幻想を捨てる - 暗号市場の最も苦しい瞬間に備える

著者：Santiago Roel Santos; Compiled by Tim, PANews

価格と採用のパラドックス

暗号の普及は続くだろうが、市場価格は長い間上がらないかもしれない。

加速する採用と遅れる市場価格という現実の間のこのパラドックスは、欠陥ではなく、暗号市場の進化の現段階の必要な特徴です。

暗号市場を10年の視点で見れば、それは非常に魅力的な見通しです。しかし、その長期的な展望を維持することは、心理的なレベルで困難です。価格が停滞または徐々に下落する一方で、普及率が拡大するのを見守り、暗号空間が忘れ去られたように見える一方で、他の分野（AI、株式、または市場で注目されている次の風）で利益を得る他の人々を目撃する覚悟が必要です。

これは不公平に感じるかもしれないし、そのプロセスは試練のように感じるかもしれない。しかし、価格の遅れは避けられない。根本的に、これらの暗号資産の多くは、かつてのような評価を享受すべきではなかった。

市場は、価格が暴落して再び気にするようになるまで、実際の採用については気にしない。

アドプションがバブルを生む

初期段階でのアドプションは、かえってバブル問題を引き起こす可能性があります。

初期段階での採用は、かえってバブル問題を引き起こす可能性があります。これは価値発見プロセスの痛みであり、実際の使用需要が膨れ上がった評価を支えることができない場合、市場は再調整され、これこそが長期的な健全な発展への道なのです。

暗号インフラが規模を達成したとき、外部が投資した資金が実際の需要をはるかに上回ることは明らかだ。アプリケーションの人気は、価値の検証ではなく、ビジネスモデルのストレステストをもたらすだろう。いくつかのプロジェクトは沈黙のうちに死に絶え、残りは生き残るだろうが、ピーク時に描いたビジョンよりもはるかに低い評価となるだろう。

暗号通貨はスポットライトを浴びる存在から、無名の存在になりつつある。それはエキサイティングなものから当たり障りのないものになり、まさにノイズから成熟に移行するために必要なものだ。

これは良いことだ。

このようなドラマが起きたのは初めてではない。ドットコムバブルの崩壊時、ナスダックは約78％急落したが、同時にインターネットユーザー数は3倍になり、ブロードバンドインフラが全面的に整備された。市場が回復するまでには何年もかかったが、今日、インターネットは静かに世界を再構築し、投資家がまだ傷を癒している間に、ソフトウェアは世界を「飲み込んだ」。

インフラ技術は、それをいち早く利用する投資家には報われない。

インフラが勝利したとき、本当の勝者は誰だろうか？

市場フェーズの転換は、多くの参加者にとって不快なものになるだろう。オープンソースのコードリポジトリを維持するために何年もの努力を注いできた構築者は、他の企業が彼らの成果を複製し、経済的利益の大部分を受け取るのを見るでしょう。インフラストラクチャに初期投資したネイティブの暗号VCは、伝統的なVCによってより多くの価値が取り込まれるのを見るでしょう。そして、株式ではなくトークンを購入した個人投資家は、トークン保有者に相応の価値を返すことなく、エコロジーネットワークから利益を得るビジネスによって、疎外されたと感じるかもしれません。

これらの中には構造的な問題もあれば、自ら招いたジレンマもある。

市場は自ら調整しています。オープンネットワークは急速に成長し、システムのインセンティブは変化し、価値捕捉の仕組みは改善されるだろうが、すべてのモデルがその恩恵を受けて生き残るわけではない。

暗号の採用は静かに進んでいるが、市場はまだ本気にしていないだけだ。市場が価値相関を再確立し、暗号を単なる投機資産ではなく、中核的なオペレーティングシステムとして認識するには、何年もかかるかもしれません。

価格サイクルと採用サイクルは2つの異なるものです

価格サイクルは市場心理と流動性によって左右されます。

アプリケーションのサイクルは、ユーティリティの価値とインフラによって動かされます。

この2つは関連しているが、同期しているわけではない。歴史的には、初期の技術革命で一般的だったように、価格がアプリをリードする傾向がありました。今日、アプリがリードし始めており、価格は代わりに遅れを示している。

現在、暗号資産の限界的な買い手は別のところにおり、彼らはAIの波を追いかけている。この現象は続くかもしれないし、逆転するかもしれない。

しかし、私たちが見ることができるのは、安定したコイン、資金への透明なアクセス、グローバルな24時間365日のリアルタイム決済のない世界は、ますます想像を絶するものになってきているということです。

このサイクルが私たちに教えてくれた最も深い教訓は、アプリが予想よりもずっと長い間、価格と同期していない可能性があることを受け入れなければならないということ、そして、持続的な複利効果を望むなら、忍耐力がなくなったときでも常に理性的であり続ける必要があるということです。

これはHODLを提唱するマニフェストではありません。

多くの暗号プロジェクトは日の目を見ることはないでしょう。あるものは最初から設計に欠陥があり、あるものは堀の保護に欠け、あるものは完全に放棄されました。新たな勝者が生まれ、落ちぶれたスターが存在し、少数の真のカムバッカーが存在する。

後退は健全

私たちは異なる規制と経済環境に移行しています。

私たちは、これまでとは異なる規制や経済環境に移行しつつあります。これにより、長年の問題である、商品収益の低迷、不適切な資産開示、株式とトークンの構造の不一致、不透明なチームのインセンティブなどに対処する機会が生まれます。

暗号業界が本当に約束したものになりたいのであれば、まずそれにふさわしいものを考え出さなければなりません。

私は何でも可能だと思う。私の最も確実な意見は、ほとんどの企業が競争力を維持するために、今後15年間で暗号を採用するだろうということです。その頃には、暗号通貨の時価総額は10兆ドルを超えているでしょう。ステーブルコイン、トークン化、ユーザー規模、オンチェーン・アクティビティは指数関数的に成長するだろう。同時に、評価基準は再定義され、既存の巨大企業は衰退し、非論理的なビジネスモデルは最終的に淘汰されるだろう。

これは健全で必要なことです。

暗号通貨はいずれ無に帰する。暗号通貨を製品の中核に据える企業ほど、そのビジネスモデルは脆弱になりがちだ。真の永続的な勝者は、ビジネス・プロセス、決済システム、バランスシートに暗号通貨を深く組み込むだろう。ユーザーは暗号を意識することなく、暗号がもたらす決済の迅速化、コストの削減、仲介者の減少を実感できるはずだ。

暗号通貨は純粋で「退屈」であるべきだ。

資本が引き締まれば、エアドロップ、補助金主導の需要、不合理なインセンティブ、過剰な金融化の時代は終わりを告げるだろう。

私の基本的な判断はシンプルだ。暗号の普及は加速し、価格は再調整され、評価は合理性に戻るだろう。暗号は長期的なトレンドですが、それはあなたが保有するトークンが必ずしも上昇するという意味ではありません。

暗号の価値を本当に把握しているのは誰か？

基礎となるテクノロジーは、主に価格の低下と体験の向上を通じて消費者に利益をもたらします。二次的な受益者は、より安く、より速く、よりプログラム可能なインフラを活用するためにシステムをアップグレードする企業です。

この理論的枠組みは、いくつかの不快だが必要な疑問を提起している。

• ビザかサークルか？

• ストライプかエーテルか？

• RobinhoodかCoinbaseか

• レイヤー1プロトコルのバスケットかユーザーアグリゲーターか？

• レイヤー1プロトコルのバスケットか、DeFiか

• レイヤー1プロトコルのバスケットか、DePINか

• 。

  DeFiか伝統的な金融株か？

• DePINかインフラ株か？

絶対的などちらか一方というわけではなく、分散投資戦略は可能です。問題は相対的な価値と相対的なパフォーマンスであり、ブロックチェーンが生み出す残存価値を誰が獲得するのか？

私は、オープンな決済レーンを利用してコストを削減し、マージンを改善する伝統的なハイブリッド企業を支持する傾向があります。歴史を振り返ると、インフラそのものよりも恩恵を受ける傾向があります。

しかし、どのような理論的枠組みにも例外があることを強調することは重要です。

私が信じていること、信じていないこと

インターネットが実証したように、実際の需要があるネットワークは最終的に収益化されると信じています。何年も。

レイヤー1の一部は、成長するにつれてその価値を証明し、最終的にはその評価に見合うようになると確信している。

レイヤー1の中には、成長するにつれてその価値を証明し、最終的には評価に見合うようになるものもあると思います。

勝者と敗者の差はさらに広がり、流通、市場戦略、加入者との関係、ユニットあたりの経済性が、先行者利益よりもはるかに重要になると思います。

暗号空間でよくある誤解は、技術的リーダーシップによる初期の優位性を過大評価し、その後の発展に必要な他の要素を過小評価することです。

現実に戻る

今後数年間の値動きに関する私の見解は、特に楽観的なものではありません。

今後数年間の価格動向は、特に楽観的ではありません。採用率は上昇を続けるでしょうが、価格はさらに下落する可能性があり、これはより広範な株式の平均回帰とAIハイプサイクルの冷え込みによって悪化する可能性があります。

しかし、忍耐強さは大きな利点だ。

• 私はクリプト・アズ・ア・サービス・モデルに強気だ

• 私はクリプト対応ビジネスに強気だ

  。

• 私は過剰な金融化に弱気です

• 私は失敗する単位経済学に弱気です

• インフラの過剰建設には弱気

元本を守ることが重要になる。現金が過小評価されているのは、そのリターンのためではなく、それがもたらす心理的な免罪符のためだ。現金が過小評価されているのは、リターンのためではなく、心理的な免疫力のためである。

市場は速いペースで、ますますせっかちな時代に入っている。今日、ほとんどの参加者よりも長い時間軸を持つことは、それ自体が重要なアドバンテージとなる。プロのマネジャーは、自分の価値を証明するためにポジションを頻繁に移動させなければならない。生活圧力が高まる中、個人投資家は短期的なホットスポットを追い求めるようになっている。そして機関投資家は再び、暗号通貨は死んだと宣言するに違いない。

ゆっくりと、より多くの伝統的な企業が暗号を採用し、より多くのバランスシートがブロックチェーンに接続されるだろう。

いつか、後知恵でこの時代を振り返ったとき、すべてが明確に思えるだろう。シグナルはどこにでもある。ただ、価格が上昇した後でなければ、強い確信は得られないことが多い。

その前に：痛みが来るのを待つ。

売り手が損切りし、信念が崩れるのを待つ。

急いで行動を起こす必要はない。市場は変動し続けるだろうし、人生は続く。ポートフォリオがあなたの人生の全てになってしまわないように。

暗号の世界は、市場が暗闇の中にあろうが、明かりがついていようが、静かに動いている。

皆さん、頑張ってください。