アルカCIO：「コテージの季節」が来たなんて信じられる？

Author: Jeff Dorman, Chief Investment Officer, Arca; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

FOMC Rebounds

8 月下旬に、私たちは市場に見られる回復の兆しと、暗号通貨が金、米国債、世界株式の進行中の上昇に必然的に追いつくことについて議論した。しかし、暗号通貨は翌週に20％も急落した。8月下旬から9月上旬にかけての値動きには、我々も含め多くの人が驚かされた。しかし、FOMCが救いの手を差し伸べた。世界中で25bpsか50bpsかが議論されたが、結局は問題にはならなかった。いずれにせよ、ドラマは長かった。利下げはついに始まり、パウエル議長は記者会見で、FRBはカーブに遅れをとるのではなく、カーブを先取りすることを望んでいると断固とした態度で語った。

数ヶ月前から、米国債利回りはこの利下げを予期していた。5月以来、2年物米国債利回りは150ベーシスポイント以上低下している。

出典:TradingView

 国債、金、株式が単に既知の事実の確認を必要としているのに対し、暗号通貨は単に既知の事実の確認を必要としています。暗号通貨には真のカタリストが必要です。デジタル資産が上昇する最もエキサイティングな理由ではないが、市場が必要とする火種だ。  

しかし、興味深いのは、ビットコイン、ソラナ、そして一握りのミメコインと新しく鋳造されたトークンが牽引した1年で、市場はFRBの合図を受け、抑制された「トレント」を購入したということだ。さて、私は「トレント」という用語が嫌いだ。セクター、テーマ、個々のトークンを適切に区別していないからだ。しかし残念なことに、この一週間、この言葉は先週の上昇を的確に表現していた。多くの非主流トークンは、本当にテーマもセクターも理由もなく急上昇した。もしそれが抑制されたのであれば、おそらく先週上昇したのでしょう。

Macro - extremely bullish

デジタル資産と株式の相関関係は過去2年間で最高水準にあり、マクロ経済がこのプロセスを動かしていることは間違いありません。

ソース:FalconX

 現時点では、ポジティブなマクロ要因は非常に明白です。

• 数回の上昇パニックの後、VIX指数は再び15％前後まで下がっています

• 株価と金価格は史上最高値を更新しました

• 米国債利回りは再び低下しています。

• 米国債利回りは再び低下し、10年物国債利回りは現在4％を大きく下回っている

• ドル安が続いている

• 企業信用スプレッドは再び厳しい水準に近づいている

• 地政学的リスクは比較的低い

• 米連邦準備制度理事会（FRB）は、大幅な利下げが行われることに疑いの余地はないと市場に判断させた。

米連邦準備制度理事会（FRB）は、景気後退を受けて大幅な利下げに踏み切ることを市場に示唆している。

これらの要因がすべて非常に有利であることは間違いない。もちろん、FRBが実際にソフトランディングを達成したかどうかは、今後数四半期でわかるだろうが、少なくとも選挙までは、今のところ、状況はかなりはっきりしている。これらの要因の中で、暗号通貨と株式の相関が高いことは、おそらく最も楽観的ではないと思います。デジタル資産業界には、現時点では暗号通貨に特化したカタリストがあまりないということだからです。

暗号通貨：やや弱気

マクロ経済が楽観的な絵を描く一方で、暗号通貨に特有の要因はほとんど刺激的ではありません。

• ETFの資金流入はまちまちだ。最近、資金流入はプラスに転じているが、浮き沈みがあり、あまり当てにすべきではない。

出典：コインシェア

• Mt.GoxやCelsiusといった暗号通貨企業の倒産による供給過剰や、米国やドイツ政府からの売り圧力はほぼ解消された。持続的な売り圧力がないことは、ささやかなプラス材料と考えられる。

• 多様化が進んだ。一見ランダムに見えるトークンの集まりが主導する小さな「コテージ・ラリー」が見られ始めている。例えば、DeFiではAave (AAVE)が現在MTD+37%ですが、他のDeFiトークンはあまり追随していません。bittensor (TAO)はすべてのAIトークンをリードしており、現在MTD+97%です。Aerodrome Finance (AERO)はMTD+65%で、Baseアクティビティで急成長を遂げる唯一の方法であるため。 Drift Protocol (DRIFT)はMTD+58%で、Multicoinの投資発表もあり、Polymarketに投資できないこともあるため。というのも、Polymarketに投資する方法がなく、Driftが予測市場で次善の策となっているからだ。トークン間に実質的な隔たりがあることは、確かにささやかなプラスだ。

しかし、暗号通貨のプラス材料はそこまでだ。この上昇の最大の問題は、FRB以外に本当のニュースがないことだ。

• シンガポールで開催されたToken 2049とSolana Breakpointカンファレンスでは、大きな取り組みを発表することができませんでした。多くの参加者がいたにもかかわらず、これらのイベントの内容はほとんど平凡なもので、アルカの現場責任者であるケイティ・タラティは、報告すべきニュースもなかったため、親会社とはほとんど連絡を取っていなかった。

• 取引所の取引量は、安値から離れたとはいえ、より持続的で大幅な上昇の際に通常見られるレベルにはほど遠い。

出所：アルカ社内計算

• そして、買い玉のほとんどはスポットではなく先物に基づいている。つまり、この資産クラスには実際には新しい資金は入ってきていない。その代わり、買い圧力のほとんどはレバレッジを使った投機的なものだ。先物の建玉と融資金利はともに上昇している。

Source:VeloData

確かに市場が急騰することはあるが、それは単にパフォーマンスが低いからではない。11月の選挙は、多くの優れた暗号通貨のアイデアが規制圧力のために現在実現不可能であるため、その火種となる可能性があります。