EMCラボ5月レポート：政策的要因が影響を強める

文責：0xWeilan

15年の開発期間を経て、BTCと暗号通貨産業は技術の研究開発と周辺市場の検証から、大量採用の段階へと足を踏み入れた。あまり知られていない悪名高いものから、まばゆいばかりの晴れやかなものまで、その実現の道筋や形はしばしば予想外のものです。

すべてがセレンディピティに思えるが、すべてが必然に思える。

1月にBTC ETFが承認された後、5月23日に米SECが予想外にETH ETF8銘柄の承認を発表したのは、すでに市場が下半期までETH ETFの承認を既定路線としていたためであり、予想外の朗報が突然舞い込んだことで、BTCとETHの低迷状態がそれぞれ11.4％以上、24.4％以上も反発する後押しになった。11.4％と24.83％以上。

BTCとCryptoの大量導入の長い歴史の中で、伝統的な金融と規制機関のシフトは、暗号産業と市場発展に大きな後押しを与えた。Cryptoの前線では、民主党の「予期せぬ」逆転劇が、米国内の5,000万人のCryptoホルダーの影響力と、BlackRockに代表される伝統的な金融機関の大量参入の政策的影響の両方を示している。

米国の政策

同日5月23日、米下院は「21世紀のための金融イノベーション・テクノロジー法（FITA）」を高得票で可決した。21世紀のためのテクノロジー法、通称FIT21）。長期的に見れば、FIT21法の可決は、BTC ETFやETH ETFの承認をはるかに超えて、暗号産業の発展を促進するだろう。

暗号業界にとって、FIT21がもたらす制度的確実性と保護は広範囲に及ぶ。法案は、ブロックチェーン・プロジェクトが米国で安全かつ効率的に開始できる道を提供し、規制対象が証券か商品かに基づいてSECとCFTCの規制境界を明確にし、暗号通貨取引所の規制を明確化し、取引規則を制定・施行することで米国の投資家を保護します。

FIT21法は下院で可決された後、上院で審議され、承認されれば米大統領によって承認される。FIT21法の承認には時間がかかり、FIT21の実施にはさらに時間がかかるだろう。しかし、この躍進の意義は当初から明らかであり、米国の暗号産業にとって、肯定と推進のシステムレベルの長期的な発展のために、暗号産業の危機の正当性の解除が業界の重要な発展の一つである米国の一つとなっていることを示している。

マクロ金融

5月上旬、米国は4月の経済データを発表した。失業率と非農業部門雇用者数のデータは市場の予想を大幅に下回り、利下げにつながった。期待感が高まり、ドル指数を押し下げ、4月に急落した米3大株価指数は力強く反発した。また、エヌビディアの決算発表が予想を上回ったことで、ナスダック指数は単月で6.88％上昇し、4月の下落分を取り戻し、過去最高値を更新した。

5月のナスダック指数は6.88％上昇し、4月の下げをすべて取り戻し、過去最高値を更新した

月半ば、米連邦準備制度理事会（FRB）はタカ派的な発言を続け、利下げ開始や利下げ頻度への期待を抑え、市場を揺さぶった。しかし、米国経済が局地的なマイルド・リセッションに陥っていることから、市場参加者は利上げは難しく、利下げは時間の問題だと考えている。ゴールドマン・サックスは利下げ開始を7月から9月に延期すると予想しており、現在の市場動向はこの予想を反映したものと見ることができる。

市場終了後、異常な経済データがなければ、米テクノロジー株の動向は変わらないことが予想される。

暗号市場

5月、BTCは60,621.20ドルで始まり、67,472.41ドルで取引を終え、月間で6,850.31ドル上昇し、11.3％を数え、振幅は25.54％だった。

BTCの月間トレンド

ナスダックのように4月の損失から力強く回復できなかったBTCの5月のパフォーマンスは比較的弱く、出来高は大きなショックの後に効果的に拡大できず、トレンドに長い上下の影を残した。最大の収穫は、月初にトップボックスから転落した後、効果的に回復し、58,500～69,500ドルの振動レンジに戻ったことだ。

チェーンにおける活動のファンダメンタルズは引き続き悪化しているものの、マクロ金融、産業、資本の次元と相まって、価格が効果的に回復したことで、強気相場終了の懸念はひとまず保留となった。strong>

このサイクルでは、BTCの上昇モメンタムは、在庫の補充、BTC ETFの承認期待投機、資金流入後のBTC ETFの運用という3つの段階を経て、ステージを牽引してきた。EMCラボは、5月のBTC価格の反発は、主にETHの力強い上昇がもたらした連動効果によるものだと判断しています。

5月15日以降にETH/BTCペアの取引量が拡大したことからもわかるように、取引所内の産業資本はBTCからETHに流れる兆しを見せました。

ETH/BTC取引。ペアの出来高が大幅に増幅

産業資本の逆流は、アフターマーケットにおけるBTCの価格発見が、BTC ETFチャネルへの流入と市場在庫が市場からなくなるかどうかによって大きく決定されることを示唆している。

強気相場が進むにつれ、ロングハンドは保有するBTCを徐々に市場にまとめて売却し、短期的に相場を制する価格に惹かれたショートハンドはポジションを増やし続けるだろう。

この「ロングからショートへ」の流れは12月から5月に反転するまで続いた。今月、ロング派は全体として93,400BTC売りから積み立てにシフトし、ショート派は38,200BTCポジションを減らし始めた。

ロングハンド、ショートハンド、CEX, Miner Positions (EMC Labs Chart)

マイナーのコミュニティは半減の最初の月を迎え、ブロック破壊の報酬と送金支出の両方の収益が減少し、収益は合計9億6300万ドルに急落しています（The Block Stats）。EMC Labsの調べによると、収益の下で、以下のことがわかりました。急落のプレッシャーの下、マイナーは来年に向けて今月、2つの動きを余儀なくされました。1つは、蓄積していた6,000BTCの在庫を市場に売り払うこと、もう1つは算術供給量を減らすことです。

価格の下落とともに、ビットネットワークは4月23日にピークを迎えた後、最大28％の演算能力を失った。

Bitnet Arithmetic Stats<

現在、採掘者コミュニティは180万BTCを保有しており、現在の強気相場のラウンド以降、まだ大規模な売りは行っていません。 次のラウンドで相場が下落した場合、採掘者コミュニティは採掘場の運営を維持するために売却し、弱い均衡状態にある相場を押し下げる可能性があります。

市場の供給

強気相場が進むにつれ、ロングプレーヤーは保有するBTCを徐々にまとめて市場に売却する一方、価格に魅力を感じ、短期的に市場を打ち負かすことを狙うショートプレーヤーはポジションを増やしている。

この「ロングからショートへ」の流れは12月から5月に反転するまで続いた。今月、ロング派は全体として93,400BTC売りから積み立てにシフトし、ショート派は38,200BTCポジションを減らし始めた。

ロングハンド、ショートハンド、CEX, Miner Positions (EMC Labs Chart)

マイナーのコミュニティは半減の最初の月を迎え、ブロック破壊の報酬と送金支出の両方の収益が減少し、収益は合計9億6300万ドルに急落しています（The Block Stats）。EMC Labsの調べによると、収益の下で、以下のことがわかりました。急激な下落のプレッシャーの下、マイナーたちは来年に向けて今月、2つの動きを余儀なくされました。1つは、蓄積していた6,000BTCの在庫を市場に売り払うこと、もう1つは算術供給量を減らすことです。

価格の下落とともに、ビットネットワークは4月23日にピークを迎えた後、最大28％の演算能力を失った。

Bitnet Arithmetic Stats<

現在、採掘者コミュニティは180万BTCを保有しており、現在の強気相場のラウンド以降、まだ大規模な売りは行っていません。 次のラウンドで相場が下落した場合、採掘者コミュニティは採掘場の運営を維持するために売却し、弱い均衡状態にある相場を押し下げる可能性があります。

資金流入

現在のサイクル以降、stablecoinは2023年10月以降、市場を上昇させるために純流入が見られ、今年3月から4月にかけて、流入額は現在のサイクル以降で最高と最新の高値を記録しました。

そして5月、巨大なチップ交換や激しい市場ショックとともに、金利引き下げの遅れと相まって、ステーブルコインチャネルへの流入ペースは劇的に落ちました。EMC Labsは、5月のステーブルコイン流入額をわずか3億4100万ドルとカウントしており、3月と4月の89億ドルと70億ドルをはるかに下回っています。

主要ステーブルコインの月間供給量変化（EMC Labsチャート）

2つの主要なステーブルコインを比較すると、USDTは月間13億9,400万円の流入を記録した一方、USDCは5ヶ月ぶりに9億7,300万円の流出を記録し、米国のステーブルコインチャネルがアジアよりも資金調達動向の変化に敏感であることを示しています。

5月の11BTC。ETF Flows (charted by SoSo Value)

EMC LabsがETFチャネルにおける不換紙幣を調べたところ、5月は22取引日のうち5取引日で流出が記録され、17取引日で純流入が記録された。19.05億ドルで、ステーブルコイン・チャネルにおける34.41ドルの流入を大きく上回った。

5月末時点で、米国内の11のBTC ETFは580億ドルの資産を保有し、BTC 852,256コインの総供給量の4.32%を保有しており、BTCの価格を形成する重要な力となってきています。

結論 言語

4月のレポートでは、市場は強気の中継状態に入り、大規模なチップ交換の第一波（3月～4月）はすでに起こったと判断しました。5月に入ると、ロング・ショートロットの売り買いがともに大きく減少し、市場供給は「ショートからロングへ」と再開し、取引所のBTC在庫は流出状態に戻り、BTC市場は情熱的なガス抜きの後、弱い均衡状態に入ったことを意味する。

オンマーケット資本はBTCからETHに移行しており、「イーサタイム」は継続し、BTCのその後の動向は米国のマクロ経済データと連邦準備制度理事会（FRB）の市場の声次第という判断を維持している。

弱い均衡状態にあるBTCは、上昇するために多くの資金を必要とするわけではありません。一方ではETH ETFの承認熱の連鎖効果から、他方ではBTC ETFチャネルからの不換紙幣から、可能な購買力が生まれる。BTCのETFチャネルにおける不換紙幣は、規模が拡大し続け、ナスダックとリズムを刻むとともに、BTCの価格を揺るがす独立した力になるかもしれない。