グラスノード：現在、市場におけるセルサイドのリスクは急減していますが、これは何を意味するのでしょうか？

Source: glassnode; Compiled by Whitewater, Golden Finance

Summary

• ビットコインへの資金流入は、最初に10万ドルに達したときから減少しているものの、依然としてプラスである。li>

  ビットコインへの資金流入は依然としてプラスであるが、10万ドルに到達してから減少しており、流入規模も縮小している。これは、市場が短期的な均衡に近づいているため、売りサイドの圧力が低下している期間を強調している。

• 長期投資家からの売り圧力も、取引所での売り預け金の数とともに減少しています。

• いくつかのボラティリティ指標は引き締まっており、市場は歴史的に狭い60日間の価格レンジの中で取引されています。

資本流入が均衡に近づく

価格が10万ドルのレベルに達したことで、ビットコインへの純資本流入が急増し、投資家が多額の利益を確定していることを示唆しています。市場が統合され、新しい価格帯に適応するにつれて、これらの資本流入は減少し始めています。

利益確定売りの鈍化は、売り手の力の純減を意味するため、価格を取引レンジ内に維持するために必要な新規資本は少なくなります。

現在、実際の時価総額は8320億ドルで取引されており、毎月386億ドルのペースで増加しています。

正味実現損益の指標は、実現時価総額の一次導関数であり、ドルベースの連鎖における正味資本フローの規模を離散的に見ることができます。

市場が利益配分の圧力を吸収するにつれて、実現損益のバランスは徐々に中立的な位置に収束していきます。これは、需要と供給の力がリセットされつつあり、現在取引されているトークンの大半が、最初の取得価格に対して大きな価値の増分をロックしていないことを示唆しています。

利益確定取引量は2024年12月に+45億ドルでピークを迎え、現在は+3億1670万ドル（-93%）まで減少しています。

実現利益と実現損失（エンティティ調整済み）の絶対額は、ビットコインに流入・流出する資本の方向性とセンチメントを測るのに役立つもう1つのツールセットです。

実現利益と実現損失を合計すると、この複合指標は40億ドルの最高値から14億ドルの値まで急落していることがわかります。65％の下落にもかかわらず、現在の価値は歴史的な観点から見るとまだ非常に高く、強気相場中にこの資本を吸収する必要が日々ある規模を浮き彫りにしている。

サプライサイドの減速

全体的なセルサイドの圧力が著しく低下していることを確認しました。この見方を確認するために、コインデー・デストラクションや為替流入などの指標を使って、このダイナミクスをさらに調べることができます。

投資家の配分圧力をよりよく特徴づけるために使える最初のツールは、バイナリーCDD指標です。この指標は、市場全体の「保有期間」支出を追跡し、古い供給ホルダーがいつ取引量を増やしているかを追跡します。

2024年後半から1月初めにかけて、激しいコインデーの破壊が持続しました。

この数週間は、比較的軽いコインデーの破壊が優勢であったため、この指標は冷え始めています。

このことは、利益確定を予定していた多くの投資家が、現在の価格帯ですでに利益確定を行った可能性があることを示唆しています。一般的に、このことは、市場が次の供給の波を引き寄せて解き放つために、「別の場所に目を向ける」必要があるかもしれないことを示唆している。

Long-Term Holders (LTH) Binary Expenditure Indicatorは、売りサイドの圧力が持続する期間を評価するために使用できるもう1つの指標です。このツールは特に長期投資家向けに設計されています。

その前に行われた大量の利益確定売りと一致して、12月に市場が10万ドルに達すると、LTHの総供給量が大幅に減少したことがわかります。LTHの供給量の減少率はその後停滞しており、この分配圧力がここ数週間で和らいでいることを示唆している。

LTHの総供給量は現在、回復の兆しを見せ始めており、このグループのアロケーション圧力よりもアキュムレーションやHODLingの行動が上回っていることを示唆している。

中央集権的な取引所は投機と取引の主要な場であり続け、毎日何十億ドルもの資本フローを扱っている。取引所への資金流入はピーク時の61億ドルから28億ドル（54％減）に激減しており、投機活動の最近の急激な落ち込みを裏付けている。

注目すべきは、LTHから取引所への資金流入が、12月の5億2,690万ドルから現在9,230万ドルに減少していることだ。

このことは、長期投資家がこの価格帯で多くの利益確定を行った可能性がある、という議論をさらに裏付けている。

需要と供給のバランスをさらに分析するには、異なるクラスターの残高の変化率を比較し、BTCの採掘量に正規化します。これにより、各クラスターが理論的に吸収する新規発行量と比較した相対的な尺度が得られます。

エビとカニのクラスター（<10 BTC保有）を個人および個人投資家の代理として取り上げると、このクラスターは過去1カ月間で約+25.6万BTCを吸収していることがわかります。

比較すると、採掘者は1カ月あたり約+13.6万BTCを発行しています。

つまり、これらの個人および個人保有者は、一次生産を通じて市場に入る新規供給量の1.9倍を実質的に吸収していることになります。新しい供給

ボラティリティを回避する

見てわかるように、2つのオンチェーンモデルと歴史的に狭い60日間の価格レンジの間には強い収束があり、投資家はボラティリティの上昇を先取りすることができます。

過去60日間の高値と安値の幅の割合を測定することで、市場のボラティリティが時間とともにどのように変化してきたかを見ることができます。下のチャートは、60日間の価格レンジが現在の取引レンジよりも狭かった期間を強調しています。これらはすべて、ボラティリティが大きく上昇する前に発生したもので、そのほとんどは強気相場の初期に発生したもの、あるいは弱気相場の後期に売り込まれる前に発生したものである。

狭い範囲内で横ばいの値動きが続くことで、流通供給のかなりの部分が再配分され、比較的高いコスト基盤に集中することができます。

実質供給集中度指標は、現在のスポット価格から±15%の値動きの範囲内に供給が集中していることを数値化したものです。供給がスポット価格付近に高度に集中している場合、価格のわずかな変動が投資家の収益性に大きな影響を与え、市場のボラティリティを悪化させる可能性があります。

ビットコインの価格が12月にピークに達した後、価格集約が始まり、スポット価格に近いコストベースで供給が密集するようになりました。現在、供給の20%はスポット価格の±15%以内にあります。

セルサイドのリスク比率は、この現象を別の観点から説明します。これは、投資家の資産規模（実現時価総額で測定）に対して、投資家がロックオンした実現損益の合計を評価するものです。

• 高い値は、投資家がコストベースに対して大きな利益または損失でトークンを使っていることを示します。この状況は、市場が均衡を再発見する必要があることを示しており、通常はボラティリティの高い値動きの後に起こります。

• 低い値は、ほとんどのトークンが損益分岐点コストに比較的近いところで費やされていることを示し、ある程度の均衡に達していることを示唆します。これは通常、現在の価格帯の「損益分岐点」が使い果たされたことを示し、通常、低ボラティリティ環境を説明します。

短期保有者は、ここ数週間で支出活動が急激に縮小し、売り手側のリスクが急低下していることを見ています。これは通常、投資家が計画していた利益確定や損失確定がすべて実行されたことを意味する。これはしばしば、市場が局所的な均衡に近づいていることを示し、次のボラティリティの波の前兆となる。

Summary

ビットコインの価格は日中に激しく揺れ動き、最初に109,000ドルの新高値まで急上昇し、その後急落し、その後100,000ドルより少し上で安定しました。米国大統領就任式に至るまで、そして就任式中の困難で不透明なマクロ背景が、市場の優柔不断さを悪化させた。

本稿では、爆発的だが不安定な値動きに先行する状況を評価・分析する。連鎖的な取引量の減少や資本フローの減少、価格幅の縮小などを用いて、ボラティリティが差し迫る兆候を見極める枠組みを提示する。