アリババが中国政府も認める「ステーブルコイン」を発表

アリババが独自の「ステーブルコイン」を開発するという動きは、厳しく取り締まられる中国のデジタル資産の状況において、最も興味深い方向転換のひとつである。規制当局が積極的にシャットアウトしている民間発行のステーブルコインで北京の通貨当局に挑戦するのではなく、ハイテク大手は、中国の既存の金融アーキテクチャの中で完全に運用されるブロックチェーンベースの預金トークンを実験している。

重要なのは、この商品は暗号ネイティブな意味でのステーブルコインではないということだ。その代わり、商業銀行の預金に直接裏打ちされたデポジット・トークンであり、規制された資金に対する検証可能で法的強制力のある請求権を各ユニットに与える。このモデルは、政府の反発を招くことなく、ブロックチェーンを銀行セクターに統合する意図的な試みを反映している。

この「ルール内のブロックチェーン」フレームワークにより、アリババは国境を越えた決済を近代化しつつ、中国本土が禁止しているプライベート・ステーブルコインを遵守することができる。また、これはJPモルガンが採用しているアプローチとも類似しており、同社独自のデポジット・トークンはすでに機関投資家の間で人気を博している。アリババのバージョンは、完全なオリジナルではないものの、国境を越えて活動する加盟店向けに、プログラマビリティ、高速決済、オンチェーン・トレーサビリティを提供するよう戦略的に設計されている。

アリババのプラットフォームを利用する中小企業や海外セラーにとって、技術的なインパクトは大きい。かつてはSWIFT処理、為替換算、不透明な仲介手数料に数日を要した決済が、ほぼ瞬時に完了し、完全な監査が可能になる可能性がある。

このモデルが北京にとってしっくりくる理由のひとつは、トークンが国内流通ではなく、国境を越えた利用を明確に想定していることだ。中国はこれまで、より実験的なデジタル資産ツールを国境外で使用することを容認してきた。特に、一帯一路構想（BRI）の特定の回廊では、国内の通貨主権に脅威を与えないからだ。

BRI決済のためのステイブルコイン・テストなど、オフショアの人民元連動試験運用は、まさに中国本土の資本規制の外で運用されるからこそ許可されてきた。アリババのデポジット・トークンは、国内金融システムを遮断したままグローバルな商取引を促進するために設計されたブロックチェーン・ツールという点で、同じ型に当てはまる。

人民元の国内的権威に挑戦することなく、中国の国際貿易の野心を推進するデジタル資産を構築することで、アリババは国家のレッドラインの内側でイノベーションを起こす、狭いながらも強力なチャンネルを見つけた。

北京のデジタルマネー規制強化 - アリババのモデルがフィットする理由

中国の民間暗号に対する敵意は、通貨システムに対する絶対的な支配を維持するという、たった一つの優先事項に根ざしている。価値の貯蔵や代替決済手段として世界的に広く利用されているステーブルコインは、その支配に対する構造的な脅威となる。香港が別の法体系の下で規制モデルの実験を行っているにもかかわらず、本土の規制当局がすべての民間ステーブルコインの発行を阻止し続けているのはこのためだ。

しかし、預金トークンは政治的に受け入れられる妥協点を提供する。預金トークンは認可を受けた商業銀行が保有する資金を裏付けとしているため、中国の通貨ヒエラルキーを弱めるどころか、むしろ強化することになる。また、取引に対する国家の可視性を高め、北京の不正防止と資本逃避防止の目的に合致する。規制当局にとって、このモデルはブロックチェーンの効率性と完全に監督された銀行環境の安全性を兼ね備えている。

アリババのトークンは、アント・グループ、JD.com、いくつかのクロスボーダー決済企業など、他の中国ハイテク大手が規制圧力の高まりの中でステーブルコイン構想を一時停止したり、断念したりした矢先に登場した。アリババは、銀行が発行する形式を厳守することで、以前の実験が中止されたような取り締まりを引き起こすことなく、金融イノベーションの限界を押し広げることに成功している。

これは単なる企業の警戒心ではなく、政治的な計算である。デポジット・トークンは、国内資金に対する国家の掌握力を維持すると同時に、輸出主導の中国経済が海外により速く移動できるようにする。このモデルは国境を越えた貿易をサポートし、人民元の国際化を促進し、中国がグローバルな決済イノベーションに遅れを取らないよう支援する。

革新か停滞か？世界のデジタルマネーが躍進する中、中国が遅れをとるリスク

アリババの預金トークンは、中国の制限的な環境に巧みに適応したものだが、同時に、より深い戦略的緊張を浮き彫りにしている。中国本土は、トークン化された金融に急速に移行しつつある世界の競合他社に遅れをとることなく、いつまでオープンなWeb3のイノベーションを抑制できるのだろうか？

アジア、ヨーロッパ、中東全域で、各国政府は決済システム、証券決済、国境を越えた商取引にブロックチェーンを統合している。シンガポール、香港、アラブ首長国連邦は現在、ステーブルコインとトークン化のハブとなるべく競い合っている。

米国では機関投資家向けのブロックチェーン開発が加速しており、銀行や資産運用会社がトークン化された国債、決済、ホールセール決済レールを推進している。この預金トークン構想におけるアリババのパートナーであるJPモルガンは、すでに機関投資家向けトークンを将来のグローバル決済のバックボーンと位置付けている。

中国は変革の波に乗り遅れる危険性がある。イノベーションをクローズドで銀行の監督下にある形式に制限することで、北京はコントロールを確保するが、世界的なWeb3の進歩を促進するオープンイノベーションのレイヤーを犠牲にしている。アリババのトークンはコンプライアンスに配慮した決済ツールとして成功するだろうが、開発者、流動性、資本、国際的なコラボレーションを引き寄せることができる広範な暗号エコシステムの不在を補うことはできない。

北京がブロックチェーン・ネイティブな手法の有意義な採用を遅らせ続ければ、中国は資本市場の効率性、国境を越えた競争力、技術的リーダーシップにおいて格差の拡大に直面するかもしれない。今のところ、アリババの実験は、ブロックチェーンが中国にも存在しうることを示しているが、それは注意深く柵で囲まれた庭の中だけである。

本当の問題は、世界の他の地域が相互運用可能でパーミッションのないデジタル金融に向かって競争している間に、その庭がいつまで壁の中にあり続けることができるかということだ。