (by Market Capitalisation)

最新四半期時点で、USDTが約69.0％、USDCが約20.7％、DAIが約3.1％、FDUSDが約1.7％、新興利回りのUSDeが約1.5％、その他の安定コインを合わせると約4.0％となっている。ご覧の通り、USDTとUSDCはステーブルコインの中で絶対的な優位性を持っており、USDTは老舗の取引ネットワーク効果、幅広いユーザーからの信頼と豊富な流動性、ユーザー層はネットワークの広さ、市場の深さ、比較的安定した運用実績を評価し、トップの座を占めている。一方、USDCは、その高度なコンプライアンスと透明性のある準備金管理で、機関投資家や企業ユーザーを獲得している。例えば、その準備金は認可を受けた会計事務所によって毎週監査され開示されており、そのほとんどが現金と短期米国債で構成されている。この透明性とコンプライアンスの優位性により、USDCは銀行、決済会社、その他の正式な金融チャネルから高い信頼を得て、採用されています。

高金利環境において、法的に担保されたステーブルコインの発行者自身が大きな利益を上げていることは注目に値する。例えば、テザー社は、約970億ドル（2024年第2四半期データ）の米国債と現先取引を保有し、金利収入だけで毎月4億ドル近くを得ていると公表している。このことは、ステーブルコインビジネス自体が、その規模が大きくなるにつれて重要な利益センターとなりつつあることを示しており、ヘッドライン・ステーブルコインの財務的および評判上の優位性をさらに強化している。

今後を展望すると、世界的な規制が明確になり、ユーザーの需要が伸び続ける中、安定コイン市場全体にはまだ拡大の余地がある。2025年6月、米上院はステーブルコイン法を可決し、世界のステーブルコインの時価総額を史上最高の2,517億米ドルに押し上げた。これは、好ましい政策がステーブルコインに対する市場の信頼をさらに強める可能性があることを示唆している。主流のステーブルコイン市場は比較的安定しているが、新しいタイプのステーブルコイン（内生的なUSDeなど）の出現もまた、ステーブルコイン市場の境界を広げ、この分野に新たな競争力学を注入している。

地域分布

ステーブルコインの世界的な利用マップは、地理的に大きな違いを示している。一方では、ステーブルコインは米ドルの価値からの「スピルオーバー」を可能にし、新興市場における反インフレおよび米ドルの代替として機能します。他方では、異なる地域の規制環境が、好まれるステーブルコインの種類とチェーン上の活動のレベルに影響を与えます。

米国および先進国市場：米国では、規制要件が厳しいため、組織や企業はコンプライアンスと透明性の高いステーブルコインを好みます。例えば、Circleが発行するUSDCや決済大手のPayPalが立ち上げたPYUSDは、多くの金融機関やハイテク企業に採用されている。USDCは、VisaやMastercardなどの決済ネットワークにおけるクロスボーダー決済や加盟店決済に利用されており、デジタルドルでの即時決済を可能にしている。例えば、2025年6月、ShopifyはCoinbaseおよびStripeと提携し、USDC安定コイン決済を統合することを発表し、1400億ドル以上の規模を持つ世界的な電子商取引ネットワークがデジタルドル決済を受け入れることを可能にした。これらのシナリオでは、コンプライアントで浸透可能な決済クローズドループとしてのstablecoin、その透明性と規制当局への提出が特に重要である。その結果、米国市場はUSDC、PYUSDなどをアンカーとし、主要なイーサネットワークと信頼できる銀行チャネルを通じて発行されるステーブルコインで占められている。また、投機や取引の需要は比較的限られている。さらに、ヨーロッパ、シンガポール、日本、その他の地域では、ステーブルコインの規制フレームワーク（EUのMiCA、シンガポールのMAS規制など）が開発され、準拠したローカルステーブルコイン（EUREURS、SGD XSGDなど）が育成されている。これらの先進地域に共通しているのは、発行者のライセンス資格と準備金の審査がより重視されていることであり、安定コインの利用は個人のヘッジよりも、B2Bクロスボーダー決済、貿易決済、資産管理などの分野に反映されている。

新興市場および発展途上国：ラテンアメリカ、アフリカ、中東、南アジア、その他の地域では、安定コインに対する需要が特に強く、米ドルの代替や金融包摂のためのツールとみなされています。インフレ率が高く、自国通貨が下落している国々では、住民や企業が通貨下落に対するヘッジ、国境を越えた送金、日々の決済のために安定コインを大量に購入している。Chainalysisのデータによると、ラテンアメリカは世界で最もステーブルコインの導入が進んでいる地域であり、調査対象となった組織の71%が国境を越えた決済をステーブルコインの主な用途としており、世界平均の49%を大きく上回っています。ラテンアメリカの多くの企業は、安定コインを現地の決済ネットワークと組み合わせることで、従来の銀行システムでは実現が困難だった効率的な国境を越えた送金を実現している。例えば、ブラジルは2023年7月から2024年6月の間に合計約903億ドルの暗号流入を受け、これはラテンアメリカで最も高い水準にある。現地取引所から海外へ流入した暗号のうち、ステーブルコインはなんと70％を占めた。現地通貨レアルの為替レートが弱含みで推移する中、ブラジルの取引所におけるステーブルコイン取引は前年同期比207.7％増と、同期間におけるビットコインやイーサリアムの伸びを大きく上回った。これは、現地の企業や個人が米ドルへのエクスポージャーを得たり、為替リスクをヘッジするために、資金のクロスボーダー手段として大量に安定コインに目を向けているという事実を反映している。

アフリカでも、安定コインは日常的な金融代替手段としての役割を果たしている。ナイジェリアの2023年から2024年の暗号通貨の受取額は590億ドルで、送金の約85%は100万ドル未満であり、主に中小規模の小売取引からなる強力な草の根的普及を示している。多くのナイジェリア人は銀行による管理を回避し、USDTのような安定したコインをナイラの代替として使用し、ピアツーピア市場を通じて価値を保存し、取引している。従来の送金チャネルに対する安定コインのコスト優位性は特に大きい。安定コインを介した国境を越えた送金は、送金額の0.1％程度のコストで済むが、従来の送金手数料は7～8％以上にもなる。この差は、従来の電信送金では2～5日かかるのに対し、安定コインを使えば送金コストを最大98％節約でき、ほぼリアルタイム（数分以内）で資金が届くことを意味する。例えばエチオピアでは、2024年に自国通貨ビルルが30％切り下げられた後、人々はヘッジのためにステーブルコインに殺到し、現地の小売レベルのステーブルコイン送金が前年比180％急増した。統計によると、安定コインは現在、サハラ以南のアフリカにおける暗号取引量の約43％を占めている。金融インフラが脆弱なアフリカ諸国では、stablecoinは前例のない低コストで高速な価値伝達手段を提供し、送金や決済システムを改善するための「革命的な」ツールと考えられていると言える。

アジアとその後：アジア太平洋地域におけるステーブルコインの利用は、先進国での機関利用から発展途上国での小売需要まで、多様化している。例えば、インドはGlobal Crypto Adoption Indexで1位であり、その暗号量の約68.8%は1回の取引で100万米ドル以上の大口送金によるものである。これは、機関投資家や大口投資家による利用が多く、安定したコインが貿易決済や資金発送などのシナリオで広く利用されていることを示唆している。また、東南アジアでは、シンガポールで発売されたXSGD SGD安定コインは、2020年の発売以来、100億SGD相当のオンチェーン取引を処理しました。2024年第2四半期、シンガポールの安定コイン決済は、1四半期で約10億米ドルの規模に達し、安定コイン決済に準拠する地元のフィンテックやクロスボーダーeコマースプレーヤーの関心の高まりを示しました（そのうち約25％はマイクロ小売シナリオで、75％は企業決済でした）。企業決済）であった。一方、インドネシアはアジアにおける新たなリーダーとして台頭している。2023年から2024年の間に、合計約1571億ドルの暗号資産価値の流入を受け、世界第3位で、年間成長率は約200%である。インドネシアの取引量のほとんどは、分散型取引プラットフォームとトークン取引に集中していますが、安定したコインは依然として重要な役割を果たしており、地元のユーザーが国境を越えた支払いで年間約3億ドルを節約し、米ドルの価値を維持するのに役立っています。

全体として、安定コインの普及率は先進国よりも発展途上国の方がはるかに高い。これは、為替レートの変動やインフレ圧力の中、新興市場におけるドルへの強い需要と、ステーブルコインが金融障壁を下げ、伝統的な銀行システムの隙間を埋めるという事実の両方から生じている。世界経済フォーラムの調査では、現地通貨安が進むと安定通貨の導入が急速に進むと指摘している。逆に、米国、欧州連合（EU）や他の場所では、技術企業や金融機関が決済ツールの効率を高めるために、むしろ住民だけでなく、安定した通貨が必要です。その結果、世界中で「米ドル安定コイン」が普及しているが、その採用のされ方は場所によって異なる。一方では、ストライプやビザなどが安定コインを決済チェーンに組み込んでいるが、もう一方では、ナイジェリアの露天商がUSDTで商品を見積もっている。この不均等な地理的分布は、将来、国をまたがる規制や市場教育の進歩が、安定コインのランドスケープの地域的進化に大きな影響を与えることを予感させる。

利用シナリオと生態系への組み込み

ステーブルコインのアプリケーションは長い間、取引の集約を超え、決済、融資、資産管理、送金などのさまざまな金融シナリオに深く統合され、ブロックチェーンエコシステムの不可欠なインフラ構成要素となっています。VisaはCircleプラットフォームを通じて、国境を越えたクレジットカード取引の一部をUSDCで決済できるようにした。MoneyGramやその他の送金会社も安定したコインのキャッシュアウトサービスを提供しており、発展途上国のユーザーはUSDCを送受信し、すぐに現地のフィアット通貨に交換することができる。Eコマース分野では、Shopifyのようなプラットフォームが安定した通貨決済を統合しているため、中小規模の加盟店は従来のアクワイアリングに伴う高い手数料や決済の遅れを心配することなく、海外からデジタルドルを簡単に受け取ることができる。

グローバル決済と送金

ステーブルコインは送金にとって大きな資産です。送金シナリオにおけるステーブルコインの卓越したメリットは、コストの削減とスピードアップの両方に集中しています：

手数料コスト：

銀行の電信送金や送金会社（例：ウエスタンユニオン）を通じた伝統的な国境を越えた送金の平均手数料は約5～8％で、一部のマイクロチャネルでは2桁の高率となっています。例えば、2023年の平均送金手数料はラテンアメリカで5.8％、アフリカでは8％を超えます。

対照的に、安定コインの送金にはガス代がかかるだけで、多くの場合は一律数セントです。例えばアフリカでは、ステーブルコインで200ドルを送金する場合の平均レートは、従来の方法よりも約60％低い。

スピード：

従来のSWIFTによる国境を越えた送金では、最大2～5営業日かかります。送金には2～5営業日かかり、複数のコルレス銀行によって平日のみ処理され、週末や休日にはより長い遅延が発生します。安定コインの送金はブロックチェーン上でピアツーピアで行われ、通常数分以内に確認されます。高性能チェーンでの1回のステーブルコイン送金にかかる時間は、会計処理にわずか数秒です。

さらに、ステーブルコインネットワークは24時間365日稼働しており、時差や営業時間の影響を受けません。これは、即時の流動性に依存する零細・小規模世帯にとって特に重要です。より迅速な決済により、為替レートの変動リスクも軽減されます。従来の送金では、資金が輸送される数日の間に為替レートが大きく変動し、送金の価値が損なわれる可能性がありましたが、stablecoinの即時交換では価値が固定されます。

要約すると、安定コインは新興市場における国境を越えた送金に変革をもたらす存在になりつつあります。過去1年間で、世界的にアクティブなステーブルコインウォレットの数は前年比53%増の3,000万以上となり、毎月のステーブルコインオンチェーン送金は2024年初頭の1.9兆ドルから2025年初頭の4.1兆ドルへと急増し、1年間で処理された価値送金の累計額は約35兆ドルに達し、これは従来の国際決済ネットワークの取引量に匹敵する、いやそれ以上です。

中南米、アフリカ、東南アジアで成功した安定型コインの送金事例の数々は、その低コストと高効率が一般ユーザーや小規模・零細企業の緊急ニーズを満たしていることを示している。もちろん、stablecoinの大規模な応用は、各国の規制の支援と協力、特にマネーロンダリング防止と利用者保護のシステムの改善にかかっている。

出典：artemisanalytics、ステーブルコイン決済がビザを抜いて世界第2位の決済規模に。アーキテクチャ

チェーンレンディングと合成金融

。DeFiの世界では、ステーブルコインは最も重要な基本通貨であり、担保融資、レバレッジ取引、収益農場などの活動に広く使われている。ユーザーはステーブルコインをレンディング・プロトコルに預けて利息を得たり、担保として使って他の資産を貸し出したりできる。多くのレバレッジ・トレーダーは、価格が安定しており、BTCやETHを借りることによる余分なボラティリティ・リスクがないステーブルコインを借りることで、ポジションを拡大している。アービトラージャーは安定コインを借りて異なる取引所で資産を売り買いし、スプレッドを稼ぐ。マーケットメーカーはトークンと安定コインの両方を保有し、AMMプールで流動性を提供して手数料を得る。ステーブルコインがなければ、今日のDeFiエコシステムの繁栄はなかったと言っていいだろう。

OTC取引とOTC市場

世界で最も人気のある市場の1つだけがOTC市場です。span leaf="">Emerging Markets Clearing Medium Function

外国為替管理および不換紙幣の入出金制限による新興市場、OTCネットワークは多数の安定したコインを使用して清算します、ベネズエラなどは「影のドル」の役割を果たし、商品評価、為替、貯蓄に使われている。現地住民はUSDTを使用してテレグラムや他のチャネルを通じて支払いを完了し、並列金融システムを形成している。

ナイジェリアでは外国為替管理が実施された後、闇市場でドルを見つけることは難しく、国民はUSDTを使って輸出入の支払いを完了するためにテレグラムグループに目を向けた。アルゼンチンやベネズエラのようなハイパーインフレ国では、住民は給料日のペソをすぐにUSDTに換金して価値を保ち、ピアツーピア・チャンネルを通じて紙幣に戻したり、使ったりしている。USDT/USDCはドル代替通貨であり、取引所とウォレットは銀行口座であり、ブロックチェーンは決済ネットワークである。この取引部分は従来の規制から大きく外れているが、実際の市場の需要を満たしており、客観的にはステーブルコインの世界的な流通の成長を牽引している。

商業決済とサプライチェーンファイナンス

多国籍企業はB2B決済に安定した通貨を採用し始めており、決済サイクルを短縮し、為替コストを削減しています。越境EC企業はUSDCを使用して海外のサプライヤーに直接支払い、鉱業企業はUSDTを使用して分単位の決済を実現する設備に支払っている。サプライチェーンファイナンスの分野では、安定コインは売掛金の証券化のための技術的ツールを提供し、キャッシュフローを加速させる。一部の政府機関はstablecoinによる納税を受け入れている。ステーブルコインの競争は、通貨の安定性から生態学的な戦いへとシフトしています。 USDTは暗号通貨取引とOTCセクターを支配し、USDCはコンプライアンス決済と企業向けサービスでリードしています。CircleはUSDCの企業統合APIを提供し、Tetherは国境を越えた決済チャネルに投資し、分散型コミュニティはDAIと信用システムの組み合わせを模索している。

要約すると、stablecoinは暗号圏から主流の金融に移行しつつあり、異なる経済システム間の架け橋になりつつあります。今後の競争は、セキュリティコンプライアンスを前提に、誰がより効率的なステーブルコインサービスを提供できるかに焦点が当てられるだろう。市場構造がマルチレベルの分業と相乗効果の方向に発展するにつれ、ステーブルコインはデジタル経済時代の重要な金融インフラになると予想される。span leaf="">サークル

サークル・インターネット・フィナンシャルは、USDC準備金の利子で中核的な収入源を形成している。

サークルはUSDC準備金の利子から収益の90%以上を生み出しています。

「分配費用」の一部をマーケティング費用に割り当てることで、利子収益の大部分を「ユーザー報酬」という形でコイン保有者に分配するようにした。「

さらに、Circleの企業決済ネットワーク、開発者APIなどは現在、その他の収益に占める割合は非常に小さい（1％未満）。その他の収益は現在小さい（5％未満）が、将来的な成長の可能性がある。

金利収入の構成と傾向の変化