ビットコインの重大な決断の時：プルバックか頂点へのフライトか

著者：マイケル・ナドー（Michael Nadeau）（DeFiレポート創始者）; 翻訳：ゴールデンファイナンス xiaozou

1.モメンタム指標とチェーンのキーデータ

(1) 移動平均線

(1) 移動平均線(1)移動平均

主な調査結果：

-ビットコインは、4月7日に「デスクロス」を形成した後、すべての主要平均を突き抜けて上昇した。これは以前の予想と一致する動きです。

-ビットコインのその後のパフォーマンスは、市場の方向性を教えてくれるだろう：待望の長期的な上昇を続けるのか、それとも長期的な下落トレンドを維持するのか。

-現在の水準からの引き戻しを予想している。プルバックが発生した場合、ビットコインが76,000ドルを超える高値安値を形成できるかどうかが鍵となる。

-76,000ドルを下回る場合、70,000ドル以上のサポートを探す。このポジションを維持すれば、強気相場が継続する可能性がある一方、損失が発生すれば、サイクルが左にシフトし、下落トレンドが継続することが確認される。

-ビットコインが95,000ドルに達し、安定した場合、史上最高値を更新することが予想される。

そのために、KPIデータを見て、BTCの次の動きを予測する手がかりを見つけられるか見てみよう。

(2)ETFマネーフロー

主な調査結果：

-ETFの2-3月期の純流出額は38億ドルで、4月1-3週はさらに6億ドルだった。

-しかし、火曜日に大きなトレンドの逆転があり、1日で15.4億ドルの純流入（記録的）となった。

-このトレンドが維持できるかどうかはまだわからない。ビットコインが史上最高値に戻るには、米国市場やETFの参加なしでは難しいと考えている。

(3)スポット出来高

4月の1日平均取引高は87億ドルで、強気相場が始まった2023年初頭の水準に近い。今週火曜日のラリー日の出来高130億ドルは、ボラティリティの高い日の典型的な出来高の半分以下である。

さらに、4月の平均アクティブアドレス数は、昨年11月/12月と比較して22%減少した。

注：投資家は、ビットコインと暗号市場の反射的な性質に注意する必要があります。

(4)短期保有者

ビットコインの現在の価格（92,500ドル）は、重要な平均値で重要なサポートゾーンを形成する短期保有者のコストラインにぶつかっている。

長期保有者は支持基盤を構築するが、サイクル後半のラリーは短期保有者の推進力に大きく依存している。

そのため、長期保有者が再び利益を上げられるようになるにつれ、長期保有者のチェーン上での行動を注視している。

主な調査結果：

-短期保有者の保有資産は2月初めから11.4％減少した。

- 今週の火曜日から水曜日にかけて、為替送金は44億ドルに急増した。

-これは、短期保有者の間で「紙の手」に偏っていることを示している。

-これはまさに、2022年3月にビットコイン価格が短期保有者のコストベースレベルまで一時的に上昇した（69,000ドルの高値から下落した後）ときに見られたことです。その場合、弱気相場がその年の終わりまで続くというシグナルだった。

(5)長期保有者

長期保有者が買い手として戻ってきており、現在供給の69%を支配している（2/1/25の安値66%から回復）。

歴史的参照：

-2017年強気相場のピーク：長期保有者が51.6％を占める

- 2018年弱気市場の底値：67.3%。

- 2021年強気相場ダブルトップ：最初のピークの58.9％、2番目のピークの69％。

- 2022年弱気相場の底値：69.5%。

- 2024年12月のピーク：67.3%。

評決：現在の高い集中は市場の強固な基盤だが、ETFはデータの真実を歪めるかもしれない。

(6)長短保有者供給比率

短期保有者が長期保有者にチップをシフトしており、その比率は昨年12月の価格ピーク時に底を打っている。

同様のパターンは、2017/12、2021/4、2024/3、2024/12のサイクルトップでも見られた。

前回のサイクルでは「ダブルトップ」の構造が見られた：2021年3月の最初のピークは短期保有者が牽引し、11月の2回目のピークは長期保有者が支配した。

想定されるシナリオ：歴史が繰り返されるなら、現在のサイクルは上昇トレンドの継続に苦戦するかもしれないが、110～130,000ドルの範囲で再びピークを迎えるかもしれない。

(7)ステーブルコインとUSDTの優位性

ビットコイン価格は通常、USDTの流通量（および市場シェア）の伸びと高い正の相関を示しています。

注目すべきは、昨年12月中旬以降、USDTの供給量は約1400億ドルで停滞していることです。一方、USDCの供給量は増加し続けている（12月中旬から47％増）。この現象は、USDCの供給量が弱気相場を通じて2022年の第3四半期末まで増加し続け、その後減少した前回のサイクルを反映しています。

(8) 資金調達金利

ビットコインが94,000ドル台でブロックされることに賭けるショートのため、資金調達レートは火曜日に急激にマイナスに転じた。現在のショートポジションのコストは2023年8月以来の高水準に達している。

これは明らかにトレーダーと投機家のポジションレイアウトを明らかにしている。彼らの判断が誤れば、市場はローリングショートに爆発し、ビットコインは10万ドルの大台を超える可能性がある。

火曜日と水曜日のショート清算は、それぞれ2,300万ドルと1,300万ドルに過ぎず、控えめな値であることから、勝負はまだ決定的な局面を迎えていないことがうかがえる。

(9)MVRV-Zスコア分析

上昇トレンドでMVRV-Zスコアが2パーセンタイルをブレイクした期間に焦点を当て、特に（現在見られるように）18カ月間で3回目以上のそのようなブレイクアウトをスクリーニングした。

すべてのケースで、12ヶ月のリターンはマイナスだった。

リサーチの整合性を保つため、2017年1月1日以降の上昇トレンドでMVRVが2セントを突破したケースもすべてカウントした：

- 1ヶ月平均リターン：10.34%（プラスリターンの確率53%）。

- 3ヶ月の平均リターン：34.25%（プラスリターンの確率55%）。

- 6ヶ月平均リターン：59.83%（プラスリターンの確率53%）。

-12ヶ月平均リターン：191%（2017年1月7日の異常値を除外すれば84%）だが、プラスリターンの確率は33%に過ぎない。

全体として、MVRV-Zのスコアが2を上回ったときに買えば、大きな利益を得られるかもしれないが、過去のデータによると、この種の機会は通常、サイクルの初期（2017年初め、2020年後半など）に発生する。

(10)モメンタムとチェーンメトリクスのまとめ

-チェーンのアクティビティは過去3カ月間、安定した下降傾向を示しており、この現象はビットコインネットワークだけでなく、ビットコインの世界でも同様です。ビットコインネットワークだけでなく、イーサチェーンやソラナチェーンでも見られる現象です。

-データからわかるように、今週の相場はアジア太平洋/中国地域によって大きく動いた（火曜日にETF市場に大量の資金流入があったが、下のチャートには反映されていない）。これはポジティブな兆候ではあるが、米国市場からの強力な参加がなければ、ビットコインが強気パターンを再開するのは難しいとの見方を維持している。

-ステーブルコインの伸びは弱まった - USDT過去4ヶ月間、供給量は1400億ドルレベルで停滞している。過去のデータによると、USDT安定コインの供給量の伸びの鈍化は、ビットコインのショック/統合サイクルと一致する傾向があります（例：2024年4月～10月、2021年9月～12月、後者は最終的に弱気相場に発展）。

-長期保有者と短期保有者の比率は、私たちが注目する中核的な指標です。前述したように、長期保有者は通常、パラボリック相場の舞台を設定し、一方、短期保有者の大量参入は、価格を記録的な高値に押し上げる重要な力となっている。市場環境が急速に変化する可能性はあるが、その兆候はまだ見られない。長い統合期間があれば、新規資金が市場に参入するためのより健全な条件が整うだろう。

-MVRV-Zスコア分析では、短期的なリターンのパフォーマンスは乖離しているが、2-3年の見通しはより楽観的である。我々は、ビットコインが（現在のレベルではなく）1セントレベルに近づくにつれてレイアウトすることを好む。

-この分析は、過去のデータに基づいていることに注意することが重要です。投資家は、暗号市場の反射的な性質を認識する必要があります - 値動きはしばしば物語やオンチェーン活動に先行し、市場はすぐに転換する可能性があります。

最終的な注意事項：ETFと集中型取引所（総供給量の約18.7％）が保有するビットコインは、このオンチェーンデータ分析には含まれていません。

2.短期的な市場環境

ビットコインをナスダックから切り離す？

米国市場からの世界的な資本撤退に伴い、「ナスダックからのビットコインの切り離し」が話題になっています。我々は慎重だが、ビットコインが「デカップリング」しないと考えているからではない。実際、ビットコインは歴史的にナスダックとの相関が低い（2017年1月1日以降の平均相関係数は0.22、中央値は0.23）。

それにもかかわらず、ビットコインとナスダックの相関関係は今年0.47まで上昇しており、ナスダックに圧力がかかると（2017年以降、ナスダックが1日で2％以上下落した日）、相関係数は0.4まで上昇する傾向がある

。align: left;">この相関関係がすぐに変わるとは思えない。ナスダックはさらに下落する余地があるのだろうか？私たちはそう考えている。

なぜでしょうか？現在の市場は、投資家がリスク資産から撤退を続けているにもかかわらず、予想PER19倍で取引されている（下記参照）。

以下は、歴史上の4つの主要な市場調整の下限PERの比較です：

- 2022年の弱気市場：15倍（現在のS&P500の4,248倍と等しい。

- 2022年の弱気相場：15倍（現在のS&P500の4,248ポイントに相当）

- 新クラウンの流行：13倍（3,682ポイントに相当）

- 大金融危機：17.1倍（4815ポイント）

-インターネット・バブル：20倍（5665ポイント）

重要な背景：

- アナリストは、ニュークラウン流行期には2.2％、2022年の弱気相場では4.2％、世界金融危機では64％、インターネットバブル崩壊では38％、業績予想を下方修正しました。

[ドットコム・バブルと世界金融危機の際の業績予想の急激な下方修正は、市場の底値で受動的に高いPERをもたらした]

-そして今日現在、今年の業績予想はわずか0.3％しか下方修正されていない。0.3％下方修正された。

同時に:

-企業のレイオフ（解雇）は、主要な金融危機レベルを超えている。

-企業のレイオフ（主に政府のレイオフ）は主要な金融危機レベルを超えたが、労働市場のデータにはまだ反映されていない。

- フィラデルフィア連銀製造業景気指数、新規住宅着工件数、フィラデルフィア連銀新規受注件数、コンテナ船の予約状況、ロサンゼルス港の貿易に関する調査データはすべて低調だった。

- アトランタ連銀は第1四半期のマイナス成長を予想。

- FRBは据え置き（5月の利下げ確率は5％のみ）。

- 関税交渉は非常に複雑で、市場の予想よりも時間がかかり、さらにエスカレートする可能性がある。

全体として、トランプ政権は（米ドルの為替レートと金利を下げるために）株式市場を「はしご」することに全力を尽くしていると考えられる。とはいえ、経済はすでに打撃を受けているかもしれない。その結果、ハードデータが出始めると、市場は次の下落に転じる可能性があると考える。

その一方で、次のような場合、市場はまだ不確実性に直面する可能性がある。

- 関税協定が予想より早く進展する。

- 債券市場は引き続き安定しており、深刻な流動性の問題はない。

- トランプ政権は、市場の関心を減税と規制緩和（現在進めている）に向けることに成功している。

3.長期的な展望の分析

ビットコイン、そして暗号通貨市場全体の長期的な展望は非常にポジティブです。

なぜでしょうか？

米国の赤字

米国の財政赤字は縮小するどころか拡大している！

私たちは、この問題について何度か立場を変えたことを認めている。

この問題については、何度も立場を変えてきたことは認めますが、マスクが5月にホワイトハウスを去ると発表したことで、DOGEは政治的な見せしめであり、雑魚だけをターゲットにしていることが明らかになりました。

要するに、赤字列車は止められないということだ。財務省は今後も流動性を供給するという重要な役割を果たし続けるだろう。これは（ここ数年見てきたように）米国だけでなく、国防やインフラへの財政支出が増加している欧州でも同様である。

FRBは第3四半期から第4四半期にかけてバランスシートを再び拡大すると予想する。このプロセスが展開されるにつれ、通貨抑制/イールドカーブ・コントロールと世界的なインフレ率の上昇が予想される。これは、投資家が株式よりも非ソブリン・ハード資産（金やビットコインなど）を好む環境になるだろう。

4.リスク管理と最終的な結論

私たちが「スイートスポット」を待つのが好きで、チャンスが来るまで現金を保有することに安心感があることは、常連の読者ならご存知でしょう。

2022年の安値でビットコインやSOLのような他の資産を買うことは、そのような「スイートスポット」の一つです。昨年9月の米国選挙前にポジションを取った（ミームコインへの配分を含む）ことも、そのような機会だった。

昨年12月から1月にかけて現金を追加したことも賢明だったと考えています。

では、今が暗号通貨をロングする「スイートスポット」なのでしょうか？

答えはノーだ。これから起こるリスクは見えています。しかし、私たちは物事をシンプルにしたいのです。

世界の取引・通貨システムが構造的にリセットされつつあると考えるのであれば（私たちがそう考えるように）、トランプの暴言を無視し、代わりにベサントのような人物が送っている真のシグナルに注目すればよいのです。

私たちの見解は、このプロセスには長い時間がかかりそうだということだ。FRBは静観しており、私たちは今のところ様子を見ている。その結果、私たちは十分な現金準備を維持しながら、長期的にビットコインを保有することを選択しました。

短期的な上昇を逃すかもしれない？私たちはそれを受け入れる。投資は自分のリスク選好度に沿ったものでなければなりません。現金はポジションでもある。暗号通貨市場には多くの機会があるため、私たちは忍耐強くあり続けることを選択します。