MetaMaskのmUSD：ステーブルコイン市場の野心的な10億ユーザーの詮索好き

著者：プラティク・デサイ（Prathik Desai）氏、出典：Token Dispatch

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最近、毎週既視感がある。まず、HyperliquidのUSDHリリースの入札合戦を見た。次に、米国債の収益を獲得するための垂直化のトレンドについて議論した。これらすべての戦略を結びつけるものは何か？分配する能力だ。

配布可能性は、繁栄するビジネスモデルを構築する方法として、暗号通貨だけでなく、あらゆる分野でチートコードとなっている。もしあなたのコミュニティが何百万人ものユーザーを抱えているなら、それを利用して彼らの手に直接トークンを落としてみてはどうだろうか？TelegramはTONでこれを試み、5億人のメッセージング・ユーザーがいるがチェーンには移行していないと主張し、FacebookはLibraでこれを試み、数十億のソーシャルメディア・アカウントが新しい通貨の基礎になると確信した。どちらのプロジェクトも理論的には成功する運命にあるように見えたが、実際には失敗した。

だからこそ、MetaMaskのmUSD（キツネの耳と上部の「＄」マーク）が私の目を引いたのだろう。一見したところ、他のステーブルコインとは似ても似つかない。規制された短期米国債に支えられ、M0プロトコルを使ってBridge.xyzが開発したフレームワークを通じて発行される。

しかし、現在独占状態にある3000億ドルのステーブルコイン市場において、MetamaskのmUSDは何が違うのだろうか？

MetaMaskは競争の激しいスペースに参入するかもしれませんが、他の競合にはない独自のセールスポイントがあります。mUSDはまた、セルフホストウォレットでネイティブに配布される最初のステーブルコインとなり、ユーザーはMetaMaskカードで不換紙幣を購入、交換、さらには店頭で使用することができます。ユーザーはもはや取引所を探したり、チェーンをまたいだり、カスタムトークンを追加する手間をかける必要はありません。

Telegramには、MetaMaskのような製品とユーザーの行動の適合性はない。Telegramは、分散型金融アプリケーションのために、メッセージングユーザーをブロックチェーンに移行させようとしている。一方、MetaMaskはネイティブの安定コインをアプリに統合することで、ユーザー体験を向上させた。

データによると、この取り組みの採用は非常に速かった。

MetaMaskのmUSD時価総額は、1週間足らずで2500万ドルから6500万ドルに急増した。この資金調達の90％近くはコンセンシスの内部レイヤー2プラットフォームであるリネアからのもので、メタマスクのインターフェイスが流動性を効果的に活用できることを示している。2022年、CoinSysは預金をBUSDに自動変換し、一夜にして流動性が急上昇した。ユーザーを支配する者がトークンを支配し、3000万人以上の月間アクティブユーザーを抱えるMetaMaskは、Web3スペースで最も多くのユーザーを抱えている。

この配布能力は、持続可能な安定コインを構築しようとして失敗したアーリーアダプターとは一線を画すものです。

Telegramの野心的な計画は規制上の問題で失敗したが、MetaMaskはStripe系列の流通業者であるBridgeと提携し、各トークンを短期財務省債で裏書することで回避した。これは規制要件を満たすものであり、米国の新しいGENIUS法は初日から法的枠組みを提供する。MetaMaskはmUSDペアをLineaのDeFiに注入し、その内部ネットワークが採用を強固にすることに賭けている。

しかし、流通は成功の保証ではなく、MetaMaskの最大の挑戦は、特にすでに少数の者によって支配されている市場において、既存の大手からやってくるだろう。

テザー（Tether）のUSDTとサークル（Circle）のUSDCは、すでに全ステーブルコインの85%近いシェアを占めている。3位はEthenaのUSDeで、140億ドルの鋳造量があり、収益を生み出すことでユーザーを引きつけている。また、HyperliquidのUSDHは稼働したばかりで、取引所預金をエコシステムに戻すことを目的としている。

ここで、MetaMaskはmUSDに一体どうなってほしいのだろうか？

USDTとUSDCへの直接の挑戦者が現れることはなさそうです。流動性、取引所上場、ユーザーの習慣はすべて既存の大手に有利です。mUSDはおそらく真っ向から競争する必要はないでしょう。私がHyperliquidのUSDHがコミュニティにより多くの価値を提供することでエコシステムに利益をもたらすと期待しているように、mUSDはおそらく既存のユーザーからより多くの価値を獲得するように設計されている。

mUSD は、新規ユーザーがTransak 経由で入金するとき、誰かがMetaMask内でETHを新しい安定コインに変換するとき、そしてショップでMetaMaskカードをスワイプするときに、いつでも優先的に選択されます。これにより、安定コインはネットワーク内のデフォルトオプションとして統合されます。

これは、安定コインで何をする必要があるかによって、イーサ、ソラナ、アービトラム、ポリゴンの間でUSDCをブリッジする必要があったあの頃を思い出させます。

そしてmUSDは、すべての退屈なブリッジングとスワップに終止符を打つ。

そして、もう一つ重要な収穫があります。

mUSDでは、MetaMaskはトークンの裏付けとなる米国債から収益を得ることができます。10億ドル流通するごとに、毎年数千万ドルの利子がConsenSysに還元されることになります。これにより、ウォレットはコストセンターから利益エンジンへと変貌を遂げるのです。

仮に10億ドルのmUSDが同等の米国債で裏付けられたとすると、その収益から年間4000万ドルの金利収入を得ることができる。それに比べ、メタマスクは昨年6,700万ドルの手数料収入を得ている。

これはメタマスクにとってもう一つの受動的で重要な収入源を開く可能性がある。

しかし、これには私を躊躇させる要素がある。mUSDはその境界線を曖昧にし、私がかつて中立的なインフラツールだと信じていたものを、私の預金を収益化するビジネスユニットに変えてしまったのです。

したがって、流通は利点でもありリスクでもある。mUSDをデフォルトの粘着性のある選択肢にすることもできるし、偏りやロックインについて疑問を投げかけることもできる。もしMetaMaskが償還プロセスに手を加えて、独自のトークンへのパスを安くしたり、優先的に表示するようにすれば、オープンファイナンスの世界をよりオープンでない場所にする可能性がある。

断片化の問題もある。

もしすべての分散型ウォレットが独自のドルを発行し始めたら、現在のようなUSDT/USDC の二重独占ではなく、複数のクローズドな通貨を生み出す可能性があります。

これがどこに向かっているのかわからない。metaMaskはmUSDをカードと統合することで、購入、投資、支出の金融ループを閉じるという素晴らしい仕事をしている。最初の1週間の成長は、ローンチ当初のハードルを乗り越えられることを示している。しかし、既存大手の優位性は、数百万から数十億への上昇がいかに困難であるかを示している。

この先どうなるのかわからないが、MetaMaskはカードと統合することで、mUSDの購入、投資、消費という金融サイクルを完結させるという素晴らしい仕事をしている。最初の1週間の成長は、ローンチ当初のハードルを乗り越えられることを示している。しかし、既存大手の優位性は、数百万から数十億への上昇がいかに困難であるかを示している。

こうした現実の狭間に、メタマスクのmUSDの運命があるのかもしれない。