パファーの解読：エーテル再取得の未来

出典:137Labs

主催: 137Labs ｜Puffer｜ジンズファイナンス

モデレーター: Little Ears Nina

ゲスト:

アミール｜パファー創設貢献者

スティーブン｜パファー貢献者

ジェイソン<｜独立研究者

エルマ・ルアン｜ワールドチェーン・インベストメント・リサーチ シニア・インベストメント・リサーチャー

ファイレックス｜データムーバー

ミン・ラウ｜godel lab創設者

スティーブン｜パファー寄稿者

ジェイソン

イアン｜MTキャピタル・パートナー

Puffer は、EigenLayer が開発したネイティブ・レイヤーの上に作られた最初のプロトタイプです。EigenLayerが構築したネイティブ・リキッド・リテイク・プロトコル(nLRP)に基づいて作られた最初のプロトタイプです。PoSリプレッジ報酬を蓄積するネイティブ・リキッド・リプレッジ・トークン（nLRT）を導入しています。このプロトコル内のノードは、Pufferのアンチフォークロージャー技術を利用してリスクを減らし、資本効率を高めると同時に、ネイティブ・リプレッジによって報酬を増やします。

2024年の最もホットなトラックの1つである「リプレッジ」のコンセプトは、Eigenlayerの創設者であるSreeram Kannan氏によって提案されました。その中核となる仕組みは、プレッジャーがすでに他のプロトコルやDAppsにプレッジしたETH（すべての種類のLSTを含む）をリプレッジできるようにし、その検証プロセスに参加することで、サードパーティプロジェクトがETHメインネットのセキュリティを享受する一方で、サードパーティプロジェクトがETHメインネットのセキュリティを享受できるようにすることです。このようにして、サードパーティプロジェクトはETHメインネットのセキュリティを享受することができ、ETHの誓約者もより多くの収入を得ることができ、Win-Winの状況を達成することができます。

PufferはJump、Coinbase、Binance、ETF発行者のFidelityとFranklinによって投資され、そのメインネットは5月8日にローンチされました。 Pufferの創設者とチームがRestakingでPufferの先進的なコンセプト、技術、将来の開発の方向性を共有してくれることを光栄に思います。Pufferの創設者とチームに、RestakingにおけるPufferの先進的なコンセプト、技術、将来の開発の方向性を共有してもらえることを光栄に思います。

PART 1 ｜PUFFER VIEW

1. PufferはRestakingトラックの人気プロジェクトとして、45万5000ETH以上、14億円近いTVLを誓約しており、Binance、Fish、Fidelity、Coinbaseを含む多くの暗号資金提供企業の支持を得ています、Pufferの成功の理由は何ですか？

Pufferの目標は、イーサ上にトップクラスのインフラレイヤーを作ることです。私たちの目標は、誓約者とノード運営者が誓約に参加し、将来的には再誓約に参加するための安全なプラットフォームを作ることでした。私たちのユニークなアーキテクチャは、ハードウェアベースのセキュリティとイーサノードオペレーターの財務保証を組み合わせ、ユーザーに参入障壁の低い低リスクのオプションを提供します。

他のプラットフォームとは異なり、どんなユーザーでもオペレーターやプレッジャーとしてPufferに参加することができます。ブロックチェーンプラットフォームにとって、セキュリティは分散化がすべてです。ブロックチェーンプラットフォームにとって、セキュリティは分散化がすべてです。だからこそ、私たちはメインネットのローンチ前にもかかわらず、これほど高いトータルロックインバリューを集め、私たちのビジョンが多くの業界大手の支持を得たのです。

2.Pufferはどのようにして、最低1ETHからメインネットノードオペレーターになることを可能にし、32ETHというハードな閾値を下げてイーサリアム参加者の幅を広げているのですか？

ノード操作をパーミッションレスにし、マージンを下げることは簡単なことではありません。ノード運営者が1ETHのマージンしか持っていない場合、誓約者の資金の安全を確保するための強固なメカニズムを作らなければなりませんでした。

怠惰なノード: 伝統的に、中央集権的な誓約プロバイダーは、怠惰なノードオペレータの問題により、分散型プールのコンセプトを批判してきました。Pufferはバリデータチケットでこの問題を解決します。

MEVの盗難：ノード運営者のマージンを下げる最大の課題の1つは、彼らがMEVを盗むことができることです（ノードが自分のマージンよりも高いMEVのブロックを取得した場合、彼らはそれを盗むでしょう）。

ペナルティの仕組み：これはどのようなプロトコルにおいても、ユーザーの資金にとって存在するリスクです。Pufferは資金保証（1/2ETH）を実装しているだけでなく、独自のハードウェアベースのアンチペナルティツールを提供してユーザーを保護しています。1ETHのアンチペナルティマージンは来月から稼働する予定です。

マージンが低いということは、ノード運営者がより多くのノードを運営できることを意味し、したがってブロックを提案し、より高い報酬を受け取るチャンスが高くなります。

さらに、再誓約は、ユーザーが単独で誓約するよりも多くの報酬を得るのに役立ちます。

3.Pufferメインネットの立ち上げは、Restakingトラックにどのような影響を与えますか？メインネットのアップグレードにより、Pufferの安全な署名、没収防止、Native Liquid Restakingで何が新しくなりますか？

Pufferのメインネットは、PufferでのNative Liquid Restakingの開始を意味します。Pufferに入金されたstETHはETHに変換され、イーサネットワークをさらに分散化します。ネイティブ・リペッジの稼働により、プレッジャーはAVSリワードを利用できるようになりました。アンチペナルティとセキュアな鍵管理機能により、プレッジとリプレッジにおけるユーザーのリスクを軽減します。現在、AVSにはペナルティはありませんが、本稼働後はこれが非常に重要になり、Pufferはプレッジを通じてプレッジャーやノード運営者に高い報酬を与える独自のAVSを立ち上げる予定です。

4.Pufferトークンはいつ稼動しますか？また、Pufferプロジェクトとトークンはどのようにお互いを強化するのでしょうか？

すべての分散型プロジェクトにはトークンが必要です。具体的なタイムラインはまだ発表できませんが、近いうちにニュースをお届けします。Pufferでは、トークンはどのAVSを導入するか、どのプレッジオペレーターを導入するかを決定する上で重要な役割を果たします。また、ベトークンモデルの導入も検討しています。

5.Pufferは将来的に複数のチェーンで展開されるのでしょうか？次のロードマップは何ですか？

Pufferは独自のL2ソリューションを展開するだけでなく、近々他のチェーンにもネイティブpufETHキャスティングを拡張し、プレジャーのガス料金を削減する予定です。また、ノード運営者がより低いガス料金とよりシンプルな報酬償還でスムーズに参加できるようなアーキテクチャを構築する予定です。詳細は近日中に公開される予定です。

PART 2 |KOLs VIEW

1.リペッジトラックは、ステーキングからリステーキングまで、ETHエコシステムにどのような影響を与えるのでしょうか？

ジェイソン:まず、マクロ的な観点から見ると、リペッジングの主な影響はイーサのセキュリティを強化することです。現在、10,300以上のノードを持つイーサは、ビットコインに次いで最も安全なブロックチェーンです。リペッジングを通じて、特に分散型認証サービス（AVS）を通じて、イーサのセキュリティは他のレイヤー2ネットワーク（Layer2）、プレディケーター、クロスチェーンブリッジなどに解き放つことができます。これは、イーサが独立したグローバル・コンピュータであるだけでなく、他の多くのエコロジー・プロジェクトのセキュリティ基盤としても機能し、全体的な堅牢性を高めることを意味します。

イーサの物語的な魅力は現在のサイクルでは衰えているように見えますが、リプレッジは間違いなくこの強気市場で最も重要な新しいトラックです。レンゾや特定のTGEなどのプロジェクトが完了したことで、多くの人がリプレッジングトラックが終盤に達したかどうかを懸念していますが、現実にはこれは始まりに過ぎません。現在、リプレッジトラック全体では、おそらく最初の20パーセントが開始されたばかりで、今後さらに多くのプロジェクトがメインネットにオンライン化される予定です。

リプレッジトラックの確立と持続可能性は、まだ時間をかけて証明される必要があります。リプレッジは単なるポイントゲームではないかという疑問の声もありますが、リプレッジとセキュリティのリリースにより、イーサはこれらの蓄積を通じて将来的に本当のブームを達成するかもしれません。したがって、イーサのリペッジングトラックが終盤に達したという考えは見当違いで、この分野はまだ始まったばかりです。

エルマ:2022年にイーサがプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行して以来、その誓約のされ方にますます注目が集まり、誓約率は劇的に上昇しました。現在、多くのイーサは中央集権的な取引所、大規模なスワップアウトプラットフォーム、またはいくつかのヘッドライン流動性誓約（LSD）プロトコルで誓約されている。データを見ると、誓約されたイーサの割合は、最初の稼働基準値である15％をはるかに超えている。このため、市場ではある種の独占的傾向が見られる。さらに、32イーサが必要であるなど、誓約のための一定の技術的・経済的閾値が存在するため、ネットワーク内の検証ノードの集中が進んでいる。

プレッジングの物語という点では、LSDプロトコルを通じて自己誓約資産に流動性と収入をもたらす方法として始まり、その後LSDとLSD 5によって強力なコンセンサス利子資産へと進化しました。再誓約（restaking）は、イーサリアムのエコシステムの急速な成長に貢献し、集中化の傾向とリスクを軽減する誓約への新しいアプローチを提供します。

財務的な観点から、ステーキングからリプレッジへの移行は非常に費用対効果の高い投資オプションとなっています。リペッジに従事することで得られるリターンは、基本的に複数あります。同様の慣行は、伝統的な金融では非常に一般的です。リプレッディングは、伝統的な金融の人々を暗号通貨分野に引き付けただけでなく、イーサの金融的特質の認知度を高めた。リプレッディングを通じて、イーサはビジネス領域の拡大を可能にし、より構造化された金融システムを構築することができ、自らを物語る能力をさらに向上させることができる。

Phyrex: それら（再プレッジング）は本当にエコシステムの継続であり、特に再プレッジングです。私は再プレッジングを全く新しいトラックとは見ていません。実際には、分散型金融（Decentralised Finance：DeFi）の延長に過ぎないかもしれません。DeFi自体がすでに伝統的な経済に影響を与えているので、プレッジング（ステーキング）であれ再プレッジングであれ、それらはDeFiのさらなる延長線上にあるのです。

Etherのオンチェーンリターンは長期にわたって比較的低いものでした。そして、プレッジングとリプレッジングによって、これはイーサそのものを助けるだけでなく、オンチェーンでのイーサのエコシステムを促進します。多くの人は、プレッジングとリプレッジングがイーサチェーン上の流動性を減速させ、売り圧力を減らすと考えています。定期的に取引を行う人にとって、より多くの流動性が固定されることは、価格にプラスの影響を与える可能性があります。

まとめると、誓約と再誓約はエコシステム全体を後押しすると同時に、イーサのセキュリティと安定性を高め、価格に潜在的な支えを提供します。これはユーザーの信頼を高めるだけでなく、イーサがDeFi空間で使われる機会を増やすことにもなります。

2.EigenLayerエコシステムの現状は？リプレッジトラックの将来の形はどうなりますか？

Ian:現在のエコシステムは主にLayerエコシステムとAVS（分散型認証サービス）エコシステムに分かれています。それぞれのエコシステムにおいて、私は現在の発展に非常に前向きです。Pufferに加えて、それ自体がBalance Lab.から投資を受けている。また、Binanceで稼働を開始したプロジェクトも多数あり、現在の市場環境はこれらのプロジェクトにとって熱く、多くの注目を集めており、競争も激しいと思います。

今後の形についてですが、プライマリーマーケットの観点から見ると、EigenLayerは非常に重要なエコプロジェクトであり、PufferはAgendaチームによって投資されています。このため、私はパファーに対して非常に強気だ。ポルカドット・エコシステムに現れた高収益、高インパクトのプロジェクトと同じように、AVSエコシステムをリードするプロジェクトが現れると思います。

全体として、AVSエコシステムには多くのプロジェクトが登場することになるでしょうが、エコシステム全体の中核でありリーダーとして目立つのは、1つまたはいくつかの主要プロジェクトになるでしょう。私はPufferとEigenLayerの将来に自信を持っており、彼らがエコシステムでより大きな役割を果たすのを楽しみにしています。

3.Restakingは一種の入れ子のドラミングゲームであり、TVlはダブルカウントであり、偽りの繁栄であり、1つのプロジェクトが失敗すると、踏みつけの連鎖を形成するかもしれないという発言をどう思いますか？

ジェイソン：レスタキング回路にはある種の過熱感があり、それが混合プロジェクトや、TVLの「入れ子」やダブルカウントといった現象につながっており、慎重に扱う必要がある。

リステーキングから得られる実際の収益は、いわゆる「ワンフィッシュ・マニーポイント」ゲームではなく、むしろイーサをプレッジすること自体からの収益に加え、リステーキングを通じて他のチェーンやプロトコルのセキュリティを獲得することによる収益です。

強力なVCの後ろ盾があるプロジェクトに参加し、プロジェクトのノードや貢献者になることは、プライマリーマーケットに参加する比較的安全な方法であり、大物に続いて利益を共有することができます。

大げさなリターンを得られるかもしれないとはいえ、キジ協定への参加は避けるようにし、支払ったものを確実に手に入れ、投資コストが安全であるようにする。

プロジェクトの慎重な選択を重視し、特にホットな市場では、悪徳プロジェクトのリスクに注意し、信頼できる裏付けがあり、厳格な身元調査の後に参加するプロジェクトを選択する。

4.個人投資家や初心者は、質の高いRestakingプロジェクトに参加するために、どのように選別すればよいのでしょうか？

イアン:私たちは深く調査し、レステイキング・サーキットに存在する入れ子現象に懸念を抱いています。ある期間、市場に過熱感がありました。

そのリスクは主に2つの側面に分けられる：第一に、高品質のLRTプロジェクトに参加した後、再び他の関連または非中核的な契約を結ぶ際に存在する可能性のある裁定リスク、第二に、一部のプロジェクトは市場の過熱によりポイントの不正使用につながる可能性があり、不透明性と中心性の問題がある。

質の高いRestakingプロジェクトを選別する方法としては、チームの経歴やファンドの推薦といった一次的な市場情報に注目することが挙げられる。加えて、特にEtherのような管理型プロジェクトでは、TVLはプロジェクトの魅力を評価するための重要な指標です。

イーサの暗号財務省債券としての地位は、機関投資家や財務省の参加レベルを反映するTVLに反映されるため、TVLが高いプロジェクトは大規模な機関投資家によって支援されている傾向があります。個人投資家にとって、プロジェクトへの参加は、TVLなどの指標を見ながら慎重に選択する必要があります。

エルマ：資金調達とTVLに加えて、プロジェクトのインセンティブと技術的側面も重要な考慮事項です。特に再稼働プロジェクトでは、技術的な安全性が非常に重要です。

再稼働は単純な太鼓を叩くゲームではなく、投資家にとってレバレッジの効いた機会を生み出します。しかし、高いリターンは高いリスクを伴うことが多く、安全性の問題は非常に重要です。

プロジェクトを選ぶ際には、その技術的な側面に注目することが重要である。例えば、Pufferプロジェクトは技術的なセキュリティに優れており、そのセキュリティセンターはイーサ財団によってサポートされているため、技術的リスクとペナルティリスクを効果的に低減し、金銭的なセキュリティを提供することができます。技術的なリスクを減らすことは、質の高いプロジェクトを選ぶ際の重要な視点のひとつです。