HashKey：PayFiトラックの全景を解説 - チャレンジと大きな可能性に満ちている

HashKeyグループのチーフアナリスト、ジェフリー・ディン

最近、香港で待望のSmartConカンファレンスが開催されており、HashKeyグループの会長兼CEOであるシャオ・フェン博士もメインステージで、Web3の名付け親として、間違いなく心強い、コンプライアンス安定コインの新しいグローバル決済ネットワークについて基調講演を行う予定です。Web3の名付け親として、第一人者が決済に注目することは間違いなく心強いことであり、Web3決済業界の広大なスペースを暗示するだけでなく、おそらくWeb3決済の勃発が間近に迫っていることも示唆している。

広い展望と課題、これが現在のPayFiを如実に反映している。

コンプライアンスと高いリスク管理は必要な条件であり、プロジェクトが長期的に軌道に乗るかどうかを左右する。PayFiプロジェクトにとって、革新的なプレーとリスク管理の強化に加えて、コンプライアンスライセンスを持つパートナーの選択が最も重要であり、安定したコインであれ、取引所であれ、一度相乗効果が形成されれば、それは間違いなく広大な世界であり、大きな可能性を秘めています。

PayFiは新しいコンセプトですが、古い問題を解決します

1、資金の回転効率はお金の時間価値の中核です。 

PayFi（ペイメント・ファイナンス）は、別名ペイメント・ファイナンスとも呼ばれ、ソラナ財団のリリー・リウ会長が最初に提唱したWeb3分野独自の概念で、貨幣の時間的価値を中心に構築された新しいタイプの金融市場であると定義されています。

上記の定義において、相対的に抽象化されたものが貨幣の時間価値という概念であり、要するに、貨幣の時間価値とは、経済学的な理解の仕方で、異なる時間帯の通貨が異なる価値を持っていることを意味し、つまり、インフレの要因を考慮することなく、通貨の価値は、通貨/資金が増加する価値の価値をもたらす権利の使用をさせることから上昇する。もっとわかりやすく言えば、今日の1ドルで投資、資金運用、借入などを行うことで、将来のある時点で、より多くのお金を儲けることができ、その儲けの額は、直接的には、その1ドルがどれだけ儲かるかによって決まるということです。ドルの回転効率、コスト、回転あたりのリターンによって直接決定されます。 

すぐに続く疑問は、この貨幣の時間的価値はWeb2では利用できないのか、それとも満たされていないニーズがあるのかという疑問から来るものだが、答えは明らかにNOである。では、なぜ決済を変革するためにWeb3が必要なのか。結論は、Web2における貨幣の時間的価値は、コストの増大と収益の減少という点でも、サービスへの容易なアクセスの欠如という点でも、大きく低下しているとしか言いようがない。 

上記のシナリオを理解した上で、PayFiについてより詳細なイメージを大まかに示すと、PayFiはブロックチェーン技術による決済シナリオに基づく革新的な金融マーケットプレイスであり、資本の回転、コスト、リターンの効率性に焦点を当てることを目的としている。お金の時間価値を高めることができるシナリオが数多くあることは注目に値するが、PayFiは金融取引よりも支払いと決済に重点を置いており、時間価値の主な強化は資金決済までの時間の短縮と回転効率の高速化にある。

2,RWAの需要は硬直的ではないかもしれないが、PayFiはそうだ。

We3業界で認識され、永続する支配的な物語があるとすれば、それは「大量採用」という重要な提案であり、RWAトラックが生まれたのはこの物語であり、PayFiはより広くはRWAトラックに属しています。ブロックチェーンの世界と現実の物理的な世界との相互作用がすべてです。

RWAの中核的な定義は、現実世界の資産をチェーンにアップリンクすること、有形現実世界の資産をトークン化／NFT化してチェーン上で取引できるようにすること、チェーン上での現実世界の資産の取引に焦点を当てること、現実世界の資産に高い流動性を提供することであり、PayFiは現実世界の資産の迅速な取引、ブロックチェーンを通じて満たされていない金融ニーズを実現することに焦点を当てている。

違いは、RWAの需要は必ずしも硬直的なものではなく、ブロックチェーンの世界に何らかの形でより多くの収益/資金源を提供することです。PayFiの需要は完全にリジッドな需要であり、それはある意味、より多くの収入源/であり、現実世界のための資金源である。もちろん、収入強化という点だけでも、RWAとRWAの両方が収入源を提供できるわけではないことに注意する必要がある。RWAとPayFiは一面的なものではなく、下の表はむしろその本質的な機能についてのものである。

図表：RWAとPayFiの類似点と相違点

出典：自己編集

RWAとPayFiを比較し、並置する際のより中心的な考察は、大量採用という壮大な物語の下で、なぜ単純な拡張ではなく、PayFiの新しい物語が必要なのかということです。

上記のRWAとPayFiの比較における中心的な考察は、大量導入という壮大な物語の下で、なぜPayFiという新しい物語が必要なのか、そしてなぜRWAがこれほど高い関心を集めているのかということである。

上記の2つの比較は、その説明の一部を与えるかもしれません。一方は現実世界からブロックチェーンの世界への移行であり、もう一方はブロックチェーンの世界から現実世界への収束であり、異なるようで似ていますが、需要という点では間違いなく後者の方が現実世界での緊急性が高いのですが、PayFiは新しい物語です。高い関心の背景には、現実世界の緊急性だけでなく、ブロックチェーンの世界自体のボトルネックもある。 

また、ブロックチェーンの世界そのものの運用から、2回目の決済であろうと、スマートコントラクトの利用であろうと、現実世界のサポートを実現するためのチェーンDefiフロープールは、通貨の運用の回転効率向上の背後にある最大の時間的価値です。

3、ブロックチェーンの開発のボトルネックは、実世界のシナリオと新しい物語を求め、PayFi天井が非常に高い 

から。ブロックチェーンの世界では、物語の枯渇は、現在のブロックチェーンの世界の紛れもない事実であり、流動性のセグメンテーションの現象は、プロジェクトTGE後、プロジェクトのデータの偽の繁栄を伴う、ほぼますます激しいですが、プロジェクトのユーザーデータの大半は、ほぼまっすぐにダウンするだけでなく、コインの価格の大幅な減少を伴う。この現象は、良い面からは、資本のサポートと漸進的なコンプライアンスの下でのブロックチェーン世界の高速発展を提示し、悪い面からは、現在の多くのプロジェクトの背後にある実際の需要シナリオがないことを反映している、それらのほとんどはコンドームのプロジェクトであり、独自の血液を生産する能力は非常に弱いです、資本のサポートがない場合は、それはほとんどです。"死の光を見よ"。

現実の視点から見ると、ますます複雑化する地政学的環境において、複雑化・肥大化する国際決済システムは、非効率性の蓄積に直面しているだけでなく、中立性・平等性の立場からも疑問視されており、ロシアがスウィフトシステムから除外されたことは間違いなく前例となっているが、決して最後ではない。加えて、金融の寡占と不平等が蔓延し、さらに悪いことに、それらは拡大し続けている。

ブロックチェーンが現実世界の問題に対する完璧な解決策であるとは言い難く、ブロックチェーン自体もボトルネックに直面しているが、少なくとも現時点では最も可能性の高い道の一つである。ブラックロック、京東、コインベース、A16z、セコイア、ソフトバンクなど、Web2の巨人であれ、Web3のトップストリームであれ、彼らがこのトラックへの賭けを逃すつもりはないことは間違いない。ペイファイが大金を集めることができる核心的な理由はまったく同じである。

PayFiエコシステムが形成されつつあり、安定したコインから取引所まで、コンプライアンスが協力の基本

幅広い生態系依存 コンプライアンスの資格の協力

PayFi。

以前分析したように、PayFiのトラックは、ブロックチェーンの世界で、空前の現実の資産をこじ開けるものである。このトラックの絵について、単にPayFiの個々のプロジェクト自体を分析しに行けば、それは間違いなく目隠しであり、我々が見る必要があるのは、このようなブロックチェーンのエコシステムにおいて、どのようにしてより広い相乗効果を形成し、新しい金融パラダイムを作り出すかということである。

図表：PayFiエコシステムのパノラマ

出典：自己組織化

上の図に示されたように、ブロックチェーンの世界と資産の相互作用の現実世界との間のリンクは、PayFiプロジェクト自体に限定されるものではなく、あるいはPayFiは入口と出口に過ぎず、しかし、PayFi自体から、プロジェクトのロジック、リンクは資金プールのブロックチェーンの世界と世界の金融ニーズの連鎖であり、このリンク関係は複数の力と統合される必要がある。 

第一の要因は、比較的緩やかな規制環境と暗号に優しい都市で運営されなければならないことだ。例えば、最近ヒットしたHuma Financeはサンフランシスコにあり、初期のコンプライアンス取引所であるKrakenはまさにその都市にあり、また現時点では例えば香港にもあります。 

第二に、現在の主要パートナーは、アクセス、流動性プロビジョニング、分散型インフラ・コンプライアンス・サービス・ソリューションの一式を提供できる大規模なライセンシーの必要性に焦点を当てたままであり、実際、この点で、これはPayFiの参入障壁が高く、現時点での規模拡大の障害の1つとなっています。例えば香港では、インフラ、資金へのアクセス、KYCを含む流動性など、コンプライアンスに準拠した規制の枠組みを提供する資金力を持つ事業体は多くありません。香港最大の認可仮想資産取引所であるHashKey Exchangeは、世界のトップ10にランクインしており、PayFiプロジェクトの最高の協力対象である。Coingeckoの最新データによると、HashKey Exchangeは世界の取引所のトップ8にランクインしており、香港のライセンス仮想資産取引所では最高位となっています。このような準拠した組織との協力の利点は、その協力の幅と深さだけでなく、プロジェクトの迅速な建設だけでなく、可視性の拡大に資するレベルをダウンさせるシナジーの難しさにあり、そうでない場合は、異なるセグメントで異なるパートナーを探す必要があり、ある意味でプロジェクトの運用コストを増加させます。

1.1 軌道の形が出てきた、将来が楽しみだ

RWAはこのサイクルの主要なホットスポットですが、PayFiの概念は、熱の3800万米ドルの主要プロジェクトHuma金融9月の資金調達で、今年の7月に提案されただけで、広く普及した後、別の1つだけ。3ヶ月足らずの間に、PayFiコンセプトは注目の新コンセプトとなり、業界の新たな物語となった。 その背後には、業界トップのベンチャーキャピタル、準拠取引所、Distributed Global、HashKey Capital、Stellar Development Foundationなどのパブリックチェーンファンドが控えており、PayFiコンセプトは広く浸透している。 

今年のSingapore Token2049では、PayFi Summitイベントも、プロジェクト開発の敷居をさらに下げることを意図して、12のPayFiトラックプロジェクトと、対応する基礎となるモジュラースタック・テクノロジースタックを紹介することに焦点を当てました。香港のTCSP、MSO、シンガポールのDPT、ドバイのVARAライセンスなどはすべて、プロジェクトが決済トラックに参入するために考慮しなければならない規制の枠組みです。

全体として、トラックの現在の規模や熱量はまだ主流ではありません。しかし、業界に新しい物語がないという状況の中で、業界の注目度の高さは、少なくとも現在の影響力において、トラックは形になっており、将来はまだ期待に値するという、この方向性の認識を間接的に証明するものでもあります。 

1.2PayFi3つの大きな課題：コンプライアンスは発展の基礎、リスク管理はセキュリティの発展、敷居を低くすることはレバレッジの発展

今後のPayFiの発展にとって、克服すべき最も重要なことは規制のコンプライアンスである。第二は、どのようにプロセスを管理するかであり、チェーンからチェーンへの全体のシーンを通じて、主な課題は次のとおりです。

課題1：チェーン全体のコンプライアンス管理。リスクの観点からは、チェーン上のコンプライアンスリスクがチェーンに広がれば、プロジェクトにとって致命的な打撃となるため、コンプライアンスに準拠したステーブルコインの採用は最初の一歩に過ぎない。長期的には、現在のステーブルコインはすべて米ドルにペッグされており、大規模な普及の過程で、国境を越えた為替管理のリスクに直面する可能性がある。例えば、韓国も関連規制の導入を計画している。また、金リンクへのアクセスでは、プロジェクトの成功または失敗のコンプライアンスを提供するためのリンクの流動性は、また、なぜHashKey Exchangeや他の準拠した取引所と協力する必要があります言及されている、決定的な役割を果たしている。

課題2:技術リスクやセキュリティリスク、信用リスクの管理が難しくなる。ビジネス形態が純粋にチェーンで発生した場合、技術的なリスクは比較的集中し、PayFiのビジネス形態は、その技術的なリスクは、ハッカー攻撃のチェーンだけでなく、オフラインのパフォーマンスの証人やその他のリスクに存在することを決定し、それが売掛金や貿易に基づいているかどうかに加えて、それは、オンラインとオフラインのデータのクロスバリデーションの数が多い必要があり、フィールドのオフラインの研究がない、実際にはまた、その信用リスクの高い要件を提唱していません。このため、信用リスク管理能力に対する要求も高くなる。

課題3:ユーザーの参入障壁はまだ高い。現在のPayFiプロジェクトの観点からすると、規制遵守の要素を考慮するため、ユーザーのKYCだけでなく、投資のしきい値も、現在のところ、大多数の個人投資家の参加にはあまり適しておらず、機関投資家/富裕層の参加により適していますが、ビジネスの論理からすると、機関投資家向けビジネスの方が実行しやすく、モデルも比較的シンプルですが、大規模な展開の後を想定すると、ユーザーのしきい値はまだ障壁の1つです。

3つの提案と展望：コンプライアンス、複数当事者の協力、革新的なプレー、有望な

PayFiの発展から見ると、現状はまだ一方通行の融資ソリューションにとどまっており、つまり、実際の物理的なシーンでブロックチェーンの世界の融資を見つけるには、さらに一歩進めば、決済に発展することができます。さらに一歩進めば、統合的な融資ビジネス、つまりPayFi+Defi+RWAの包括的な形態に発展させることができ、一方では資金源を拡大し、同時にチェーン上のDeFiや取引所の金融商品の収入源を向上させ、他方ではオフライン資産の巨大な金融回転需要に対する画期的な解決策も模索する。

図表：PayFiのビジネス革新シナリオ

ソース：自己組織化

上に示したように、現在のPayFiプールはDeFiや取引所から直接来ているのではなく、プロジェクト自体の自己構築プールから来ています。しかし、原資産については、適合ファンドのもとでは資金源は関係なく、特に現在の市場における流動性の細分化の現状を考慮すると、Defiプロトコル、適合取引所で協力し、ブロックチェーン世界の流動性を完全に統合することが考えられ、一方では、資金のリスク属性や満期期間を考慮したより多くの商品を設計することができ、同時に、決済と融資の統合を実現したり、ブロックチェーン決済を利用したりすることもできる。決済の高い適時性は、オンチェーン収益と組み合わされ、シームレスに決済金融を一体として実現する。これと同様に、ユーザーはLPを通じて得た収益を担保として、PayFiプラットフォームから即座に信用貸付を受けることができ、オフラインでの消費支払いに直接利用することができる。 

さらに、中央集権的なコンプライアンス取引所やDefiプロトコルの場合、ユーザー資金の保持をより効果的に握ることができ、考えられるシナリオは次のとおりです。例えば、ユーザーAはHashKey取引所を通じて金の出入りを行い、BTCの収益に投資した後、BTCやUSDCなどのコンプライアンスに準拠した安定したコインで、取引所の資産管理商品に投資することができます。金融商品の原資産はPayFiの融資プロジェクトで、安定した収入を得ることができ、PayFiを通じて直接オフラインで支払うこともできる。 

要するに、PayFi独自の開発視点から、ブロックチェーンの世界の様々な遊び方と組み合わせることで、貨幣の時間的価値は、ブロックチェーンの高効率をフルに活用してイノベーションを起こし、時間を短縮するだけでなく、回転効率を向上させるだけでなく、決済、融資、決済のいずれかの製品形態を形成することがより便利になることができます。 

不完全な統計によると、全体の決済分野だけで、クレジットカード、貿易金融、クロスボーダー決済などの市場の40兆ドル以上の合計を追加し、現在のPayFiは、伝統的な金融無視ロングテール市場の拡大にのみあります。 

コンプライアンスが高まるブロックチェーンの世界と合わせると、この規模はPayFiだけでざっと見積もっても1兆ドル以上になる。予見可能な将来、もし参入と撤退の障壁を通過し、オンラインとオフラインの統合を深め、コンプライアンスが背景をスピードアップし、おそらくWeb2の世界によって高速道路のWeb3の世界にもスルーの本当の意味になる場合、PayFiはまた、本当に重要なターニングポイントの大量採用に向けてWe3かもしれません。