グレースケール：米国の選挙結果は暗号市場にどのような影響を与えるか？

出典：グレースケール、集計：ホワイトウォーター、ゴールデンファイナンス

サマリー

• 10月のビットコインは、市場が米選挙に注目したことで上昇した。世論調査はホワイトハウスの争いが厳しいことを示唆しているが、金融資産の変化や予測市場のインプライドオッズは、投資家がトランプ氏勝利の可能性が高くなったと見ていることを示唆している。

• ビットコイン上場商品（ETP）には月間で多額の純流入[1]がありましたが、新規需要の一部はヘッジファンド（ビットコインETPのロングとビットコイン先物のショート）によるペア取引を反映している可能性があります。

• 暗号とAI技術の交差は、独自のミームコインを宣伝する自律型チャットボットなど、示唆に富む展開をもたらし続けています。これらのプロジェクトは遊び心に溢れているため見過ごされがちですが、ブロックチェーン技術が人間、AIエージェント、接続された物理デバイス間の経済的価値を仲介する効果的なツールになり得ることを示しています。

米国の有権者は11月5日（火）、デジタル資産業界に大きな影響を与えると予想される選挙で投票を行います。世論調査ではホワイトハウスの争奪戦は拮抗しているが、投資家の予想はこの1ヵ月でドナルド・トランプ前大統領の勝利へとシフトしたようだ。例えば、9月末の時点では、ブロックチェーンベースの予測マーケットプレイスであるPolymarketのオッズでは、ハリス副大統領がトランプ氏をわずかに上回っていた（背景については、Polymarket: Cryptocurrency's Election Year Breakthrough Appを参照）。しかし、10月末までに、Polymarketの大統領選挙市場はトランプ勝利の可能性を65％と示した（図表1）。予測市場は無謬ではなく、ハリス氏が選挙で勝利する可能性もあるが、トランプ氏の勝利に対する投資家の期待の変化が、この1ヶ月間の資産市場を動かしているようだ。

図表1：予測市場はトランプ勝利の確率が高いと見ている

金融市場がトランプ氏勝利の可能性を高く見積もっているかどうかは間接的にしか推測できないが、グレイスケールリサーチは次のように主張している。10月のクロスアセット・リターンは「トランプ・トレード」と整合的であった（図表2）。マクロ的な観点からは、米ドル高と中国人民元安は関税リスクに対する認識の高まりを反映している可能性がある。同様に、債券利回りは上昇（債券価格は下落）し、金価格は上昇したが、これはおそらくトランプ大統領の下での財政赤字拡大とインフレ上昇の予想を反映しているのだろう。ビットコインは月間で9.6％上昇し、リスク調整後ベースでよりパフォーマンスの良い資産のひとつとなった。前大統領はビットコインと暗号通貨に大きな熱意を示しているため、ビットコインの上昇はビットコインに有利な規制環境への期待を反映している可能性がある。さらに、ビットコインは金と同様に、トランプ大統領就任中の潜在的なマクロ政策の変更に反応している可能性がある。

図表2：ビットコインは10月にトップパフォーマンスを記録した資産の一つ

米国の選挙結果は、デジタル資産業界に大きな影響を与える可能性がある。グレースケール・リサーチは、上院の政権交代は、特に暗号通貨に重要な影響を与える可能性があると考えています。上院は、SECや商品先物取引委員会（CFTC）の委員長など、重要な規制機関の大統領人事を承認する上で重要な役割を果たしているからだ。しかし、有権者レベルでは、暗号通貨は超党派の問題であり、ビットコインを所有している民主党議員の割合が共和党議員よりもわずかに高いというデータもある[2]。[2]さらに、両党の特定の候補者は暗号通貨イノベーションへの支持を表明している。どちらの政党が政権を握るかにかかわらず、包括的な超党派の立法が、米国のデジタル資産業界にとって長期的な最善の解決策になるかもしれないとGrayscale Researchは考えています。

10月には、米国上場のスポットビットコイン上場商品（ETP）の需要が増加しました。10月31日までの1年間の純流入額は53億ドルで、9月の13億ドルから増加し、2月以来の高水準となった。1月にビットコインETPのスポットが開始されて以来、純流入額は合計で242億ドルに達し、米国のETPは現在、ビットコイン供給量の約5％を保有している。

今年のスポットETPの純流入は、ビットコイン価格に上昇圧力をかける可能性がある。 しかし、ヘッジファンド取引の人気が高まっていることもあり、この関係は一対一ではないかもしれません。具体的には、ヘッジファンド（または他の洗練された/機関投資家）は、ビットコインETPを購入する一方で、ビットコイン先物で同等の米ドルを空売りする可能性があります。この戦略は、スポット価格と先物価格の差から利益を得るように設計されており、ビットコインの「ベーシス・トレード」または「裁定取引」と呼ばれることもある。[この戦略はビットコインを（ETPで）買い、ビットコインを（先物で）売るものであるため、ビットコインの市場価格に大きな影響を与えることはない。

この種の活動の決定的な尺度はありませんが、米国商品先物取引委員会（CFTC）の報告によると、1月のビットコインETPのスポット取引開始以来、多くのヘッジファンド[4]がビットコイン先物のネットショートポジションを50億ドル近く増やしたことが示唆されています[5]。[この推定に基づき、Grayscale Researchは、今年米国で上場されたビットコインETPへの純流入額242億ドルのうち約50億ドルは、スポット/先物のペアポジションである可能性があり、そのため、ビットコイン価格の上昇に寄与していない可能性があるとみている。（図3）。

図3：ヘッジファンドはビットコインETPのロングポジションと先物のショートポジションをペアにしている可能性がある

10月のビットコインの価格急騰にもかかわらず、他の暗号市場のセクターからのリターンは低迷している。例えば、当社がFTSE/Russellと共同で開発した複合指数であるCrypto Sector Market Index（CSMI）は約6%下落した（図表4）。最もパフォーマンスの悪かった市場セクターは、公益事業とサービスの暗号産業だった。この多様な暗号セクターには、分散型AI技術に関連する多くのトークンが含まれており、その中にはFET、TAO、RENDER、ARなど、今年初めに上昇した後、今月に入って後退したものもある[6]

図表4：他の暗号通貨セクターに遅れをとる公益事業とサービス

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一部のトークンの評価が引き下げられているにもかかわらず、分散型AIのテーマは依然として暗号通貨市場の主要な焦点となっています。これは、「AIエージェント」（目標を理解し、自律的に意思決定を行うソフトウェア）によるブロックチェーンの利用を実証する新しいアプリによるところが大きいと考えている[7]。

新たに登場した重要な人物は、研究者のAndy Ayrey氏が作成したAIチャットボット「Truth Terminal」です。このチャットボットはX（旧Twitter）にアカウントを持っており、他のXユーザーと自律的に（つまりアンディからの入力なしに）対話する。この場合の革新的な点は、Truth Terminalがmemecoin $GOATの作成に興味を示し、関連するブロックチェーンのアドレスに新しいmemecoinを入金することである[8]。一旦memecoinを手に入れると、それを使って新しいmemecoinを作成することができる。[8] memecoinの所有権を得ると、Truth Terminalはソーシャルメディアのフォロワーにトークンを宣伝する手段をとる。この話への関心が広まったため、関連するmemecoinの価値は約9倍に上昇し[9]、多くの人がTruth Terminalを「最初のAI代理大富豪」と呼ぶに至った。このプロジェクトは意図的にユーモアを交えた軽快なものだが、AIエージェントが経済的インセンティブを理解し、ブロックチェーンを使って価値を送受信できることを示している。他の革新的なプロジェクトは、共同所有のAIエージェントで画期的な進歩を遂げており、将来的には多くのユースケースが期待されている。[10]

これらはまだ初期段階だが、分散型AIアプリケーションの最新の波は、ブロックチェーン技術の約束の1つを具体的な形で実現する可能性がある。それは、ブロックチェーン技術が将来の中核的な金融インフラとして機能し、人間、AIエージェント、そして潜在的にはさまざまな物理デバイスの間で価値を可能にする必要があるということだ。仲介。私たちは、パーミッションレス・ブロックチェーンの使用は、従来の決済インフラと比較して、AIエージェントがリソースを蓄積・移転するための優れた方法となり得ると考えています。

11月5日の米国の選挙は、短期的には暗号市場と伝統的な金融市場の両方を支配する可能性が高い。デジタル資産業界は重要な問題に直面しており、ホワイトハウスと議会両院の結果は、米国における暗号ビジネスの発展にある程度影響を与える可能性がある。同時に、デジタル資産を超党派で所有すること、ビットコインの採用を促進する数多くのマクロトレンド、特に暗号通貨と人工知能の交差点における最近の技術的ブレークスルーに勇気づけられる。その結果、我々は、来週の選挙の結果にかかわらず、暗号通貨が米国で成長し続けるだろうと楽観視している。

参考資料

[1]出典：ブルームバーグ。

[2] https://www.grayscale.com/globalassets/harris-poll/grayscale-crypto-election-research-report.pdf

[3]例えば、CMEのビットコイン先物11月限は現在、ビットコインのスポット価格を約10％（年率）上回っている。先物契約の満期には、2つの価格が同じになる必要がある。したがって、この構造は、2つの価格が収束したときにリターンを生み出すことができます。

[4]これは報告書では「レバレッジファンド」と呼ばれている。

[5] 出所：CFTCのトレーダーポジション報告書（COT）。

[6] アーテミス。説明のために、時価総額が大きいAI関連資産と、2024年10月に公益事業とサービスに大きくマイナスに寄与する例を選んだ。

[7] 海渡

[8]Chain of Thought

[9]出典：アルテミス。 2024年10月13日から10月31日の間に復帰。

[10] コインテレグラフおよびオーラス