Author: BloFin Source: medium Translated by: goodObama, Golden Finance

世界的な不確実性。この上昇は、暗号市場の流動性レベルがここ最近改善し続けている主な理由の1つであり、BTCの最近の好調なパフォーマンスの主な理由です。

セーフヘイブンの属性がないため、BTC以外の暗号通貨のパフォーマンスは、マクロ流動性の変化やオンマーケットファンドの状態に左右されやすい。

ETHとの流動性競争でトレントが優位に立ったことが、ETHのパフォーマンスにさらに悪影響を及ぼしている。

地政学的危機におけるブルズ

先週の非農業部門雇用者数と雇用統計の後、「予想を下回る利下げ」が徐々に投資家に受け入れられ、消化されたようだ。投資家が受け入れ、消化しているようだ。

今週は、欧州中央銀行（ECB）を筆頭に、多くの中央銀行も最新の金利決定を発表する。欧州はインフレの面で米国よりもはるかに良好なパフォーマンスを示しており、ECBは利下げへの期待が高いことを示しているが、FRBと比較してECBの影響力が相対的に弱いことを考えると、今後、世界的な現金流動性のスピードがリスク資産市場に戻るペースが遅くなることは確実である。暗号市場にとって、強気相場はより「緩やかで長い」ものになりそうだ。

しかし、これは事実ではないようです。戻りが大幅に加速している。この1週間で、暗号市場全体では約30億ドルの現金流動性が増加し、現金流動性の全体的な規模は同時期の2022年第3四半期の水準に戻った。こうした動きの結果、BTCとETHの価格上昇、トレントはいずれも強い支持を受け、市場センチメントは大幅に回復した。現金流動性の異常な変化の原因は何だったのでしょうか？

他の資産のパフォーマンスを見てみよう。BTCが史上最高値を更新した一方で、金価格は6ヶ月で25％以上上昇し、史上最高値を更新した。同時に、銀と銅の価格はほぼ1年ぶりの高値をつけた。金価格の上昇は通常、リスク回避と関連している。長年の「ハード・カレンシー」である金は、マクロの不確実性が高まった時、特に地政学的緊張の時に重要なヘッジとなる。

しかし、銀と銅の価格動向を見ると、事態は面白くなります。銀と銅は重要な軍事戦略物資であり、兵器生産や防衛産業と密接な関係がある。従って、ある意味、銀と銅の価格の急騰は、地政学的紛争とマクロ的不確実性のリスクをさらに顕在化させたものである。

では、このような手がかりは他にもあるのでしょうか？

では、このような手がかりは他にもあるのでしょうか？

年初来、原油価格は20％以上も上昇し、コーヒーなどの戦略的に重要な商品の価格は、地政学的な危機に端を発した需要の増加とサプライチェーンの緊張を背景に高騰している。

リスク回避は決して一つの資産だけに反映されるものではない。不確実性に襲われると、人々は現金を「安全なハード・カレンシー」や商品に交換する。これが、金、原油、コーヒー、そしてもちろん株式市場などの商品価格上昇の大きな理由である。これが株式市場上昇の理由の一つである。ビットコインなどの暗号通貨の価格も上昇している。

BTC：上昇継続か？

中東や東欧で地政学的緊張が高まっていることを考慮すると、世界の投資家のリスク回避の需要は短期的に効果的な緩和を得ることは難しい。そのため、リスク回避の動きはBTCの需要を強くサポートするだろう。同時に、流動性の戻りのスピードは鈍化すると予想されるが、流動性の引き締めが再び起こる可能性は低い。その結果、「ロックイン」されたスポットBTC ETFの流動性の規模は比較的安定したまま推移するだろう。長期的には、流動性の回復により、BTC価格も今後着実に上昇するだろう。

オプション市場のトレーダーも同様の見方を示した。投資家の日中の強気センチメントは短期的なボラティリティのために弱まったものの、BTCに対する投資家の強気センチメントは、近い月と遠い月の両方で安定しており、支配的な状態を維持している。しかし、中長期的なBTCのパフォーマンスに対する投資家の期待は3月の同時期よりやや低下しており、利下げ期待が弱まっていることが一因とみられる。

最新から。最新のガンマ・エクスポージャー分布から、「資産配分期間」が終わりを迎え、BTC価格が63k～65kドルあたりでサポートされる可能性があることから、BTC価格は安定化の兆しを見せているようだ。しかし、BTC価格がさらに上昇した場合、74kドル付近の抵抗に遭遇することになり、価格が上昇するにつれて大きく上昇することになるだろう。

最新のインプライド・ボラティリティ・データは、トレーダーが依然としてBTCの価格パフォーマンスに対して比較的慎重であることを示唆していることは注目に値する。今後のBTC半減を前に、マクロの不確実性レベルは比較的低く、テールリスクレベルは低く織り込まれているものの、トレーダーは依然としてBTC価格が7日間の値動きで9.27％、30日間の値動きで最大20.74％動くと予想している。

理想的には、投資家の強気心理が依然として高いことを考えると、BTC価格はまだ80,000ドルを突破する可能性があります。しかし、ボラティリティは決して一方通行ではなく、BTCが65,000ドルを下回る可能性も無視できない。

トレーダーの警戒は正当なようだ。スポット市場では、1,000BTC以上を保有するクジラの数は依然として増加しているものの、全体的には100BTC以上を保有するクジラの増加は停滞しており、購買力が衰えていることを示している。全体として、BTCを保有することは中長期的にはまだ良い選択肢であるが、「資産配分期間」が当分の間終了するため、BTCの価格上昇は安定する可能性が高い。

BTC以外の暗号通貨：インサイドゲーム

BTCとは対照的です。ETHはそれほど幸運ではありません。スポットETH ETFが通過する確率は徐々に小さくなっています。最も楽観的なETH投資家でさえ、スポットETFをめぐる交渉や駆け引きが長期化し、ETHのパフォーマンスは暗号市場内の流動性の再配分や暗号市場内のマクロ流動性レベルの変化により大きく左右されるという事実を受け入れつつある。

マクロ的な観点から、トレーダーは利下げ期待の恩恵を受け、ETHの長期的なパフォーマンスに弱気な姿勢を崩していない。しかし、BTCと同様に、利下げ期待の弱まりはETHの将来のパフォーマンス期待にもマイナスの影響を与えており、これはETH先物の年率換算プレミアムの変化に反映されている。

投資家は比較的高い値動きを織り込んでいるものの投資家はETHの比較的高い値動き(9.94%/7日、21.5%/30日)を織り込んでいるが、最新のガンマ分布は、投資家が価格下落によるボラティリティよりもむしろ価格下落によるボラティリティを懸念している可能性が高いことを示唆している。上昇によってETH価格が下降トレンドにある場合、3,300ドル付近で下落した後、何らかの支持を得るだけであろう。

一方、下降経路のサポートは、上昇経路のレジスタンスに比べると「取るに足らない」ように見えます。現在の「流動性の再配分」に基づく市場モデルで十分なポジティブなイベントがない限り、マーケットメーカーのヘッジにより、ETH価格が3,700ドルを上抜けして安定することは難しいでしょう。

幸いなことに、ETHの巨大なクジラはスポットを売り払う速度を落としたようです。Ethenaのようなプロジェクトの影響で、予定されたスポット利益は比較的有利なビジネスとなり、伝統的なカバードコール戦略は、価格上昇が鈍化するにつれて再び支持されるようになりました。しかし、これは当分の間、クジラが価格勝負において「中立」を保つことを意味するだけである。

投機家にとっては、ETHの価格が低迷する中、より成長が期待できる他のコインに投資する方が適切なようです。一時は市場シェアが16％を割り込んだETHのパフォーマンスにさらに悪影響を与えている。最近回復してきたとはいえ、ETHの市場シェアは先月と比較して大幅に縮小している。BTCの市場シェアが先月から大きく変化していないことを考えると、ETHとの流動性競争でトレントが優位に立っていることは明らかです。

全体として、ETHを所有することは「悪い戦略」ではなく、巨大なクジラにとってETHは豊かな利権の源泉です。巨大なクジラにとって、ETHの豊富な利子を生むパイプラインは依然として比較的安定した実質的なリターンを提供できる。しかし、画期的なリターンを求めるウォリアーにとっては、現在のレバレッジレベルと、ファンディングレートに反映されるトレントコインに対する投機的センチメントが比較的低いレベルを考えると、暗号の流動性再配分のペースに従うことが、より適切な選択肢であるように思われます。