コインメトリックス：スポットETH ETFがイーサエコシステムに与える影響

• 7月23日に9つのスポットイーサETFがデビューする予定で、手数料はグレイスケールのイーサミニトラストの0.15％から0.15%から2.5%となっています。

• イーサの時価総額は4200億ドルで、ビットコインの時価総額1兆3000億ドルの約3分の1に相当し、コインメトリクスの信頼できる取引所におけるETHの1日のスポット取引量はBTCの取引量の約半分です。

• 3,320万ETH（供給の28%）がイーサのコンセンサスレイヤーに誓約されており、そのうち1,350万ETH（供給の11%）がスマートコントラクトにロックされ、1,250万ETH（供給の10%）が現在取引所にあります。すでに十分に利用されている資産に資金をロックすることで、価格をさらに刺激することができます。 

1月、Bitcoin Spot ETFのローンチは、身近な規制された投資ビークルを通じて最大の暗号資産に広くアクセスするための10年にわたる待機の終わりを告げた。最近の13-F提出書類により、これらの商品への160億ドル（およびそれを数える）の資金流入の背後にある企業が明らかになった。イーサ（ETH）の時価総額は4,200億ドルに達しており、論理的な後継者となっている。ETFの承認は、「もし」ではなく「いつ」の問題である。5月に米証券取引委員会（SEC）がイーサリアムETFのスポットをサプライズ承認したことで、ETHのコモディティとしての地位が明確になり、アセットクラスの価値提案がさらに強化された。それからわずか6カ月後の今、スポット・イーサETFが始動しようとしています。

今回のCoin Metrics State of the Networkレポートでは、スポットイーサETFのローンチ、需要と供給のダイナミクス、イーサとより広範なデジタル資産エコシステムへの影響について掘り下げます。

イーサリアムETFレースにおける発行者

9つのイーサリアムETFが7月23日にデビューします。暗号通貨の金融商品の範囲を拡大する。BlackRockやFidelityといった伝統的な資産運用会社や、BitwiseやGrayscaleといった暗号通貨ネイティブがスポンサーとなり、商品はイーサリアム（ETH）のスポット価格に連動する。シカゴ・ボード・オプション取引所（CBOE）、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、ナスダックなどの公的取引所に上場することで、投資家は、ユーザー所有のウォレットなどの既存の選択肢を補完し、主要なブローカープラットフォームを通じてETHにアクセスする別の方法を手に入れることになります。

リリース日が近づくにつれ、手数料戦争が勃発しています。発行体は最終S-1登録届出書を提出し、それぞれのファンドの管理手数料は、新たにローンチされたグレイスケール・イーサリアム・ミニ・トラスト（ETH）の0.15％から、ローンチと同時に現在の信託構造からETFに変更されるグレイスケール・イーサリアム・トラスト（ETHE）の2.50％であることを開示している。また、一部の発行体は一時的に手数料を免除しているが、これはビットコインETFと同様にAUMを集めるための戦略的な動きである。

需要と短期圧力の文脈分析

ETH対BTCの需要のバロメーターとなる指標を使用することで、イーサリアムETFの潜在的な需要を把握することができます。潜在的な需要

イーサ（ETH）の時価総額は4200億ドルで、ビットコイン（BTC）の時価総額1兆3000億ドルの約3分の1です。1日のスポット取引量（信頼できる取引所全体）は平均してBTCの半分であり、相対的な市場活動と流動性を反映している。先物市場では、BTCの建玉は全取引所でETHの約2.6倍、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）では約9倍となっている。GrayscaleのBitcoin Trust (GBTC)は、それぞれのETFがローンチされる前に、Ether Trust (ETHE)の約2.8倍の運用資産(AUM)を持っていた。全体として、これらの指標は、ETH ETFへの資金流入が、2つの資産間の確立された規模の差とほぼ一致している可能性があることを示唆しています。

重要な考慮点は、現在のETFの仕組みが質入れを除外していることで、追加の質入れのメリットを見送る潜在的な投資家にとって機会コストが生じることです。この制限は、短期的にはイーサリアムETFの需要に影響を与える可能性があり、誓約収益を含むより包括的なETH投資商品の開発に関する議論を呼び起こす可能性があります。しかし、誓約金を含めるには、ETHを誓約する割合と報酬、全体的なサイバーセキュリティ、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムに関する規制の透明性についても考慮する必要があります。

Grayscaleファンドのスポットライト

Grayscaleのイーサリアム・トラスト（ETHE）が信託構造から上場ファンド（ETF）に移行するのに伴い、イーサリアム・トラスト（ETHE）が上場ファンド（ETF）に移行することは重要です。ETF)への移行に伴い、この商品から発生する可能性のある流出を考慮することが重要です。

グレイスケールのビットコイン信託（GBTC）のダイナミクスは先例となり得る。GBTCが信託からETFに転換したことで、それまでGBTCを割安な価格で購入していた投資家が資金を手放すか、管理手数料の安いETFに移行する機会が生まれました。その結果、GBTCのビットコイン保有量は約55％減の27万BTCとなり、BTC価格に下落圧力がかかった。

一方、Grayscaleのイーサ・トラスト（ETHE）は、運用開始前に約100億ドルの運用資産を保有し、300万ETH（ETH供給量の2.5％）を構成していた。ETHEも同様の資金流出に見舞われる可能性がありますが、ETH ETFのローンチとGrayscaleのイーサ・ミニ信託（ETH）のローンチに至るまでの一連のイベントが、こうした資金流出の程度を緩和する可能性があります。

一方では、5月にETFが承認されたことで、ETHEの純資産価値に対するディスカウントは急速に縮小し、投資家は額面に近い価格で撤退する十分な時間を得ることができた。さらに、ミニ信託の手数料は0.15%であるため、コストに敏感な投資家はこの低コストの商品に移行することができる。ETHEの10%はすでにシードマネーとして新しいミニ信託商品にロールオーバーされており、その結果、AUMのイーサ保有残高は10億ドル（0.3億ドル）減少した。

ETH供給のダイナミクス

ETHの多面的なユーティリティは、比較的高いベロシティ（回転率）をもたらし、ETFへの供給ダイナミクスに大きな影響を与えています。

イーサ（ETH）はイーサエコシステムのネイティブアセットとして重要な役割を果たしています。ETHはProof-of-Stake（PoS）コンセンサスメカニズムのバックボーンであり、ネットワーク手数料の支払い手段であり、融資アプリや分散型取引所（DEX）などの分散型金融（DeFi）プラットフォームの担保や流動性の供給源として使用されています。さらに、イーサ・レイヤー2のエコシステムが成長するにつれ、イーサ・ファンデーション・レイヤーの上に構築されたインフラやサービスにアクセスするために、より多くのETHがブリッジングされています。

7月22日^時点で、流通している供給量1億2,000万ETHのうち、3,320万ETH(供給量の約28%)がイーサに誓約されています。)がEtherコンセンサスレイヤーに誓約され、1350万ETH(供給の約11%)が様々なスマートコントラクトにロックされ、1250万ETH(供給の約10%)が取引所にあった。合計すると、これは非アクティブな供給を除いて、市場で容易に入手できないETH供給の39%に相当します。

イーサETFのローンチにより、ETHがさらに吸収され、利用可能な市場供給が制限される可能性があります。しかし、この影響の程度は、これらの新しく立ち上げられたETFの採用率に左右されるでしょう。

その他の注目すべきイーサデータ 

最近のインフレ傾向にもかかわらず、一部ではティア2の活動の伸びとレイヤー2の活動の成長とDencun手数料の引き下げに一部起因する最近のインフレ傾向にもかかわらず、ETHの供給は、「合併」以来、ほぼデフレ（-0.24％）を維持しています。 ETHの制約された供給とETFの潜在的な流入の間の相互作用は、ネットワーク内の活動のフライホイールを開始し、ETHの全体的な経済状況とオンチェーンメトリクスに利益をもたらす可能性があります。

安定コインの供給の増加、L2ブロブの採用、またはDEXトランザクションなど、イーサでの活動の増加は、次のような影響を与える可能性があります。メインイーサネットワークの基本手数料に影響を与える可能性があります。これは最終的に供給をさらに制限し、価格を需要の変化の影響を受けやすくする可能性があります。

ETHのパフォーマンスとボラティリティ

ETHは、ETH/BTCレシオが示すように、2021年以降、BTCと相対的に統合局面にあります。ETHは2021年以来、統合局面にある。レシオは現在0.052で、合併時の0.084から低下している。1月のSpot Bitcoin ETFのローンチ以来、ETHのリターンは35% Coin MetricsのTotal Market Index (CMBITM)とBTCのパフォーマンスに遅れをとっており、それぞれ41%と46%のリターンを記録している。

ETHのトレンドがどの程度変化するかはまだ分かりませんが、スポットイーサETFのローンチは、資産としてのETH、イーサリアムエコシステム、デジタル資産業界に対する人々の考え方に大きな変化をもたらすものです。エコシステム、そしてデジタル資産業界全体に対する人々の考え方を大きく変える重要な一歩であり、より広い認知と普及のための重要なきっかけとなるでしょう。

結論

当初はイーサETFの当面のパフォーマンスに注目が集まるかもしれませんが、その真の影響は今後数カ月で明らかになるでしょう。この時期には、ビットコインに対するETH ETFの需要、これらの投資家グループの特徴、ネットワークの採用、インフラの拡張、アプリケーションなど、イーサエコシステムに対するより広範な影響についての洞察が得られるでしょう。とはいえ、今回のリリースは、暗号資産市場の拡大と成熟における重要なマイルストーンとなります。ETHとそのエコシステムへのアクセスを拡大することで、ETH ETFのローンチは新たな投資手段であるだけでなく、世界の金融情勢におけるイーサの役割拡大の重要なきっかけとなります。