Coinbase:関税棒の先に何を見るべきか？

Source:Coinbase; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Summary

• 米関税のニュースで市場のボラティリティは上昇を続けている。S&P500ボラティリティ指数（VIX）は月曜日、セッション中に株価が大きく変動したため、60を超えた。

• 市場参加者は、景気後退懸念の高まりを背景に、連邦準備制度理事会（FRB）に潜在的なガイダンスを求めていますが、FRBは二重の使命であるインフレの側面に重点を置いているため、現在の経済環境では先制的な行動を取る可能性は低いと考えています。

• しかし、暗号通貨関連のカタリストは依然として強力です。米証券取引委員会（SEC）は、非金利受取のステーブルコインは証券とみなされないと発表し、業界との懇談会を引き続き開催する予定です。オンチェーンデータはさらに、長期保有者がビットコイン（BTC）の保有を増やしていることを示唆している。

米国の関税に関するニュースを受け、市場のボラティリティは上昇を続けています。月曜日、S&P500ボラティリティ指数（VIX）は60を突破し、株価はセッション中に大きく変動した。ボラティリティは2024年8月5日以来の高水準を記録し、円キャリー・トレードの巻き戻しや失業懸念がその要因となった。同様のボラティリティ・レベル（VIXが50を超える）が数日間続いたのは2020年3月以来である。株式市場のボラティリティが上昇したにもかかわらず、ビットコイン価格は今週、上下ともに比較的底堅く推移したことは注目に値する。

トランプ大統領が、報復的でない領域に対する国別関税の90日間の一時停止（世界輸入の基準値10％増のみを維持）を発表したことで、歯止めなき関税のエスカレーションに対する懸念は和らぎましたが、状況が長期的にどのように展開するかは依然として不透明です。は極めて不透明である。 特に中国が米国製品に84％の関税をかけた後、対中関税は再び125％に上昇した。ほとんどの国に対する関税の全面的な停止は短期的な市場の安定には有益だが、米中間の和解が長期的に与える影響は依然として最大の懸念事項である。関税の直接的な影響のほかにも、緊張の激化はTikTokの米国企業への売却など、他の影響を及ぼす可能性がある。これは、暗号通貨業界に関連する技術的規制の進展や国家安全保障問題に間接的な影響を与える可能性がある。

一方、市場参加者は、ゴールドマン・サックスが米国の景気後退の確率を45％と予測するなど、景気後退懸念の高まりを背景に、連邦準備制度理事会（FRB）の潜在的な指針に注目している。それでも、FRBが現在の経済環境で先制的な行動を取る可能性は低いと我々は考えている。また、緊急利下げは金融市場の脆弱性について投資家に誤ったシグナルを送ることになると考える。4月9日に公表された3月のFOMC議事録で、FRBスタッフは「コアインフレ率の下落は昨年の予想を下回った」とし、「貿易政策の変化がインフレ率に想定以上の上昇圧力をかける可能性がある」と強調した。FRBスタッフは、「コア・インフレ率は昨年の予想よりも低下した」とし、「貿易政策の変化は、......想定以上にインフレ上昇圧力をかける可能性がある」と述べた。とはいえ、FRBがインフレの使命を果たすことだけに基づき、短期的に断固とした行動を取る可能性は低いと我々は考えている。

しかし、マクロ的な不確実性の下では、暗号通貨空間特有のカタリストは依然として強力です。米証券取引委員会（SEC）は、「カバーされたステーブルコイン」（すなわち、米ドルに容易に交換できる低リスクで流動性の高い資産を裏付けとするステーブルコイン）は有価証券と見なさないと発表するなど、米国の暗号通貨政策は前進を続けている。この声明では、インカムベースのステーブルコインを明確に除外しており、この資産クラスについては今後決定するとしている。これは、所得ベースの安定コインを明確に禁止している米下院（安定法案）と、安定コインについて何も言及していない上院（ジーニアス法案）の法案との違いでもあり、注目に値します。SECは引き続き業界円卓会議も開催する予定で、次回は4月11日に暗号通貨固有の取引規制をテーマに議論が行われます。

マクロ的な不確実性と強力な規制メリットを考慮すると、オンチェーンデータによると、ビットコインの長期保有者は、BTCが90,000ドルを割り込んだ2月末以降、保有するBTCを着実に増やし始めている。それ以前は、長期保有者は2024年秋の米国選挙を前に純増ポジションにあり、BTCが100,000ドルを超えた12月になって初めて積極的に売り越し始めた。長期保有者による保有量の増加は、必ずしも差し迫った価格上昇を示唆するものではありませんが、より多くの「フェアバリュー」バイヤーが現在のBTC価格水準を買い場と見ていることを示していると考えています。

暗号通貨と伝統的資産の概要

Coinbase Exchange and CES Insights

市場は先週から非常に不安定で、ビットコインは74,400～83,600ドル、イーサはビットコインは74,400ドルから83,600ドルの間で取引され、イーサリアムは1,385ドルから1,810ドルの間で取引された。暗号通貨はより広範なリスク市場と高い相関性を示し、関税のニュースに株式と連動して反応した。アクティブ・ファンドは、価格変動が大きくなる中、過度な売買を避けるために慎重な戦略を採用した。長期投資家は市場の低迷を利用し、BTCやSOL、その他価値を見出すプロジェクトのポジションを増やした。しかし、全体的には、トレントの資金調達率はマイナスのままであり、市場の一部のリスクの高い領域が依然として慎重であることを示唆しています。