カイル・サマニ : ソラーナがイーサを超える理由

登壇者：カイル・サマニ（マルチコイン共同創設者） 照合：グッド・オバ（ゴールデンファイナンス）

ブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、かつてはイーサリアムが業界のリーダーとして大きな功績を残した。.しかし、イーサリアムは9年の開発期間を経て、拡大計画を最終決定するまでに5年を要し、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行を完了するまでにさらに7年を要した。イーサネットは、自分たちがどうなりたいのか、決して明確ではなかった。明確な方向性がないまま、スケーリング計画は常に変化していた。

イーサが混乱しているのとは対照的に、マルチコインの共同創設者であるカイル・サマニは、9月19日に開催されたToken2049カンファレンスで「SOLがETHをひっくり返す理由」という基調講演を行い、ソラナの未来について次のように語っている。コミュニティはすでに共有されたビジョンを中心にしている。コミュニティ全体が"分散型ナスダック"という共通のビジョンを中心にまとまり、皆が同じ方向に向かっています。Golden Financeはカイル・サマニのスピーチを以下にまとめた。

以下はカイル・サマニ氏のスピーチの全文です（小見出しを追加）:

皆さん、おはようございます！マルチコインの共同設立者兼マネージングパートナーのカイル・サマニです。本日は、SolanaがEtherを追い抜くと考える理由についてお話しします。すでにこの見解に賛同している人もいれば、過激すぎると思う人、実現する可能性は低いと思う人もいるかもしれない。私のゴールは、少なくとも皆さんにこの原動力を再考してもらうことです。

本日の講演は3部に分かれている。まず、イーサの歴史を簡単に振り返ります。これはイーサの現状と問題を理解する上で重要だからです。次に、ソラーナが競争上有利な立場にある理由についてお話しします。最後に、SolanaがEtherを追い越した、あるいは追い越しかけていることを示唆する主要な指標をいくつか一緒に分析します。これらはすべて、Multicoinが細心の注意を払っているオンチェーンデータです。

始める前に、2つの法的な声明を発表する必要があります。第一に、今日の発言は私の個人的な見解に過ぎず、マルチコインとは何の関係もない。第二に、本講演の内容は投資助言ではなく、マルチコインの投資助言サービスを提供するものでもありません。

イーサの歴史

さて、まずはイーサの歴史についてお話ししましょう。イーサは9年の歴史があり、2015年7月に正式にローンチされました。これは今日何度も強調される重要なポイントだと思います。イーサは9年間存在しており、直面している問題を解決し、方向性を定義するのに十分な時間があります。

では、その9年間に何があったのか？非常に重要なことが3つあると思う。まず、ブロックチェーンの最も重要なアプリケーションとして、分散型金融（DeFi）が台頭したことです。2020年以前にもDeFiの開発はあったが、実際に爆発的に普及したのは2020年のDeFi「夏」だった。これはイーサのリリースから5年後のことである。

2つ目の大きな出来事は、EtherがEIP-1559のアップデートから数カ月後の2020年10月にロールアップ中心のスケーリングロードマップを採用することを決定したことだ。しかし、ロールアップ・ロードマップの明らかな問題の1つは、それがDeFiフレンドリーでないことであり、クロスチェーンブリッジやネットワークの断片化といった問題につながっていました。DeFiの「夏」が終わったわずか2カ月後にこのロードマップが発表されたことの影響は明らかです。

3つ目の重要なねじれは、イーサが2022年にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行することです。注目すべきは、イーサコミュニティは2015年にメインネットがリリースされるずっと前からこの計画を立てていたが、実現までに7年を要したことだ。これは、イーサネットの動きが非常に遅く、明確な方向性を欠いていたことを示唆している。

次に、Etherのスケーリングロードマップについて簡単に触れたいと思います。正直なところ、このロードマップは何度も変更されており、初期のシナリオにはPlasmaやステートフル・チャネルといったコンセプトが含まれていました。思い起こせば、当時はHyperledgerのようなクレイジーなアイデアもあった。もちろん、どれも実現には至らなかった。結局、5年を要し、2020年10月にロールアップ中心のロードマップを正式に決定した。

しかし、このロードマップにも疑問が投げかけられている。L1を拡張するかどうか、複数のブロック案を導入するかどうか、そしてSolanaのようなプロジェクトの戦略に近く、現在イーサリアムの議論に再び加わっている他のアイデアについて、最近の公開討論で疑問が増加しています。

イーサが最終的に何を決定するかはわかりませんし、3ヶ月、6ヶ月、あるいは9ヶ月かかるかもしれません。しかし、4年前に描かれたロードマップは現在、少なくとも部分的に疑問視されており、完全に覆される可能性さえあることを強調したい。イーサリアムは9年前から存在していますが、今は振り出しに戻っています。

ソラナについて論じる前に、もう一つ触れておきたいことがある。エーテルはもはや価値獲得の中心ではない。ロールアップ中心のロードマップは、トランザクション手数料とMEV（Maximum Extractable Value）手数料をL1からL2、L3、さらにはL4へと明確にシフトさせました。 このロードマップはトランザクションをL2層に押し上げることに成功しましたが、その結果、資産としてのイーサから価値創造の多くを取り除くことにもなりました。

イーサはまだ明確な方向性を持っていません

これらの人々は、イーサをデータ可用性（DA）のためにまだ使うことができると言うでしょう。しかし、次のスライドでお見せするように、DAの価値はほとんどゼロです。イーサにも他の場所にも、十分すぎるほどのDAがあります。人々は結局、イーサの価値は「ETHが通貨である」という事実に由来すると言いますが、それは全くのナンセンスです。それは本質的に反証できない循環論証であり、彼らは自分たちの信念を押し付けているだけで、論理性はまったくありません。

何かが通貨であるかどうかのリトマス試験紙は簡単だ。コーヒーショップに行って、コーヒーの値段を聞いてみてください。それが米ドルであれば、米ドルが通貨であり、それが通貨を判断する基準である。

L2の取引データ

ここ3、4年の間に、L1からL2への取引の割合が増加していることがわかります。取引の割合がL1からL2に移行していることがわかります。現在、取引のほぼすべてがL2で行われており、取引の90％以上がL2で行われていることがよくわかります。目標は達成されたが、その結果は？彼らはいわゆるDA値ルールについて話し続けている。そして現実には、L2がお金を稼ぐ当事者なのだ。

ベイスの収入と支出を見てみよう。主な指標では、ベイスがL2の中で圧倒的に大きい。収入が100万ドル前後で、支出がほぼゼロであることは明らかだ。支出がゼロなのは、L1にはDAにしか支払っていないからだ。3月までにBaseの収入はゼロになり、将来的にもそのレベルにとどまるだろう。

一点強調しておきたいのは、L2はL1に依存していると言われてきたが、実際には、このチャートは、それらが実際には正反対であることを明確に示しているということだ。Baseの目的は単純で、Coinbaseの株主のために利益を生み出すことであり、株主は収益を最大化し、費用を最小化することを望んでいる。そして実際、BaseのインセンティブはEther L1とは正反対であり、Baseは支払う手数料を最小限に抑えたいのです。Optimismのような他の主要L2を見てみると、チャートはほぼ同じことを示し、Arbitrumも同じパターンに従っている。この傾向はすべてのL2で一貫している。

イーサネットのポジショニングは曖昧

私は、イーサが何になりたいのかについて、決して明確にしてこなかったことをはっきりさせたいと思います。

9年前、ワールド・コンピューターとして発表されましたが、そのコンセプトは一度も明確にされたことがありませんでした。

9年前にワールド・コンピューターとして発表されましたが、そのコンセプトは一度も定義されたことがありません。確かに、彼らが「コンピューター」とは何かを定義する必要はなかったと思う。しかし、9年経った今でも、プラットフォームが実際に何に使われるのかは語られていない。分散型金融（Decentralised Finance：DeFi）、Web3、分散型アイデンティティ・ストレージなどのコンセプトが登場した一方で、イーサは現在、これらのコンセプトのハイブリッドとして自らを提示しており、正直なところ、突出した方向性を持つどころかぼやけてきている。数週間前にも、ヴィタリックとイーサ財団の他のメンバーは、DeFiは単なる循環論法であると公言し、人々がイーサで何か別のことをするよう提案している。

それは素晴らしいことだ。しかし、問題は9年経った今でも明確な指導やアドバイスをしていないことだ。DeFiはブロックチェーンで最も重要なものであり、EtherでもSolanaでも他のチェーンでも、このことはわかる。DeFiは重要ではない」という声を聞くと、「DeFiを最適化するつもりがないなら、何を最適化するつもりなのか教えてほしい」と言いたくなる。しかし、彼らはそうしない。なぜなら、彼ら自身がわかっていないからだ。

話をまとめましょう。イーサは9年前から存在し、スケーリング計画を最終決定するのに5年、Proof of Work（PoW）からProof of Stake（PoS）への移行を完了するのにさらに7年かかった。イーサネットがどうありたいのかが明確であったことは一度もない。明確な方向性がないまま、スケーリングプランは常に変化していた。彼らは自分たちが何のために最適化しているのかわかっていなかった。このロールアップ・ロードマップのせいで、彼らは実際に付加価値のほとんどをETHからL2、そしてBaseのようなプロジェクトにシフトさせた。

一方、イーサの時価総額は依然として～3,000億ドル程度にとどまっており、時価総額で世界の上位40資産に入る。しかし、このプロジェクトはまだ何になりたいのか明確になっておらず、この構造的な問題は非常に明白である。次に、ソラナの歴史に目を向けて考察してみよう。明確な方向性を見いだせなかったEtherとは対照的に、Solanaは常に目的意識を持ってきた。

ソラナの起源

ソラナの創設者であるアナトリー・ヤコヴェンコは、2017年にソラナの構想を練り始めた。米国を拠点とするサービス・プロバイダー、インタラクティブ・ブローカーズ（ロビンフッドの上級版に似ている）を使って取引ロボットを書いていたときだ。彼は、ニューヨーク証券取引所やナスダックからリアルタイムの市場データにアクセスできないことに気づいた。彼はこれを非常に不公平だと感じ、誰もが公平でオープンな市場データへのアクセスを持つべきだと考えた。

このような不平等な経験から、彼は、誰でも24時間いつでもリアルタイムで市場データにアクセスできるようにすることを目標に、Solanaを開発しました。ソラーナシステムは、コンピュータとネットワークがあれば誰でもリアルタイムでデータを受信できるよう、情報発信を最適化するように設計されている。このビジョンはソラーナの「北極星」であり、グローバルでリアルタイムの分散型取引所を構築するために、初日から彼らを導いてきた。

そのプロセスは予想以上に困難だったが、ソラーナは2018年に開発を開始し、2020年のバージョン1.0のローンチに至った。この間、何度も障害が発生し、ネットワークのダウンタイムや混雑などの問題が発生したにもかかわらず、彼らはこのビジョンに忠実であり続けた。2023年5月に行われたバージョン1.18のアップグレードまで、ソラーナはこのビジョンを真に実現することはなかった。このアップグレードにより、オンチェーンでの指値注文、注文キャンセル、その他の機能が正常に機能し始め、取引はほぼ手数料ゼロでスムーズに行われるようになった。

Solanaの成功は、この困難で野心的なビジョンに固執し、失敗にもかかわらず、素晴らしいユーザーエクスペリエンスと、イーサに存在したブリッジングや断片化の問題を全く持たずに終わったことです。さらに、Solanaの資産価値は大幅に増加し、現在では年間5億ドルから10億ドルの収益を上げており、その大部分はMEV（最大抽出可能価値）によるものです。Solanaの成功は集中力の証であり、彼らのビジョンを現実にするのに6年かかりました。

これが、ソラーナの時価総額がイーサを追い抜くと考える理由です。次に、SolanaがEtherに近づいているか上回っていることを示唆する、主要なオンチェーン指標を見ていきます。

イーサを上回る

まず第一に、ブロックチェーンシステムは本質的に金融システムです。Solanaのオンチェーン取引量は、過去1年間で基本的にEtherに追いつき、場合によってはEtherを上回っていることがわかります。結局のところ、ブロックチェーンの中核的な役割は取引を行うことである。

次に、2つ目の指標である検証者の報酬を見てみましょう。人の報酬がイーサを上回った週もあります。

最後の指標は、安定コインの送金量です。この点で、SolanaはまだEtherに遅れをとっているものの、目覚ましい勢いで成長している。約1年前、Solanaのオンチェーンでのステーブルコインの送金量はEtherの1/10～1/20だったが、現在ではその半分近くになっており、Solanaチェーンを通じてより多くの資金が流れていることを示唆している。

これらの指標が今後も同じ方向に成長すると考えるなら、ソラーナの時価総額も同じ方向に成長すると推測するのが妥当だ。同じ方向に成長すると推測するのが妥当です。

ソラーナの構造的強み

次へ。

次に、ソラーナの未来と、他のコミュニティでは事実上再現不可能な、ソラーナ独自の3つの強み、そして私たちがソラーナの未来にさらに強気な理由についてお話したいと思います。

1つ目の強みは、トークンのスケーリング

今年初めにトークンの拡張機能が稼働しました。これは、組み込みの収益機能、秘密送信機能（送信者と受信者を隠す）、資産の発行と失効機能など、決済会社や主要なグローバル資産発行者に多くの機能を提供するものです。これらの機能は、決済会社やウォール街からの直接の要望に基づいて開発されたもので、現在メインウェブサイトで公開されています。

私がこれを強調する理由は、DeFiやその他の分散型金融ツールがあるだけでなく、規制された金融のニーズも満たす必要があるからです。これらの統合された機能がなければ、規制された金融会社は大規模なチェーンに乗ることができません。そして、これらの機能はSolanaのL1レイヤーに完全に統合されており、すぐに利用可能です。これはソラナにとって大きな利点であり、イーサのエコシステムでは事実上再現不可能なものだと考えています。

EtherのEVM（イーサネットバーチャルマシン）は分断されており、Optimism、ZK-rollups、Polygonなど多くの異なるバージョンがあります。これらは約98%が同じコードですが、同一ではありません。これらの異なるEVMのバージョン間で共通の標準を確立したい場合、例えば機密送信のための安定コインなど、これらのシステムを相互に通信させ、協力させることは非常に難しい。技術的な問題ではなく、人間的な調整の問題なのだ。これらの異なるチームが腰を落ち着けて合意する必要があり、それは非常に困難なことなのです。

トークンスケーリングを利用した最初のプロジェクトは、数ヶ月前にメインネット上で稼働したPaypalの安定コインPYUSDでした。私たちは、トークンのスケーリングが今後3～4年のうちにSolanaの特徴的な機能の1つになり、ブロックチェーンプロジェクトの群衆からSolanaを引き離すことになると期待しています。

ファイヤーダンサー

次はFire Dancerについてお話したいと思います。数日から数週間のうちにリリースされる予定です。おそらく明日のBreakpointカンファレンスで正確な日付が発表されるだろう。ご存じないかもしれませんが、Fire Dancerは、世界最大の高頻度取引会社のひとつであるJump Tradingが開発した新しいプロビジョニングクライアントです。

ジャンプのチームが、高性能な取引システムの構築から得た知識と経験をすべてこのクライアントに適用しているため、これは重要なことだと考えています。ソラーナのビジョンは当初から分散型ナスダックを構築することでしたが、今、私たちはこの世界有数の取引会社の知恵をミックスして、世界最速の手数料無料取引所を構築しようとしています。このシステムは非常にスケーラブルで高速であり、私たちが愛してやまないSolanaの機能（コンポーザビリティ、ブリッジングの問題なしなど）がFire Dancerによってさらに良くなることを可能にするでしょう。

ハードウェアの拡張について

最後にお話ししたいのは、Fireに関連するハードウェアの拡張についてです。Solanaの設計原則の1つは、並列ハードウェアによる自然なスケーリングです。Solanaはプロジェクトの初日からこのことについて話してきた。私も何年もこの話をしてきた。核となる考え方は単純で、システムのコア数を2倍、3倍にすれば、システムのパフォーマンスも2倍、3倍になると予想されます。これは非常に直感的なアイデアです。

この考え方は、Solanaだけでなく、ムーアの法則にも当てはまります。ムーアの法則では、並列処理を利用できるシステムは、過去50年間、特に過去10～15年間でコア数が増加するにつれて、実世界のパフォーマンスが大幅に向上しています。この考え方は、設計から製造まで、半導体のバリューチェーン全体に大きな資本が流れ込み、AIのルネッサンスが起こっている今日、特に重要です。

これはすべて、幅広い新興企業やNvidia、AMDなどの企業によって開発されているAIチップの爆発的な成長によるものだ。これらのチップのほとんどは高度に並列化されており、そのすべてがSolanaに適しているわけではないが、それは問題ではなく、いくつかのチップを適応させるだけで、Solanaのパフォーマンスを大幅に向上させることができる。驚くべきことに、このAIルネッサンスは暗号通貨とはまったく関係がない。暗号通貨の分野では、AIで何が起きているのかを知る必要も気にする必要もないが、AIへの30億ドル、40億ドル、あるいは500億ドルの研究開発投資は、間接的にソラナネットワークのパフォーマンス向上を促進するだろう。

これはシステム設計の核となる重要なアイデアです：世界で最も大きな市場のひとつになると思われる、分散型NASDAQに勝つために。また、EVM（イーサネット・バーチャルマシン）はシングルスレッド・プロセッサーであり、9年前から並列化について語られてきたにもかかわらず、これまでのところ実際の進展はなかった。私たちは、この並列処理の全面的な受け入れは、特にオンチェーン資産が拡大するにつれて、今後数年間でより明白になると考えています。

結局のところ、私たちはソラーナの将来に期待しています。誰もが同じ方向を向いて働いています。誰もがこの分散型NASDAQの構築にコミットしています。我々は強力な開発チーム、アセット発行者、トークンのスケーリング能力、効率的なクライアントを持ち、これらすべてが連携してスケーリングするネットワークを構築し、ネットワークのスケーリングに応じて価値が高まるアセットを生み出しています。Solanaが今後数年でさらに発展することを楽しみにしています。

皆さん、ありがとうございました！