glassnode：コテージの季節はもうすぐそこ。

Author: Ding HAN, Alice Kohn  Translated by Glassnode

昨年10月以来、私たちの「Walled Coin Momentum Marker」は、投資家が資本をリスクカーブのさらに上にシフトさせる意欲を強めていることを示しています。

ビットコインの優位性は依然として大きいものの、より多くの資本がイーサ、ソラナ、ポルカドット、コスモスのエコシステムに移動し始めている初期兆候が見られます。

Uniswapの流動性プールを調査することで、資本の大部分が依然として最も成熟した資産に留まっていることがわかります。

I.「コテージコインの季節」を予期

。ビットコインのETF（上場投資信託）の新規スポットが勢いを増していることから、デジタル資産分野の強気相場が始まった可能性があります。このような背景から、第4週目のオンチェーン週報で取り上げたコテージコインに資本が流入するかどうかという問題を引き続き探っていく。今回は、リスクカーブのさらに外側にある資産がどのように推移しているかに焦点を当てます。

ある目標を念頭に、資本がどのように回転し、コテージコイン市場に流れているかを評価します。今回も壁コイン指標をマクロ指標として使用します（第41週週週報2023参照）・・・。この指標は、ビットコイン、イーサ、ステーブルコインへの持続的な資金流入を伴い、取引所コインの時価総額合計内でポジティブな勢いが構築されているかどうかを評価します。

当社のトレントインジケーターは、ビットコインETFの承認後の「売りニュース」イベント中に一時停止したものの、昨年10月以来、プラスの勢いを示しています。2月4日に再トリガーしました。

ビットコインは時価総額の52％以上を占めている。ビットコインは52％以上のシェアを持ち、時価総額全体でデジタル資産市場全体をリードし続けている。これに対し、イーサリアムは17％、ステーブルコインは7％、それ以外のトレントは24％となっている。

資産のパフォーマンスでは、BTCとETHがリードしています。それぞれ+17.6%と+18.2%の年初来（YTD）上昇でリードしています。私たちは、ETHがビットコインETFの承認後にBTCをアウトパフォームし始め、2023年以降の相対的なアンダーパフォームが変化したことに注目しています。

しかしながら、全体的に見ると、トレントの時価総額はアンダーパフォームしており、年初来の成長率は2つの主要通貨の半分以下となっています。

トレントのパフォーマンスを追跡するもう一つの方法は、実現時価総額を使うことです。この方法は、チェーン上で譲渡されたすべてのコインの原価ベースの価値を集約した、各業界の実現時価総額を使用することです。このリストから、デジタル資産市場内の資本の流れをよりよく評価することができます。

ビットコインは再び明確なリーダーであり、現在、毎月200億ドル近くの資本が流入しています。

イーサーの資金流入はビットコインの資金流入に比較的遅れる傾向があり、投資家がデジタル資産市場が成長しているという確信と確認を求めていることを示唆している。2021年のサイクルでは、BTCへの新規資金流入のピークは、ETHへの流入のピークより20日前に発生しています。

トレントは、ETHが強さを見せた後、2021年半ばには46日、2021年後半には14日と、同様のラグで資本流入が見られる傾向があります。

明らかに、山寨への資本流入は2つの主要暗号通貨間の回転よりも遅く、この傾向は再び現れているようです。

第二に、セクターローテーションである。第二に、セクター・ローテーション

2つの主要通貨に資本が流入する兆しがあるため、次の問題は、時間とともにリスクカーブのさらに上にどのように資金が流れるかである。前回のサイクルでは、いくつかの新しいレイヤー1のエコシステムが出現した。これらのエコシステムの多くは、イノベーションとユーザーを惹きつけるという点だけでなく、投資資金の面でもイーサと競合している。

そこで私たちは、いくつかの選ばれたエコシステムの上位5つのトークンを調査しました：Ether、Cosmos、Polkadot、Solana。

ここでは、各エコシステムの上位5つのトークンの時価総額合計の週間変化を比較します。Solanaは過去18カ月間で比較的高いボラティリティを示しており、特に強い上昇パフォーマンスを示しています。polkadotとCosmosは同様のボラティリティですが、polkadotエコシステムは後者をアウトパフォームしています。

イーサエコシステム内では、次の3つの主な分野を特定できます。DeFi、GameFi、Pledgeです。この3つのセクターでは年初から資金流入が続いていますが、DeFiとGameFiセクターでは2022年と2023年に比較的大きな資金流出が発生しています。

今年はGameFiセクターで反転が見られ、10月から大幅な資金流入が始まりましたが、これはトレント指標のトリガーのタイミングと一致しています。対照的に、誓約されたトークンは、絶対額は少ないものの、プラスの資金流入を経験しています。

3つ目は、リスク曲線についてです。移動

投資家の関心がリスクカーブの外側にシフトしたかどうか、またどの程度シフトしたかを判断するには、Uniswap流動性プールのデータに注目します。トレントは通常、分散型取引所を介してより多くの暗号ネイティブトレーダーによって取引されているため、最も早く確立されたDEXでの活動は、トレント取引動向の代理として機能します（注：このデータは、メインイーサネットワーク上のUniswap取引を反映しています）。

タイの取引関心は、2022年の弱気相場の間は非常に低かったが、2023年半ばに増加し始め、主に「暗号通貨の狂気」の傾向に後押しされた。現在、トレントはUniswap取引量の約12％を占めており、前回の強気相場のピーク時に見られた17.4％に近い。対照的に、WBTCとWETHは取引量の47％を占め、ステーブルコインは40％を占めている。

Uniswapの流動性プロバイダーは、市場を注意深く監視する傾向があります。プール間の流動性分布の変化は、市場トレンドの指標となる。UniswapのTotal Value Locked (TVL)の構成を調べると、コテージシーズン中に上位50位以外のトークンへの流動性配分が増加していることがわかる。この傾向は、ロングテールのトークンに対する投資家の関心が高まっていることを示しています。

弱気相場中、流動性は主に上位50トークンに提供される。上位10トークンは主にWETH、WBTC、stablecoinsで構成されています。

各トークンカテゴリーのTVLの変化率を見ると、上位10位（5.14%）と上位20位（10.9%）のトークンに提供される流動性が増加している一方で、20位から50位のトークンは流動性がなくなっていることがわかります。これは、ロングテール資産に対する市場の需要がまだ大きく伸びていないことを示唆しています。

次に、流動性プールの上位のイーサセクターを調べます。トークンを検証します。これには、価格帯にわたる流動性の分布を評価し、市場の深さの進化を観察することが含まれます（週刊オンチェーンレポートの第36週で確立した仮定に似ています）。

トレントとWETHリザーブの分布は比較的バランスが取れており、全体的に予想される上昇ボラティリティはやや高くなっています。これは、流動性プロバイダーが一般的にこれらのトークンに対して強気の見方を保持していることを示唆しています。GameFiトークンIMXは例外です。

流動性分布の変化率を見ると、-5%と+5%の範囲で市場の厚みが増しており、流動性プロバイダーが価格変動が大きくなる時期に備えていることを示唆しています。

UNIはこのルールの例外で、マーケットメーカーは現在の価格帯に流動性を集中させている。これはUNIトークンの価格変動が少ないことを示唆しており、最も成熟し安定したトークンの1つであることを考えれば驚くことではありません。トレーダーの行動と比較してみると、ランキング上位10位以外のトークンも含め、2023年10月以降、Uniswapの取引量が増加していることがわかります。

これとは対照的なのがトレーダーの行動で、2023年10月以降、トップ10圏外のトークンも含め、Uniswapでの取引量が増加していることが確認できます。トップ10からトップ20のトークンペアの取引量も増加しています。

しかしながら、上位20～50位のトークンペアや50位以上のトークンペアの取引活動は変化しておらず、前回の仮説を再確認しています。流動性の提供はより高いリスク曲線に移行していますが、取引量はまだ追いついていません。strong>

新しいビットコインETFの市場の勢いとデジタル資産の強気相場への期待は、トレントへの資本フローのシフトを引き起こし始めている。私たちのコテージコイン指標は、オルタナティブコイン市場がより成熟し、潜在的に持続的な上昇に向かう可能性があることを示唆していますが、今のところ、時価総額の高い資産に比較的集中しています。

デジタル資産の状況は過去1年間で大きく変化し、イーサの優位性に挑戦する新たなエコシステムが出現している。Etherのエコシステム内では、プレッジスペースのトップトークンが最も安定した資金流入を示しています。

Uniswapでのトレント取引の復活は、流動性と取引量のパターンとともに、ますます慎重になっている資産のロングテールへの関心の高まりを強調しています。これは当初、高いボラティリティへの期待と同様に、流動性の提供の変化として現れました。しかし、これは特にプール型TVLにおいて顕著であり、投資家の取引量はまだこれに追随していない。