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BTCFiの生と死の迷路：苦闘、ブレークスルー、そして未来への道

JinseFinance

2025/05/07 19:30

従う

著者：Kevin Source: X, @kevinliub

BTCFiは「死んだ」のか？

もちろんそうではない。実際、BTCFiの時代はまだ始まってもいません。

最近、特にBTCFiプロトコルのグループであるBabylonのトークン発行実績が芳しくなかったことから、BTCFiは「死んだ」という話がカンファレンスやソーシャルメディアで多く聞かれるようになった。この感情は高まっている。

バビロンは新たな物語の道筋を作ったが、構造的な問題も数多く明らかにした。核となるアイデアは、ビットコインを原資産とし、その「デジタル・ゴールド」セキュリティーを公共財として輸出することだ。供給サイドから見れば、これは良いアイデアだが、技術的な実現可能性を超えて、重要な問題は、市場のどこに本当の需要があるのか、ということだ。大規模チェーンはこれを採用しない傾向があり（自らのネイティブトークンの価値と役割を低下させることになるため）、小規模チェーンはこれを選択するかもしれないが、高い評価を支えるには市場規模が限られており、BTCのセキュリティの価値をこれらのアルトコインだけに取り込むことは、これらのアルトコインの売りをもたらし続けるだけでなく、この経済モデルが機能し続けることを困難にするだろう。

また、バビロンベースのLSTには流動性という利点がありますが、実際に獲得できる価値は限られています。現在、LSTの収益は基本的にプラットフォーム自体またはサードパーティのトークンのインセンティブに依存しており、実際のネイティブなBTC収益のサポートがありません。

しかし、これはBTCFiトラックが機能しないという意味ではありません。

それどころか、これらの現象を深く分析した後、私たちはまだ解決されていない2つの根本的な疑問に焦点を当てるべきです：

2.経済的な観点から、BTCネイティブの収入源と持続可能性はどのように確立できるのか？

ビットコインのOPの瞬間

ちょうどEther L2がOptimistic Rollupモデルが本当に一巡したときに爆発したように、ビットコインのOPの瞬間

も同じです。ビットコインは、Optimistic Rollupモデルが本当に軌道に乗ったときにEther L2がそうであったように、独自の「OPモーメント」を必要としていました。ビットコインのスクリプト言語の限界と、ネイティブなセキュリティに対するユーザーの高い要求により、「真にネイティブな」L2セキュリティを実現することが、BTCFiの成功の最初の柱となった。この技術的な問題は、いわゆるBTC L2が主流のBTCコミュニティに認められず、BTCfiを開発できなかった中核的な理由の1つです。

現在市場で入手可能な2つの主要な技術的ルートがあります：OP_CATとBitVM2

OP_CATは、技術的には問題ありませんが、BTCのメインネットのスクリプト命令セットに変更を加える必要があります。メインネットのスクリプト命令セットを変更する必要があります。この変更がビットコイン原理主義の底辺に触れることを考えると、前進するのは極めて難しいでしょう。加えて、ビットコインは一般大衆、金融機関、規制当局、さらには大規模な政府によってますます受け入れられているため、その根本的なロジックを変更することは、おそらく安定性と信頼を著しく失うことになるでしょう。

対照的に、BitVM2はビットコインのプロトコルを変更する必要がなく、Optimistic Challenge Process（OCP）モデルを組み込んでいるため、シンプルなロジックと安定したパフォーマンスを提供します。経済モデルが解決されたことで、普及展開の基盤が整った。

小さなネタバレ：BitVM2テクノロジーのブレークスルーは予想よりも早くやってきます。私たちは、これがビットコインの「OPの瞬間」だと信じています。

すべての問題は、究極的には、経済的なものです（経済だよ、バカ）

しかし、セキュリティがすべてではなく、BTCFiの真の課題は経済モデルです。

経済モデルの本質は、需要と供給のマッチングです。BTCはどのような価値を提供するのか？これらの価値はどのような現実世界のニーズを満たすのか？提供される価値と需要をマッチングさせるこのプロセスが、収益を生み出すのだ。また、一過性のインセンティブではなく、持続可能なものにするために、利益だけでなく、利益を得るためのコストにも目を向けなければならない。

供給側では、ビットコインの中核的な価値は2つあります：

1.分散化と強い合意による安全性

2.「主流の暗号資産としての流動性の価値。

需要側から見ると、BTC保有者は一般的に、資産が「嘘のように稼ぐ」ことを望んでいる。しかし、資産の大きさに関係なく、私たちは皆、BTCがより多くの収入を生み出すことを望んでいます。この需要は非常に強く、裾野が広い。こうした需要に応えるために開発される商品は、ビットコイン本来の安全性に基づくと同時に、流動性がもたらすスケール、効率性、裁定取引の機会を活用する必要がある。

このように、BTC本来のセキュリティに基づいて構築されたL2は、BTCFiの持続可能な発展の出発点です。ZK Rollup Bridgeと組み合わせることで、BTCを安全かつ効率的にレイヤー2に導入し、経済活動を行うことができます。レイヤー2によって生み出される量からの収益（ガス料金など）は、流動性とセキュリティを提供する見返りとして、BTC保有者に部分的に還元されるべきです。

第2層のガス料金がBTC建てであれば、これは極めて純粋な「ネイティブBTC収益」モデルとなります。これまでは、CeFiの資金調達率を除いて、BTCの本当のネイティブ収益シナリオはほとんどありませんでした。

本質的にサードパーティのトークンを収穫するBabylonのモデルは、ネイティブではなく、持続可能ではありません。

さらに、持続可能な収益を達成するためには、L2の運営コストを効果的にコントロールする必要もあります。

ZKロールアップ・ソリューションでは、シーケンサー、プローバー、チャレンジャー、オペレーター、コミッティの役割は、それぞれ異なる責任と異なる収益構造を持っています。インセンティブを確保しながら、いかに全体のコストをコントロールするかによって、L2が持続的に運営できるかどうかが決まる。

ヤギ・ネットワークは間もなく、私たちのソリューションを詳しく説明した新しい経済ブラウンブックを発表する予定です。