暗号空中投下の「正常化」はバブルか価値発見か

By BitpushBitpushNews Lincoln Murr

エアドロップは暗号通貨スペースで最もホットなトピックの一つであり、当初、エアドロップのコンセプトは単にプロトコルが

簡単に言うと、エアドロップとは、協定がそのプラットフォームのユーザーに、遡及的な方法でネイティブトークンで報酬を与えることです。

最初の大規模なエアドロップは、2021年にUniswapが実施したもので、彼らは以前に彼らの取引所でトークンをスワップしたユーザーに400 UNIを配った。彼らの理由は、DAOが意図したとおりに機能するためにはUNIトークンが分散化されている必要があり、規制当局がトークンを証券として扱うには中央集権的になりすぎないという利点もあったからだ。結局のところ、ユーザーがいなければ、プロトコルは淀んだ水のプールに過ぎない。

弱気相場の次の2、3年の間に、イーサドメイン名サービスのENSとOptimismは何度かエアドロップを行いましたが、いずれも大きなものではありませんでした。しかし、 Optimism のユーザーが、複数のウォレットを使用してエアドロップの資格を得、見返りに数千のトークンを得ることがいかに簡単であるかに気づき始めた後、 Optimism のユーザーは、エアドロップの資格を得、見返りに数千のトークンを得ることがいかに簡単であるかに気づき始めました。

この新しい時代の最初の大規模なエアドロップは、2023年の春に彼らのL2を使用したすべてのユーザーにARBトークンを配布したArbitrumから来ました。シビルのテストはほとんど行われず、このエアドロップで数百のウォレットと数百万ドルを稼いだ人もいた。これはエアドロップ収集とコインジャークブームに火をつけ、暗号KOLはこれが一攫千金を狙う次の素晴らしい方法であると宣伝し、交流の仕方や様々なエアドロップの資格を得る方法に関するガイドがソーシャルメディアで狂ったように転載された。

エアドロップのコンセプトがプロトコルの事実上のトークン配布スキームになっているため、コミュニティのユーザーは最も収益性の高いプロジェクトを推測しやすくなっています。

理論的には、最も高く評価されるプロジェクトは最も多くのトークンを割り当てることが期待されるため、ユーザーが大量に流入し、流動性を提供し、取引を行い、一般的にプロトコルの指示通りに運営されることになる。このような大きな支持者がいるため、プロトコルはベンチャーキャピタルの投資家に対して、製品市場が大規模なユーザーベースとうまく適合していることを示すことができ、より高い評価額で資本を調達することができる。これはフライホイール効果を生み、より高い評価がより多くのエアドロップの嫌なやつを呼び込み、実際のユーザーをさらに希薄化させ、契約を資本と時間のための短期的な戦いの場に変えてしまう。

複雑なポイントシステムを設計しているプロジェクトもあり、ユーザーがポイントシステムを通じてトークンを獲得する方法を学ぶ必要があるなど、少し進化していますが、まだこの段階にいます。

ポイントはもともと、NFTのマーケットプレイスBlurとL2プロジェクトBlastによって普及しましたが、現在ではすべてのプロトコルで効果的に使用されており、クレジットカードのポイントや他の「本当の価値がない」トークンのようなものです。「本当の価値がない」ロイヤリティ報酬システムですが、最終的には販売可能で譲渡可能な製品、つまりトークンに変換されることは誰もが知っています。

これによってコインジャークプロセスがより透明化された一方で、単一価値のマイニング活動に変わってしまうという副作用もありました。2020年当時、プロジェクトが規制当局の心配をする前は、SushiSwapがUniswapに対する「吸血鬼攻撃」の際に行ったように、単純にトークンをユーザーに直接提供してプロトコル内での活動を行わせていた。現在、同じ現象が起きているが、ユーザーは自分が受け取るトークンの数や価格を知ることができず、代わりにユーザーが作成した計算機やスプレッドシートに大まかな見積もりを頼っている。これにより、エアドロップは実際のユーザーに報酬を与える単純な作業から、実際に参加しているのか、それともバックゲームされているのかを判断する必要がある複雑なゲームに変わってしまう。

最近、多くのプロジェクトが強気相場でエアドロップを完了しました。これらのトークンは当初、発行後に価値が急上昇したが、ユーザーがより安全な資産のために売却するため、すぐに売られる傾向にある。これは、ポイントが単にリスク資産の利回りであるという考えをさらに強める。また、これらのトークンが大規模なベンチャーキャピタルに支えられた数十億ドルの評価額で発行され、トークンが公正価値に近いか、あるいは過大評価されて発行された場合、個人投資家が利益を上げる余地はなく、したがってトークンを取り巻く真のコミュニティも見つからないという問題も悪化させます。

これは現在進行中のLayerZeroのエアドロップに見ることができます。下のグラフを見ればわかるように、投機的なユーザーがプレイをやめ、「本物の」ユーザーだけが残ったため、プロトコルのユーザー活動はすぐに落ち込みました。

とはいえ、ETHやステイブルコインで可能な限り高い年間リターンを得るなど、参加する価値のあるプロジェクトもまだあります。例えば、Scroll L2、EigenLayer、そしてEtherFiのような流動性再連帯プロトコル、分散型マーケットメーカーのElixirはすべて、適切なリターンを提供している。しかし、これはすべて推測に過ぎず、最終的にはチームがどれだけのトークンを配布するか、複数ラウンドのエアドロップを行うかどうかなどに依存し、本当の価値を解析するのは難しい。

エアドロップは、プロジェクトを分散化し、ユーザーの時間と機会費用に報い、エコシステムへの資本流入を促す素晴らしい方法として始まりましたが、プロトコルが人為的に高い評価を達成し、ステークホルダーを儲けさせ、小売業者がその遅れを取り戻し、コミュニティの反発を引き起こす仕組みへと進化しました。エアドロップ・システムは、正しく行われれば高い投資収益率を得るための素晴らしい方法であることに変わりはないが、インプット・アウトプットの比率はかつてないほど高くなっている。エアドロップは、プロトコルやユーザーの嗜好、規制環境が進化するにつれて進化し続け、当分の間はここにとどまるでしょう。