暗号市場の展望 2024年：ETFが他のデジタル資産を後押し

CFA、Todd Groth氏（CoinDesk）、編集：Pine Snow氏（Golden Finance）

振り返ってみると、2023年は新興資産クラスにとって転換の年であったことは間違いない。2022年、前市場サイクルのポジショニング、レバレッジ、投機的な行き過ぎが取り除かれ、2023年に始まる次のサイクルの舞台が整った。市場はプロトコルとプロジェクト間の相互運用性を高め、建設業者と市場参加者は規制対象の機関投資家により実用的な有用性を提供するよう努めます。

FTXやBinanceのようなかつて有名だった暗号通貨取引所の主導権は変わり、Coinbase、Bullish（現在はCoinDeskの所有者）、EDXのような、より規制の厳しいプレーヤーが市場をリードするようになりました。 一方、Chips Ahoyのような伝統的な先物取引所では、ビットコインやイーサリアム関連の先物取引量が増加しており（下図参照）、同社のビットコイン先物建玉は現在、Coinbaseのそれを上回っている。

.

(The Block、CoinGlass)

また、米国でスポットETFの上場を目指す動きが再燃している。は6月に米証券取引委員会（SEC）に申請し、市場を驚かせた。 この心強い進展は、法定流動性と支援刺激策に満ちた金融システムにおいて、通貨安に対するヘッジと同様に、現物資産としてのビットコインに対する需要を支え、デジタル資産がより広く採用されるという物語を強化するのに役立ちます。

(CoinDesk Indices)

2023年は、デジタル資産のマクロ経済的な関連性が低下する期間の1つでもあります。 暗号通貨は暗号通貨になることを許され、例年よりも低いレベルのボラティリティを達成するものの、この年の間に米国の株式市場や金からはほぼ切り離されます。 驚くべきことに、イーサは2023年にビットコインとほぼ同レベルのボラティリティを達成し、一般的に～20%高いという過去の常識を破り、ビットコインのボラティリティは個別株のボラティリティに近いレベルまで低下し、伝統的な資産クラスと同レベルとなった。

.

(CoinDesk Indices)

全体として、これらの動きは暗号通貨市場の成熟と機関環境への継続的な移行を示しています。 より伝統的で規制された市場参加者へのエコシステムの移行と拡大は、次の市場サイクルの中心になると予想されます。

2024 Outlook

2024年には、機関投資家向けの成熟に向けて暗号市場がさらに推進されると予想しています。この機関投資家化は、米国の利上げサイクルの最終段階でもアウトパフォームを続けているビットコインとイーサリアムの好調なパフォーマンス期間と重なり、短期的なマクロリスク要因の切り離しにより、金や石油のようなユニークな実物資産と見なされるようになっていることを示唆しています。私たちは、これらの特性が、投資家を分散させ、資産配分担当者が斬新な価格上昇の形を通じて伝統的な株式や債券ポートフォリオを再活性化するのに役立つ、流動的で伝統的な債券の代替としてのビットコインとイーサリアムへの需要を促進すると予想しています。

私たちは、ビットコインETFが2024年第1四半期にスポットでローンチされると予想しています。これはコンセンサスを得た見解ですが、私たちは、この承認が、身近で規制された上場商品を通じて資産クラスの道筋を紹介するものであるため、中長期的には、典型的な「噂を買ってニュースを売る」ような出来事にはなりにくいと考えています。

この商品は、資産クラスへの重要な新しい資本経路を導入するものです。

これらの資産に対する、より伝統的で規制されたパッケージでの需要の高まりを疑う人は誰でも、2023年のコインベースとマイクロストラテジー株のパフォーマンスに注目すべきです。

(CoinDesk Indices、Yahoo Finance)

これらの新しく立ち上げられたETFは、登録投資顧問（RIA）を可能にします、幅広い投資家の間で、年金基金やヘッジファンドが資産クラスに簡単にアクセスできるようになり、投資銀行がその上に新しい商品のETFビークルを構築できるようになります。

私たちは、こうしたETFの流入が、まだ十分に評価されていない市場に長期的な追い風になると考えています。 現在RIAが運用している資産規模は、2022年までに128兆ドル程度になると予想されており（出典：Investment Adviser Association 2022 Outlook）、スポットETF商品を通じてデジタル資産に1～2%ポートフォリオが割り当てられると仮定すると、暗号エコシステムにはさらに1兆2,500億ドルの新たな資本が流入する可能性があります。 しかし、ETFを通じた市場への潜在的な資本流入はビットコインとイーサに限定され、より小規模なデジタル資産（すなわち「トレント」）と区別される可能性があることは注目に値する。とはいえ、これら2つの巨大なトークンは暗号ネイティブの投資家にとって主要な価値貯蔵手段であるため、その評価はより広範なエコシステム全体でより小さなプロトコルに分配されると考えます。

米国経済が利上げサイクルの加速による遅行効果で2024年後半に景気後退に入り、それに応じて利下げが行われた場合、デジタル資産が期待され、予想される景気刺激策から広く恩恵を受けると予想しています。 2024年に半減を経験したビットコインのデジタル希少性は、連邦政府の赤字と支出がさらに増加する環境下でますます魅力的になるだろう。 イーサの統合トークンエコノミーもデフレ傾向を強めており、この潜在的なシナリオではイーサの魅力がさらに高まります。

このようなマクロ経済の状況において、スマートコントラクトプラットフォーム、分散型金融（DeFi）、および計算トークンのセクターが2024年に最高のパフォーマーになると予想しています。paddingleft-2""style="list-style-type: disc;">

コンピュートドメインには、分散型コンピューティングとAIのトピックに焦点を当てたプロトコルやプロジェクトも含まれており、AIを搭載したChatGPTによってさらにサポートされているため、このドメインは2023年に他のすべてのドメインよりも優れたパフォーマンスを発揮しており、業界の継続的な柱となることを期待すべきです。

景気後退と利下げシナリオは、デジタル資産にとって好ましいマクロ経済環境かもしれませんが、流動性の低下とレバレッジ解消の時期があります。 そのため、2024年の市場の方向性を予測するよりも、ポジションサイジングとポートフォリオ構築がより重要になると考えており、読者の皆様には、アセットクラス全体の配分の決定を検討する際に、CoinDeskのビットコインとイーサのトレンド指標（それぞれBTIとETI）を使用することをお勧めします。 

投資家はデジタル資産に投資する際、リスク許容度と時間的な制約も考慮する必要があります。 よりパッシブなエクスポージャーを求める人にとっては、期待され規制されたETFの提供において、ビットコインやイーサなどの主要トークンは、資産クラスへのベータエクスポージャーを得ようとする多くの人にとって、より安全な選択肢かもしれません。 また、当社のComposite Ether Pledge Ratio (CESR)では、年率換算したプレッジレートとベンチマークプレッジ指数を提供しています。 

より大きな成長の可能性を持つ小規模なトークンやプロトコルに受動的に投資しようとする人には、特異なトークン・リスクを管理するためにビットコインとイーサリアムのエクスポージャーを制限し、中期から後期にかけて利益を得る傾向があるトレントに傾けて、幅広く分散したインデックスを推奨します。

まとめると、私たちは暗号通貨の冬を、前のサイクルよりも強力なエコシステムと、より支持的で広範な物語とともに脱しました。