日本はマイナス金利を終了するのか？

出典：Liu Teach Chain

牡丹の花の下で死ぬのも、幽霊になるのも。

暗号市場と米国株は再び乖離している。BTCの急反落に導かれ、市場全体が突然マイナスに。こちら側の米国株だが、その景色は独特で、S&P500は10月末の4,100ポイントという局所的な安値から、5,180ポイントという歴史的なピークを再び更新し、26％上昇した。失業率は低下し、賃金は上昇している。このシーンは、実際に無数のアナリストが拍手喝采を集めて、米国経済は驚くほど "ソフトランディング "を達成することに成功し、経済離陸に続いて、高速発展の高速レーンに再入力したことを前方に置く、一日がますます良くなってきています。

日本銀行（DOJ、通称「日銀」）もこのタイミングを理解している。格付け会社のムーディーズは「急いで行動している」と述べたが、日銀はまだ19日に正式に8年間のマイナス金利政策の終了を決定し、金利正常化の道を模索し始めた。

歴史的に見れば、円高が金利を引き上げるたびに、不況に陥ることを拒否したアメリカの背中を折る最後の藁となってきた。今回もまた「今回は違う」ということなのだろうか？

ミセス・ワタナベ（ミセス・ワタナベ、日本独自の大規模な専業主婦グループを指す）の家庭の財務管理は、日銀の低金利を踏みにじり、日本の外国為替が開いている状態で、ほぼ無料の円を貸し出し、連邦準備制度理事会（FRB）の高金利ウールを握るために米ドルと交換した。調査によると、流動性の手に妻、数千兆円まで、外国為替市場の通常の流動性に匹敵する数。

FRBの羊毛は、高金利だけでなく、無リスクの利息、リスク回避の渡辺妻に最も適していることに注意してください。妻たちはこぞって円を捨て、ドルを買う。円は下がり、ドルは上がる。

妻たちが通貨を交換できるようにするだけで、なぜ日本の外国為替が崩壊しないのか不思議に思うかもしれない。

通貨スワップができるFRBの弟分とは？イングランド銀行、カナダ銀行、日本銀行、欧州中央銀行、スイス銀行。日本銀行がリストアップされている。

だから、渡辺夫人がいくら円を貸しても、日本銀行に売れば、日本銀行は新しい円を受け取ることができ、新しいドルに交換するために連邦準備制度理事会（FRB）の兄を見つけるために回すことができ、ドルの外国為替は「無尽蔵、無尽蔵」である。

素晴らしい、本当に素晴らしい。

つまり、日銀のマイナス金利政策と連邦準備制度理事会（FRB）の高金利政策は、ミセス・ワタナベにとって素晴らしい裁定取引の場を作り出したのだ。本質的には、FRBが渡辺夫人に、新鮮なドルを受け取ってFRBに預け戻し、利子スプレッドを食べるように指示したに等しい。

読者の皆さん、いわゆるミセス・ワタナベが本当にエプロン姿の奥さんだとは思っていないですよね？

イールド・カーブ・コントロール（YCC）と同様、低金利、あるいはマイナス金利政策を長い間実施してきた円は、世界的に極めて稀な「風水」となっている。タダで金を借りられるのだから、利益を最大化する国際資本が、金のかからないレバレッジを活用して投資収益を拡大しようと思わないわけがない。

だから、日本円の金利引き上げは「髪の毛一本を引っ張って全身に影響する」ことになる。レバレッジの軸となるコストへのわずかな動揺が、レバレッジの末端の資産価格の急激な変動につながる可能性がある。

レバレッジのコストが高くなり、渡辺夫人にドル資産を売るように促し、ドルを円に戻して負債を返済すると、米ドル資産の価格に急激な変動が生じ、ドルに対する円の相対的な上昇も起こるだろう。

FRBは過去2年間、テーパリングを続けてきたように見える。しかしFRBは、渡辺氏のような裁定取引を通じてテーパリングを行っている。つまり、2023年を通じて、FRBが利上げとテーパリングをすればするほど、米国株、金、ビットコインが強気になることが予想される。

今、日銀は利上げに踏み切ったが、これはFRBに問題を投げかけた。高金利を維持し続けるか、あるいはさらに引き上げるか、裁定取引スペースを変更せずに維持し、ミセス・ワタナベのままでいるか、あるいはロバの斜面を下るトレンド、利下げと放水、ミセス・ワタナベが穴を埋めた後に撤退し、資産価格を下支えするか。

連邦準備制度理事会（FRB）の3月利上げ会合と重なるこの2日間は、この瞬間のタイミングは非常に微妙です。

過去半月間の経済データ、特にインフレデータの反発により、市場は3月の利下げ期待を完全に打ち消しただけでなく、6月の利下げ観測の確率さえ大幅に低下させました。

しかし、FRBのご意見番として知られるニック・ティミラオス氏が指摘するように、「今週の会合では、FRB高官たちの議論は、年央までに利下げを開始するために何が必要か、という点に集中しそうだ。"

その意味するところは、利下げはもはや行うべきか行わないべきかという問題ではなく、利下げを行わなければならないもっともらしい理由をどう見つけるかということである。

それでは、インフレ抑制への道が目標に通じていないことが明らかなときに、FRBが金利引き下げの道を積極的に模索し始めざるを得ない状況とはどのようなものなのだろうか。