安定通貨法成立後、ウェブ3は "覇権 "を握るのか？

MobilePayments.com News:4月3日、米国下院の金融サービス委員会は、ステーブルコインの連邦規制法案を審議し、賛成32票、反対17票で可決しました。

ブライアン・スタイル下院議員（共和党、ウィスコンシン州選出）とフレンチ・ヒル下院議員（共和党、アーカンソー州選出）が2025年3月に提出した法案「Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act」(StablecoinTransparencyandAccountabilityforaBetterLedgerEconomyAct、またはSTABLE Act)である。

STABLE法はどのような安定したコインの規制を確立するのですか？

情報筋によると、STABLE法は、PaymentStableコインに明確に適用される独自のコンプライアンスフレームワークを確立しようとしています。

1.PaymentStableコインに焦点を当て、誰が規制されるべきかを定義する

1.left;">STABLE法は、規制の中心的な対象を明確にしています。それは、一般大衆に対して発行され、支払いや決済に直接使用できるドル固定型のステーブルコインです。

また、支払いアンカー型安定コインの用語は、銀行またはノンバンク機関がそのバランスシートの権限に基づいて発行するデジタルドルを指します。これは、支払いや決済に使用されるデジタル資産と定義され、固定通貨価値（通常は米ドルと1対1）にペッグされ、短期国債や現金で備蓄されている。

現在のところ、法案はフィアット連動型ステーブルコインにのみ適用される。デジタル資産やアルゴリズムにのみ依存してペッグ価値を維持するアルゴリズム安定コインについては、GENIUS法は慎重だが寛大なアプローチをとっており、規制当局はそのような安定コインを直ちに全面的に禁止するのではなく、綿密に調査・監視するよう求めている。これとは対照的に、STABLE Actは、アルゴリズムによる新しい安定コインの発行について、明確でわかりやすい2年間のモラトリアムを採用し、さらなる規制当局の分析と保護を待つための動きとなっている。

2.発行しきい値と準備金要件の設定

STABLE法は発行しきい値を明確に定義しています：銀行、子会社、ノンバンク金融機関、コンプライアンス機関を含め、連邦政府または州が承認した機関のみがステーブルコインの発行を許可されています。これにより、銀行子会社、ノンバンク金融機関、コンプライアンスを遵守するノンバンク機関を含め、連邦政府または国が承認した機関のみがステーブルコインを発行できるようになり、「誰でもコインを発行できる」時代に終止符が打たれることになる。

詳細には、STABLE法は規制経路の設計において「認可区分管理」を採用せず、一連の統一的な登録制度によるアクセスメカニズムを確立している。つまり、銀行であるかどうかにかかわらず、決済用ステーブルコインを発行しようとする機関はすべて、連邦準備制度理事会（FRB）に登録しなければならない。銀行であるかどうかにかかわらず、決済用安定コインを発行しようとするすべての機関は、連邦準備制度理事会に登録し、連邦レベルでの規制審査を受けなければならない。

法案は、2種類の合法的な発行者のための道筋を定めている。1つ目は、連邦政府または州が規制する預金取扱機関（InsuredDepositoryInstitutions）で、支払ベースの安定コインを発行するために直接申請することができる。非預金信託機関（NondepositoryTrustInstitutions）も、連邦準備制度理事会（Federal Reserve）が定める健全性要件を満たす限り、ステーブルコイン発行機関として登録することができます。

資金調達と準備金規制の観点から、発行体は高品質ですぐに実現可能な米ドル資産（国債、現金、中央銀行預金など）を1対1の比率で保有することが求められ、FRBによる継続的な審査を受ける。定期的な情報公開や独立監査など、強力な透明性要件を導入する。

この制度的取り決めにより、米ドル・アンカーの「制度的裏付け」が強化され、「アンカー」が実在し、監査可能で、完全に実現されていることが保証され、虚偽の準備、資金の横領や不正流用のリスクが回避される。米ドル・アンカーは、「アンカー」が実在し、監査可能で、完全に履行されることを保証し、不正確な準備金、資金の横領、情報開示の欠如によって引き起こされる信用危機を回避するために、「体系的に裏付け」されている。

3、利子の支払いを禁止し、支払い手段の属性を強調する

STABLE法は、ステーブルコインが厳密に現金と等価な支払いであることを保証するため、ステーブルコインの発行者が利子や収入を保有者に与えることを明確に禁止しています。コインは投資商品としてではなく、現金と同等の支払い手段として厳密に使用されます。

さらに、STABLE法はステーブルコインを証券や商品ではないと明確に分類することで規制を明確にし、管轄や規制のプロセスを簡素化しています。

法案は、安定コインの保有者に対する「償還権」を強調しており、これによって一般市民は、安定コインを不換紙幣の米ドルと1対1で償還する権利を有し、発行者は常にこの義務を遵守しなければならない。さらに、資産の分別管理、発行者が倒産した場合の優先権主張など、明確な消費者保護が行われている。

以上の3点が確立されることで、ステーブルコインの発行は非常に高いレベルになると言えます。基礎となる信用メカニズムがより高い要件を打ち出すだけでなく、システム上のドルステーブルコインや規制上の制約もあり、これはまさに「デジタルドルの代用品」のようだとさえ言えます！

二重法案の争いがついに終結へ、デジタル資産産業の発展を促進

4月1日、海外メディアの報道によると、米下院デジタル資産小委員会のブライアン・スタイル委員長が明らかにしました。ブライアン・スタイル委員長は、水曜日の審議の結果、STABLE法は "上院のGENIUS法とうまく整合する "と明らかにした。これは、SECとCFTCからの技術支援と数回の "草案修正 "を経て達成された。両法案の間には20％の相違点があるが、これは重要なものでも実質的なものでもなく、条文上のものである。現在のところ、最も大きな違いは、国際的なステーブルコインの発行者に対する要件、発行者に対する州の規制、およびいくつかの小さな技術的な違いである。

ブライアン・ステイル氏は、「最終的には、上院の同僚と協力してこの法案を前進させたい」と述べた。

もうひとつは、STABLE Actに加えて、米上院のGuiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025（米国ステーブルコインのための国家イノベーションの誘導と確立法）を指している。StablecoinsAct（GENIUS法）。

多少の違いはあるものの、GENIUS ActとSTABLE Actは、発行体規制、米ドルとの完全な1対1の固定、強力な透明性要件、消費者保護など、ステーブルコインの規制を支える原則に関する幅広い超党派のコンセンサスを反映しています。しかし、前述の通り、意見が分かれている点もある。例えば、GENIUS法は安定コインが保有者に利子や収益を支払うことを認めているが、STABLE法は利子の支払いを厳格に禁止し、投資や収益資産としての機能から明確に除外している。例えば、GENIUS Act は、ステーブルコイン発行者のステーブルコインが総額 100 億ドルに達した場合、州から連邦への規制移行を明示的に要求することで、ステーブルコイン発行者がシステム上重要な存在となる時期を明確に定義している。そして、市場の発展に応じて継続的な調整を行うことができる。

この2つの法案は長い間立法過程にあり、今年中にどちらかが可決されることで、2つの法案の戦いは幕を閉じることになるだろう。そして、どちらが法案を通過させるにせよ、米国における暗号通貨市場の規制開放の先駆けとなるか、あるいは世界的なステーブルコイン規制の新時代を告げることになるだろう。

ステーブルコイン決済は、Web3デジタル資産業界のインフラを構成するだけでなく、その政策の極めて重要なリンクとして、業界全体の発展に一役買っている。資本流入、業界のコンプライアンス、RWAオンチェーンからイノベーションに至るまで、ステーブルコインのコンプライアンスは、デジタル資産業界の発展を牽引する遠大な意味を持っています。

さらに注目すべきは、ステーブルコイン法案の推進は米国市場の需要の産物であるだけでなく、世界の金融システムとデジタル資産市場にも影響を与えるということだ。現在、欧州連合（EU）はMiCA法案を推進しており、この法案はステーブルコイン規制に関する米国の政策と整合し、ステーブルコイン決済のためのグローバルなコンプライアンスフレームワークの形成を推進すると期待されている。アジアでは、シンガポール、香港、日本などの地域の規制当局が安定コインの合法化プロセスを徐々に進め始めており、シンガポール金融管理局（MAS）はこの分野でより包括的な政策枠組みを策定し、香港と日本も対応する法律や政策の試行を実施している。

また、米国が安定コインの法制化を加速させたことは、デジタル通貨分野での戦略的意図を暗示しているのかもしれない。他の地域で安定コインの探求が続いていることに加え、中国がデジタル人民元の試験運用を拡大していることから、米国は安定コインのルールに関する米ドルの覇権を安定させる機会をとらえなければならない。法案成立後、米ドル・ステーブルコインは「グローバル・デジタル・ドル」へと進化する可能性がある。 Web3の世界における不換紙幣の法的マッピングとして、ステーブルコインのコンプライアンスは国境を越えた決済とグローバルな資本移動を促進し、伝統的な不換紙幣決済を覆し、世界の金融情勢を大きく変え、世界の金融システムにおける米ドルの支配的地位をさらに強固なものにするだろう。

また、ステーブルコインの合法化について常に比較的保守的な本土市場としては、雨の日に備えて貯蓄をし、危険に備えるべきでないのだろうか？