ビットコインの急騰で米国の銀行部門は "焦り "を見せている。

春節の間、中国の人々が家族の喜びに浸っている間、暗号市場はほとんど落ち着いていない。

一方では、スポットETFによってもたらされた資本の増加のおかげで、ビットコインは以前のマイナストレンドを反転させ、好調を維持し、以前のスプレッドを回復し始め、2月14日に50,000ドルを突破し、2021年12月以来の高値を更新し、その後も51,000ドル前後で揺れ続けた。

一方、待望のコインベース第4四半期決算が発表され、第4四半期の収益は最大9億5400万ドルと2年ぶりに四半期黒字を達成し、年換算ではコインベースのカストディ資産流入額は70億ドル、年末時点のカストディ資産は1010億ドルとなった。同社のCEOによると、コインベースは現在、370億ドルのビットコインETF資産の90％をエスクローしているが、この利益は第4四半期には計上されていないため、2024会計年度にはエスクロー収入がさらに増加するという。

ビットコインの価格が記録的な高値を更新し続けている一方で、コインベースは多くの資金を目にしている。これらすべては、「カストディ（預かり）」として最も一般的に認識されているビジネスの1つである、伝統的な米国の銀行業界とは何の関係もない。伝統的な米国の銀行業界とは何の関係もない。

このような状況の中で、米国の銀行はついに立ち行かなくなった。

コインベースの決算報告でビットコインが急騰

2月は華やかな旧正月と重なり、ビットコインはこの恵みの風に追いついたようだ。この祝福の風に追いついたようだ。春節期間中、ビットコインは大きな上昇を先導し、2月9日には47,000米ドルまで上昇、2月11日には48,000米ドルを突破、2月14日には50,000米ドルを突破し、一時は52,700米ドルの高値を追いかけ、その後51,000米ドル台で揺れ続け、現在は51,624米ドルと、7日間で26％以上の上昇を報告している。

Bitcoin Price Trend, Source: Coin Security

相場に関しては、半減テーパリングにもかかわらず、上昇した理由といえば、やはりビットコインスポットETFからの資金純流入が主因となっている。データを見ると、2月15日現在、11のETFのビットコインポジションは合計72万コイン以上となっており、グレイスケールは合計15.97コインの流出と、依然として売り越し状態であるにもかかわらず、その他のETFはすべて流入状態となっている。CoinSharesのリサーチ責任者であるJames Butterfill氏によるXプラットフォームへの投稿によると、2月14日現在、米国のスポットビットコインETFへの純流入総額は40億ドルを超えている。また、BitMEX Researchによると、先週のスポットビットコインETFへの純流入額は22億7340万ドルで、1月11日からの純流入総額は49億2690万ドルに達した。

偶然ではありませんが、コインベースの第4四半期決算報告も2月16日の鐘の後に発表され、全体的な観点から見て非常に印象的なものであったことは確かです。コンプライアンスや規制のコストが高いため、Coinbaseの上場後の業績は、Coinbaseのような海外の大手取引所よりもはるかに悪く、特にここ2年間は、市場の低迷がそのままCoinbaseの業績と株価のダブル下落につながっていたが、23年最終四半期、Coinbaseはついに稀に見る完璧な仕上がりを見せた。

広範な暗号通貨ラリーに牽引され、コインベースは第4四半期に黒字転換し、2億7300万ドルの純利益を計上し、前年同期の5億5700万ドルの損失を完全に取り戻した。

Coinbase earnings, source: Coinbase official website

決算報告を詳しく見てみると、Coinbaseの収益は、取引収益とサブスクリプションおよびサービス収益の2つに大きく分かれている。トレーディング収入に関しては、コインベースの通年のトレーディング収入は、昨年の比較的低迷した暗号市場の影響で減少傾向が続き、2023年のトレーディング収入全体は前年比36％減の15億ドルとなった。総取引高は前年比44％減の4680億ドル、一般ユーザーの取引高は前年比55％減の750億ドル、機関投資家の取引高は前年比41％減の3930億ドルだった。

しかしながら、取引収入の減少は、購読およびサービス収入の増加によって相殺されました。年間のサブスクリプションとサービスの総収入は14億690万ドルで、特に第4四半期に最も大きな伸びを示し、サブスクリプションとサービスの収入は12％増の3億7500万ドルとなりました。成長の主な要因は、安定コイン収入、金利収入、ブロックチェーンインセンティブ（誓約と価格上昇要因）でした。このうち、ステーブルコイン収入は1億7,160万ドルで、前年同期の1億4,570万ドルから増加、ブロックチェーン報奨金は9,510万ドルで、前年同期の6,240万ドルから増加、カストディアン手数料収入は1,970万ドルで、前年同期の1,140万ドルから増加、受取利息は4,260万ドルで、前年同期の3,650万ドルから増加、その他のサブスクリプションおよびサービス収入は以下の通り。4,650万ドルで、前年同期の2,670万ドルから増加した。

Coinbase subscription and service revenue, source: coinbase official website

今回の決算報告では、24年1月にETFが成立して以来、注目されていたビットコインETFのカストディが行われなかったことは注目に値する。収益は計上されておらず、スポット上位11銘柄のうち8銘柄のビットコインETFのカストディアンとして、現在ETF資産の約90％を預かっており、この収益は24年第1四半期に開示される予定であることから、コインベースはまだまだ収益を伸ばす余地があるということになる。CEOの情報開示によれば、第1四半期のサブスクリプションとサービスの収益は4億1000万ドルから4億8000万ドルになると予想されている。

ビットコインの継続的な成長と、それに対応する直接的な機関投資家の利益は、特に以前は暗号に懐疑的だった米国の銀行業界など、他の人々の目を引いたことは確かです。結局のところ、機能的な観点から言えば、資金の保管に関連する業務は多くの銀行にとって主な収入源である。

年表を見ると、2020年までは特定の暗号カストディアンだけが暗号通貨エスクローサービスを提供することができ、これには州の金融規制当局が発行する複雑で面倒な受託者憲章が必要だった。当時、銀行が暗号通貨をホスティングすることを禁止する実際の法律や規制はなかったものの、リスクや取引量への配慮から、この分野に従事する銀行の数はごくわずかだった。

状況は2020年7月22日まで改善されていたが、米財務省傘下の独立機関である通貨監督庁（OCC）が公開書簡を発表し、国立銀行と連邦貯蓄組合が暗号通貨資産を管理する法的権利を有することを明らかにした。それ以来、ニューヨークメロン銀行を筆頭に、多くの銀行が暗号資産の保管業務に参入し始めている。

良い時代は長く続かず、FTX事件から22年後、米国当局は暗号資産リスクがシステミックリスクに移行する可能性があることに気づき、暗号規制が急速に強化された。23年1月、米連邦準備制度理事会（FRB）は暗号通貨に特化したカストディアンバンクの加盟申請を却下することを決定した。22年以来、銀行規制当局は暗号通貨と金融システムにおけるその露出について慎重かつ懐疑的であるというコンセンサスは、今年のビットコインスポットETFの可決まで、金融業界全体にほぼ浸透していた。

ちょうど今年の2月14日、SECのゲーリー・ゲンスラー（Gary Gensler）委員長はバレンタインデーの特別な手紙を受け取った。この書簡は、Bank Policy Institute、American Bankers Association、Securities Industry and Financial Markets Association、Financial Services Forumから送られたもので、銀行業界において暗号通貨が制限されている状況を改善するため、Staff Accounting Bulletin (SAB) 121の改正を要請するものだった。

銀行機関がSECに送った書簡のスクリーンショット（出典：米国銀行協会公式サイト）

SECが2022年4月11日に発表したコミュニケは、暗号通貨のエスクローを以下のように規制しています。暗号通貨エスクローサービスを提供する金融機関、信用組合、銀行は、顧客のデジタル資産をバックアップするために、一定額の資金を保持することを義務付けることで、暗号通貨エスクローを規制しています。簡単に言えば、これは透明性を確保するために、カストディアンは貸借対照表の負債欄に暗号資産を含める必要があり、資産と負債のバランスを確保するために、資産欄もそれに応じて同額増やす必要があることを意味し、これは間違いなくカストディアンにとってカストディアンのコストを増加させ、資産を同じように扱うという基本原則に違反する。

書簡は明確にこの規定への不満を表明しており、規制を受ける銀行組織が大規模にデジタル資産保護サービスを提供できなくなることで、投資家や顧客、金融システム全体に悪影響が及ぶと主張している。また、オンバランス要件は、SAB121における「暗号資産」の広すぎる定義と相まって、銀行組織が分散型台帳技術（DLT）アプリケーションを開発する能力を冷え込ませることになると強調しています。

SECはもちろんこれに同意せず、会計ガイダンスが必要であること、暗号資産には銀行が顧客のために保有する他の資産と比較して特有のリスクや不確実性があり、透明性を確保し、それらのリスクに対するヘッジを行うことが重要であること、ゲーリー・ゲンスラー氏はインタビューで次のように述べている。"暗号通貨業界には、証券に関連する適切かつ必要な開示が欠けている。"

実際、この規制に不快感を表明しているのは銀行業界だけではありません。暗号に対する超党派の考え方の違いも、この規制を大きな物議を醸しています。

22年8月、ルミス上院議員は米国会計検査院長官に書簡を送り、規制が議会審査法に定められた規則に準拠しているかどうかを問いただした。これに続いて23年1月、シンシア・ルミスはマイク・フラッド下院議員、ワイリー・ニッケル下院議員とともに、この布告には法的効力がないとする決議案を再提出した。SAB121に対する抵抗は、政府説明責任局（GAO）の調査結果を明確にし、その強制力を疑問視する議員からの覚書が提出された23年11月まで、衰えることなく続いた。

今回の結果、利害の駆け引きは続いているものの、態度は明確に表明され、バンク・オブ・アメリカは現在、以前は否定的だったビットコインETFのカストディに積極的に参加し、カストディ料や場合によってはその他の手数料を獲得することに関心を持ち、そのために規制当局に圧力をかけ始めている。そして、そのために規制当局に圧力をかけ始めている。

長期的には、コインベースの優位性はセキュリティ上の理由から維持できなくなり、カストディアンの多様性が増すでしょう。一方では、カストディアンにセキュリティと透明性を向上させ、カストディアン・コストを削減させる。一方で、この動きは暗号資産の主流を高めることにもなる。 常識的な観点から見れば、銀行は常に金融システムの最も重要な部分であり、銀行が暗号にアクセスすることで、暗号資産の敷居が再び下がり、一般大衆がこの業界に参加できるチャネルが広がるだろう。

もちろん、会計規制は短期的には調整されないだろうし、銀行が手っ取り早く儲けようとする誘惑に駆られるのは必至だが、世の中はパイを手に入れたい人で溢れており、それを恥じることはない。ビットコインが徐々に主流になりつつある今、30年、30年の逆転現象は、ウォッチャーにとっては慣れっこだろう。