メッサーリ：シンミオの適正評価額とは？

この記事は、私が最近発表したシンミオに関するメッサリの調査レポートの要点をまとめたものである。

Symmioは最近、TGE経由でSYMMトークンを発行し、現在のFDVは約3000万ドルです。

私たちの意見では、市場はSymmioを「別のオンチェーン永久契約」と誤解しています。実際、Symmioはオンチェーン二者間取引契約のための新しいDeFi用語を導入しており、共通のL1上で永続的な取引を可能にするユニークな設計となっています。

L1およびL2上のオーダーブックやAMM（自動マーケットメイカー）ベースの永久契約取引所には、常に資金が流れ込んでいます。しかし、これらのモデルは技術的な限界のため、本質的に実行可能ではなく、長期的な勝者になる可能性も低いと考えます。

ジェネリックL1のオンチェーン・オーダー・ブックは、

• ガス コストの問題：注文の設定/取り消しに必要な手数料が高いため、MM（マーケットメーカー）の収益性が損なわれ、利用者のスプレッドが広がる。

• 注文キャンセルの優先度の問題：ジェネリックL1はMMの注文キャンセルを優先できないため、逆選択のリスクが高まる。

これらの制限は、MMのコストとリスクを増加させ、最終的にはユーザーに損害を与えます。

AMMの限界：

AMMベースの永続的な取引の持続可能性は、受動的な流動性に依存するため困難です。流動性プールはカウンターパーティとして機能し、市場リスクを回避するためにロングポジションとショートポジションのバランスを取る必要があります。過度にロングになるなどバランスが崩れた場合、価格が逆方向に動けばプールは損失に直面する。

リバランスを行い、LP（流動性供給者）のリスクを管理するために、契約は手数料またはファンディングレートを調整します。つまり、協定はトレーダーにより高い手数料を課してこれ以上の不均衡を阻止し、逆取引にインセンティブを与えて徐々にバランスを回復させなければならない。

理想的なソリューションには、マーケットメーカーがリスクを管理しながら、取引をキャンセルしてコストを最小限に抑える優先権を与えることが必要です。これは、マーケットメーカーに優先権を与えるHyperliquidのようなアプリケーション固有のチェーンを作成するか、Symmioのようなインテンションベースのシステムを使用することで実現できます。Symmioは、ソルバー（主にマーケットメーカー）をユーザーの取引の相手方として依存することで、プロトコルの受動的なLPリスク管理の必要性を排除し、また、指値注文の作成とキャンセルを行います。ガス決済が必要です。

その他の利点：

シンミオは、より深い流動性、安定した資金調達レート、より幅広い資産へのアクセスなど、インテントに基づくシステムを通じて多くの追加的な利点を提供します。オンチェーン市場とオフチェーン市場の両方から流動性を集約することで、dYdXの142、Hyperliquidの139と比較して、336セットの取引ペアをサポートしています。

新しいプロト:

私たちは、このプロトコルが単なる永久交換として不当に分類されており、画期的な新しいDeFiプロトとしての可能性を無視していると考えています。このプロトコルの広範なインパクトは、分散型OTC取引のためのマーケットプレイスを創出する能力にあり、永久交換をはるかに超える真のピアツーピアのエコシステムを可能にします。

DeFiは初めて、ピアツーピアの取引相手の発見実験に特化したプラットフォームを手に入れました。Symmioは、分散型プロトコルの作成を簡素化するインフラを提供することで、まったく新しいDeFiのユースケースへの扉を開きます。

しかし、これは本当にこれまで存在しなかった新しい製品なのでしょうか？また、CoW SwapやAcrossのように、ユーザーとソルバーをペアリングするプロトコルについてはどうでしょうか？

Symmioは異なるアプローチを取ります。トランザクションの経路を最適化するのではなく、リスクを分離した二者間合意を促進します。

これにより、分散型OTC市場、合成資産、特注プロトコルなど、以前は実現不可能だったユースケースを解き放つことができます。これは、取引相手との合意を欠き、競合する取引経路のみに焦点を当てた他の意図的なプラットフォームとは対照的です。

Symmioは、既存のAMMベースの永久取引所を凌駕し、オンチェーンの永久市場シェアを約5%まで高める可能性を秘めています。さらに、ミームコインのいずれかにレバレッジを提供したり、深い流動性を持つ合成資産の取引を促進したりするなど、新たなユースケースのプラットフォームとして機能することができます。この可能性が現実になれば、10倍の成長機会がもたらされ、シンミオのFDVは〜8億ドルに成長するだろう。