暗号通貨の世界は、伝統的な金融と「同じテーブルに着く」のか？

今号の注目は三大重要シグナル：

• Circleが米国銀行免許を取得

• VisaがUSDC決済のサポートを発表

• SECが方針転換し暗号資産ユーザー教育を開始

これは暗号資産界が伝統的金融に「吸収」されたわけではなく、能動的かつ深いコンプライアンスに基づく融合と分化の過程である。伝統的金融の巨人はコンプライアンス経路を通じて暗号通貨の世界に参入し、一方、暗号通貨のネイティブ勢力は異なる生存経路を模索している。

業界動向を注視するオブザーバー、機会を模索するビルダー、慎重な投資家のいずれであっても、今回のゲストが法律・金融・税務・最前線のリスク視点から、暗号業界と伝統業界の繋がりと衝突を解き明かし、極めて価値ある参考情報を提供します。

麦格Meg：このトークショーは気楽な話題が中心で、弁護士の「堅苦しい」イメージを一新。Web3ビルダーがトレンドをキャッチし、意見をぶつけ合う場として、気軽に親しみやすい会話が特徴です。それでは本題に入りましょう。

Q1：Circleの銀行免許取得をどう見るか？

CrypoMiao：Circleの銀行免許取得について議論しましょう。業界アナリストの視点から見れば、これは妥協ではなく積極的な攻勢です。Circleのコア市場は米国のコンプライアンス領域であり、その戦略はコンプライアンスに注力し、Web3の合法化プロセスにおいて先手を打つことです。

これまで、Circleのコンプライアンスコストは非常に高く、多くの利益を蝕んできました。しかし、IPOの成功と資本市場の支援を得たことで、彼らはWeb3とWeb2の融合を推進する自信をさらに強めています。国家銀行免許の申請はまさに重要な一歩であり、これは規制対応のためだけでなく、規制が明確になる前に主導権を確立するためでもある。米国が正式にステーブルコインの決済手段としての使用を認めた場合、USDCが第一選択肢となる可能性が高い。

さらに、Circleは既にEUやアブダビなど複数地域でライセンスを取得しており、今回米国の銀行信託ライセンスを取得したことで、カストディ業務を第三者から自社銀行に移管し、中間段階の摩擦と費用を大幅に削減できる。これは実質的に上流業務の統合であり、競争優位性をさらに強化するものだ。Visaとの提携もこれを裏付けている——決済には銀行ポートが不可欠であり、この部分の利益を内部化することがCircleの長期的戦略である。

端的に言えば、Circleは一つの未来に賭けている：米国がステーブルコインを全面的に受け入れる前に、徹底的なコンプライアンス対応を通じて、主流金融システムに認められる基盤となること。

要約：Circleは妥協ではなく、徹底的なコンプライアンス対応を通じて、将来のステーブルコイン決済・清算における基盤的地位を確立しようとしている。

Q2：VisaがUSDCを選択した意義とは？

Jie Hui：Visaは世界的な金融決済の巨人として、銀行、加盟店、国家金融システムを結びつけており、コンプライアンスとリスク管理は生命線であり、USDTのように規制が不透明で監査が不明確なパートナーを絶対に使用することはありません。一方、Circleは米国の規制枠組み下で明確な立場にあり、銀行免許を取得したばかりであり、法的地位の競争においてすでに大きくリードしている。Visaが同社と提携するのはほぼ必然である。

しかしこれはUSDTの敗退を意味しない。むしろステーブルコインの階層化時代を開く可能性がある：USDCのようなコンプライアンス型ステーブルコインは「決済層」となり、Visaのような伝統的金融インフラとの接続を担う。一方USDTは「流通層」を主導し続け、取引所やDeFiといった応用シーンで活況を維持するだろう。

さらに重要なのは、今回の提携がCircleとUSDCのアイデンティティの根本的転換を意味することだ——暗号企業から伝統的金融システムに認められたインフラへと変貌し、いわば重要な「成人式」を遂げたと言える。

要約：Visaの選択はステーブルコインの「階層化時代」の到来を示し、USDCは伝統的金融が認める「決済層」となった。今回の提携はCircleとUSDCのアイデンティティの根本的転換を意味する。

Q3: SECの姿勢が「リスク防止」から「国民教育」へ転換した背景は？

高孟陽：SECの現在の姿勢変化は、実は現政権の風向きと関連しており、暗号資産業界に対して比較的開放的と言える。CircleとTetherは全く異なる道を歩んでいます：一方はコンプライアンスに必死に取り組み、伝統的な金融界に参入しようとしています。もう一方は透明性が低く、むしろ暗号資産本来の性質に近いと言えます。これは私たちに考えさせます：暗号資産は最終的に伝統的な金融の一部となるのか、それとも新たな枠組みを構築するのか？正直なところ、現在も皆が模索している段階です。

CrypoMiao：Tetherも監査は受けていますが、その準備金の約20%はビットコインと金で構成されており、ユーザーの資金を「賭け」に回しているようなものです。万一他の状況が発生した場合、USDTも価値が下落する可能性がある。このような操作は厳格な規制下では通りにくいため、同社は高リスク・高柔軟性の路線を歩んでおり、Circleのような着実なスタイルとは全く異なる。

Jie Hui：ベテランプレイヤーは実際には安定性を求めてUSDCをより頻繁に利用している。SECの現在の動きも明確だ：まずリスクを警告し、次に投資家教育を行い、その後は責任の所在を明確にし、多くのトークンを証券として扱うだろう。規制は一歩一歩形作られつつある。

実は規制が明確になるにつれ、市場も変化している。今回の波では多くのアルトコインが浮上できず、資金調達したプロジェクトも一時的な盛り上がりを見せた後、次第に音沙汰がなくなり、名前すら覚えていないものも多い。業界は再編期にあり、おそらく正規化へ向かう過程なのでしょう。

要約：SECの転換はシステム的な規制の布石であり、責任枠組みの構築を目的としており、これが業界の再編と正規化プロセスを加速させている。

Q4：今回の規制環境は業界にとってプラスですが、多くの操作の成果は思わしくありません。この新たなトレンドの中で、今後どの分野が次の相場の主力となる可能性がありますか？

CryptoMiao：次なる波ではステーブルコインに加え、より重要なのはチェーン上にコンプライアンス対応の計価ツールが登場したことで、現実世界の多くの資産が「オンチェーン化」される点です。例えばRWA（現実世界資産）や各種証券化トークン（未上場企業の株式や保管権など）が該当します。現時点の規模は数千億規模かもしれませんが、その可能性は非常に大きいと言えます。

だからこそCircleが銀行免許を取得しようとしているのです。膨大な取引がチェーン上で発生する時、すべての資金はコンプライアンスに準拠した銀行チャネルを経由して清算される必要があるからです。同社は単なるWeb3企業ではなく、伝統的資産をチェーン上に載せる基盤となる清算レイヤーを目指しているのです。

こうした資金に直接関わる分野に加え、今後3～5年でさらに多くの応用型サービスが登場するだろう。例えば著作権のブロックチェーン化、分散型ストレージ、ブロックチェーン暗号化によるID認証、さらにはゲームアイテムが真にプレイヤーの所有物となることなどだ。Web3に最初に参入するのは決済・取引関連企業だが、やがてTencentやMeta級のアプリケーション大手が誕生する。この進化には時間を要するが、方向性は明確だと考える。

要約：RWA（現実世界資産）と証券化トークンは中期的な明確な方向性であり、長期的には新たな金融インフラに基づくスーパーアプリが誕生する。

Q5：業界のコンプライアンス化が進む中、従事者にとって法的リスクは本当に小さくなったのか？依然としてリスクの高い領域はどこか？

高孟陽：リスクはむしろ小さくなっていないどころか、むしろ大きくなっている可能性があります。なぜなら、私たちが言うコンプライアンスの大部分は国内でのコンプライアンスを指しておらず、国内の規制姿勢は一貫して明確です。

個人にとって、中国本土で仮想通貨を保有すること自体は違法ではありませんが、政策がこれを支持しているわけでもありません。自身の投資行動による利益や損失は、主に商業リスクに属します。真の法的リスクは出金プロセスにあります——仮想通貨を売却して法定通貨に換金する際、相手方の資金源を特定するのは困難です。不正な仮想通貨自体にもリスクはありますが、「不正資金」の追跡力度と結果ははるかに深刻で、銀行システムは複数の段階まで遡って調査可能です。これが個人ユーザーが最も警戒すべき点です。

もしあなたが業界関係者なら、リスクはさらに複雑化する。中国ユーザーを明確に遮断し、中国語インターフェースがなく、利用規約で中国を排除しているプロジェクトのみが、比較的リスク管理可能な領域となる——海外向けリモートアウトソーシングのようなものだ。

要するに、個人投資は法律で禁止されていないが、出金には特に注意が必要だ。事業者側は自らの立場とプロジェクトの性質を明確に認識すべきであり、コンプライアンスは口先だけの問題ではなく、具体的なユーザー主体と運営の詳細によって判断される。

要約：グローバルなコンプライアンスは国内での合法性を意味せず、個人の出金プロセスが最大の危険地帯である。事業者のリスクはプロジェクトの所在地とユーザー層によって天と地ほどの差がある。

Q&Aタイム

質問1：暗号通貨の世界の変遷をどう見ていますか？

ジェ・フイ：2017年からビットコインを保有していますが、当初は「1ビットコインで別荘が買える」という信念を持っていました。確かに値上がりはしましたが、目標には達しておらず、入出金のリスクも大きいため、ずっと手をつけていません。以前の暗号通貨の世界は非常に「草の根的」で、許可不要・コードが法であるユートピア的な色彩に満ちていました。しかし今では大企業が参入し、コンプライアンス、ライセンス、KYCが主流となり、大きく変化しています。ただしビットコインの基盤となるコンセンサスと分散型ルールは変わっておらず、ホルダーとして今後も保有を続けるつもりです。

質問2：若者に最も不足しているものは？

高孟陽：全ての人に最も欠けているのはリスク意識です。個人投資家は出金時の「汚れた資金」リスクに警戒すべきですし、業界関係者は特に注意が必要で、特に中国ではこの業界は奨励されておらず、多くの地域で「収入源が限られている」状況だ。彼は「予防は事後の対応より常に重要だ」と強調した。

質問3：今後5年間のWeb3の展望について。

CrypoMiao：初期段階では銀行とテクノロジーのハイブリッド形態に近づくと考えます。決済機関や取引所など、Web2とWeb3を繋ぐ金融インフラが必要だからです。しかし3～5年後には、オンチェーンストレージや暗号化コンテンツプラットフォームといったアプリケーション層へ焦点が移り、純粋なインターネットに近づくでしょう。

まとめ

リスク提示：

暗号資産業界は単純に「取り込まれた」わけではなく、コンプライアンス圧力のもとでより深い分化と再編の段階に入っています。コンプライアンスはゴールラインではなく、どの主体がシステム内に留まり続けられるかを決定する選別メカニズムである。

個人にとっては、不確実性が著しく増大する段階では、リスク管理が常に収益判断に優先されるべきである。一方、従事者にとっては、技術力よりも重要なのは、往々にして自身の立場と業務範囲に対する明確な認識である。