中国の「暗号通貨冬の時代」はますます厳しさを増している

著者：Suvashree Ghosh（ブルームバーグ）、翻訳：Saoirse（Foresight News）

最近の世界的な暗号資産市場の低迷が続く中、中国は再び暗号通貨とステーブルコインの規制を強化し、承認なしに海外で人民元連動型ステーブルコインを発行することを明確に禁止した。これは香港のデジタル資産センター構築プロセスに直接的な打撃を与えている。本稿は政策実施後の市場反応と業界への影響に焦点を当て、資本規制と暗号通貨イノベーションの核心的な矛盾を明らかにする。業界再編が加速し資金が急速に流出する中、暗号通貨分野は現実的な発展へと回帰しつつあり、関連規制の境界線と今後の動向は引き続き注視すべきである。

2025年11月26日、香港にある暗号通貨取引所の店舗。撮影：Lam Yik/ブルームバーグ

デジタル分野で挫折

昨年、暗号業界の評論家の間で、中国のデジタル資産分野に対する姿勢に転換の兆しが見られるとの見方が広がっていた。

中国人民銀行の潘功勝総裁が人民元が米ドルの支配的地位に挑戦する可能性を示唆して以来、市場では「政策の緩和」説が絶え間なく流れていた。

しかし2月7日、こうした期待は突然打ち砕かれた。

最新の暗号通貨暴落局面において、中国は暗号通貨と実物資産のトークン化に対する規制を強化し、国内機関による海外でのデジタルトークン発行を禁止。承認なしに人民元連動型ステーブルコインを海外で発行することを禁じ、当局はこの措置を「通貨主権リスクの防止」と説明した。

ブロックチェーン情報会社TRM Labsのアジア太平洋地域政策・戦略協力責任者アンジェラ・アン氏は「中国がステーブルコインに対して示してきた姿勢は、せいぜい探りを入れる程度のものであり、ここ数ヶ月でさらに冷淡なものになっている」と述べた。

同氏は、中央銀行の今回の公告について「短期的なオフショア人民元ステーブルコイン導入の望みを完全に打ち砕いた——香港は確実に絶望的であり、他の地域もおそらく同様だろう」と指摘した。

これは香港にとって、そして同地域が長年取り組んできたデジタル資産ハブ構築の目標にとって重大な後退である。

昨年6月、香港の財政事務・財務局局長クリストファー・ホイ氏は、規制要件に基づき香港のステーブルコインを人民元にペッグする可能性を排除しないと発言していた。現在では、彼がこの可能性を完全に閉ざすだろうと見られている。

トランプ政権下で米ドルペッグ型ステーブルコイン供給量が急増

出典：Artemis Analytics

アンジェラ・アンが指摘するように、この規制強化の兆候は以前から現れていた。

昨年8月には、中国はすでに国内証券会社や関連機関に対し、ステーブルコインに関する研究報告書の発表や関連プロモーションセミナーの開催を停止するよう求め、市場の過熱感を抑制していた。

ブロックチェーン情報会社ChainArgosのパトリック・タン最高法務責任者は、先週の政策発表について「市場に漂っていた人民元建てステーブルコインの民間発行に関する不確実性を払拭した。発行者は今や明確なレッドラインを認識している」と述べた。

ライセンス申請機関は、香港ドル連動型ステーブルコインの発行に注力せざるを得ない状況だ。

ブルームバーグ通信の報道によれば、昨年香港では最大50社がステーブルコインライセンスの申請を計画しており、その中にはテクノロジー大手のアントグループやJD.comも含まれていた。しかし、フィナンシャル・タイムズ紙が10月に報じたところでは、北京当局の介入を受けて、これらの企業はステーブルコイン計画を一時停止せざるを得なかったという。

アント・グループと京東（JD.com）は、記者のコメント要請に応じなかった。

今週火曜日までに、香港は11の暗号通貨取引所にライセンスを発行し、同時に62社に対し顧客向けデジタル資産取引の展開を承認した。承認リストには、中国銀行国際証券有限公司、国泰君安証券（香港）有限公司、天富期貨有限公司など中国系背景を持つ機関が含まれている。

しかし業界では、人民元との接続が実現しなければ、この取り組み全体が無駄になる可能性があると懸念されている。

「問題は香港の規制枠組みにあるのではなく、常に中国が人民元建ての金融商品が自国の管理範囲外で流通することを許容するかどうかにかかっている」とパトリック・タン氏は指摘する。「資本規制とステーブルコインの自由化は根本的に相容れない」と述べた。

市場データは弱含み続く

ビットコイン永久先物の未決済建玉は減少傾向

出典：Coinglass

ビットコインの永久先物の未決済建玉は、昨年10月から下落を続けており、回復の兆しが見られない。これは、今回の反発が確固たる支持基盤を欠いていることを浮き彫りにしている。Coinglassのデータによると、10月の高値から約50％下落している。

資金流出状況：33億ドル

ブルームバーグ・インテリジェンスの集計データによると、10月初旬の暴落以降、投資家は米国のイーサリアムETFから約33億ドルを引き揚げ、年初来の資金流出額は5億ドルを超えている。データによると、イーサリアムETFの資産規模は130億ドルを下回り、昨年7月以来の最低水準となった。

業界の見解

「市場は真に効果的な分野に集中しつつある。豊富な資金を持つ暗号ネイティブのベンチャーキャピタルでさえ、フィンテック、ステーブルコイン事業、予測市場へ大きくシフトしており、他の分野が注目されるのは難しい。」

—— Santiago Roel Santos、暗号資産プライベートエクイティ企業Inversion創業者兼CEO

暗号資産業界のベンチャーキャピタルは、ステーブルコイン基盤やオンチェーン予測市場など、より優れたパフォーマンスを示す分野へ重点を移し、関連する隣接領域へも拡大している。