日本は市場の中立性を確保しつつ、5,000億ドルのETF買い溜めを段階的に削減する動き

市場が注視する中、日本は超スローなETF販売を開始

日本銀行（BOJ）は来月、5000億ドル以上の上場投資信託（ETF）の販売を開始する準備を進めている。

当局者は、過去の政策転換から学んだ教訓として、市場の混乱を避けるため、そのプロセスは骨の折れるほどゆっくりとしたものになると強調している。

なぜ日本は今ETFを売るのか

日銀が保有するETFは、もともと2010年に開始された量的緩和策の一環として蓄積されたもので、現在、時価総額で約83兆円、簿価で37.1兆円となっている。

公式によると、販売開始の決定の背景には、マイナス金利やイールドカーブ・コントロールなど、長年にわたる超金融緩和策の後、金融政策を正常化させる必要性がある一方、株式価格の変動へのエクスポージャーを減らす必要もある。

上田和雄総裁は、売却は「可能な限り市場に中立的」に行われることを強調し、2025年7月に大きな混乱もなく完了した、知名度の低い銀行株の処分と比較した。

How Slowly Will the BOJ Sell

日銀は簿価で年間およそ3300億円のペースで売却する計画だ。

このペースだと、市場が不安定になった場合、一時停止したり、流れが遅くなったりする可能性はあるが、何も変わらなければ、完全に解消するまでに100年以上かかる可能性がある。

「銀行は、ETFの売却の流れがほとんど目に見えないように感じられることを望んでいる」と、内部での議論に詳しい関係者は語っており、2000年代に弱小銀行が10年にわたり株式処分を行った際に用いられた慎重なアプローチを再現している。

三井住友信託銀行はこのプログラムを扱う入札を落札し、巻き戻しの運用開始を示唆した。

この戦略は、AI関連の暴落や中国の弱いデータといった展開に世界のトレーダーが反応する中でも、市場の安定を維持するために考案されたものだ。

世界的なリスクが迫る中、市場は反応

地域市場は国内外からのシグナルに敏感であることを示した。

月曜日、韓国のコスピは2.16%下落、コスダックは1.17%下落し、SKハイニックスは4%以上、サムスン電子は3%下落した。

オーストラリアのS&P/ASX200は0.66％、香港のハンセンは0.79％など、アジア太平洋地域の株価指数も下落した。

日本では、第4四半期の短観が製造業の楽観的な見方を示し、指数は+15で予想をわずかに上回り、非製造業は+34だった。

しかしながら、日経平均株価は1.3%下落し、TOPIXは0.27%下落した。

市場は揺らぐか

アナリストは、巻き戻し自体が暴落の引き金になることはないと予想している。

ペースは日々の取引量に比べれば微々たるものであり、日銀は売却を調整したり一時停止したりする柔軟性を保持している。

日本株の純購入者である海外投資家も、売り圧力を相殺する可能性がある。

しかしながら、二次的な影響はあり得ます。背景に根強い売り手がいることを知るだけで、株式倍率が徐々に重くなる可能性があるからです。

円とリスク選好への影響

ETFプログラムは、政策の正常化と金利調整を含む、より広範な日銀のシフトの一部です。

日米のイールドギャップが縮小するにつれ、円高が進み、日本株が下落し、キャリートレードに影響を与える可能性があります。

世界的な投資家にとって、日本は中央銀行の支援によって緩和された市場ではなく、データや業績に敏感な従来の市場のように振る舞うようになってきています。

暗号市場への間接的な影響

デジタル資産への直接的な影響はペースが遅いため限定的ですが、この動きは量的引き締めという、より大きな世界的な文脈に貢献しています。

リスク選好度の低下と円高は、暗号を含む投機的なフローを抑制する可能性がありますが、より安定した長期的な資本は、時間の経過とともに最終的にデジタル資産に分散する可能性があります。

A Century-Long Exit in Motion

日銀のETFの巻き戻しは、年間3300億円という予定されたペースで維持されるとすれば、市場介入からの独特なゆっくりとした意図的な撤退を意味する。

慎重な較正により、当局者はバランスシートのリスクを減らし、ガバナンスの懸念に対処する一方で、すでに世界的な動きに敏感になっている市場での混乱を回避することを目指している

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