a16z：安定したコインは決済業界をどのように共食いさせるか

By Sam Broner, Investment Partner, a16z crypto; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

今日のペイメントスペースは、法外な手数料を請求するゲートキーパーによって支配され、彼らが触れるすべてのビジネスの収益性を削り、普遍性と利便性の名の下にこれらの手数料を正当化している。-その一方で、彼らは競争を抑制し、構築者の創造性を制限している。

ステーブルコインはもっとうまくやれる。

ステーブルコインは手数料が安く、決済プロバイダーとの競争も激しく、アクセス可能な範囲も広い。ステーブルコインは取引コストをほぼゼロにするため、既存の代替手段に伴う摩擦からビジネスを解放することができます。ステーブルコインの採用は、現在の決済方法によって最も影響を受けている企業から始まり、決済業界を破壊するプロセスになるだろう。

ステーブルコインはドルを最も安く送金する方法となっている。先月、2850万人のユニークなステーブルコインユーザーが6億件以上の取引を行った。ステーブルコインの利用者はほぼすべての国におり、安全で安く、インフレに強い貯蓄・消費方法を提供するため、利用されている。現金や金を除けば、ステーブルコインは、銀行や決済ネットワーク、中央銀行といったゲートキーパーを必要とせずに運用される、広く採用されている唯一の決済手段である。同時に、ステーブルコインはプログラマブルでスケーラブルであり、ライセンスなしで統合できる。

このような混乱には時間がかかるかもしれませんが、多くの人が予想するよりも早く起こるかもしれません。レストラン、小売業者、企業、決済処理業者などの企業は、ステーブルコイン・プラットフォームから最も恩恵を受け、利益率は劇的に向上するだろう。この需要が普及を促進し、安定コインの普及が進むにつれて、安定コインのその他のメリットであるライセンス不要のコンポーザビリティやプログラマビリティの向上が、オンチェーンユーザー、ビジネス、製品にさらに多くのメリットをもたらすでしょう。その理由と方法について、決済業界の背景から以下に詳しく説明します。

ペイメントトラック

    - ペイメント・チャネル：取引を処理するテクノロジー、ルール、ネットワーク

    - ペイメント・プロセッサー：取引を促進するペイメントトラック上のオペレーター

    - ペイメント・サービス・プロバイダー：取引を促進するペイメントトラック上のオペレーター

    - ペイメント・プロセッサー：取引を促進するペイメントトラック上のオペレーター

   決済サービスプロバイダー：決済システムへのアクセスをエンドユーザーまたは他のシステムに提供する事業体

    - 決済ソリューション：決済サービスプロバイダーが提供する製品

     - 決済プラットフォーム：プロバイダー、プロセッサー、トラックなどを網羅する、関連する決済ソリューションのセット

決済業界の背景

決済業界の規模を過小評価することはできません。2023年、世界の決済業界は3.4兆件の取引を処理し、その価値は最大で1.8兆米ドルに達し、2.4兆米ドルの収益を生み出しました。米国だけで、クレジットカード決済は5.6兆ドル、デビットカード決済は4.4兆ドルでした。

業界がユビキタスで大規模であるにもかかわらず、決済ソリューションは依然として高価で複雑であり、決済アプリはしばしば消費者を体験から遠ざけている。例えば、ピアツーピアの決済アプリ「Venmo」のフロントエンドはシンプルに見えるかもしれませんが、バックエンドでは複雑な銀行との統合やデビットカードの脆弱性、数え切れないほどのコンプライアンス義務が隠されています。決済ソリューションは多くの場合、相互に依存しているため、複雑さが増しており、人々は今でも現金、デビットカード、クレジットカード、ピアツーピア決済アプリ、ACH（自動手形交換所）、小切手など、さまざまな決済方法を利用している。 

決済商品の主な評価基準は、適時性、コスト、信頼性、利便性の4つです。

消費者は、"いくら支払うのか？"といった質問を優先します。企業は "お金をもらえるのか？"と尋ねる。しかし実際には、この4つの指標は双方にとって不可欠なものです。

企業が物理的な帳簿から不正なクレジットカードを探さなければならなくなって以来、技術革新の波は決済エクスペリエンスを改善し続けてきました。技術革新の波が押し寄せるたびに、より速く、より信頼性が高く、より便利で、より安価な支払い方法が生まれ、その結果、取引件数と使用金額が増加してきました。

しかし、多くの顧客はまだ最新のサービスを利用できないか、十分に享受できていない。加盟店にとっては、クレジットカードは高価であり、利益を直接損なうものである。リアルタイム決済（RTP）の導入が進んでいるとはいえ、米国の銀行送金はまだ時間がかかり、日数がかかる。また、ピアツーピアのアプリケーションは地域やネットワークに特化しているため、エコシステム間の送金には時間がかかり、コストがかかり、複雑です。

企業や消費者は、決済プラットフォームがより洗練された機能を提供することを期待するようになっていますが、すべてのユーザーが既存のソリューションから利益を得ているわけではありません。実際、大半のユーザーは高額な支払いをしており、バンドルされた決済商品をすべて利用しているわけではない。しかし、彼らは現状を受け入れている。

Stablecoin

業界を破壊するstablecoinの鍵は、既存の決済ソリューションの失敗（高コスト、使い勝手の悪さ、摩擦の多さ）と、決済ソリューションのバンドル提供（ID、デビット、クレジット、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合を含む）が最も不要であるという事実です。

送金を例にとると、これは絶望から生まれたものだ。送金利用者の多くは銀行口座を持たず、非常に断片的な銀行サービスを利用している。その結果、こうしたユーザーは従来の決済と銀行サービスのネイティブな統合に価値を見いだせない。ステーブルコインによる決済は、即時の確実性、低コスト、中間業者の必要性を提供し、あらゆる決済ユーザーや業者にとって構造的な利点となる。結局のところ、ステーブルコインを使えば、米国からコロンビアに200ドルを送金するのにかかるコストは0.01ドル未満だが、従来のチャネルでは12.13ドルかかる。(送金利用者は取引コストに関係なく送金する必要があるが、手数料が安くなることで大きな恩恵を受けるだろう)。

国際的なビジネス決済、特に新興市場の小規模ビジネスでは、手数料の高さ、処理時間の遅さ、銀行のサポートの低さにも直面しています。例えば、メキシコのアパレルメーカーとベトナムの繊維メーカーとの間の支払いには、現地銀行、外国為替、コルレス銀行、外国為替、現地銀行と、4つ以上の仲介業者が介在します。各仲介業者は手数料の何割かを請求し、仲介業者の倒産というリスクもある。

幸いなことに、こうした取引は通常の関係を持つパートナー間で行われる。stablecoinを使えば、メキシコの支払人とベトナムの受取人は、実験的に、遅くて官僚的で高価な仲介業者を排除することができる。現地のチャネルやワークフローを見つけるのに苦労するかもしれないが、最終的には、より速く、より安い取引と、支払いプロセスに対するより多くのコントロールを享受することができる。

マイクロトランザクション（特に、レストラン、コーヒーショップ、コーナーショップで行われるような、不正の少ない対面取引）も有望な機会です。これらのビジネスは利益率が低いためコストに敏感で、決済ソリューションが課す15セントの取引手数料は収益性に大きな影響を与えます。

顧客がコーヒーに2ドル使うごとに、コーヒーショップに支払われるのはわずか1.70～1.80ドルで、残りの15パーセント近くはクレジットカード会社に支払われる。しかし、クレジットカードは利便性のためにあるに過ぎない。消費者も店側も、手数料を正当化するための余分な機能を必要としていない。消費者は詐欺防止（コーヒーを一杯飲むだけ）も信用（コーヒーはたった2ドル）も必要としていない。また、コーヒーショップが必要とするコンプライアンスや銀行との統合は限られている（コーヒーショップは統合されたレストラン管理ソフトウェアを使用しているか、まったく使用していないことが多い）。そのため、安価で信頼できる代替手段があれば、これらのビジネスはそれを利用することになるでしょう。

Cheaper Payments Could Improve Profitability

現在の決済システムの取引手数料は、多くの企業の利益を直接損なっています。これらの手数料を削減すれば、収益性は大幅に向上する。Stripeは、ステーブルコイン決済の手数料を1.5%にすると発表しました。

安定コインの普及は、コーヒーショップやレストランのような小規模なビジネスだけでなく、多くのビジネスの収益性を劇的に向上させるだろう。決済処理手数料を0.1%に引き下げた場合の影響を大まかに知るために、2024年度の上場企業3社の財務を見てみよう。(便宜上、この評価では、企業がハイブリッド決済処理コストの1.6%を支払い、アクセスコストは最小限に抑えられると仮定している）。これについての詳細は以下を参照)。

• Walmart の年間売上は6480億ドルで、100億ドルのクレジットカード手数料を支払い、利益は155億ドルになるかもしれません。計算してみてください。決済手数料の廃止とウォルマートの収益性を考慮すると、ウォルマートの評価（他のすべての要因をコントロール）は、より安価な決済ソリューションだけで、おそらく60％以上増加する可能性があります。

• チポトレは急成長中のファーストフード店で、年間売上高は98億ドルです。年間利益は12億ドルで、そのうちクレジットカード手数料として1億4800万ドルを支払っている。手数料を引き下げるだけで、チポトレは収益性を12％向上させることができた。

• 全国的な食料品店であるクロガーズは、マージンが最も低いため、利益が最も多い。意外なことに、クロガーズの純利益と支払済みコストはほぼ等しいかもしれない。多くの食料品店と同様、そのマージンは2％未満であり、これは企業がクレジットカード決済を処理するために支払う金額よりも少ない。安定したコイン決済を利用すれば、クロガースの利益は倍増するかもしれない。

ウォルマート、チポトレ、クロガーズは、どのようにして安定コインで取引手数料を下げるのでしょうか？まず、理想的なシナリオを考えてみよう。消費者が一度にすべて安定コインを受け入れることはないだろうし、十分に受け入れられるまでは、特にスタート時とストップ時にかなりの手数料がかかるだろう。第二に、小売業者と決済処理業者は手数料の高い決済ソリューションに反対している。ペイメント・プロセッサーも利益率の低いビジネスであり、利益の大半をクレジットカード・ネットワークと発行銀行に譲っている。ペイメント・プロセッサーがトランザクションを処理する際、その手数料の大半はペイメント・ネットワークに転嫁される。つまり、ストライプがオンライン小売のチェックアウトプロセスを処理する場合、取引総額の2.9％と0.30ドルの手数料を取るが、手数料の70％以上をVisaと発行銀行に支払っている。ブロック（旧スクエア、フィサーブ、ストライプ、トースト）のような決済処理業者が利益率を改善するためにステーブルコインを採用するようになれば、より多くの企業がステーブルコインを利用できるようになるだろう。

ステーブルコインの手数料は低く、ネットワークのゲートキーパーに支払う手数料もない。つまり、決済処理業者は、ステーブルコインの取引から得られる収益に対して、はるかに高いマージンを得ることができるのです。高い利ざやは、決済処理業者がより多くのビジネスやユースケースでステーブルコインの使用をサポートし、奨励する動機になるかもしれない。しかし、ペイメントプロセッサーがステーブルコインを採用し始めると、ステーブルコインの支払い手数料は時間の経過とともに圧縮されることが予想される。

次のステップ：消費者への幅広い普及

今日、ステーブルコインは免許なしで送金・保管できる新しい方法です。起業家たちはすでに、ステーブルコイントラックをステーブルコインプラットフォームに変えるソリューションを構築している。これまでのイノベーションと同様に、プラットフォームが日常的なユーザーや慎重な企業のニーズを満たすのに十分なほど成熟するまで、消費者需要の端から始まり、次に先進的な企業へと、徐々に採用が進むでしょう。3つのトレンドが、より主流な企業へのステーブルコインの採用を促進するでしょう。

1.ステーブルコイン・アグリゲーションによるバックオフィス統合の増加

ステーブルコイン・アグリゲーション（ステーブルコインを監視、指示、統合する機能）は、間もなくストライプのような決済プロセッサーに統合されます。これらのアグリゲーション製品により、企業はプロセスやエンジニアリングを大幅に変更することなく、現在の仕組みよりもはるかに低コストで支払いを処理できるようになります。請求書や給与支払い、定期購入はデフォルトで構造的なコストが低くなるため、消費者は気づかないうちに安い製品を手にすることになるかもしれない。

こうした安定コインの集約ビジネスの多くは、即時決済、低コストで広く利用可能な企業間または企業対消費者間の決済を求める顧客を取り込み始めている。バックオフィスにステーブルコインを統合することで、企業は、ユーザーが決済プロバイダーに期待するサービスの質を中断したり低下させたりすることなく、またステーブルコインの普及を促進することなく、ステーブルコインの利点を享受することができます。

2. 企業参入プロセスを改善し、共有インセンティブを追加する

ステーブルコインビジネスは、共有インセンティブと改善された参入ソリューションを通じて、エンドユーザーをチェーンに参加させることで、より洗練されてきています。

参入はより安く、より速く、より一般的になっており、ユーザーが暗号通貨を始めやすくなっています。同時に、暗号通貨をサポートする消費者向けアプリの数も増えており、ユーザーは新しいアプリやユーザー行動を採用する必要なく、拡大するステーブルコインのエコシステムから恩恵を受けることができます。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank、Revolutなどの人気アプリはすべて、顧客がstablecoinを使えるようにしている。

そして企業には、これらのチャネルを利用して安定コインを統合し、そこに資金を預けるインセンティブがさらにある。サークル、ペイパル、テザーのような不換紙幣に裏打ちされた安定コイン発行会社は、ちょうどビザがクレジットカードユーザーとの契約からユナイテッドやチェースと利益を共有しているように、一般企業と利益を共有している。このようなパートナーシップや統合は、収益を生み出すより大きな資産のプールを作ることができるため、安定したコインの発行者に利益をもたらす。しかし、クレジットカードからステーブルコインへのユーザー転換に成功した企業にもメリットがある。このビジネスモデルは、通常、銀行、フィンテック、ギフトカード発行会社にのみ適用され、ユーザーをフローティングさせることで収益を上げています。

3.規制の透明性の向上とコンプライアンスソリューションの利用可能性

企業は、規制環境に確信が持てれば、ステーブルコインを採用する可能性が高くなります。ステーブルコインに関する包括的な世界的規制はまだありませんが、多くの国・地域がステーブルコインに関する規則やガイダンスを発表しており、起業家はコンプライアンスに準拠した、ユーザーフレンドリーなビジネスを構築するための大変な作業を始めることができます。 

例えば、EUの暗号資産市場規制（Markets in Crypto Assets Regulation：MiCA）は、プルデンシャル要件や行動要件を含む、ステーブルコイン発行者のための規則を定めています。今年初めに安定コインの規定が施行されて以来、この規制は欧州の安定コイン市場を劇的に変化させました。

米国には現在、ステーブルコインの枠組みがないにもかかわらず、両陣営の政策立案者は効果的なステーブルコイン法制の必要性を認識しつつあります。このような規制は、発行者がトークンの裏付けを高品質の資産のみで行うこと、第三者による準備金の監査を受けること、不正な金融活動と闘うための包括的な措置を講じることを保証する必要がある。同時に、法律は、仲介者を排除することで分散化を活用し、ユーザーのリスクを軽減する分散型ステーブルコインを作成するクリエイターの能力を維持する必要があります。

こうした政策的な取り組みにより、幅広い業界の企業が従来の支払い方法からステーブルコインのインフラへの切り替えを検討するようになるでしょう。コンプライアンスソリューションは魅力的ではありませんが、stablecoinを採用する誰もが、stablecoinが信頼性が高く、安全で、規制され、従来の決済問題に対する改善されたソリューションであることを既存の企業に証明するのに役立ちます。

stablecoinが普及するにつれ、プラットフォームのネットワーク効果はより強くなっていくだろう。stablecoinが店頭や銀行口座の代わりとして利用できるようになるまでには数年かかるかもしれませんが、stablecoinの利用者が増えるにつれ、stablecoin中心のソリューションはより主流になり、消費者、企業、起業家にとって魅力的なものになるでしょう。

トレンド：ステーブルコインが改良され続ける理由 

採用の過程で、製品自体が改良され続けるでしょう。 web3 コミュニティがステーブルコインの採用を祝っているのには理由があります：インフラとオンチェーンアプリケーションへの長年の投資のおかげで、ステーブルコインは価値のイノベーションS字カーブを登っています。インフラが改善され、オンチェーンアプリケーションが豊富になり、オンチェーンネットワークが成長するにつれて、安定コインはユーザーにとってより魅力的なものになるだろう。これは2つの方法で起こるだろう。

第一に、暗号インフラへの骨の折れるエンジニアリングにより、1セント未満のステーブルコイン決済が可能になりました。今後の投資により、取引はより安く、より速くなるだろう。その一方で、安定コインの集約とエントリエクスペリエンスの向上は、より優れたウォレット、ブリッジ、アクセス、開発者の経験、AMMによってのみ可能になります。

この技術的基盤は、より優れた開発者エクスペリエンス、豊かなエコシステム、幅広いアプリケーション、ライセンス不要のオンチェーン通貨の複合性を提供するステーブルコインを構築するインセンティブを起業家に与えることになります。

第二に、ステーブルコインは、オンチェーン通貨の無許可の複合可能性によって、新たなユーザーシナリオを解き放ちます。他の決済プラットフォームにはゲートキーパーが存在し、クレジットカード取引や国際決済ではコストのかかる仲介業者のように、起業家は抽出ネットワークと協力することを余儀なくされる。しかし、ステーブルコインはセルフホストでプログラマブルであるため、新たな決済体験の創造や付加価値サービスの統合の障壁が低くなる。また、ステーブルコインはコンポーザブルであるため、ユーザーはますます強力になるオンチェーン・アプリケーションと競争の激化から利益を得ることができる。例えば、ステーブルコインのユーザーはすでにDeFi、オンチェーンサブスクリプション、ソーシャルアプリケーションから恩恵を受けています。

結論

ステーブルコインは、無料でスケーラブルなインスタント決済の世界へと私たちを導いてくれます。ストライプのパトリック・コリソンCEOが言うように、ステーブルコインは「金融サービスの常温超伝導体」です。そうでなければ、既存の決済チャネルや従来のゲートキーパーの摩擦による負担に耐えられないような、新たなビジネスチャンスを追求することが可能になる。

短期的には、決済が自由でオープンになることで、安定コインは金融商品に構造的な変化をもたらすだろう。既存の決済会社は、収益の一定割合を徴収するか、この新しいコモディティ化されたプラットフォームを補完するサービスを販売することで、新たな収益化方法を模索するだろう。こうした伝統的なビジネスが状況の変化を認識するにつれ、起業家たちは、こうしたビジネスがステーブルコインを活用するための新たなソリューションを生み出すだろう。

長期的に見れば、新興企業は、stablecoinが普及し、技術が進歩するにつれて、無料、摩擦なし、即時決済の世界がもたらすチャンスをつかむでしょう。このような新興企業は今日も設立され、新しい予期せぬシナリオを解き放ち、グローバルな金融システムが提供する機会をさらに民主化することでしょう。

謝辞：ティム・サリバン、エイデン・スラビン、エディ・ラザリン、ロバート・ハケット、ジェイ・ドレイン、リズ・ハーカヴィー、マイルズ・ジェニングス、スコット・コミナーズに感謝する。を完成させることができた。