投資家、建設業者、ユーザー - 生産性の新時代を切り開く

この記事は、TaleXの創設者であるchari氏の記事（原文はリンク先：https://x.com/TaleX_chain/status/1849936180894453913

）を翻訳したものです。

はじめに

2015年にICOが盛り上がっていたとき、多くの友人がコインを発行することを勧めてくれました。当時、私はその選択肢を真剣に考えてはいなかったが、その質問はいくつかの考えを引き起こすきっかけとなった。コインとは何か？もしそれが株式の一形態だとしたら、私はユーザーに「株式」を与えたいのだろうか？彼らは製品やサービスを与えられ、"エクイティ "に対してお金を払っていない。これがビジネスにどう役立つのか？投機家が集まるだけなら、自滅ではないか？

この質問は長い間私を悩ませましたが、答えはありませんでした。でも答えが見つからなかったので、しばらく置いておくことにした。しかし、最終的に暗号空間に参入することを決めたとき、この疑問はもはや避けることができなくなった。

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当時、ビジネスモデル・ベースの新興企業は、サプライチェーンの優位性なしに初期段階を乗り切るために、ベンチャーキャピタルに大きく依存していました。原子爆弾が臨界量に達する必要があるように、サプライチェーンの優位性も初期のインフラ段階を乗り切る必要があります。新興企業は、補助金や投資を通じてサプライチェーンの優位性を築き、最終的にはネットワーク／スケール／ブランド効果を通じて市場やユーザーに受け入れられる必要があった。この例は、オンライン・タクシー・プラットフォームである。初期段階では、同社はドライバーや乗客に補助金を出し、乗客やドライバーが少なすぎる段階を乗り切れるようにする。やがて、供給がクリティカル・マスを超えると、ドライバーと乗客が迅速にマッチングされ、サービスがスムーズに提供されるようになる。

起業家精神に対するこのアプローチは単純に見えるかもしれない：多額の資金を投資し、素早く供給の優位性を確立し、ネットワーク効果を達成し、そして儲け始める。しかし実際には、自分にとって簡単なことは、他の誰にとっても簡単なことなのだ。中国では、オンライン・レンタカー・プラットフォーム間の競争は残酷で、滴滴出行、Express、Youbuなどは何十億もの投資家の資金を使い果たした。しかし、投資家も起業家もそれほど心配していない。ユーザーを獲得したものが市場を獲得する。彼らは、現在費やしている1ドル1ドルが、買収が実現した際にはより大きなシェアにつながることをよく知っているのだ。

運転手や乗客はそのプロセスに満足している。彼らは誰が損をしているのか理解していない。ポーカーテーブルのプレイヤーが、誰が一番弱いプレイヤーなのか知らないのと同じだ。合併が起こり、独占企業が出現すると、ネットワーク効果が負の魔法を使い始める。ドライバーはすぐに、同業者が成長し、労働時間が長くなっているにもかかわらず、収入が減っていることに気づいた。乗客は、自動車がクラス分けされ、より速く、より高いクラスの車には追加料金がかかることに気づいた。最も安いクラスを選ぶと、数分待たなければならず、評価の低いドライバーとマッチングすることになる。

ユーザー・ファーストが存在するのは、ユーザーがチップであり、チップがお金だからだ。人々は自分自身を愛する以上に、チップとお金を愛している。しかし、人々はチップやお金を尊重しているのだろうか？チップやお金に力を与えるのだろうか？「民衆の心をつかむ者が世界を制する」とは、民衆が自分たちの重要性を説明するために使う常套句だ。しかし、この言葉は実際には権力の分配に関するものだ。民衆が世界を所有しているのではなく、民衆の支持を勝ち得た者が世界を所有しているのだ。では、世界とは何か？世界とは人民であり、人民とはプレートなのだ。

話を変えれば、「牛の心臓を射止めた者がステーキを射止める」「魚の心臓を射止めた者が刺身を射止める」というように、いわゆる「早い、うまい、安い」という選択肢は、実は餌に過ぎないことが容易に理解できる。"という選択肢は、実際には餌と罠に過ぎないのだということを、私たちは容易に理解することができる。

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最終的に、最も利益を得るのは悪の資本家だと考える人もいるかもしれない。しかしそうではない。ほとんどの投資家は赤字のままだろう。

さまざまな理由から、ドリップ社の株価は米国株式市場で非常に短命に終わり、上場廃止の危機にさらされてきた。ドリップのビジネスがうまくいっているときでさえ、株価は下がり続けている。株価は事業との接点を失い、流動性と密接に結びついているようだ。

そうだ。そうです。

21世紀初頭にハイテク企業が繁栄し始めて以来、創業者たちは資本の支配から徐々に解放されてきた。一方では、ウォーレン・バフェットのような伝統的な投資家が2段階の株式保有構造を批判する一方で、ほとんどの資本は創業者の「スーパー投票」に屈してきた。実際、ウォーレン・バフェット氏自身も、こうした株を大量に購入している。その一方で、こうしたハイテク企業の創業者たちは、会社のフリーキャッシュフローをしっかりと握っており、何十年も配当金を支払っていない。バフェット自身、一度も配当金を支払ったことのない創業者であるため（創業者が実際に引退するか死亡しない限り、配当金は期待しないほうがいい）、このことに不満はない。

このような銘柄を売買することは、本質的に市場に対して賭けることであり、儲かるか損するかは、その会社自体とはほとんど関係がない。グーグル、フェイスブック、アマゾン、ネットフリックス、そしてバークシャー・ハサウェイや前述のDDTでさえも、株価は事業内容によって決まるのではなく、誰かが拾ってくれるかどうかによって決まる。このとき、流動性が重要になる。いったん上場廃止になれば、いつ実現するかわからない。

ところで、統治権も配当もない株式は、モデムコインと何が違うのでしょうか？

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違いはあります。

ビットコインネットワークは、投資家も経営陣もいない製品です。演算能力を提供するマイナーや、記帳のためにビットコインネットワークを使用するユーザーなど、ユーザーしかいません。

ビットコイン（BTC）は、マイナーに報酬を与え、ビットコインネットワークが分散型で信頼できる状態を維持するように設計されたトークンです。このトークンにはガバナンスも配当もありませんが、1つの使用例があります -- 記帳のためにビットコインネットワークを使用するための支払いに使用できます。ビットコインネットワークを使用したい場合は、必然的にビットコインを保持する必要があります。

ビットコイン（BNB）は、その使用例においてさらに一歩進んでいる。元々コイン取引所によって発行されたBNBは、ユーザーが10％割引でサービスの支払いができるトークンです。このユースケースは、企業が自社株をプレミアムで買い戻すのに似ている。前節で述べた株式と比較すると、この設計は重要である。これらの企業は単純な買い戻しを行うだけで、株価は劇的に上昇する。

さらに、これらのトークンの使いやすさと独立性により、企業はもはや不換紙幣を大量に保有する必要がない。企業はすべての収益を準備金として自社のトークンに変換することができる。これらのトークンは価値の準備として、またエコシステムにおける価値循環の手段として機能する。彼らの収入は彼らのトークンであり、彼らの支出は彼らのトークンであり、エコシステム内の価値を保持する。これは不換紙幣のインフレに効果的に対抗するだけでなく、ユースケースが拡大し、トークン保有者が増加するにつれて、トークン価格の上昇はすべてのトークン保有者に直接利益をもたらす。

これは、企業のフリーキャッシュフローがエクイティトークンと直接結びついた史上初の画期的なイノベーションです。

なぜなら、企業の真の価値は、その株式証書（株式やトークン）にあるのではなく、そのフリーキャッシュフローにあるからです。

初期のビジネス時代には、大株主が会社の成長によるフリーキャッシュフローを手にしました。技術の時代には、創業者がすべてのフリーキャッシュフローを手にした。ブロックチェーン時代には、企業のフリーキャッシュフローが大衆に恩恵をもたらすチャンスがついに訪れた。

これらのトークンは非インフレ型であるため、各トークンの価値は、企業の収益が増加するにつれて直接高くなります。

ユーザーは、トークンを購入するためにお金を使うか、報酬としてトークンを獲得します。

企業のネットワーク/ブランド/スケール効果が大きくなるにつれて、企業は大きくなり、フリーキャッシュフローが増加し、使用されるトークンの価値が上昇します。

クリエイターはインセンティブや報酬を通じてトークンを受け取り、ホルダーは購入を通じてトークンを受け取る。どちらもフリーキャッシュフローの成長から富を共有する。

伝統的な株式構造がクリエイターと株主の間のWin-Winの状況を著しく損なっている世界において、企業はトークンの仕組みを通じて、ユーザー、クリエイター、株主の間の利害の完全な一致と同期を達成することができます。

トークン価格の変動が企業の手元資金に影響を与える懸念がある場合、企業は自社のトークンを使って、他のトークン（不換紙幣に裏打ちされたステーブルコインやビットコイン、あるいは上流企業や下流企業のトークンなど）をリザーブトークンとして購入することができます。これらのトークンは、トークンの為替レートを安定させるために流動性プールに追加することができます。

中小企業も大国も、このメカニズムから恩恵を受けることができます。

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伝統的な株式パートナーシップモデルでは、クリエイターと株主は長い間決別してきました。しかし、企業の経済エコシステムのもうひとつの重要な部分である、企業にフリーキャッシュフローを直接提供するユーザーは、株式分配のテーブルにすら招かれていません。

新しい時代を切り開くための技術的条件は整っている。

最近、私のサークルの友人が、今年のToken2049で村田氏の講演「モデムコインのスーパーサイクル」をシェアし、モデムコインへの注目を呼びかけているのを見た。私の脳裏に最初に浮かんだのは、1789年にバスティーユを占拠するパリ市民の姿だった。2つ目のイメージはギュスターヴ・ル・ペンの『カラス』。3つ目は、ギロチンにかけられるルイ16世。

そう、これは本当のカオスであり、感情は本物だ。

しかし、王の没落もまた現実なのだ。

TaleXの創設者兼CEO、チャリによる

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（情報開示：この記事の著者はBTC/BNBを保有しており、この記事は投資アドバイスではありません。