HashKeyキャピタル：Web3の各分野における開発の概要

ソース: Hashkey Capital

2024年前半の間に、イーサネット財団のPSEチームに代表されるように、ZKEVMアーキテクチャに移行するZKEVMプロジェクトの数が増加していることが確認されています。TaikoはすでにRisc0のZKVMと連携しており、Scrollもこの分野で準備を進めています。

このシフトのきっかけとなったのはPlonky3であり、（安定性は若干劣るものの）Halo2を凌駕し、ユーザーエクスペリエンスを向上させています。

この領域で現在利用可能なVMには次のようなものがあります：さらに、PolyhedraのZK Proverは良好なパフォーマンスを見せており、将来的にVMを開発する計画を持っています。aztecとMinaも独自のVMを開発していますが、まだパフォーマンスベンチマークを公開していません。

より広範な採用を促進する重要な要因は、プルーフコスト、プルーフ効率、開発時間など、さまざまな側面に依存するだろう。現在、zkVMが証明可能なアプリケーションの構築と展開に適しており、さらなる注目に値することは広く認識されています。

ZKミドルウェア

ミドルウェア側では、Brevisによる証明検証システムで継続的な活動が見られます、AlignlayerとNebraはすべて、セキュリティのためにEigenlayerと協力しています。また、ZK証明は比較的高価であるため、証明効率を向上させるために、OPとZKのハイブリッドソリューションへと市場は移行している。アプリケーションの面では、検証可能なAIや検証可能なオフチェーンデータなどの触媒が、より多くのアプリケーションの需要を生み出すだろう。

MEV、チェーン抽象化/アカウント抽象化、インテント

フラッシュボットでは、チームはインテルのソフトウェア保護拡張機能を活用した製品の実験と開発を行ってきました。また、最近では、イーサネットVM上でプライバシー・コンピューティングを行うためにTrusted Execution Environments（TEE）を使用する実験も行っています。これらのユースケースには、機密データの保存と処理、入札オークションを改ざんやデータ漏洩から確実に保護することなどが含まれます。

また、完全同相暗号化（FHE）は、データを常に暗号化し、選択的な並べ替えの可能性を排除するため、MEVに対する潜在的なソリューションとして浮上しています。

ブロックビルダー

リレースキャンによると、ブロックビルダー市場は、以下のようなニーズを満たすことで知られる高周波ビルダーを含む、一握りのビルダーに高度に集中しています。そのなかには、独自の取引ニーズで知られる高頻度取引業者のニーズに応えることで知られるビルダーも含まれている。現在、beaverbuild、titan builder、rsync builderが市場で最も支配的で収益性の高いビルダーである。この中央集権化により、イーサの検閲耐性を維持することを目的としたブロック・オークション・メカニズムの設計に関する研究がさらに進んでいる。

リレー

リレーはブロックプロビジョニングにおいて重要な役割を果たし続けており、ブロックの90%以上がリレーを経由しています。builderは今年Titan Relayを立ち上げ、以来急速に成長しています。

リレーを評価する際に一般的に考慮される要素がいくつかあります。

稼働時間、遅延、入札失敗などの指標を通して分析できるパフォーマンスと信頼性です。

Relayのスケーラビリティとは、多数のバリデーターにサービスを提供する能力のことです。

私たちは以前、事前確認の発明者であるPrimev、ブロック構築市場のリーダーであるTitan、Flashbots以外で成功した数少ないMEVシステムの1つであるFastLaneなど、MEV回路内でより成功したプロジェクトに投資してきました。次のフェーズでは、MEV関連プロジェクトがどのように価値獲得を達成し、どのようにトークンをうまく設計できるかが重要な問題となる。

チェーンの抽象化とアカウントの抽象化

チェーンの抽象化は、ユーザーがブロックチェーンの存在に気づかず、ブロックチェーンを意識する必要すらないようにユーザー体験を向上させるように設計された、大量ユーザー導入のための永続的かつ重要なコンセプトです。この分野における初期のパイオニアの1つであるNEARは、異なるチェーン間でアカウントを使用できるマルチチェーン署名を導入している。サポートされているチェーンには、ビットコイン、イーサ、コスモス・エコシステム、Dogcoin、XRP Ledger、TON Network、Bocaなどがあります。

Frontier.techによって提案されたCAKEフレームワークを参照することができ、許可レイヤー、ソルバーレイヤー、決済レイヤーが含まれる。アカウント・アブストラクション（AA）もパーミッション層に含めることができる。そしてAAの領域は、スマート・コントラクト・ウォレットとモジュラー・サービスの2つに大別される。2023年のドメインレビューで述べたように、スマートコントラクトウォレットは、インテント中心の設計によってシームレスなユーザー体験を提供する上で重要な役割を果たします。

1週間あたりのスマートウォレットのアクティブアカウント数も増加傾向にあり、Polygonはスマートアカウント数が最も多いネットワークであり続けています。もう1つの人気プラットフォームはBaseで、これは互換性を持つCoinbaseスマートウォレットのローンチに起因している可能性があります。

EtherのPectraアップグレードにEIP-7702が含まれることで、ERC-4337のような以前のAccount Abstraction (AA)設計を改善するように設計されているため、よりシームレスでユーザーや開発者に優しいエクスペリエンスになるでしょう。への変換はネイティブにサポートされていない。したがって、インフラレベルの改善が新しいアプリケーションにつながるかどうかに焦点を当てることができます。

AAに加えて、この分野で注目すべき他のトラックには、ポリシーエンジン、インテント・フレームワーク、事前確認などがあります。

AAの他にも、ポリシーエンジン、インテント・フレームワーク、事前確認などがあります。

ビットコイン

ビットコインのロールアップは、以前多くの注目を集めました。しかし、Bitcoin Asiaのイベントで観察したように、時間の経過とともに関心は薄れているようです。プロジェクトは少なくなり、資金調達は現在の環境では難しいようです。

にもかかわらず、私たちはBitVMのような注目すべき技術的ブレークスルーを目撃しており、多くのロールアッププロジェクトがBitVMとの統合を模索しています。このブリッジは大規模なクロスチェーントランザクションに利用できる一方、小規模なトランザクションは経済効率の観点から引き続きマルチシグネチャやHTLCの交換に依存することが予想される。詳細については、以前の研究を参照してください。

全体として、Rollupが直面している課題にもかかわらず、BitVMのような技術開発は、相互運用性など、Rollupに機会を提供するかもしれません。

収益指向のビットコイン戦略

収益指向の戦略も牽引力を増しており、ホルダーがユーザーに提供するBTCのパッケージを提供するプロジェクトが増えています。例えば、Mezoのようなプロジェクトは複数の製品を統合しており、RollupはtBTCやAcreのstBTC（流動性誓約）のような他の製品とともに、多くのコンポーネントの一つに過ぎません。

この分野では、明確な技術的優位性、明確なGo-to-Market戦略、または実績のあるチームに投資し、引き続き慎重を期しています。

BRC-20トークンのパフォーマンスは依然として弱く、ORDIは年初と比較してアンダーパフォームしています。ビットコインが半減した後、Runesは多くの関心を集めたが、その関心も薄れつつある。これは、ネットワークの活動や手数料が減少している傾向と一致している。ライトニングネットワークとTaproot資産の統合は、市場の関心と勢いを再燃させる可能性がある。

全体として、この成長するアセットクラスにサービスを提供するインフラプロバイダーは、ビットコイン資産の持続可能な採用を前提に、魅力的な投資機会となる可能性があります。

ビットコインのステーキング

ステーキングは、ビットコインでは元々利用できなかった機能の1つですが、その後魔法のように変更されました。機能です。このトラックが登場した理由は、資本サイドのBTC利子に対する需要と、商品サイドがビットコインのメインチェーンに束縛される必要性に対する解決策とみなすことができるからです。

ステーキングは、3種類のスラッシングメカニズムに分類することができます：

元本をスラッシングする：バビロンはこのアプローチの一例です

ステーキングは、3つのカテゴリーに分類することができます。-align: "left;">利息を削る（収益機会の損失）：CoreDAOは、元本ではなく、潜在的な収益を削ることに重点を置いています。

スラッシュなし：このカテゴリーには、収益を約束してTVLを増やすことを目的としたRollupsのようなセルフホスト型の第2層ネットワークや、ユーザーのビットコインを資産管理チームが管理して収益を生み出すBounceBitのような資金管理プロジェクトが含まれます。

ステーキング（再ステーキング）は独自のエコシステムであり、多くのビットコイン関連アプリはメインチェーンに接続する手段としてバビロンを考慮しており、ステーキング関連プロジェクトのバビロンエコシステムは補助機能の実装に主眼を置いている。バビロンエコシステムのステーキング関連プロジェクトは、バビロンエコシステムのセクションで説明したように、補助機能の実装に主眼を置いています。

このトラックは、一部のアプリとインフラをモデルにしている点で、EigenLayerと同様であると予想され、メインネットが立ち上げられた後、市場のパフォーマンスと生態系の発展がさらに観察されることになります。例えば、バビロンのメインネットワークはローンチ直後に最大容量に達した。私たちは、バビロンの将来について楽観的であり続けます。

ビットコインDeFi、MEV

BTCFi：最近、BitcoinFi、BTCFiなどで多くのプロジェクトが行われている。BTCFi)などのプロジェクトがある。これまで見ることができるものは、やはりレンディングやステーブルコインのアプリケーションにフォーカスしている。アセットをビットコインにロックする一方で、アセットの論理的な発行はL2上で処理する、あるいは異なるアセット発行方法を選択するなど、さまざまなアプローチを使用することで、異なるトレードオフにつながる可能性があります。

ラップBTC:WBTC、tBTC、FBTC、SolvBTCは最近大きな注目を集めています。この分野での競争は激化すると予想される。例えば、Solvプロトコルは、広範なパートナーシップ、DeFi統合、クロスチェーン合成可能性によって多大な需要を目の当たりにし、13,500ビットコインを超えるプレッジを集めるに至った。DeFiアプリケーションでビットコインを活用しようとするプロジェクトが増えるにつれ、この分野での競争はさらに激化すると予想されます。

ビットコインDEXと関連アプリ：オンチェーンDEXは依然としてPSBTを主に使用していますが、Satflowのような一部のプロジェクトはメモリプールで事前確認戦略を使用しています。

MEV：RBFの活性化と新しいタイプのアセットの導入により、ビットコインのMEVシーンはより活発になっている。Rebarのようなプロジェクトは、FlashbotがEtherで行っているようなMEVインフラの構築を目指しており、Alkimiyaのようなプロジェクトは手数料/ブロックスペース市場に焦点を当てている。今のところ、MEV関連の活動は主にトランザクション・アクセラレーション・サービスからもたらされています。私たちはこの分野の継続的な発展を監視し続け、新しいプロジェクトがMEVのユーザーへの悪影響を軽減するサービスを導入し続けるのを見守ります。詳しくは前回のレポートをご覧ください。

ビットコインの技術開発

OP_CAT

OP_CATは、簡単に実装できるOP_CATです。CATは実装が容易なオペコードであり、その起動により、比較的単純なMerkleツリーの検証（2つの要素のハッシュ）から、スタックされたSchnorr署名を使用したトランザクションのオントロジー検証などのより複雑な操作まで、多くの機能が導入される。しかし、その柔軟性についての懸念は、いくつかの予期せぬリスクをもたらすかもしれません。

2024年5月、OP_CATはシグネットネットワーク上のクライアントであるビットコイントライアルクライアントのソフトフォークとして有効化された。このソフトフォークの手法は、実は前回のTaprootのアップグレードでも様々な議論やバリエーションの対象となっていた。アップグレードの内容そのものだけでなく、アップグレードをどのようにソフトフォークするかというプロセスも議論されたため、OP_CATはすぐには有効にできないかもしれないし、もし有効になったとしても、さまざまな論争を伴うことになるだろう。OP_CTV（これは2022年に一度大規模な議論が行われた）やAPOなど、他のソフトフォークアップグレードも同様です。

BitVM

BitVMは、ビットコインの表現力を向上させる上で大きなブレークスルーをもたらしました。信頼前提の数を減らすことで、以前の設計を改善している。最近の主な進歩はBitVMブリッジの開発に集中しており、2024年末までにテストネット／メインネットのオンライン成熟を達成する可能性が高い成熟度とセキュリティのレベルに達している。BitVMブリッジは主に大きな資産を扱う可能性が高く、他のクロスチェーンブリッジが存在し続ける余地が残されている。マルチシグネチャー・ブリッジやアトミック・スイッチを介した代替のBitVMブリッジ・クロスチェーン・ソリューションは、より高速で低コストの代替手段を提供することで、エンドユーザーにとって依然として有用である。さらに、将来的にはBitVM2上のバリデータの新しいネットワークが見られるかもしれません。

チャネル、Joinpoolのようなソリューション

チャネルとJoinpool関連のソリューションには大きな進展がありました。これらのソリューションでは、2人以上のユーザーがメイン・チェーン上でUTXOを共有することができ、オフ・チェーン・アロケーション（vTXO）はビジネス・ロジックに基づいて実行できます。ユーザーが決済を終了したい場合、一方的な終了によってメインチェーンに戻り、決済を行うことができます。

ヘッジホッグの他に、最近注目されているのはアークです。 ブラク氏はアークv2を発表し、より高い資金効率と、ブロラップスと呼ばれる関連コンセプトを提供しました。

最大の資産であるビットコインは、歴史的にデジタルゴールドとみなされてきました。最大の資産であるビットコインは、歴史的にデジタル・ゴールドと見なされてきた。しかし、BitVM2、OP_CAT、Bitcoin Pledgeのようなイノベーションにより、ビットコインの用途が広がっています。ビットコインのDeFiエコシステムは、イーサのDeFiエコシステムと比較するとまだ比較的初期段階にありますが、これらの触媒により、ビットコインのDeFiエコシステムは将来的に同様の成功を収めることができると考えています。

Solana

Consensusの期間中、PaypalはSolana上でPYUSDを稼働させると発表しました。それ以来、Solana上の大規模なDeFiプロトコル（Kamino Finance、Jupiter、Orcaなど）との統合により、PYUSDの時価総額は急速に拡大しています。SolanaへのStripeの再参入が発表され、ユーザーはUSDCの支払いを受け入れ、行うことができるようになりました。

Solanaを運営するSolana Labsは、ブランドと顧客のやり取りを強化するために設計されたブロックチェーンベースのプラットフォームであるBondの立ち上げを発表し、機関投資家による採用を加速させる可能性がある。

Solanaに対する機関投資家の関心が高まっていることに加え、Blinksやmemecoinsといった主に小売消費者向けのトピックにも高い関心が集まっていることに気づきました。

リンクス

今年6月末、SolanaはSolana Actions and Blockchainを立ち上げました。リンク（Blinks）を立ち上げ、小売ユーザーがWeb3に参加するための、よりシームレスな体験を作り出した。Solana Action APIを通じて、ユーザーはあらゆるトランザクションをブロックチェーンリンクに変換し、あらゆるインターフェースで共有することができる。

Blinksのインパクトは、アプリ開発者（特にWeb2開発者）が、デバイスやプラットフォームを超えて、より簡単にオンチェーンアクションを埋め込めるようになることです。したがって、専用のブラウザ (またはコンポーネント) は、リンク、QR コード、プッシュ通知、ボタンなどを含むこれらの要素を視覚化できます。

このアプローチは、大量採用を推進するというSolanaの目標に沿ったものです。現在、Blinkエコシステムには約155のプロジェクトがあり、そのすべてが採用前に正式な審査を受ける必要があります。このうち、25のプロジェクトがBlinkドメインのみを登録し、他のプロジェクトはBlink互換性を登録している。コミュニティはblnk.funとBlinkEditorに強い関心を示しています（BlinkEditorの公式Twitterアカウントは現在停止中ですが）。

プロセスはPump.funに似ており、ユーザーは数量、価格、説明などのパラメーターを設定するだけでトークンを発行できる。Twitterのようなプラットフォームで共有されると、ユーザーはそのプラットフォームを離れることなく直接トークンを購入することができる。

ソラーナのミーム文化

ソラナでは、ミームコインはエコシステムの重要な一部であり続けている。この観測は、誰でもゼロコストでミームコインを発行できるpump.funのローンチによってさらに実証され、エコシステムへのミームコインの大量流入につながった。今年1月の稼働以来、このプロトコルは5000万ドル近い収益を生み出している。しかし、トークン発行の障壁が低くなり、プロジェクトやトランザクションの数が増えているにもかかわらず、プロジェクトが成功する確率が低くなっていることに気づきました。

Solanaの注目すべき開発には、トークンの拡張機能の導入が含まれ、これによりトークンはさまざまなプロジェクトのニーズに合わせてより多くの機能をカスタマイズできるようになります。Firedancerクライアントが間もなく稼動する見込みで、これは多様な検証クライアントをもたらすだけでなく、ネットワークのスループットを劇的に向上させ、コストを削減し、開発者とユーザー双方への魅力を確固たるものにします。

TON

TONは2024年上半期に好調に推移し、200％以上の増加を記録しました。Telegramの大規模なユーザー基盤にアピールするために、TON上で開発された小規模アプリが競合したためである。

Telegramの活発なエコシステム：Telegramは約9億人の月間アクティブユーザーを誇り、パイを狙う開発者にとって魅力的な存在です。アプリ内ウォレットと、デポジット用の不換紙幣へのビルトイン・アクセスと相まって、Telegramが多数のWeb2ユーザーをWeb3にもたらすだろうと、私たちは楽観視している。

WeChatのような他の人気メッセージングアプリと比較すると、TONは大量実現においてWeChatの成功を再現する可能性があると考えます。WeChatの月間アクティブユーザー数は現在13億人で、そのうち約4億人がゲーム分野で活動している。ゲームは小規模アプリの中で最も人気のあるカテゴリーで、eコマースと日次サービスがそれに続く。上位100のミニゲームは四半期あたり130万ドルの収益を上げており、人気のあるゲームは1カ月あたり1500万ドルに達することもある。

TONのタップで稼ぐゲーム「Notcoin」は、2024年上半期に人気を博した。4,000万人以上のユーザーを持つノットコインは、積極的な模範を示し、開発者、投資家、小売ユーザーにTONのエコシステムに参加するインセンティブを提供した。しかし、トラフィックの膨張や誇大広告の度合いにもつながった。

エコシステム開発の面では、TONは今年2月に広告共有メカニズムを立ち上げ、チャンネル所有者が広告収入の50％を受け取り、TONに請求できるようにした。現在、TONは9000万ドルのエコファンドと、助成金（補助金）への投資と分配に特化した2億2000万ドルのコミュニティ奨励プログラムを立ち上げている。コンプライアンスに関しては、TONはアップルストアと直接結びついたTONスターコインモデルを立ち上げ、ユーザーはアップルペイ経由でゲーム内の仮想小道具を購入できるようになったが、一方でテレグラムは引き続きTONを使用してプロジェクトに決済する。オンチェーンでのトップアップ需要については、ほとんどのアプリは、一律のアプローチをとるのではなく、サードパーティのトップアップをサポートするアプリ内ボットを備えています。

しかしながら、最近テレグラムのCEOであるパレル・デュロフ氏がサイバー犯罪および金融犯罪容疑で逮捕されたことや、TONのネイティブミームコインであるDOGSによるネットワークの混乱は、エコシステムにとって有害なものとなっている。このような憂慮すべき事態にもかかわらず、TONの運営チームは、プロジェクトは運営を継続すると改めて表明した。TONのエコシステムに対する懸念を考慮し、チームはエコシステムの成熟度を高めるため、TONのインフラストラクチャーのさらなる発展を待ちます。

再スタート

Eigenlayer

2024年前半、レプリケーションは最もホットなトピックのひとつとなり、Eigenlayerはこのトレンドを大きく牽引した。

Eigenlayerの成功はさまざまな形で反映されています。

ロックポジションの総額（TVL）は200億ドルを超えました。

Eigenlayerのリプレッジ機能は少なくとも5つの流動性リプレッジトークン（LRT）と20以上のアクティブバリデータサービス（AVS）を生み出しました。

これはPendleとAAVEに代表されるEther DeFiスペースの若返りにつながりました。

Eigenlayerは、共有セキュリティの提供（イーサノードへの追加的なインセンティブ付き）から、イーサのガバナンスシステムを補完する重要な役割へと、その物語をシフトさせることに成功しました。

Eigenlayerの中核はそのAVSにあります。現在16のアクティブなAVS（Active Validator Services）があり、そのうちEigenDAのみがEigenトークンのリプレッジをサポートしており、370万ETHが関与しています。ZK (Zero Knowledge)プロジェクトはAVSとの相性が良く、ZKの検証作業の一部をオフチェーン化し、誓約者が処理することでコストを削減し、効率を高めています。将来のAVSベースのインフラが既存のEtherエコシステムのインフラに対して強い代替効果を発揮すれば、Eigenトークンの効果を発揮し、その価格を支えることになるでしょう。

また、LRTに関しては、各プロジェクトが異なる設計と戦略を採用しているため、各プロジェクトのパフォーマンスも異なっています。しかし、全体的に見れば、LRTのパフォーマンスも、市場全体のパフォーマンスとEigenLayerの将来の強さに大きく左右される。この最初の成功にもかかわらず、我々はLRTが将来直面する可能性のある課題に留意する必要があり、LRTの過剰な金融化はイーサリアムのオンチェーンエコシステムの安定性に影響を与える可能性があります。この分野での競争はますます激しくなることが予想され、新規参入のチャンスはほとんど残されていません。

Babylon

Babylonは、ビットコイン保有者がProof of Stake（PoS）チェーンを保護するために、信頼せずにビットコインを誓約できるプラットフォームです。

バビロンの公式ウェブサイトによると、現在、レイヤー2、DeFi、流動性誓約、ウォレットとカストディアン、コスモス、エンドゲームプロバイダー、ロールアップインフラストラクチャの7つのカテゴリーにわたって91のエコシステムプロジェクトがリストアップされています。

ウォレットとカストディアン：主に成熟したウォレットとカストディアンソリューション。

エンドゲームプロバイダー：主にプレッジサービス。

コスモス：主にコスモスのエコシステム内の古いプロジェクト。

これら3つのカテゴリーでは、新しいプロジェクトは少なくなっています。

レイヤー2：Bison Labs、BSquared Network（投資先企業）、Lorenzo、Map Protocolなど。

DeFi: Kinza Finance、LayerBank、Levana、Mars Protocol、Stroom、Yala Finance（投資先企業）。

流動性誓約：Bedrock、Chakra、Lombard、pSTAKE、Solv、Nomic、PumpBTC.

さらに、以下のような他の契約も見られます。Satlayerは、Babylon上に重い誓約プラットフォームを構築しており、NubitはBabylonを使用して、ビットコイン・ネイティブのデータ可用性レイヤーを強化しています。

多くのDeFi収益プロジェクトがビットコインを中心に回っていることから、遊休ビットコインから収益を得る必要性は明らかです。ビットコイン収益/ビットコインDeFiの物語が成長し続けるにつれ、他のエコシステムからビットコインに資金が流れ込むかもしれません。

モジュール性

データ可用性（DA）

DAプロジェクトは主に、セキュリティ（データの完全性、ネットワークコンセンサスを含む）、カスタマイズ性、相互運用性、コストに焦点を当てている。例えば、CelestiaのDAトークンは史上最高値から下落し、競合のAvailはFounders Fund、Dragonfly、Cyber Fundが主導する最新のシリーズAラウンドで7500万ドルを調達した。

DA分野における主な競合はイーサとセレスティアであり、セレスティアとイーサを比較すると、ロールアップには依然としてイーサが好まれていることがわかります。

イーサDAの主なユーザーには、Taiko、Base、Scroll、Arbitrumがいます。対照的に、Celestiaの主なユーザーには、Orderly、LightLink、Manta Network、Lyra、Hokumが含まれます。Ether DAはコストが高いにもかかわらず、その需要と使用量はCelestiaを上回っており、その結果、イーサネットの収益が大幅に増加しています。イーサネットの大幅な収益増につながります。

DAスペースが成熟し競争が激化するにつれ、市場は飽和状態に近づいており、プロジェクト成功の鍵は顧客獲得とエコシステム活動です。プロジェクトは規模を拡大するために、分散型取引所（DEX）、ゲーム、ブリッジ、決済などの他の分野にも注力すべきである。純粋なデータ可用性サービスであることに加えて、さまざまなサービスを提供することも、より簡単に顧客を引きつけ、維持するのに役立つでしょう。

全体として、データ可用性の分野では競争が激化しており、プレーヤーは価格面で競争力を増しており、長期的な収益性が問われる可能性があります。

ロールアップフレームワークとRaaS

ロールアップの分野では、Arbitrum、Base、OP Mainnetが明確にリードしています。BaseはCoinbaseの強力な支援を受けて差を縮め続けており、FarcasterやFriend.techなどのアプリを立ち上げ、消費者向けアプリのハブとしてのブランドを確立しています。

OPロールアップとZKロールアップは程度の差こそあれ成功を収めており、OPスタックに基づくOPロールアップがリードしている。全体として、RaaS（Rollup-as-a-Service）はArbitrum Orbit、OP Stack、ZK Stack、Polygon CDKの4つの主要なソリューションによって提供されており、それぞれが強みと弱みを持っている。しかし、これらの異なるRaaSプロバイダーの共通の結果は、ロールアップの数の増加です。

OP Stackの強みを生かし、OP Superchainのようなコンセプトを通じて、例えば共有発注を通じて、OP Stackチェーンを統一する機会が存在します。高スループット性能によるイーサネットの拡張に加え、これらのロールアップは、AA機能を実装し、永続的で人気のあるコンシューマー・アプリケーションを導入することで差別化を図ることもできる。これにより、SolanaやSuiのようなL1からの挑戦に直面し続ける中で、競争力を維持することができます。

ロールアップに関連するシーケンサートラックでは、近い将来に新しいプロジェクトはあまりなく、古いプロジェクトが3つの方向性（UX、MEV、分散化）の最適化改善に集中しています。

ロールアップの展開の難しさにより、ロールアップ・アズ・ア・サービス・サービスのロールアップ・アズ・ア・サービスのサービス・プロバイダーは、エコシステムの規模、クロスチェーンの相互運用性、完全な統合を実現するモジュール式のツールキットなど、多くの面で競争することになるでしょう。

DePIN

ブロックチェーン技術の最も永続的なユースケースの1つとして、DePINは2024年前半に大きな支持を集めましたが、これはDePINのプロバイダーとしてのソラーナの役割に起因しています。AIと暗号の交差点は、2つの分野の相乗効果の高まりを浮き彫りにしている。ノード販売は、2024年において非常に人気のある収益化戦略であり、コミュニティを活性化し、プロジェクトの追加収益を上げることに成功している。しかし、注目を集めているにもかかわらず、DePINの過去3ヶ月のリターンは圧倒的なものでした。

IoTセンサー/ウェアラブル

この分野には、幅広いIoTセンサーや、時計、ブレスレット、指輪などの消費者向けウェアラブルが含まれます。このセグメントの基本的な命題は、Web3テクノロジーを使ってデータを収集し、よりアクセスしやすくして収益化することにある。このセグメントにとって重要な問題は、ユーザーがデータマイニングに従事し、データ配信の報酬を得るインセンティブを与えることである。ウェアラブルの場合、消費者の購入動機のトップ3は、(1)健康とウェルネス、(2)フィットネストラッキング、(3)スマートフォンや他のスマートデバイスへのアクセス向上である。持続可能なトークンエコノミクスと価値蓄積メカニズムと相まって、満足のいくユーザーエクスペリエンスを提供することは、コミュニティ立ち上げプロセスにおいて非常に重要です。

データマーケットプレイス

この分野の重要な課題は、データマーケットの拡張性と採用です。サイロ化されたデータマーケットプレイスを作ることは、特にデータが豊富な環境では困難です。

ワイヤレス

ワイヤレス・ネットワーキングの分野では、多くのプロジェクトがWeb3のコンセプトを使って普及率の向上を試みてきました。ヘリウム・ネットワーク）のような一握りの成功したプロジェクトを除いて、一般的な問題には、ユーザー・エクスペリエンスの低さ、互換性の問題、サービスの信頼性の欠如などがある。2024年においても、コスト、地理的位置、経済発展などさまざまな要因から、世界の特定地域でのインターネット普及率は低いままであろう。コミュニティ主導のワイヤレス・ネットワークはこのギャップを埋めることができ、ヘリウム・ネットワークの成功を基礎とすることができます。

AI×暗号

OpenAIのChatGPTに端を発したAIの巨大な需要は、ストレージ、コンピュート、ネットワークリソースの需要の急増につながっています。ネットワークリソースの需要が急増している。中央集権的なAIインフラ・プロバイダーは、高い入力しきい値、リソースの不一致、制御不能なデータなど、さまざまな問題に直面している。このような背景から、ブロックチェーン技術が実行可能なソリューションとして登場し、トークンのインセンティブなどの仕組みを通じて、ユーザーやコミュニティからの積極的な参加を促しています。

AIもまた、DePINのデピンスペースで我々が注目する最も活発なセグメントとなるだろう。主に、AIや機械学習モデルのトレーニングには多くの演算能力が必要であり、DePINプロジェクトは、分散型ネットワークを通じてユーザーが遊休状態の計算資源を共有することを奨励している。DePINプロジェクトは実収益を生み出すことが可能であり、規模も小さくない。費用対効果という点では、このモデルは中央集権型サービスよりも有利である。AIモデルのトレーニングや推論サービスをカバーするシナリオ、ゲームのレンダリング機能を提供するなど、実用的なアプリケーションでその価値を証明しているプロジェクトがすでに市場に存在しており、これらはすべて、この分野での需要がまだ本物であることを示している。

コンピューティング・インフラの分野では、データ・プライバシーやモデル・プライバシーなどのプライバシー保護をコンピューティング・ネットワークに加えることができます。ブロックチェーン技術の核となる原理は、安全でプライバシーを保持した検証である。この点に関して、さまざまなアプローチ（例えば、ZKML、OPML、TEEML）が進化していますが、トレードオフが異なります。

以前はもっと活発だったデータトラックも、AIと組み合わせたり、AIのために組み合わせたりすることが増えています。なぜなら、ビッグモデル間の効果を区別する主な要因は、データセットに由来するからです。データトラックの方向性には、データソースの提供（データDAO）、データ関連インフラ（ベクトルデータベース、ナレッジグラフ、分散型データベースなど）、データプライバシー（FHE、TEEなど）が含まれます。

これらの動きは、データ駆動型AIエコシステムへの関心の高まりを浮き彫りにし、将来のAIアプリケーションにおけるデータプライバシーと分散型インフラの重要性を強調しています。

データソース、ラベリング、マーケットプレイス：Grass、Vana、Dria、DIMO、Hivemapper、Sahara Labs、Ocean Protocol、Singularity Net

コンピュート・ネットワーク：Aethir、io.net、Akash Network、Bittensor、Filecoin、Render、Nosana、Ritual AI、Gensyn AI、Together.ai

検証ネットワーク：Modulus Labs、Giza、Ora、Vana Labs、Aztec

プロキシネットワーク：ChainML、MyShell AI, Spectral Labs, Autonolas, Fetch.ai, Delysium

AI-powered applications: Kaito.ai, 0xScope, Ringfence AI, Kai-Ching

AIと暗号における注目すべきトレンド

AIと機械学習トレーニングの需要が急激に伸びているため、計算能力は非常に貴重な資源となっています。この需要を満たすために、世界規模でコンピューティング・リソースをプールする多くのプロジェクトが立ち上がりました。

基礎となるモデルが普及するにつれ、ビジネスの特定のニーズを満たすためにモデルを微調整し、最適化することにも注目が集まっています。

ノーコード/ローコードプラットフォームでは、パーソナライズされたAIエージェントの展開において、より多くのイノベーションが見られます。

今後の展望として、AI、IoT、分散型ワイヤレス（DeWi）、分散型ワイヤレス（DeWi）、分散型ワイヤレス（DeWi）のDePIN空間があります。DeWi)と分散型エネルギーは、さらなる注目に値する分野です。

RWA

実世界資産（RWA）空間は、引き続き暗号通貨の基盤であり、ウェブ3の技術を伝統的な資産クラスと密接に連携させています。リアルワールド資産は、多様なリアルリターンや、流動性の低い資産クラスやプライベート資産クラスへのアクセスの容易さなど、暗号通貨に多くのメリットをもたらす。トークン化アライアンス憲章の形成、Mantraの5億ドルの不動産トークン化、BlackrockのBUIDLファンド、トークン化資産の採用を促進するためのSecuritizeやIronlightへの多額の投資など、この分野では大きな進展が続いている。

現実世界の資産には多くの資産クラスがあるが、最も注目されている分野はプライベート・クレジットと米国債だ。米国債の発行体トップ3は、ブラックロックのBUIDLファンド、フランクリン・テンプルトンの米国政府系マネー・マーケット・ファンド、そしてオンドー・ファイナンスのUSDYである。プライベート・クレジットの分野では、メープル・ファイナンス、セントリフュージ、ゴールドフィンチ・ファイナンスのカップルが競争を独占している。プライベート・クレジットの分野では、競争はメープル・ファイナンス、セントリフュージ、ゴールドフィンチ・ファイナンスといった主要プレーヤー数社によって支配されている。伝統的な金融では、プライベート・クレジットは1.5兆ドルと推定され、2028年までに2.8兆ドルまで成長すると予想されている。それに比べると、ウェブ3のプライベート・クレジットはまだ比較的小規模ですが、将来的な成長見通しは有望です。

トークン化されたコモディティに関しては、金が依然として支配的な資産であり、上位2つのコモディティはPaxos GoldとTether Goldです。

トークン化された収集品に関しては、この分野は依然としてかなりニッチで孤立しています。

トークン化された収集品に関しては、この分野はかなりニッチで孤立しているため、持続的な需要を生み出し、トークン化された収集品のための資産ポートフォリオを提供することが、プロジェクトにとって重要です。

トークン化に対する機関投資家の需要

ブロックチェーン技術を使った金融商品のトークン化に対する機関投資家の関心は高まり続けています。しかし、ほとんどの経営幹部は引き続き規制リスクを優先しているため、パブリック・ブロックチェーンへのエクスポージャーは依然として限定的です。この分野で前進するには、市場構造の発展、デフォルトリスク管理、流動性管理に注力する必要がある。コンプライアンスとインフラ・セキュリティに注力してこそ、実物資産分野のプレーヤーはリテールや機関投資家の採用を獲得できるだろう。アバランチは、アバランチ・エバーグリーンを通じて、シティ、JPモルガン、ANZなど多くの機関投資家と提携し、機関投資家にとって魅力的であり、安全でカスタマイズ可能かつ効率的なオンチェーンRWAプラットフォームの提供に成功している。現在、私たちはRWAインデックス・トークン、RWAに裏付けされたステーブルコイン、RWAに裏付けされたDeFiユースケースなど、RWA関連の物語に興奮しています。

RWAの採用は、リテールユーザーよりも機関投資家によって推進される可能性が高い。しかし、規制方針がより明確になるにつれ、投資家のリスク選好度の違いに対応するため、国債以外にもさまざまなトークン化された証券を提供するプロジェクトが登場し、RWAのコンセプトを採用する傾向が強まることが予想されます。

ゲーム＆エンターテインメント

ゲームに対する市場センチメントは、TONミニを除いて、2024年上半期も低調でした。好調なゲームには、ノットコイン、Catizen、Hamster KombatなどのTONミニゲームが含まれます。

エコシステム

TONのセクションで説明したTelegramゲームのエコシステムに加え、今のところ、IMX、Polygon、Roninが人気ゲームチェーンとなっています。Roninは、7日間のUAWが60万人であるPixelsのような強力なゲームコミュニティを持つゲームのおかげで、Tier 1ゲームエコシステムをリードし続けています。ネットワーク上の月間アクティブユーザー（MAU）は約380万人で、Roninは中小規模のゲームにとって引き続き魅力的であり、エコシステムはゲーム開発者にユーザートラフィックを提供することができます。現在までに、Roninは12以上のゲームスタジオを誘致しています。さらに、RoninはポリゴンのCDKと提携してzkEVMを実現し、開発者はRonin上で独自のL2チェーンを立ち上げることができるようになった。これはRONにとってポジティブな起爆剤になるかもしれません。

一方、IMXは主に中規模から大規模のゲームを対象としており、包括的な展開ソリューションで大規模なWeb2ゲームスタジオを引き付け続けています。 Immutableは、Netmarbleの子会社であるMarblexと共同で、Immutable zをさらに推進するための2000万ドルのエコシステム支援プログラムを開始しました。のゲームエコシステムをさらに推進するため、Netmarbleの子会社であるMarblexと共同で2000万ドルのエコシステム支援プログラムを開始しました。

私たちは引き続き、Web3スペースに参入するスタジオや、学習意欲が高く、暗号文化に敏感で、ユーザー中心のゲームメーカーやKOL創設者を歓迎します。

ゲームと人工知能（AI）

ゲームとAIの統合は、まだ大きな進展を見せていません。ゲームプレイはまだ高度に中央集権的であり、Web3における消費者主導のAI生成コンテンツはまだ初期段階にあります。NPC、パートナー、スクリプトにAIを適用することへの関心は、主にB2Bゲーム開発者の間に集中しています。

全体的に、ゲームのエコシステムは競争が激しいです。重要なのは、インセンティブとコミュニティ形成のバランスを取ることです。質の高いゲーム体験の提供、ポジティブなユーザーからのフィードバック、戦略的パートナーシップなど、忠実なユーザーの育成に重点を置いた戦略は、長期的な成功を収める上で効果的な役割を果たすかもしれません。

SocialFi

SocialFiは、Friend.techの続編としてまとめられ、ホットなトピックとなっています。FarcasterのブレイクアウトとTon/TGソーシャルアプリの爆発、この3つが主な要因です。

Friend.tech

2023年のローンチ以来、Friend.techはそのモデルの寿命と持続可能性について継続的な議論を巻き起こしてきた。2024年5月にリリースされたv2は、有料のグループクラブ、革新的な料金体系、高いAPYなどの機能の導入により新たな関心を呼び起こし、ユーザー数の一時的な急増につながった。しかし、トークンの流動性やエアドロップ配布に対するコミュニティからの批判や、他のソーシャル・プラットフォームとの熾烈な競争により、ユーザーのエンゲージメントは再び安定するようになった。(1)社会的影響力をトークン化する可能性、(2)Web3における有料グループクラブ、(3)クロスプラットフォーム相互運用性を持つソーシャルアセット。

Farcasterのブレイクアウト：

今年、Farcasterはこの分野で支配的なプレイヤーになるために重要な進出を果たしました。これとは対照的に、他のソーシャル・プロトコルはほとんどスポットライトから姿を消し、衰退の一途をたどっているようにさえ見えます。FarcasterのFramesのローンチはポジティブなフィードバックで迎えられ、慣れ親しんだWeb2インターフェイスを使用したソーシャルでオンチェーンなインタラクションの新しい方法を導入し、Farcasterのユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させ、DAUの急増につながり、暗号開発者とユーザーの注目を集めました。開発者とユーザーの注目を集めた。さらに、Farcasterとミームトークンの組み合わせ、特にDegenのようなトークンの成功は、プラットフォーム上のユーザー成長とアクティビティを大幅に促進した。エアドロップ・キャンペーンは効果的にユーザーのエンゲージメントを高め、活気あるコミュニティの形成に貢献した。

Farcasterのエコシステムは大きく以下のように分類されます：

クライアント：Warpcast、Recaster、Supercast、ampcast、Farcord、Firefly、far.questなど。

分散型アプリ（dApps）：Jam.so、DeBox、Paragraph、CasterBites、Unlonely、Bountycaster、Wildcard、AlfaFrensなど。

ツール：Sharecaster、Alertcaster、Searchcaster、Farcaster storage、farcaster.voteなど。

APIサービス：Neynae、Pinata、Airstackなど。

全体として、SocialFi空間での成功はまちまちで、ネットワーク効果は依然としてプロジェクトの成功の重要な決定要因となっています。このスペースでは、コールドスタートの問題を克服し、多様なユーザーベースを引き付けることができるプロジェクトに焦点を当て、Web2のようなユーザーエクスペリエンスを必要とし、クリエイターへの報酬とプラットフォームの成長の間の微妙なバランスを見つけます。

DeFi

2024年上半期におけるDeFiの成長は、リステイクの概念を導入したEigenlayerへの大きな関心に大きく起因しています。

DeFiの2024年前半の成長は、Etherにリステイクの概念を導入したEigenlayerや、現在TVLで30億ドル以上を集めているヘッジニュートラル安定コインEthenaへの大きな関心に起因している。

ステーブルコインは開発者から新たな注目を浴びており、MakerやTetherの成功を再現しようとするRWAに裏付けされた完全担保のステーブルコイン・プロジェクトが増えている。関心の高まりにもかかわらず、現在主に中央集権的な取引所で使用されているチェーン上でステーブルコインの持続的なユースケースを見つけることは依然として困難である。このことは、ローカルに管理されたトークンを通じて価値を提供したいと望む分散型ステーブルコイン・プロジェクトに課題をもたらす可能性がある。

Eigenlayerは2024年前半に最も注目を集め、Ether.Fi、Pendle、Renzoなどのエコプロジェクトがリプレッジへの関心の高まりを利用して大きなシェアを獲得しました。これだけ注目されているにもかかわらず、Eigenlayerはマクロ環境が弱いこともあり、ユーザーの期待に十分に応えることができていません。

ブロックチェーンの観点からは、イーサはTVL（ロックポジションの総価値）でリードし続けています。2024年前半では、ブラストとベースが注目すべきパフォーマーです。様々なインセンティブの開始により、ScrollのTVLは10億ドルを超えました。

EVM以外のチェーンでは、SolanaのTVLへの最大の貢献者はJitoのJitoSOLであり、ミーム文化の繁栄や貸し出しエコシステムなど他の触媒もある。BTC関連チェーンも関心を呼んでいるが、インセンティブ・プログラムの終了以降、TVLが減少しているため、関心を持続させることは依然として難しい。

CeDeFiモデルの最近の人気は、チェーン上の資産に対する持続可能で安全なリターンの需要を反映しています。ENA経由の手数料マイニングであれ、RCHのオプション組成であれ、最終的な支払者は中央集権的な取引所ユーザーです。

DeFiは、有利なリターンによって資本を引き付ける能力を実証してきました。現在、AAVEは多くのレイヤー2およびパブリック・チェーンにおける資本の主な行き先であり、Uniswapは資本の主なプールであり続けている。しかし、長期的な成功の鍵は、保有者のために価値を蓄積し、長期的な期待に応えるプロトコルの能力にある。チェーン数の増加に伴い、流動性が徐々に細分化されていくことは、我々にとってチャンスである。多様なDeFiソリューションがさまざまなニーズに対応し、インテント主導型プラットフォームへの潜在的な需要を促進します。

機関投資家向けサービス

昨年末から今年初めにかけて、市場は2024年がETFの承認により暗号通貨の機関投資家向け採用の記録的な年になると広く予想してきました。取引インフラ/機関投資家グレードの誓約/CeFi融資/収益安定コイン/デリバティブ・プラットフォームなどに賭ける価値があるだろう。Tier-1の観点から見ると、投資家がまだこれらの方向に賭けているのは事実であり、今年資金調達を終了した代表的なプロジェクトには、sercuritize（4,700万ドルを調達）、Bitstamp（2億ドルで買収）、Flowdesk（5,000万ドルを調達）、Sygnum（4,000万ドルを調達）、Kiln（1,700万ドルを調達）、Bitstamp（2,000万ドルを調達）、Flowdesk（5,000万ドルを調達）などがある。Kiln（1,700万ドル調達）、Agora（1,200万ドル調達）。しかし、ETFの恩恵を受ける公開市場の原資産ETFは、現在のところコインベースが中心で、その他の上場しやすい企業はすべてマイニング企業である。

我々の視点では、このトラックはフィンテック・セクターと見ることが多くなっている。また、フィンテック関連企業の世界的な資金調達動向を見ると、資金調達は減少の一途をたどっており、2024年第1四半期のフィンテック分野の資金調達額は四半期ベースで2017年以来の低水準となり、投資家はミッドステージからレイトステージの企業を選好しており、すでに自前で血液を作ることができ、収益性に近い企業を好んでいる。しかし、暗号関連のフィンテック企業は、この広範な領域で一種の活動をしているが、主に初期+Aラウンドに焦点を当てていることは肯定的である。

まとめると、私たちは取引インフラ/機関投資家向け質権/CeFi融資/収益安定コイン/デリバティブ・プラットフォームに依然として注力しています。投資面では、成長の可能性と安定性を実証した企業により関心を寄せています。