联储动态观察：若特朗普当选，美国通胀或再度升温！美债收益率创下三月新高

今年9月，美联储正式宣布降息0.5%，这是自2020年以来的首次降息，市场对此反应积极，并密切关注美联储在年内最后两次会议上是否会继续调降利率。

然而，经济学家指出，美国在实现2%的通胀目标过程中仍有诸多挑战。素有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos指出，通胀回落的主要原因包括联储的加息、供应链改善和劳动力市场复苏等多方面因素，但未来物价走势很大程度上将取决于美国下一任总统的政策选择。

Timiraos分析，尽管特朗普和哈里斯的政策均致力于推动经济增长，但特朗普的政策（如对进口商品征收高关税、遣返非法移民、对美联储施压降息等）被经济学家和部分顾问视为可能带来通胀压力的风险因素。

相对而言，哈里斯计划通过增加住房建设、遏制价格哄抬、扩大育儿抵税等措施缓解生活成本，虽然同样缺乏明确的赤字削减计划，但部分学者认为，如果民主党继续执政，通胀可能会维持相对平稳状态，但或略高于目标水平。

美债收益率回升至4.28%

随着11月5日美国总统大选临近，投资者担忧若特朗普政府再次执政，可能采取大规模举债的政策来兑现选举承诺，导致联邦债务和赤字激增，从而施压国会提高债务上限。这些担忧或许是近期美债市场抛售现象加剧的原因之一。

如图所示，10年期美国国债收益率在近期不断上扬，创下近三个月的新高，进一步加大了美联储未来降息决策的难度。

美债收益率为何持续攀升？

尽管美联储启动降息周期，市场仍见美债收益率持续上行，原因或包括：

• 美国财政部为弥补政府赤字而加速发债，加之市场对特朗普可能带来更高财政赤字的担忧；
• 美联储的资产负债表缩减政策减少了对国债的需求；
• 最新经济数据表明通胀缓解进程仍不稳固。

根据芝商所Fed Watch工具的最新数据，市场当前认为11月保持现有利率在4.75%至5%的概率下降至4.9%，而降息0.25个百分点至4.5%-4.75%的概率则升至95.1%，多数市场参与者仍倾向认为联储将继续降息。