HashKey: カプセル化されたビットコインで取引所の新たなビジネスの柱に？

9月12日、CoinbaseはすでにEtherとBase上で稼働しているCoinbase Wrapped BTC (cbBTC)をローンチし、その1カ月後の10月17日、KrakenはEtherとOP Mainnet上で稼働するkBTCと呼ばれるラップされたビットコイン商品をローンチしました。

世界をリードする2つの取引所が、互いに短期間のうちに同じような新事業を立ち上げ、cbBTCの過去1カ月のパフォーマンスが印象的だったことは何を意味するのでしょうか？その根底には何があるのでしょうか？

「カプセル化ビットコイン+EVM」DeFi サマー 

経験豊富なDeFi Summer 2020のベテランは、WBTCやrenBTCといったカプセル化ビットコインを知らない人はいないはずです。 オンチェーンの流動性が満開の中、ビットコイン資産の流動性を解き放つ試みは数多くあり、主なものの1つは、ERC-20カプセル化トークンの形でイーサネット（EVM）エコシステムにクロスチェーンすることでした: 

以下のようなものです。最もホットなrenBTC、WBTC、tBTCは、ユーザーがイーサネットエコシステムに流動性を橋渡しするように、対応するカプセル化されたトークンを取得するためにBTCを誓約することができ、イーサネットエコシステムのカップリングを通じて、DeFiと他のオンチェーンシナリオに参加するために、DeFiとイーサネットエコシステムにビットコインの流動性の旗手の役割を果たした。

強気と弱気は一巡しただけで、かつてのスタープロジェクトのほとんどは次々と沈んでいきました。

ベテランプレーヤーWBTC の「自信の危機」 

WBTCは、発展のスパートの2020年イーサDeFiエコシステムとともに、カプセル化されたビットコイントラックのベテランプレーヤーに属しています。

WBTCはカプセル化されたビットコイン・サーキットの最も古いプレーヤーの1つであり、2020年のイーサリアムDeFiエコシステムの爆発的な発展とともに、サーキットにおける最高品質の資産としてのビットコインの需要も、特に「巨大なクジラ」と「古典的なプレーヤー」に対して現れ始めている。

ある意味、WBTCもまた、時の試練と、強気と弱気の下での市場の試練に耐えてきました。 データの観点から見ると、1億4,700万を超えるWBTCがネットワーク全体で発行されています。総額100億ドルを超えるWBTCに対する市場の信頼と需要も示しています。

出典：WBTC公式サイト&。nbsp;

つい最近も、WBTCは信頼の危機に見舞われました。8月9日、WBTCのカストディアンであるBitGoは、香港の企業BiT Globalとジョイントベンチャーを設立し、WBTCのBTC管理アドレスをこのジョイントベンチャーのアドレスに移行する予定であることを正式に発表しました。興味深いのは、香港企業BiT GlobalがSun Yuchenの背後にいるということだ。 

これはまた、市場がWBTCの猛烈なオブジェクトの制御のセキュリティをフォローするためにトリガされましたが、孫Yuchenは、WBTCは以前と比較して、何の変更も持っていないと答えたが、監査はリアルタイムで、完全にカストディアンビットグローバルとBitGoによって、以前と同じ手順に従って管理する。 

しかし、暗号投資家にとって、市場は依然として懐疑的であり、Crypto.comとGalaxyだけで、このニュースのデビューから1週間以内に2700万ドル以上のビットコインを換金し、WBTCの準備金は過去2ヶ月間で7000ビットコイン近く減少した。 

最終的な分析では、WBTCの準備資産のマルチシグネチャーの権限は、BitGoから孫社長が管理する合弁会社に移され、カストディアンでは中央集権的なメカニズムの信頼性だけに依存しているため、市場は孫社長に対して極めて不信感を抱いており、これが信頼の危機を引き起こした。

'Brain Dead' renBTC 

2020 renBTCは、WBTCがそれぞれ代表する分散型と中央集権型のBTC安定コインのソリューションのトップです。--発行プロセス全体がより分散化されており、ユーザーはネイティブBTCを担保として指定のRenBridgeゲートウェイに預け入れ、RenVMはスマートコントラクトを通じてイーサネットワーク上で対応するrenBTCを発行する。 

そして、このプロジェクトはAlameda Researchと緊密な関係にある。このプロジェクトはAlameda Researchと密接な関係を持っており、それはかつて最大の魅力でしたが、運命に導かれるように、RenはFTX危機の影響を当然のように受け、運転資本の破たんだけでなく、資金の大規模な逃避にも見舞われました。 

フォローアップも自らを救おうとしたが、この投稿の時点では、最新の対外的な進捗状況の開示はまだ2023年9月のレン財団の発表に止まっており、これはもうほとんど脳死に等しい。 

ソース:X

tBTC実践における非中央集権 

現時点で最も興味深い実践プロジェクトは、Threshold NetworkのtBTC製品でしょう。中央集権的な仲介者の代わりに、オペレーターのグループは、ユーザーの預託したビットコインを保護するためにThreshold暗号を集合的に使用します。

この記事を書いている時点では、tBTCの総供給量は12,000コイン以上、約8億ドル相当で、6ヶ月前の約1,500コインから増加しており、それでもかなりの急成長です。

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Source: Threshold Network 

一言で言えば、様々なプログラム間の競争は、依然として本質的に資産安全保障の核心にある、ということです。この嵐のWBTCが分散型ステーブルコイン市場の需要の蓋を開けたことで、今後、tBTCであれ、他の同様のプロジェクトであれ、市場やユーザーのニーズを満たすために、分散型設計の継続的な改善を基礎として、資産セキュリティを保護する必要があります。

cbBTC とkBTC の「新しいボトルに入った古いワイン」 

公式の説明によると、cbBTCと前者の資金はコインベースとクラーケン取引所によってエスクロー（預託）され、後者の資金はクラーケン取引所によってトラスト（信託）されることを除けば、kBTCの鋳造/破壊メカニズムはWBTCと似ている。BitGoと最新のSun Yuchenです。

さらに最大の違いは、平均的なユーザーにとって参加の敷居が大幅に下がることです。ユーザーはまずチェーン上でビットコインを保有し、それからアクセプターにBTC送金をしてWBTC交換を完了させる必要はなく、交換口座で直接処理を完了させることができます。

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出典：WBTC公式サイト 

cbBTCは、例えば、ユーザーがCoinbaseに保管されているBTCをBaseまたはEtherネットワークに送金すると、BTCとcbBTCの1:1の交換が自動的にトリガーされ、対応するトークンがターゲットアドレスで鋳造されます。逆に、システムはこれらのトークンを破棄し、Coinbaseの準備金から同量のBTCをユーザーのビットコインアカウントに放出します。

kBTCの鋳造/破壊プロセスもまた、取引所口座内で完全にクローズドループとなっており、ユーザーはBTCを交換するためにKraken口座にBTCを保有していなければならず、kBTCをビットコインに戻したい場合は、Kraken口座にkBTCを入金する必要があります。

明確にしておくと、Coinbase/Kraken は、BTC と対応するカプセル化されたトークンの双方向交換のためのルーティングノードの役割を担っています。と流動性を調整しやすくなります。 

Coinbaseはまた、cbETHスマートコントラクト（リンク）の監査をOpenZeppelinに依頼し、kBTCは外部のセキュリティ監査会社であるTrail of Bitsによる監査を選択しました。 

クラーケンによると、各kBTCトークンは、ワイオミング州公認のSPDI（特別目的預託機関）であるクラーケン・フィナンシャルが保有する同量のビットコインによって1:1で裏付けされており、ユーザーはいつでもkBTCの保有量をオンチェーンで確認することができます。この投稿の時点で、そのエスクローアドレスには100BTCが保管されており、テスト取引に使用されるはずです。

出典：mempool

しかし、2020年のDeFi Summerをキャッチし、生態景観に座るために雄牛と熊の数ラウンドを取ったWBTCとは対照的です。

• Coinbaseは、cbBTCのローンチ以来、多くの主要なDeFiプロトコルやプラットフォームと緊密な関係を築いてきました。li>

  そして、kBTCの最初のパートナーには、deBridge、Definitive、Gauntlet、ParaSwap、Yearnも含まれており、ホルダーはイーサやOPメインネットでの様々なオンチェーン活動に利用することができます; 

興味深いことに、この投稿の時点では、以下のような大きな違いがあります。strong> cbBTC は引き出し手数料のみ、 kBTC は入出金時にそれぞれ 0.05% 0.00001 ETHが加算されます。（OPメインネット）手数料がかかります。

取引所在庫を活性化させるヒント BTC ? 

Duneのデータによると、10月20日現在、カプセル化されたビットコインのトラック全体では、市場シェアの63.7％のWBTCが絶対的な優位性を占めている一方、わずか1ヶ月のcbBTCの立ち上げはわずか3％を占めています。

しかし、WBTCの信用騒動以降、状況が変わったという事実を無視することはできません。活発なWBTCの置き換えでは、cbBTCが37％も占めており、勢いは非常に猛烈で、従来のカプセル化ビットコイントラックが新たな活力を注入したため、発展の可能性を強く示しています！

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全体として、cbBTCのローンチは、Coinbase内のBTCの膨大なストックを活性化させるのに実に効果的な方法である。アーカムのデータによると、Coinbaseの取引所のビットコイン残高は現在98万以上、670億ドル以上の価値があり、これらのBTCは常に不活発であった！


価格変動が他のコテージ資産よりも低いため、十分な安全マージンがあり、造幣/破壊プロセスは、多段階のオンチェーン操作を必要とするので、DeFiプレイのようなレゴの組み合わせのチェーンの複雑さに比べて！

破壊プロセスには多段階のオンチェーン操作が必要なので、DeFiのような複雑なオンチェーンのレゴの組み合わせに比べると、多くの一般ユーザーは、未知の利益のためにイーサエコシステムに多くのBTCを送金するリスクを取る意欲も勇気もありません。

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ソース:アーカム 

つまり、カプセル化されたトークン＋EVMという形は2020年以降あまり行われておらず、集められたBTC資金の全体的な流入は限られている一方で、Coinbase/krakenの新しいプレイブックは平均的なユーザーにとって大幅に簡素化された鋳造に相当します。/破壊のしきい値、同時にユーザーにとって、取引所の毎日の使用はまた、より直感的なブランドの裏書を与えることができます。

WBTCの信用失墜に重ね合わせ、cbBTCはこれらの取引所の預託資産を自然に活性化させ、「非利息資産」であるBTCにほぼネイティブで安定した高いリターンを提供し、それを利息資産に変え、それを基盤としてより幅広いオンチェーン利用シーンに導入することで、最高品質であるBTCのホルダーの手を活性化させます、

さらに、市場によって見落とされている別の角度からの観察もあります。3ヶ月前の7月16日には、早くもKrakenが、Mt.BTCの債権者への返済に関わる暗号通貨取引所として、Mt. 

アーカムのチェーンデータによると、クラーケンの提携アドレスは合計で約4万8641BTC（現在の評価額は約33億ドル）を受け取り、その後、他の取引所の入金アドレスに分割された。

これはまた、BTCの割り当てを受けた後続の債務者が、それを持ち続けることを選択するか、単に（完全に/部分的に）売却するかどうかにかかわらず、Krakenには他の取引所にはない大きな挑戦と機会があることを意味します - 効果的かつ効率的なビジネス形態を通じて、この膨大な量のBTCをKrakenに引き付ける方法。この33億ドルのBTCを、Kraken内の預金に直接変換する効果的なビジネス形態にどのように引き込むか、これは他の取引所にはないKrakenの大きな課題であり機会です。資金をKraken内に沈め、その結果、より幅広いBTCホルダーを引き寄せることさえできます。

したがって、kBTCのローンチは、EVM互換のカプセル化されたビットコインをERC-20の形で提供し、BTCに流動性を与え、より幅広いオンチェーン取引のシナリオを提供することで、債権者のユーザーにBTCをKrakenに残してもらうという考えに基づく、Krakenの戦略的なビジネステストになると思われます。彼らのBTCをKrakenに残し、シンキングファンドに変換します。

CbBTC 取引所ビジネスの新たな拠点となるか？ 

ある意味、1兆3400億ドルのビットコインの量（2024年10月20日のCoinGeckoの最新データ）は、暗号世界最大の「眠っているお金のプール」である。

そのため、BTCからDeFiへの様々な種類のシーンでこの需要が現れ、安全で信頼性の高いクロスチェーンブリッジが最初のコアファクターとなり、特にビットコインの「ホルダー」の大多数にとっては、多くの資金を保有し、セキュリティ上の懸念が様子見姿勢の最初の理由につながっています。

BTCクロス・チェーン・ソリューションは、ERC-20ビットコインとなる可能性が高い。テザーは、1000億ドル市場の次の「テザー」であり、CoinbaseとKrakenは、それに挑戦した最初の取引所として、彼ら自身のビジネス基盤と市場への影響力に基づいて、ユーザーにより多少便利なビットコインソリューションを提供することができました。CoinbaseとKrakenは、これらの取引所の中で最初に試行錯誤を行った取引所として、独自のビジネス基盤と市場への影響力によって、確かにユーザーに対していくらか利便性の高いBTC流動性サービスを提供しており、また既存の強みを活かして商品ラインナップを拡大する新たなモードも提供している。 BinanceやOKXのような大規模な取引所が、なぜまだ同様のカプセル化されたビットコイン商品を開始していないのか、不思議でしかたがない。実際、コンプライアンスの問題が大きな障害になっているのかもしれない。Coinbase とKraken はどちらも強力なコンプライアンス基盤を持っているため、既存の強みを生かして商品ラインをさらに拡大することができた。クラーケン はどちらも強力なコンプライアンス基盤を持っているため、規制の厳しい環境でも新製品を発売することができます。

また、Coinなどの取引所は、世界的に大きなユーザーベースと市場シェアを持っているものの、特定の地域における規制の問題は依然としてかなりの課題であり、このような観点から、HashKeyや他の香港ライセンス取引プラットフォームのように、規制要件への厳格なコンプライアンスのため、規制がますます厳しくなっている状況下で、代わりに、それはになることが期待されています。

HashKeyを例にとると、香港で最初に仮想資産取引ライセンスを取得した取引所の1つとして、香港証券先物委員会の規制要件を厳格に遵守する必要があります。ホットウォレットとコールドウォレットを使い分けることで、資産の98％はコールドウォレットに、2％はホットウォレットに保管される。

また、香港やその他の管轄区域のライセンスに基づき、HashKeyやその他のライセンス企業は、今年4月30日に新たに開始された暗号ETF事業のように、自社の規制上の強みと市場の需要を組み合わせて、市場の期待に沿った革新的な商品を開発することもでき、自社の事業アップグレードのためのエントリーポイントを提供するだけでなく、ユーザーにより多くの流動性を提供します。

このように、同社は、市場の期待に沿った革新的な製品を開発することで、自らの事業のアップグレードの入り口を提供するだけでなく、利用者により多くの流動性を提供することができる。 

全体として、Coinbaseのモデルから学ぶことで、他の取引所は、同様の製品の発売を検討することができますだけで、ますます重要なコンプライアンス今日、HashKeyのような資産受託と顧客資産保護のライセンスとコンプライアンスに準拠した取引所は、厳格なコンプライアンス審査とリスク管理を持っている、開発と市場のためのより大きな可能性と比較して

小メモ 

1兆3400億円の休眠資産、資本効率につながることは間違いなく、ビットコインのエコシステム全体の中核的な問題です。

そして、cbBTC、kBTC、および他のカプセル化されたビットコインソリューションは、ある程度、取引所事業に基づいて、ビットコインの流動性のさらなるリリースに類似することができます "インフラプロジェクト" - ので、さらにビットコインエコシステムとの間の接続になるように、取引所に基づいてビットコインの流動性の寄附の交換。インテリジェントなルーティングとマルチチェーンのアプリケーションのエコシステム。

これはまた、現在CoinbaseとKrakenが主導しているビットコインエコシステムをめぐる新しい取引所の競争の方向性でもあり、主流のオフショア取引所などはコンプライアンス上の懸念から比較的慎重に動いていますが、コンプライアンスと非コンプライアンスの両取引所の新たなビジネス拡大を象徴しているのかもしれません：

世界的な規制の強化に伴い、今後の市場はコンプライアンスと非コンプライアンスを中心に回る可能性が高いです。

世界的な規制の強化に伴い、今後の市場はコンプライアンスを軸とした新しいパターンの入れ替えが行われる可能性が高い。 カプセル化されたビットコインであれ、ステーブルコインであれ、RWAやその他の新しいビジネスであれ、HashKey Exchangeのような厳格に規制され、ライセンスを受けた取引プラットフォームがますます重要な役割を果たす可能性は否定できず、注目に値する。