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グレースケール：暗号市場の現状を変えている要因は？

JinseFinance

2025/02/08 11:21

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出典：Grayscale; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Summary

暗号通貨市場は1月も上昇を続けました。
1月の暗号通貨市場は、週末に関税のニュースで評価が下がったにもかかわらず、上昇を続けました。
トランプ政権は暗号通貨に関する包括的な大統領令を発表し、デジタル資産の自己保管の権利など、市場の主要原則を保護することを約束しました。同大統領令はまた、「安定したコインの開発と成長を促進する」とも述べている。同日、米証券取引委員会（SEC）は、伝統的な金融機関が暗号資産を保管することを認める最新の政策指針を発表した。
政策のニュースのほかにも、中国のAIラボDeepSeekによる技術的ブレークスルーは、分散型AIモデルと関連インフラの必要性にスポットライトを当てています。

当社がFTSE/Russellと共同で開発したGrey Scale Crypto Sector Indexによると、2025年1月の暗号市場全体の評価額は7%上昇しました。Grey Scale Crypto Industry Indexは、投資可能なデジタル資産を時価総額加重平均した指標である。ビットコインの価格は前年同月比9%上昇し、当月中に約109,000ドルの高値を付け、1月末には[1]まで上昇した。ビットコインより時価総額が低い暗号資産（しばしば「トレント」と呼ばれる）は、全体で約4％上昇した（図表1）。

図表1：ビットコインは1月の暗号通貨市場全体をアウトパフォームした

1 月は伝統的な資産クラスの大半も幅広く上昇した（図表2）。ビットコインの値上がり幅は、リスク調整後（つまり、各資産のボラティリティを考慮した）のレンジの中央だった。ドル安が進み、米国以外のいくつかの株式市場がアウトパフォームしたのは、関税引き上げは緩やかなものになりそうだというトランプ政権からのシグナルによるものであったようだ。[2]これとは対照的に、中国の新興企業ディープシークによる人工知能開発における新たな技術的ブレークスルーの発表を受けて、一部の大型ハイテク株は業績の不透明感が強まり、下げ渋った。金も過去1ヶ月間好調に推移しており、リスク調整後ベースで他の主要資産のほとんどを上回っている。[3]

図表2：ほとんどの資産クラスは先月上昇した

1月20日のトランプ大統領就任後、新政権は直ちにブロックチェーン技術とデジタル資産に関する米国の政策変更を開始した。最初の具体的な政策変更は、米証券取引委員会（SEC）の職員会計公報（SAB）121の取り消しで、金融機関は保管中の暗号資産を貸借対照表上の資産として扱うことを義務付けられ、この業務に従事することができなくなった。1月23日、SECは上田委員長代理の下、SAB122を発行し、以前の命令を取り消した。この変更により、既存の証券カストディアンは米国の暗号資産も保護できるようになるはずです。

同日、ホワイトハウスは「デジタル金融技術における米国のリーダーシップの強化」と題した暗号政策に関する大統領令（EO）を発表した。グレースケール・リサーチによると、EOの最も重要な特徴は、オープンネットワークへのアクセス、ソフトウェアの開発と展開、マイニングと誓約/検証への参加、ピアツーピア取引、デジタル資産をセルフホストする権利など、業界の基本原則を支持していることです。また、個人や企業のための伝統的な銀行サービスへのアクセスを保護する必要性も強調されている。大統領令はさらに、連邦規制の変更スケジュールを示し、財務長官や他の規制当局を含む「デジタル資産市場に関する大統領タスクフォース」を設置します。

大統領の大統領令はまた、「合法的かつ正当な米ドルを裏付けとするステーブルコインの開発と成長を促進する」ことが政府の方針であると述べている。ステーブルコインは、ブロックチェーンインフラストラクチャを使って米ドルなどの不換紙幣を取引する方法を提供する。現在、流通しているステーブルコインの総額は2000億ドルを超えている（図3）。大統領令の明確な要件を考えると、ステーブルコインは規制指導の中で最も変化の早い分野かもしれない。欧州連合（EU）では、昨年末に完全施行された暗号資産市場（MiCA）規制にステーブルコイン政策が組み込まれた。ステーブルコインのUSDCはMiCAと規制協定を結んでいるが、テザー（USDT）は結んでおらず、これがUSDCの最近の市場シェア拡大の理由の1つかもしれない。テザーは1月、欧州市場の戦略に取り組んでいると述べ[4]、USDTがビットコイン・ライトニング・ネットワークに参加すると発表した[5]。

図3：ステーブルコインの時価総額が2000億ドルを超える

最後に、大統領令は作業部会に対し、「デジタル資産の国家備蓄を確立し、維持する可能性を評価する」よう指示している。[グレースケール・リサーチは、ホワイトハウスがこの公約を守ることを期待していますが、連邦政府が増税するか、公開市場でビットコインを購入するために資金を借り入れるかはわかりません。さらに、米国のいくつかの州はビットコイン準備金の創設に向けたイニシアチブを進めており、bitcoinist.comは14の州（テキサス州、オクラホマ州など）が立法過程にあると報告しています。

暗号政策に関する大統領令に加えて、トランプ大統領とその家族は、ソラナブロックチェーン上でミメコイン$TRUMPと$MELANIAを立ち上げました。経済的価値のあるコミュニティのメンバーにとっては、娯楽として（例えば、物理的な収集品として）使用することができる。図4は、現在最も人気のあるミメコインを「マインドシェア」（ソーシャルメディアの注目度）別に示したものである。マインドシェアではDogCoinが圧倒的で、時価総額では最大のmemecoinです。

図4：TRUMPは5番目に人気のmemecoin

過去1年間で、ソラナブロックチェーンではミメコインの発行が急増しています。この活動は主に、ユーザーが独自のmemecoinを作成して展開できる革新的なプラットフォームであるpump.funによって推進されてきた。過去1年間で、Solana上で約700万個の新しいmemecoinが作成され、pump.funでは1日あたり約6万個のペースで新しいトークンが発行されている（図表5）。memecoinの取引は取引手数料を生み出すため、Solanaのブロックチェーンに多額の資金を提供している。Memecoinトランザクションはトランザクション手数料を生成し、したがってSolanaトークン保有者に価値をもたらす...pump.funそのもの（2025年1月だけで1億5000万ドルに迫る）。[8]Solanaブロックチェーン（memecoin以外のアプリケーションやアクティビティをホスティング）その結果、Solanaの手数料収入はEtherの手数料収入に匹敵するが、Solanaの（完全に希薄化された）[9]時価総額はEtherの35％に過ぎない。[10] 過去1年間、イーサは1月のmemecoin活動の面でソラナに遅れをとっており、これは取引手数料が高いことが一因と考えられます。

図5：Solanaのプラットフォームであるpump.funは、1日平均約6万メメコインを発行している

暗号通貨業界の観点から見ると、最もパフォーマンスの良いセグメントは暗号通貨セクターで、最もパフォーマンスの悪いセグメントは消費者・文化セクターです（図表6）。当社の暗号通貨セクター指数は、最大規模のトークンのウェイトを減らし、より広範な市場を表すために、各資産の時価総額の平方根で加重されています。暗号通貨セクターの好調なパフォーマンスは、ビットコインの上昇を反映している。

図6：暗号通貨暗号通貨セクターは1月にアウトパフォームした

伝統的な市場と同様に、1月の暗号資産クラスではAI技術の発展が支配的なテーマだった。最も顕著だったのは、1月20日に中国の新興企業ディープシークが新しいオープンソースのAIモデル「R1」を発表したことです

一方、ディープシーク・ニュースは、データの安全性、偏見、検閲など、中央集権的なAI開発に伴うリスクを強調しました。このリスクは、BittensorのようなブロックチェーンベースのAIプラットフォームによって対処することができます。Bittensorは、「サブネット」と呼ばれる相互接続されたエコシステムからなる「AIインターネット」の構築を目指す分散型ネットワークで、各ネットワークはAIの異なる側面に焦点を当てています。Bittensorは2月中旬に、ダイナミックTAO（「dTAO」）と呼ばれる、大規模なネットワークのアップグレードを計画している。モビリティを提供する。[16]ディープシークの高性能なオープンソースモデルへのアクセスは、特にAIエージェントなどのアプリケーション層において、多くのオープンソース分散型AIプロジェクトのコストを削減し、参入障壁を下げる可能性もある。我々はすでにこのような現象を見ている。たとえば、分散型AIエージェントのローンチパッドであるai16z（ELIZAOSに改名）は、ELIZAフレームワークを使用して構築されたエージェントがDeepSeekのモデルにアクセスできるようにしています。

2025年1月の一連のニュースが証明しているように、デジタル資産業界は急速に進化しています。2025年1月の一連のニュースが証明しているように、デジタル資産業界は急速に進化しています。1月末にトランプ政権が発表した新たな関税は、短期的にはすべての市場に圧力をかける可能性があり、暗号通貨投資家はこれらの動向を注視する必要があります。関税に加えて、Grayscale Research 暗号市場は、ステーブルコインやその他のトピックに関する米国連邦政府の規制ガイダンスの継続的な変更や、以下を含むその他のマクロ的な問題に注目すると予想しています。米国税制の見通しやFRBの利下げ見通しなど。