コインメトリックス：ビットコインETF一周年記念レビュー

Author: Tanay Ved Source: Coin Metrics Translated by Good Oba, Golden Finance

Key Takeaways:

• 初年度のビットコインETFは、AUMで1,150億ドル、純流入で320億ドルを集め、現在ビットコイン供給の約5.7％を保有しています。

• ベオグラードのiシェアーズ・ビットコインETFは54万BTCを保有し優位に立っているが、投資家が低コストのオプションにシフトしたため、グレイスケールの保有量は減少している。

• ビットコインETFは機関投資家の採用を促進し、市場構造を再定義し、ビットコインを主流資産として定着させました。

はじめに

スポットビットコイン上場投資信託（ETF）は、1年以上前から米国の金融市場で人気を集めています。これらのビークルは、個人投資家や機関投資家のビットコインへのアクセスを拡大し、何十億ドルもの未開拓の資金を集め、資産クラスをニッチからメインストリームへと押し上げた。この売り出しは、わずか1年で1100億ドル以上の運用資産（AUM）を獲得し、金融史上最も成功したETFデビューとして記憶されることだろう。

本記事では、1周年を迎えたビットコインETFの注目すべき成功を振り返り、その流動性、著名な発行体、市場を形成する影響力を検証します。

Let the Process Begin

10年にわたる期待、却下された申請、暗号通貨市場を油断させる誤ったツイートの後、米国証券取引委員会(SEC）は2024年1月10日、ついにビットコインETFの発行を承認した。承認後まもなく、11のファンドが市場に参入し、資金流入を呼び込もうと競い合っている。発行体には、11兆ドルの資産運用会社であるブラックロックやフィデリティのような伝統的な金融大手や、ビットワイズのような暗号通貨の国産発行体が含まれる。

Source: Coin Metrics Labs

流入は時間の経過とともに増加し始め、3月までにETF発行者のビットコイン保有総額は約80万BTCを超えた。資金流入の加速はセンチメントが高まった時期と重なり、暗号エコシステムの全分野で強さを発揮した。夏には統合の時期が訪れたが、11月の米大統領選でドナルド・トランプ氏が勝利したことで、楽観的な見方が新たになり、ETFの流入やその他の市場を押し上げた。

現在、ビットコインのスポットETFには約320億ドルの純流入があり、保有資産の合計は110万BTCを超え、運用資産は1150億ドルに相当する。これらの保有資産は現在、ビットコインの流通量の約5.7％に相当する。言い換えれば、これは世界の全ETFのAUM総額の約1％に相当し、今後の成長の大きな可能性を浮き彫りにしている。

Source: Coin Metrics Labs

これらのビットコインETFは、個人投資家、ウェルスアドバイザー、機関投資家という3つの主要な投資家グループを対象としている13F。この文書は、ヘッジファンドやゴールドマン・サックスやミレニアム・マネジメントのような大手金融機関を含む、主に個人投資家やプロの投資家で構成されているETFの背後にある買い手を明らかにしている。これは、ポートフォリオにビットコインを含めることへの関心の高まりと、伝統的な金融の世界と暗号通貨の世界の架け橋として機能する、規制されたETF構造の魅力を反映している。

当社の2025年展望レポートで明らかにしたように、2025年には資金流入が加速し、規制緩和により年金基金、ファミリーオフィス、寄付財団などのチャネルから幅広い参加が得られるため、これらのETFのAUMは倍増する可能性が高いと予想しています。

Shades of Greyの変貌、ブラックロックの富

個々の発行体の観点から見ると、すべての発行体が同じパフォーマンスをしているわけではありません。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコインETF（IBIT）が約54万BTC、つまりETFが集めた全BTCの半分を集めたのに対し、グレイスケールのGBTC保有量は60万強から20万に減少し、ネットフローの足を引っ張っている。

Source: Coin Metrics Labs

1月19日^{時点で、ベレアのIBITの運用資産は590億ドルに達し、ベレアのiシェアーズ・ゴールドETF(IAU)の資産規模を上回り、ビットコインの「デジタル・ゴールド」としての地位をさらに確固たるものにした。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスによると、IBITはわずか227日の取引で500億ドルのAUMマイルストーンに達し、iシェアーズ・コアMSCIエマージング・マーケットETFが記録した1,323日を更新した。}

Source: Coin Metrics Institutional Metrics, Gray Scale

一方、かつて間接的なビットコイン投資を得るための主要な手段であったGray Scale Bitcoin Trust（GBTC）は、ETFに転換した後、困難に直面している。投資家は、グレイスケールの1.5％よりも低い経費率を提供する、新しく立ち上げられたビットコインETFを求めた。さらに、GBTCの資産の一部は、前身に代わる低コストのグレイスケール・ビットコイン・ミニ・トラスト（BTC）に分離された。

ETFはBTC価格や市場構造にどのような影響を与えるのか？

12カ月分のデータを分析することで、ビットコインETFのネットスポットフローとBTC価格の相互作用を理解し始めることができます。BTCの構造的な需要の大規模かつ安定した供給源として、スポットETFは、時間の経過とともに変化するものの、価格の動きに測定可能な影響を及ぼしてきた。以下のチャートは、大きな流入または流出が大きな価格変動と同時に発生していることを示している。しかし、MicroStrategyのマーケットインパクトなどの要因に加えて、より広範な市場環境や投資家のセンチメントが一役買っているため、この関係は一貫していません。

Source:Coin Metrics 

ローリング相関チャートは、ETFのネットフローとBTC価格の変化の間の発展的な関係を強調しています。相関関係は、市場の勢いが強い時期や資金流入が著しい時期に高まる傾向があり、発行体が需要を満たすためにBTCを蓄積することで、ETFの資金流入がBTC価格上昇の構造的な原動力となり得ることを示唆しています。逆に、個人投資家や機関投資家がETFに資金を配分し、強化的なフィードバックループが形成されると、BTC価格の上昇はより多くの資金流入を引き寄せます。

Source:Coin Metrics 

考慮すべきもう1つの動きは、ベーシス・アービトラージの役割です。これは、CMEのような市場で利益を得るために先物をショートしながらスポットETFを購入することを含みます。このような取引は、ETFの資金流入による価格上昇圧力を相殺することができる。これを裏付けるように、CMEにおけるビットコイン先物の建玉は、ETFのローンチ時の62億ドルから12月には227億ドルに増加し、このようなメカニズムが市場構造に与える影響を浮き彫りにしている。

結論

スポットビットコインETFは、暗号通貨投資の状況を再形成し、機関投資家やリテール資本を引きつけると同時に、BTCの構造的な需要を牽引してきました。過去1年間で、ETFはデジタル資産の利用を合法化し、拡大する可能性を証明した。イーサETFは、立ち上がりは遅かったものの、そのような商品に対する需要の高まりを反映し、勢いを増し始めている。市場が成熟するにつれて、ETHとSOL ETFやその他の暗号資産を担保にしたマルチアセットETFなど、新たな機会がさらに利用しやすくなり、伝統的な金融とデジタル資産を橋渡しするETFの役割が確固たるものになるかもしれない。ETF流入の次の波は、さらに大きな成長を解き放ち、暗号通貨導入の勢いを促進する可能性がある。