香港で仮想資産のスポットETFを認めることの重い影響についての完全な分析

著者: BitTorrent 

冬至の日、香港証券先物委員会（SFC）は仮想資産市場に一足早い「大みそか」のスタートを切った。

12月22日、香港証券監督管理委員会（SFC）はそれぞれ、「SFCが認定した仮想資産へのファンド投資に関するサーキュラー」と「共同サーキュラーの仲介者の仮想資産関連活動に関するサーキュラー」の2つのサーキュラーを発行し、コアラ金融はこの記事で詳細な解釈を行います。

Circular on SFC's endorsement of funds investing in virtual assets"

サーキュラーは、香港証券先物委員会（SFC）が仮想資産（VA）のエクスポージャーが10％を超える場合、仮想資産への投資を認可することを検討するよう提案しています。

香港証券先物委員会（SFC）は、香港で公募する純資産価値（NAV）の10％を超える仮想資産（VA）エクスポージャーを認可することを検討するよう提案しています。

主な内容は以下の通りです：

1.SFCが認可したVAファンドは、SFCが認可したVA取引プロバイダーで香港で一般に取引可能なVAトークンのみに（直接的または間接的に）投資すること。

2.SFC認可の仮想資産ファンドは、以下の要件に従い、適格な仮想資産トークンに直接または間接的に投資することができる。

3.仮想資産先物の場合、運用会社が、

(i) 原資となる仮想資産先物の流動性が十分であること、

(ii) 原資となる仮想資産先物のロールオーバーコストが管理可能であること、およびそのようなロールオーバーコストの管理方法が管理可能であることを証明することを条件として、伝統的な規制先物取引所でのみ取引が許可されます。

4.他の取引所取引商品による適格な仮想資産の間接的な引き受けは、法典の適用要件およびSFCが課す可能性のあるその他の要件に従います。

5.SFCによって承認されたVASファンドは、ファンドレベルでVASへのレバレッジ投資を行うべきではありません。

6.主に先物投資戦略を採用するSFC認定のVASファンドについては、ポートフォリオ構成の柔軟性（複数の満期日を持つ先物ポジションの分散など）、ローリング戦略、および市場の混乱事象への対処のため、アクティブ投資戦略を採用することが期待されます。

スポットVAMの取引および直接取得について、香港SFCは次のように述べています：

1.SFC認可のVAMファンドによるスポットVAMの取引および取得は、SFC認可のVAMスキームまたは認可された金融機関（AI）（または現地で登録されたAIの子会社）を通じて行い、香港金融管理局の規制要件を遵守すること。

(a)現金での申し込みおよび償還の場合、SFC認可のスポットVAT ETFは、SFC認可のVATプラットフォーム（オン・プラットフォームまたはオフ・プラットフォーム）を通じて、スポットVATの取得および処分を行うものとします。

(b)現物での申し込みの場合、参加ディーラー（PD）は、スポットVATをSFC認可のVATプラットフォーム（オン・プラットフォームまたはオフ・プラットフォーム）に移転しなければなりません。(PD)は、国内または海外で保有しているスポットVM資産を、SFC認可のVM取引プラットフォームまたはAI(またはその子会社)(現地で設立されたAI)のSFC認可スポットVM資産ETFのカストディ口座に移管しなければならない。現物交換の場合、プロセスはその逆です。

2.SFCによって認可されたスポット仮想資産ETFは、現物および現金での加入と償還を認めています。

3.スポット仮想資産に投資するETFの場合、その主要株主は

 (i) SFCの認可を受けた法人または登録機関、

 (ii) （該当する場合）認可当局が課す追加条件に従う。

仮想資産のカストディについて、SFCは次のように述べています：

1.SFC認可の仮想資産ファンドの受託者/保管者は、（該当する場合）仮想資産のカストディ機能を

(i) SFC認可の仮想資産取引プラットフォーム、または

（ii）AI（またはその子会社）。ii）香港金融管理局が随時公布する仮想資産カストディの期待基準を満たすAI（または現地法人化されたAIの子会社）。

2.SFC公認VAFの保有する仮想資産のカストディを担当する受託者／保管機関および委任者は、以下を遵守しなければならない。

(a) 保有する仮想資産が、自己の資産および他の顧客のために保有する資産から分離されていることを保証しなければならない。

(b) 保有する仮想資産の大部分をコールドウォレットに保管し、保有する仮想資産をホットウォレットに保管しなければならない。

(c)は、補助鍵および秘密鍵が

(i) 香港で安全に保管されること、

(ii) 権限を持つ人物に厳格に限定されること、 

(iii) 投機（例えば、非決定性によって生成される）または談合（多重決定性などの手段によって生成される）に対して十分に保護されること、

(iv)は、仮想資産の保有量および保有期間を最小限に抑えること。

(iv)単一障害点を最小化するための十分なバックアップ。

仮想資産の評価について、香港SFCは以下の見解を示しています：

1.スポット仮想資産の評価について、SFCが認めるVAFの管理会社は、主要な仮想資産取引プラットフォームにおける仮想資産の取引量に基づく指数化方法（すなわち、信頼できるプロバイダーが公表するベンチマーク指数で、その指数が仮想資産の重要なシェアを反映するもの）を採用すべきです。すなわち、信頼できるプロバイダーが公表しているベンチマーク指数で、原資産となるスポット仮想資産における仮想資産ファンドの取引活動のかなりの割合を反映しているもの）。

サービスプロバイダーについて、SFCは次のように考えています：

1.管理会社は、必要なサービスプロバイダー（ファンド管理者、指定投資家、マーケットメーカー、インデックスプロバイダーなど）がすべて、SFCに認められたVAFをサポートする能力、能力、準備が整っていることを確認する必要があります。

2.SFCが承認した付加価値サービスファンドの募集文書（商品の主要事実説明書（KFS）を含む）は、ファンドの付加価値サービスエクスポージャーに関連する投資限度額と主要リスクを開示しなければならない。

3.SFCが承認したVAファンドのKFSには、投資目的、およびファンドのVAエクスポージャーに関連する主なリスク（

(a) スポットVA投資の価格リスク、カストディアンリスク、サイバーセキュリティリスク、分岐リスク、および

(b) VA先物投資のロールオーバーコストが大きくなる可能性、および運用リスク（証拠金など）を事前に開示しなければならない。

(b)VA先物投資のロールオーバーコストが大きくなる可能性、および運用リスク（証拠金リスク、関係者による強制措置のリスクなど）。

関連仲介機関の仮想資産関連活動に関する共同通達の包括的分析

証券先物委員会の仲介部門と香港金融管理局の銀行行動部門は、「関連仲介機関の仮想資産関連活動に関する共同通達」を発表しました。証券先物取引委員会（SFC）の仲介部門と香港金融管理局（HKMA）の銀行行動部門は、「仲介業者の仮想資産関連活動に関する共同通達」を発表した。この通達は、最新の市場動向を踏まえて両規制当局の方針を更新し、仮想資産関連商品の販売において仮想資産仲介業者に適用される要件、およびSFCの認可を受けた仮想資産ファンドを販売する際に仮想資産仲介業者が遵守すべき行動基準を明確に定めたものである。個人顧客に商品を販売する場合、仮想資産仲介業者は顧客の状況に応じて上限を設定し、少なくとも2つのインデックスに商品が上場されていることを確認することが求められる。既存の顧客に仮想資産取引サービスを提供する仲介業者については、来年1月20日に終了する予定の経過措置期間に現段階では変更はない。

サーキュラーによると、上場されている少数の商品を除き、取引所上場か否かにかかわらず、すべての複雑な取引所上場デリバティブは、SFCのウェブサイトで公表されている非複雑商品と複雑商品の例の非網羅的リストにある複雑な取引所上場デリバティブと同じ種類でなければ、複雑なものとして扱われる。これらの商品はプロの投資家のみに販売される。公募される可能性のある仮想資産ファンドについては、勧誘や助言を伴わないことを条件に、「プロの投資家のみ」の制限を受けない。VA関連商品を個人投資家に販売できるかどうかは、個々の法域、取引所、または商品の厳しい販売規制にも左右されます。

同時に、機関投資家であるプロ投資家および適格法人であるプロ投資家を除き、仮想資産仲介業者は、顧客に代わって仮想資産関連商品の取引を執行する前に、顧客の仮想資産投資に関する知識を評価すべきであり、顧客に知識がない場合、仮想資産仲介業者は、顧客に十分なトレーニングを提供した場合にのみ、取引を執行すべきである。出金および入金に関しては、仲介業者はSFCの認可を受けたプラットフォームおよび香港金融管理局の認可を受けた金融機関を通じてのみ行うことができる。

仮想資産はリスクが高いため、顧客に金融サービスを提供する仮想資産仲介業者は、顧客が義務を履行するのに十分な財務能力を有していることを確認する必要があり、そうでなければ当該顧客からの指示を受け入れるべきではない。適切な投資家保護を提供するため、香港の規制当局であるSFCと香港金融管理局は、仮想資産取引サービスを提供したい仮想資産仲介業者は、SFCのライセンスを取得した仮想資産取引プラットフォームとのみ協力し、第1号ライセンスを保有するブローカーを通じてのみ協力すべきであるとの見解を示しています。

投資目的が仮想資産への投資であることを明記する、またはポートフォリオの総資産額の10％以上を仮想資産に投資するつもりであるなど、最低限の免除要件を満たすサービスを提供する仮想資産仲介業者は、ライセンス9の「仮想資産に投資するポートフォリオを管理するライセンス法人または登録機関の標準約款」を順守する必要があります。SFCはこのような要件をライセンスまたは登録の条件とします。

Summary

香港のSFCによるこれら2つの仮想資産サーキュラーの発行は、香港市場の発展にさらなる弾みをつけることは間違いありません。香港ウェブ3.0セキュリティ・サミットでポール・チャン財務長官が述べたように、第3世代インターネット・ウェブ3.0のハブになるという香港の目標は明確だ。 香港は昨年10月末に香港における仮想資産の発展に関する政策声明を発表し、それから1年以上が経過したが、第3世代インターネット市場は非常に急速に発展しており、いくつかの課題もあるが、より大きなチャンスもある。チャン氏は、セキュリティは必須であり、発展は必要不可欠であると付け加えた。ネットワーク世界の先行者効果、クラスター効果、勝者総取りのパターンにおいて、いかにして挑戦のチャンスをつかみ、チャンスを新たなブルーオーシャンに変えるかが、世界のWeb3.0市場をリードし続けるための重要な課題である。

もちろん、このサーキュラーの最も重要な側面は、仮想資産スポットETFです。 SFCと香港金融管理局は、仮想資産スポット上場投資信託（仮想資産スポットETF）を含む、仮想資産に関わる他のファンドの認可申請を受け付ける準備をするため、仮想資産関連の活動を希望する仲介業者に対する既存の方針を見直したと述べています。さらにSFCは、SFCの認可を受けた仮想資産取引プラットフォーム（VATP）において香港で一般に取引可能な同じスポット仮想資産トークンにファンドが直接投資するための要件を定めています。

香港、スポット暗号ETFを受け入れる準備完了