2025年の米国経済は複雑な局面に立たされている。10月15日未明、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、米労働市場の悪化が続いていることを示唆し、政府機関の閉鎖が景気判断に影響を及ぼしているにもかかわらず、今月は利下げの可能性を維持した。利下げの可能性を示唆した。また、FRBは今後数ヶ月のうちにバランスシートの縮小（ドローダウン）を停止する可能性があることも明らかにした。この影響を受け、夜間の米国株式市場は、3つの主要指数は集団底打ち、ダウは強い赤を指し、ナスダックは＆nbsp;2.12パーセントから＆nbsp;0.76パーセントに縮小下落した。
この金融政策調整は、暗号通貨市場でも連鎖反応を引き起こした。ビットコインやイーサといった主流の暗号資産は政策発表後の数週間で全般的に上昇し、一方で伝統的な金融機関の投資行動には新たな乖離が生じた。利下げによるマクロ経済への影響はまだ十分に表れていないが、市場のリスク選好はすでに先行している。パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は以前、暗号通貨業界はますます「主流」になりつつあり、銀行が業界との協力を強化することを期待していると述べた。
マクロ的に見れば、今回の利下げの論理は複雑ではない。
マクロ的な観点からは、今回の利下げは複雑なロジックではありません。米労働市場は減速の兆しを見せており、新規雇用は予想よりも数カ月低く、米連邦準備制度理事会（FRB）は高金利を維持し続けることで、企業財務への圧力を強める可能性があり、個人消費は圧縮され、経済の「ソフトランディング」のための適度な利下げはバッファーを提供します。
さらに注目すべきは、金融政策の転換と同時に、暗号通貨の規制に対する連邦準備制度理事会（FRB）の姿勢も静かに変化していることだ。この1年、世界の金融システムで最も権威のある中央銀行は、「暗号」と「金融イノベーション」の境界を再定義しているようだ。
2023 年、連邦準備制度理事会（FRB）は、暗号、ブロックチェーン、フィンテック協力に関わる銀行に使用される名称 新奇活動監督プログラム（Novel Activities Supervision Program）を設置した、Stablecoinやその他の「新しい活動」に対して、個別の監督を実施する。このプログラムの目的は、これらの事業の潜在的なリスクをタイムリーに特定・評価するために、「橋頭堡」となる監督メカニズムを構築することである。このプロジェクトに関するFRBの公式ウェブサイトは、このような「新しい活動」には、DLT（分散型台帳技術）の利用や、ノンバンクの技術機関がサービスを実施すること、銀行が暗号エンティティにサービスを提供することなどが含まれると述べている。
2025年8月までに、FRBは特別な監督プロジェクトを終了し、暗号やフィンテックの斬新な活動に従事する銀行を通常の監督プロセスに含めると発表した。発表の中でFRBは、暗号資産とテクノロジービジネスに対する理解と銀行のリスク管理能力が向上したため、特別なメカニズムを維持する必要はないと述べた。
ロイターは、今回の変更はFRBが監督モデルを専門的なサーベイランスから「統合された監督」へと移行させ、重複を減らして効率化を図りたいという意向を表していると報じている。バンキング・ダイブは、この終了は、銀行の暗号ビジネスに対する規制上の「差別化ラベル」が薄れ始めていることを意味し、将来的には通常の審査として扱われることになるだろうとコメントしている。
2025年3月、FDIC は銀行の暗号活動に関する通知規則を 2022 2022年に廃止するとの通知（FIL-16-2022）を出し、FDICの暗号規制の対象となる銀行が暗号関連の活動に対して「差別化されたラベル」を提供することが義務づけられなくなることを明らかにしました。規制対象の銀行は、暗号関連業務を行う前にFDICの承認を得ることが義務付けられなくなる。その代わり、これらの銀行はコンプライアンスとリスク管理の能力さえあれば、許容される暗号ビジネスに直接参加することができる。
さらに、2025年3月、米通貨監督庁（OCC）は解釈レター1183を発行し、国立銀行が暗号資産の保管、特定のステーブルコイン活動、分散型台帳ネットワークへの参加、分散型台帳ネットワークへの参加を行うことができると明示しました、分散型台帳ネットワークへの参加は、もはや規制当局の事前承認や「ノー・オブジェクション」レターを必要としない。この書簡はまた、暗号活動に対する規制当局の同意という以前の要件も廃止している。また同時に、トークン／デジタル・ドル取引に関 して銀行が規制当局から「異議なしレター」を取得する手 続きも取りやめた。FRBは、事前承認制度を維持するのではなく、通常の監督プロセスを通じてこれらの事業を監視すると指摘した。
さらに、FRBとFDICは、暗号資産に対する銀行のエクスポージャーやリスクを制限するために2023年に発表した共同声明から離脱しました。
2025年7月、米連邦準備制度理事会（FRB）、米連邦預金保険公社（FDIC）、米連邦取引委員会（OCC）は共同で、銀行が顧客のために暗号資産を保有、保管、またはサービスを提供する際のリスク管理に関する共同声明を発表しました。同声明は、顧客のために暗号資産を保有したり、関連サービスを提供したりする銀行は、リスクと留意点を認識すべきであると強調している。声明は、顧客のために暗号資産を保有する銀行は、安全でセキュアな方法で運営し、適用される法律や規制を遵守し、オペレーショナルリスク、鍵管理リスク、マネーロンダリング防止要件、流動性リスクなどに注意を払わなければならないことを強調している。
注目すべきは、この声明が新たな規制要件を提案しているのではなく、「銀行は従来の業務を管理するのと同じ方法で暗号資産業務を管理すべきである」と繰り返し述べている点だ。つまり、これは「ガイダンス」文書であり、強制的な禁止ではない。
その後、連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）、通貨監督庁（OCC）は7月、暗号資産をホストしたり、顧客に関連サービスを提供したりする銀行のリスク管理要件を明確にする共同声明を発表した。同文書は中立的な論調で、従来のように「防御を固めてから監視する」という意味合いはもはやなく、コンプライアンス、透明性、リスク管理の重要性を強調している。この転換は、規制と市場の間の「デタント（和解）」と見られている。
政策レベルでは、規制の論理はより洗練されてきている。FRB総裁のクリストファー・ウォラー氏は年央の講演で、安定したコインの支払いには、少なくとも同量の安全で流動的な資産で支え、利用者が額面通りに換金できるようにすべきだと述べた。この立場は、2025年に議会で可決されたGENIUS 法の方向性と一致している。
ステーブルコインの規制と同時に行われているのが、中央銀行デジタル通貨（CBDC）問題の位置づけの変更です。過去数年にわたり、連邦準備制度理事会（FRB）がデジタルドルを直接発行すべきかどうかについて議論が続いてきた。しかし、新しい立法環境では、その可能性はほぼ排除されている。
マクロ政策の観点から見ると、FRBによるこの一連の動きは「秩序への回帰」という考え方を反映している。規制当局はもはや暗号を異常なものとは見ておらず、むしろシステムの枠組みの中で理解している。過去数年間、規制の主な基調はリスクを防止し、バブルを抑制することだったが、今は革新的な活動が制御された範囲内で成長できるようにすることに焦点が移っている。
市場にとって、これはより明確な期待環境を意味する。暗号サービスに手を出したい銀行は、どのようなルールに従えばよいかを知っています。また、ライセンスを受けたいステーブルコイン発行者には、具体的な基準があります。このような予測可能性は、金融イノベーションの堅牢性の鍵となる。
Joy
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