著者：G｜エテナ創設者 Compiled by 0xresearcher
5月に、私はエテナ2024最終ロードマップについて説明しました。
5月に、私はEthena 2024の最終ロードマップを説明し、暗号で作成した最も重要な製品であるインターネット通貨のビジョンを説明し、そうすることで、DeFi、CeFi、TradFiの資金調達と金利の収束を推進しました。
振り返ってみて、私たちが最も誇りに思っているのは、半年間の市場低迷期に見せた回復力です。そのことに感謝している。
エテナの初期に私たちをサポートすることを選択したことは、簡単なことではなかったと思います。並外れたリスクを負い、まったく新しいコンセプトを理解し、私たちが約束を果たすことができると信じ、信頼することを選択する必要がありました。
しかし、それこそが革新の本質であり、現状に挑戦し、業界を前進させることなのです。
チームと私は皆さんの信頼に感謝しています。
Lunaがクラッシュした数日後、私は仕事を辞め、Ethenaを立ち上げ、FTXの事件の数ヶ月後にチームをまとめました。
私たちは2023年の弱気相場を乗り越え、不況の最後の半年で倍増し、Ethenaの中核製品とエコシステムの目標を10倍にしました。
この記事では、2025年の目標について詳しく説明し、以下のテーマで構成しています:
2024年Ethena Key Metrics Summary
エテナはカスタマイズ商品sUSDeで伝統的金融に参入
なぜsUSDeは伝統的金融におけるETFの次のステップとして合理的なのか
なぜsUSDeは伝統的金融に適した商品なのか？金融はETFの次の論理的なステップ？
USDeにとっての緩和金利環境のマクロ的メリット
暗号ドル情勢の現在と未来
Ethena、10億人のユーザー向けにTelegram貯蓄・決済アプリを構築
Ethenaネットワークのエコシステムアプリと新チェーン
60億ドルの供給で、10カ月でこの分野のドル資産第3位に躍進
60億ドルの供給で、この分野のドル資産第3位に躍進
ドル資産は史上最速で50億ドルに成長
先月の年間収益は12億ドル超
pump.funに次いで2番目に早く1億ドルの収益を達成した暗号スタートアップとなった
12月にこの分野で一人当たりの合意が最も高い収益となった
私がDeFiプロトコルに最初に興味を持った点は、
金融サービスはソフトウェアの限界費用でスケールアップできる
金融サービスはソフトウェアの限界費用でスケールアップできる
金融サービスは私にとって問題ではない。li>
資本はインターネットのスピードで世界中を自由に流れることができる
これにより、地球上で最も収益性の高い事業体を、ほぼゼロコストで作り出すことができる。
そのために、エテナはまだ1年しか経っていません。従業員収入ランレートの比較
従業員収入ランレートの比較
Ethena is the second fastest startup in history to reach $100 million in revenue
Ethena は2024年2月に正式にローンチしました。現在のUSDeの供給量は約60億ドルで、暗号通貨の歴史の中で最も急速に成長しているアプリケーションの1つです。
Ethenaは暗号通貨の歴史の中で最も急速に成長しているアプリケーションの1つです。"text-align: left;">史上最速でドル建て資産が50億ドルに到達
Ethenaは、USDTとUSDCを除き、2024年のすべてのオンチェーンドル資産増加の85%を独占しています。ここ数週間、USDeへの名目上の米ドル流入はETFの総成長を上回っており、これは歴史上最も成功したETF商品の一部である。
10月1日以降10月1日以降、USDeの資金流入はETHとBTCのすべてのETF（IBITを除く）を上回っています
DeFi空間において、Ethenaは他の金融アプリケーションの重要な構成要素となっています。Ethena;Skyは収益の約25%（1億ドル超）をEthenaに関連させています。MorphoはTVLの約30%をEthena資産から得ています。Aave上でライブしているEthenaは2024年に最も急成長した資産で、3週間で12億ドル以上に達しました。ほとんどのEVMベースの永久契約取引所はUSDe担保資産でライブしています。
Ethenaはまた、主にデリバティブ取引の証拠金担保資産として使用されるCeFi市場に参入した最初のオンチェーン商品の1つであり、USDeは現在、中央集権的な取引所市場の約60%で稼働しており、残るは2つの大規模取引所のみとなっています。わずか数週間で、USDeはBybitのUSDC残高を上回り、この商品が市場に適合していることを示しています。
USDeは1カ月足らずでBybitを上回りました。
USDtbも先月ローンチされ、BlackRockのBUIDL Treasury Fundを担保に安定コインをバックアップした。エンドユーザーにとっては、この商品は通常のステーブルコインと変わりません。中央集権的な取引所のような流通パートナーが、彼らのプラットフォームでこの商品を使用するインセンティブを与えるために、収益を共有できるように設計されているからです。私たちは1月に取引所との統合を発表する予定です。そうすることで、これらの組織はエテナの製品を通じてUSDの全製品群をユーザーに提供できるようになります。
最後に、分散型およびオンチェーンのステーブルコインが、USDeとリアルワールドアセット（RWA）製品のハイブリッドモデルを使用して独自の製品をサポートし始めるのを見ています。Sky、Frax、UsualはいずれもEthenaの商品を利用しています。
しかし、これらの実績はすべて、これから起こる変化に比べれば淡いものだ。
エテナの成長の次のステップは、伝統的な金融への進出である。
インフラが整い、製品には伝統的な金融空間への明確な規制パスがあり、そこでの機会の規模は、これまでの暗号通貨で見られたものよりもはるかに大きい。
注：上記の対象となる販売プラットフォームはあくまで参考であり、すべての機関が現在のパートナーであるわけではありません
債券市場は流動的な投資において世界最大の市場です。その規模は190兆米ドルを超える。資産運用会社、政府系ファンド、年金基金、保険基金の大半が債券商品に投資しています。現在、暗号通貨市場全体の規模は、世界人口の0.5％にも満たないオーストラリアの負債資本に満たない。
世界で最も重要な貯蓄と価値保存のための金融商品は、米ドルとその収益である。単純に聞こえるかもしれないが、この商品に対する需要の大きさは、暗号通貨市場全体（ビットコインを含む）を合わせたものをはるかに上回っている。
だからこそ、ETFの次にドル貯蓄商品がこれらの機関にとって論理的なステップなのだ。先物市場は、暗号通貨の市場で唯一、十分な規模があり、ドルのニーズを満たすことができる。
エテナはそのような商品を提供する準備ができている。
エテナは来月、新商品iUSDeを発表する。
エテナは来月、新商品「iUSDe」を発表する。
iUSDeはsUSDeと同じですが、伝統的な金融エンティティによって保有され使用されることができるように、トークンレベルでいくつかの転送制限を追加する単純なラッパー契約を追加します。
これには、パートナーと協力して、規制投資マネージャーによって管理される独立した特別目的事業体（SPV）を提供し、その事業体の株式への加入を可能にすることで、伝統的な金融機関が暗号空間へのアクセスを必要とせずに効果的に商品に参加できるようにすることも含まれます。
私たちは今月、最初のiUSDe伝統的金融販売パートナーを発表する予定です。
2025年第1四半期は、伝統的な金融販売パートナーと協力して、iUSDeをあらゆる分野の顧客が利用できるようにすることに重点を置く予定です：
アセットマネージャー
プライベートエクイティファンド
上場商品
私募投信
メイン・エージェント
伝統的な金融機関への橋渡しをすることで、伝統的な金融機関は米ドルを利用することができます。ブリッジを作ることで、伝統的な金融機関はSOFR+100-200bpsのスプレッドで米ドルの借り入れにアクセスすることができ、SUSDe契約の収益率とリスクフリーレートのスプレッドが小さくなるまで、資金が前例のない規模でエテナに流入します。
このシナリオでは、エテナは金利裁定手段として機能し、資本フローとDeFi、CeFi、伝統的金融間の金利市場の収束を促進するだろう。
伝統的な金融は、iUSDeをリスクフリーレートに対するスプレッドとして価格設定できるようになり、USDeの供給は暗号ローカルの金利の変化に合わせて調整され、伝統的な金融をインターネット金融につなげる均衡行為として機能する。
現在の市況に基づき、これらの資本プールには100億ドル以上のiUSDeの増加容量が残っていると見ています。
エテナのiUSDeの特徴は次のとおりです:
10億ドル規模のクリプト・ローカルで実際のリターンを提供できる唯一の2つの形態の暗号を組み合わせています。
そのリターンは、伝統的な金融における金利と弱い負の相関を示している。
原資産はカストディアンによって保有され、これらの資産は伝統的な金融機関が引き受けることができる。
拡張可能な唯一の2つのネイティブクリプトリターンのソースを単一のドル建て商品に組み合わせることで、伝統的な金融の資産配分担当者が単一の資産を通じてクリプトスペースの超過リターンにアクセスし、収穫できるようにするシンプルなゲートウェイを提供します。
暗号通貨において最も高いリスク調整後のドル・リターン
エテナのiUSDeを既存の伝統的な債券ポートフォリオと比較すると、昨年のレバレッジなしの年率換算ドル・リターンは約20%で、これは以前には考えられなかったことです。金利が下がれば、iUSDeは代替手段としてさらに魅力的になるだろう。伝統的な債券商品
暗号市場におけるベーシス・スプレッドの規模は、まだ十分に理解されていません。それは間違いなく、全空間におけるキャッシュフローの最大の潜在的源泉である。Ethenaのローンチ以来、ベーシス・スプレッドは3倍以上に拡大している。重要なのは、これは伝統的な金融コミュニティが実行可能な機会として注目するのに十分な規模であるということだ。
オープンポジションの総額は1100億ドルで、年率ベーシス・スプレッドは約20%であるため、Ethenaは年間約100億ドルのキャッシュフローを生み出すことができ、これはETH流動性質権市場全体のキャッシュフローのほぼ10倍に相当する。
現在、Ethenaはオープンポジションの約7％を占めています。ビットコイン価格が200,000ドルで、オープンポジションの10％しか占めていなければ、USDeの供給量は250億ドルになります。
進むべき道は明らかであり、今課題となっているのは、この商品を実行し、伝統的な金融市場に提供することである。
ビットコインの未決済のポジションと市場シェアの拡大により、ビットコインの市場シェアは拡大し、米ドル建てのビットコインは、世界的な金融市場に参入することになります。オープンポジションと市場シェアの拡大により、USDeの目標供給量は250億ドル
伝統的な金融にとってUSDeの最も魅力的な属性は、リターンが負の相関を持つことです。は、そのリターンが実質金利と負の相関関係にあることです。伝統的な金融において、このような特性を持つ負債商品は他にほとんどない。
これは直感的なものだ。実質金利が下がり続けると、暗号通貨市場での投機活動が加速する一方で、レバレッジに対する長期的な需要が高まり、資金調達金利が上昇し、最終的にエテナのリターンが押し上げられる。
この現象は、資金調達スプレッドが15%を超えた2020/21年のゼロ金利政策（ZIRP）中に観察され、2024年第4四半期に再び顕在化し始めました。
金利引き下げは次のようなプラス効果をもたらした。
最近、私たちは利下げに対する正確な反応を観察しました：~75bpsの引き下げは、融資金利を~8%から20%以上に上昇させました。この傾向は、来年の緩和サイクルに入っても続くと予想される。
金利引き下げの複合効果
金利引き下げは、エテナの成長とファンダメンタルズに複合的な効果をもたらしたのは確かだ。金利の低下によりステーブルコインへの需要が拡大しただけでなく、RWAのベンチマーク金利が低下したことで、エテナはリスク調整後ベースでより魅力的になり、伝統的な債券商品における実質金利低下の影響を補った。
単純な例：
1,000億ドルの債券ポートフォリオの場合、金利が200bps低下すると、ポートフォリオの魅力を高めるために約150億ドルのsUSDeの増加が必要となる。
ブレンデッド・ポートフォリオのリターンを同水準に保つためには、sUSDeを10億ドル増やす必要がある。
SUSDeのポートフォリオへの影響1,000億ドルの債券ポートフォリオへの模範的な影響
ネイティブの暗号資源から得られる、より高度なリスク調整後のドルリターンは、旧来の金融システムからインターネットシステムに数十億ドルを流用できるタイプの商品です。
Ethenaはそのシフトへの橋渡しとなるだろう。
シフトは2025年の第1四半期に起こるだろう。
現在のクリプトドルの風景
現在のクリプトドルの現状は、今後大きく変わっていくでしょう。
現在、ステーブルコインの応用シナリオは大きく以下のカテゴリーに分けられます：
取引と担保：現在、以下のものが支配的です。エセナは、第2位の取引所でデリバティブ担保資産としてusdcを抜きました。
発展途上国への価値貯蓄楽器：米国の銀行システムに属さない個人に米ドルへのグローバルなアクセスを提供し、現在、市場規模は約600億ドルで、トロンネットワークのテザー（Tether）が独占している。
貯蓄ビークルまたは投資商品：現在はEthenaとSkyが支配的で、オンチェーン商品には伝統的な金融システムからの参加はほとんどなく、市場規模は約150億ドル。
決済シナリオ：現時点では市場はほとんど存在せず、PYUSDとUSDCが若干の存在感を示しているが、伝統的な決済システムとはまだ有意義に統合されておらず、市場規模は50億ドル未満である。
まとめると、Tetherは今日の主要なアプリケーションシナリオの2つを支配しています。
しかし、私は以下の2つのカテゴリーが参入することで、既存の状況は劇的に変化すると考えています：
伝統的な金融が貯蓄商品アプリケーションのシナリオに
フィンテックとウェブ2企業が決済商品アプリケーションのシナリオに
上記の2つのカテゴリーは現在最も小さいですが、この2つのカテゴリーは現在最も大きなチャンスを持っています。li>
上記2つのカテゴリーは現在最も小さいが、将来的に最も成長する機会がある。
エテナは、現在最も人気のある2つのアプリシナリオで製品市場の適合性を見出していますが、私は、伝統的な金融が貯蓄製品に、ウェブ2またはフィンテック企業が決済アプリシナリオに参入することで、今後2年間で500億ドル以上の純新規米ドル資本が市場に流入すると考えています。
sUSDeは前者の主要な受益者となるだろう。
後者については、TelegramとTONのエコシステム内に専用アプリを作成することで、決済と貯蓄手段のシナリオに対処する予定であり、決済会社のスペースで直接競合することはありません。
テレグラムのsUSDe
2025年には、テレグラムアプリ内に専用のsUSDeアプリのシナリオを立ち上げます。2025年には、Telegramアプリ内にsUSDe専用のアプリシナリオを立ち上げる予定です。
支払いはアップルペイに直接接続され、ユーザーはsUSDeでの貯蓄資産と携帯電話での直接支払いを切り替えることができるようになります。
収益を生み出すドルは、富の保全にとって世界で最も重要な貯蓄資産であり、ビットコイン以外で10億人に届くと私が考える唯一の暗号製品です。
テレグラムの9億人以上のユーザーへのアクセスに基づいて、私たちはこの製品を世界中に届けることができる流通プラットフォームを持っています。
私たちの共通の目標は、メッセージを送るのと同じくらい簡単に使える決済・貯蓄製品を10億人に提供することです。
エテナの中核製品の目標はシンプルで、USDeとUSDtbを持つテザーと並ぶ暗号で最も重要な製品になることです。
製品とトークン戦略はエコシステム・アプリケーションを通じて緊密に統合されています
これらのコア製品に加えて、エテナは単一の資産発行者から、最高の開発者をサポートし、チェーン上の金融イノベーションを促進するプラットフォームへと変貌を続けていきます。
sUSDeに基づくエコシステム構築の一環として、sENAはBNBに似たトークン・モデルを通じて価値を蓄積するように設計されており、エコシステム内のアプリはトークン供給の一部を確保してsENA保有者にエアドロップします。
USDは、決済や支払いだけでなく、取引、融資、デリバティブ、レバレッジといったDeFiのすべてのコアプリミティブにわたって、オンチェーンでの資本フローのインフラとしての役割を果たし続けます。
今日、ドルを含むすべてのDeFiプロトコルは、Ethenaを中心に再構築することができ、デフォルトで改善された経済構造を達成することができます。
SUSDeは、固定金利融資、マネー市場におけるレバレッジ戦略、報酬を伴うデリバティブの証拠金保証など、現在のイノベーションの新たな可能性を引き出した。しかし、まだ出現していないsUSDeの上に構築される可能性のある新商品の全貌は、まだ待つ価値がある。
エテナ・ネットワークは、エテナsUSDeアプリをベースとした革新的なプロトコルを直接サポートし、ENaトークンを通じてこれらの新しいプロトコルの成功に足並みを揃えるという私たちの計画です。
私たちが発表した2つのアプリ:
エセナル: 永久的な、独自のアプリチェーンベースの、スポット取引所です。によって完全なオーダーブックが含まれ、Ethenaが流動性とヘッジフローを提供します。
Derive：最大のオンチェーン・オプションおよびストラクチャード商品プロトコル。
Etherealは来月ベータ版ネットワークをオープンし、Deriveは今後2週間でトークンをローンチする予定です。
これらはsUSDeに基づくDeFiエコシステム全体の最初の例に過ぎず、2025年第1四半期にはさらに多くのアプリが登場する予定です。
オンチェーンの詳細は、第1四半期にイーサリアルのメインネットとともにリリースされる予定です。
Ethenaネットワークアプリ
2024年もご支援ありがとうございました。私たちのユーザー、そして私たちのビジョンを常に信じてくださっている方々の存在なくして、Ethenaは成り立ちません。
2024年は、マクロ経済の追い風が合流するための基礎固めと準備を行い、最初の実世界製品を発売する年です。
2025年、私たちは現在をはるかに上回る規模で金融システムを破壊するでしょう。
Bounty Bayは、アプリ内の紹介システムとTonブロックチェーンとの統合により、アプリの閲覧回数260万回以上、ユーザー数130万人以上と急速に支持を集めている。このプラットフォームはTelegram内でシームレスなショッピング体験を提供し、ゲーミフィケーションと報酬を活用してユーザーエンゲージメントを高め、売上を促進している。
Weatherlyビットコインの作成者についてのFBIの不可解な回答は、彼が第三者の個人である可能性を示唆した。FBIはナカモトの正体を知っているのか、それとも謎は続くのか。
Kikyo柴犬のコミュニティは、その大規模で活発な基盤で知られているが、その人気を悪用した詐欺師がテレグラムやXで偽のエアドロップや景品を狙うケースが増えている。これらの詐欺は、ユーザーを騙して財布を接続させたり、個人情報を共有させたりして、コミュニティの熱意と信頼に乗じて資金を盗むことを目的としている。
AnaiszkEVMレイヤー2のトップ・パラレルであるReddioは、シード資金調達ラウンドを終了し、レイヤー2の展開を加速するためにAラウンドの資金調達を進めている。また、WorldcoinネットワークのWorld IDをポイントシステムに統合した。
Catherineイアン・ウィットコップとイナル・カルダンが率いるTONベンチャーズは、TONブロックチェーン上の初期段階のプロジェクトを支援するため、4000万ドルのファンドを立ち上げた。この動きは、Telegramの大規模なユーザー・ベースを活用し、ブロックチェーン・アプリケーションのイノベーションを推進することを目的としている。
WeatherlyFTCの新しいルールは、偽のレビュー、AIが生成したコンテンツ、フォロワー数を膨らませるための有料ボットを禁止するもので、10月から開始される可能性がある。しかし、本当に偽のオンライン・エンゲージメントを排除できるのだろうか？
KikyoDOGSトークンはTelegramエコシステムで急速に人気を集め、5,000万人以上のユーザーを獲得し、Bitget、OKX、Bybitなどの主要取引所に上場した。その成功は、Telegramの大規模なユーザーベースと革新的なマーケティング戦略によってもたらされ、ミームコインの中でも重要なプレーヤーとして位置づけられている。
AnaisWynd Networkの主力製品であるGrassは、ユーザーが未使用のネットワークリソースを収益化することを可能にする。AI DePINプロジェクトはクローズド・ベータを終了し、期間限定のボーナス・エポックを開始し、今後のエアドロップとトークノミクスの詳細を示唆し、インターネット接続の再定義を目指す。
Catherine9月に予定されているFractalのメインネットのローンチは、ネイティブな再帰的スケーリングソリューションとスマートコントラクト機能を導入することで、ビットコインのスケーラビリティとプログラマビリティを変革することを目指している。しかし、より広範な市場の上昇と継続的な機関投資家の投資の中でのビットコインの最近の下落は、その短期的な市場の安定性と新技術の採用について疑問を投げかけている。
Anaisヴィタリック・ブテリンは、動物をテーマにしたミームコイン50万ドル以上を慈善団体に寄付し、ミームコインの実用化を促した。これは本物の利他的行為なのか、それともコインを売却する一方で彼のイメージを高めるための戦略的な動きなのだろうか？
Kikyo