トレントETFはイーサETFの運命を避けられるか？

はじめに

先週、ポール・アトキンス氏が米国証券取引委員会（SEC）の第34代委員長に就任した。このような状況の中、米国証券取引委員会（SEC）の第34代委員長に就任したポール・アトキンス氏は、SEC史上最も重い暗号通貨関連の仕事量である70件以上の暗号通貨上場投資信託（ETF）申請の審査を引き継ぐことになりました。

就任してわずか3日目のアトキンス氏は、暗号通貨に関する最初の大きな決断に直面している。彼は複数のETF提案に対する裁定を6月まで延期した。

これらの遅延は予想外ではない。

これらの遅延は予想外ではありません。しかし、これらの遅延は、暗号通貨に優しい新議長が直面している困難な課題を強調しています。

コテコテのコインETFブームの中、第2位の暗号通貨イーサリアムを追跡するファンドが驚くべき勢いで損失を出していることは興味深い。ファンドがある。

にもかかわらず、ファンド会社は、SolanaやXRPのような定評のあるトレントから、Dog、Penguin、さらにはTrumpcoinのようなモーダルコインまで、あらゆる種類のETFを競って申請しており、アトキンス氏はその仕事に追われている

ファンド会社は、SolanaやXRPのような定評のあるトレントから、Dog、Penguin、さらにはTrumpcoinのようなモーダルコインまで、あらゆる種類のETFを競って申請している。

ETFの申請は山積み

資産運用会社は、ビットコインとイーサ以外の少なくとも15の暗号通貨のETF申請を行いました。

グレイ・スケールだけでも、ソラナ、カルダノ、XRP、ドッグコイン、ライトコイン、アバランチを追跡するファンドを申請しています。ビットワイズは、ドッグコインとアプトスをベースにしたETFを取得したいと考えています。

まず、基本的な質問ですが、なぜETFに申し込むのでしょうか

ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は最近、「暗号通貨をETFにすることは、バンドがすべての音楽ストリーミングサービスに曲を追加するようなものだ。誰かが聴いてくれる保証はないが、大多数のリスナーの前にあなたの音楽を届けることができる。"

要するに、これは投資家がよりアクセスしやすくなり、ファンドハウスを通じてより広く採用されることを意味する。

この問題の意味するところは、暗号通貨の領域を超えて、複雑な政治にまで及ぶ。そして、ドナルド・トランプ米大統領が関与する複雑さについて話している。

トランプ氏のメディア・テクノロジー・グループは最近、暗号通貨関連のETFに最大2億5000万ドルを投資する計画を発表した。

イーサETFの苦境

これらの申請の波は、イーサETFが投資家の信頼の危機を経験しているタイミングであるため、特に不可解です。

4月18日の時点で、イーサETFは7週連続で総額11億ドル以上の資金流出を記録した。運用資産は4月11日時点で52億4000万ドルまで急落し、2024年7月の発売以来、これらの商品にとって史上最低となった。

この苦戦は、市場にもかかわらず過去数年間苦戦してきたビットコインETFのそれとは対照的です。

ボラティリティにもかかわらず、ビットコインETFは先週の木曜日と金曜日に連日10億ドル近い資金流入を記録し、その結果ビットコイン価格は95,000ドル台まで上昇した。

イーサETFに手を出そうとしている奔流のような暗号通貨投資家にとって、イーサETFの経験は厄介な問題を提起している。時価総額第2位の暗号通貨がETFのラッパーで投資家の関心を維持できないのであれば、それほど確立されていないトークンに希望はあるのだろうか？

The Lessons of Ether

数字だけでなく、イーサETFのストーリーは多くの根本的な問題に触れており、コテージコインETFの投資家は、同じ運命を避けたいのであれば、その経験の意味を真剣に考える必要があります。同じ運命を避けたいのであれば、これらの問題を真剣に検討する必要がある。

第一に、手数料構造の問題があり、その代表例がシェード・オブ・グレイのETHEである。ブラックロックのような競合他社が同じような投資機会を10分の1の価格で提供しているのに、その年2.5％の手数料は明らかに維持できない。

この手数料の差は数学的な必然性を生み出します-長期的には、手数料の高い商品は、同じ資産を追跡する手数料の低い商品よりもはるかにパフォーマンスが悪くなります。これは、何年も保有する予定の投資家にとっては致命的です。

2つ目は、イーサの複雑化する価値物語です。ビットコインが「デジタル・ゴールド」という分かりやすい位置づけから利益を得ているのに対し、イーサの価値提案はスマート・コントラクト・プラットフォーム、DeFiの決済レイヤー、NFT市場の柱、そして現在のイーサETFにはない、質権によって収益を生み出す資産の可能性を包括しています。ETFにはありません。

この複雑さは、マーケティング上の課題を生み出します。ファイナンシャル・アドバイザーが顧客に投資根拠を1～2文で簡単に説明できない場合、採用率は低下します。ビットコインのシンプルさは、この戦いに簡単に勝利する。

3つ目の問題は、誓約に対するSECの慎重なアプローチです。イーサETFが質入れされた収益を組み入れることを禁止することで、規制当局は差別化できる特徴を奪ってしまった。カナリア・キャピタルが最近、質権付きのTRX ETFを提出したことで、この対照は特に鮮明になり、一部の発行体がすでにこの制限を克服しようとしていることを示唆している。

なぜまだETFに賭けるのか

イーサリアムETFの心配なパフォーマンスにもかかわらず、コテージコインETF申請の熱狂は衰えていません。この明らかな矛盾は、イーサリアムの苦境がもたらす直接的な懸念に勝る、いくつかの強力な要因によって引き起こされている。

最も重要なきっかけは、アトキンス効果です。ポール・アトキンス氏の任命は、暗号通貨業界が規制を敵視していたゲーリー・ゲンズラー氏の在任期間からの劇的な転換を意味する。

イノベーションを推進する彼の評判と市場主導のソリューションを支持してきた歴史により、アトキンス氏は発行者に前例のない機会、つまり承認への現実的な道を提供する。

データはこの楽観論を裏付けている。

ブルームバーグのアナリストは、ソラナ、ライトコイン、XRPのような資産の承認確率を75-90%の範囲と見積もっています。

アトキンズのリーダーシップは事実上、規制の窓を開いたことになる。

アトキンズのリーダーシップは事実上、規制の窓を開いたことになり、資産運用会社は窓が閉まる前にその窓を利用しようと競争している。

機関投資家の需要は、このETFブームのもう一つの説得力のある理由を提供している。2025年3月のCoinbaseとEY-Parthenonのレポートによると、機関投資家の約83%は今年、暗号通貨の配分を増やす予定で、その多くは運用資産の5%以上を暗号通貨に投入することを目指しています。

これらのトレントはそれぞれ、イーサーの複雑な物語よりもよく響くかもしれない差別化された価値提案を提供しています。

Solanaの超高速取引と成長するDeFiエコシステムは、明確な効率性のストーリーを提供しています。ヘデラの企業採用は、企業としての信頼性を高めています。

時価総額が小さい暗号通貨の成長の可能性も、ETF発行者にとって説得力のあるケースとなります。

ビットコインとイーサは安定性を提供するかもしれないが、時価総額が1兆ドル規模であるため、上昇幅は限られている。

中堅のトレントが主流になれば、より大きなリターンをもたらし、ビットコインの初期の利益を逃した成長投資家を引きつける可能性がある。

潜在的な市場への影響

最も直接的な影響は、資本フローでしょう。JPモルガンのアナリストは、Solana ETFだけで初年度に30～60億ドル、XRPは40～80億ドルを集めることができると予測しています。これらのフローはトークン価格と市場力学に大きな影響を与える可能性がある。

それに比べ、イーサリアムETFのスポット市場全体は現在、約52億7000万ドルの資産を保有しています。2つまたは3つの主要なコテージコインETFがこれらの予測を満たせば、ローンチから数カ月以内にまとめてイーサETFを上回る規模になり、大幅な市場の再調整が生じる可能性があります。こうして、大幅な市場再編が引き起こされる。

しかし、機関投資家の資金が複数の暗号通貨ETFに分散されることによる資産の希薄化のリスクもあります。

機関投資家の関心が複数の商品に分散する可能性がある。この拡散により、コテコテのコインETFはどれも運用資産のクリティカルマスに達しない可能性があり、機関投資家のポートフォリオにとって魅力的でなくなる。

個人投資家にとって、影響は2つある。一方では、ETFは自己カストディの課題を抱えることなく、規制された安全な暗号通貨へのエクスポージャーを提供します。その一方で、ETF投資家が（管理手数料や潜在的なトラッキングエラーを通じて）支払うプレミアムの増大は、投資リターンが原資産を直接保有する投資家よりも低くなり続ける可能性があることを意味する。

多数のトレントがETFにロックアップされた場合、流動性の供給が減少し、原資産のスポット市場のボラティリティが悪化する可能性があります。

我々の見解

イーサリアムが苦戦する中、コテコテのコインETFのゴールドラッシュの波は、パフォーマンスに対する物語の力を明らかにしている。誰もが、先駆者の一人であるイーサが損失を出しているにもかかわらず、人々がイーサに集まっているという皮肉に夢中になっている。彼らはイーサETFを複製することではなく、その失敗を利用することに集中する必要がある。

賢明な発行体はすでに別の道を歩んでいる。

カナリー・キャピタルの担保付きTRXアプリケーションは、この戦略転換の最も明確な証拠です。誓約リターンを導入することで、Ether ETFには欠けているものですが、彼らは過去数週間の間にEtherの大規模な損失につながった中核的な構造的欠陥に対処しています。

「アトキンス効果」は単に機会を提供するだけです。

きっかけとなったのは、イーサETFが失敗したのはETFだからではなく、ネイティブのイーサに代わるものではなかったからだと気づいたことです。投資家がETHEの2.5%の手数料とゼロの誓約リターンを単にイーサを保有することと比較したとき、この決定は数学的に明白になりました。

コテージコインETFに対するアナリストの予測は、単なる盲目的な楽観主義以上のものを示唆しています。これらの予測は、イーサリアムの複雑な物語が失敗した場合に、より明確な価値提案を持つ特定のトレントが成功する可能性があることを示唆しています。

最終的に最大の勝者となるのは、最も成長余地のある小型トークンである可能性が高い。ビットコインとイーサリアムの1兆ドル規模のバリュエーションは、その上昇の可能性を制限しているが、正確にターゲティングされたコテージコインETFは、機関投資家が切望する成長倍率を提供する可能性がある。

イーサETFは訓話であるよりもむしろ、犠牲的な先駆けであり、より成功した第二の波への道を開く可能性がある。今日のイーサETFの失敗は、暗号通貨ETFが機能しないことを証明するものではなく、むしろ次世代をより良く機能させるために必要な市場のフィードバックとなるだろう。