MTキャピタル調査レポート：OriginとOlympus DAOの比較分析

出典：metanews

DeFiサーキットのペースは、ブロックチェーンランドスケープ全体で速い。強力な流動性の優位性と膨大なトラフィックが、DeFiの自己反復的な性質を特に際立たせています。ご存知の通り、DeFi 1.0は流動性マイニングの短期インセンティブモデルに焦点を当てています。 伝統的な金融市場の世界観を借りて、DeFi 1.0は中央銀行（MakerDAOなど）、商業銀行部門（マネーマーケットAaveやCompoundなど）、NBFIs（取引プラットフォームUniswapやアグリゲーターYearn.financeなど）をそれぞれ分散型金融の世界で可能にする。

世界的な銃口の時代である2021年を振り返ると、私たちのチームは2月下旬にOlympusDAOについて知らされました。2週間の綿密な調査の後、私たちは投資決定とプログラムを作成しました。私たちは、プロジェクトの初期段階で、ホワイトリストからセカンダリー市場でのポジション構築まで、合計150,000DAIを投資し、平均20.6ドルのOHMポジションを獲得しました。私たちは、800ドル以上のOHMを出荷して売却を開始し、最終的に約50倍の利益を実現しました。その結果、同じようなプロジェクトを見つけるたびに、私たちのチームは情熱的になり、興奮さえします。 

Olympus DAOの仕組みの概要から始めましょう。オリンパスDAOの関連メカニズムで、その経済アーキテクチャと運用ロジックをよりよく理解しましょう。

伝統的な金融市場の世界観を借りて、DeFi 1.0はそれぞれ以下のものを実装しています：

-分散型金融世界のための中央銀行（MakerDAOなど）

-商業銀行部門（マネーマーケットAaveやCompoundなど）

-銀行以外の金融機関（取引プラットフォームUniswap、アグリゲータ

代表的なプロジェクトは、MakerDAO、Compound、Aave、Uniswap、Sushiswap、earn.financeです。 しかし、1.0には欠点もありました。短期的なインセンティブが、一部の流動性プロバイダーによるプロジェクトやプロトコルの過剰な利用を招き、さらにプロジェクトの進行を加速させることさえありました。

それ以来、DeFiは2つの方向に進化してきました：

1

クレジットの可能性を解き放つこと、2

資本活用の効率を改善すること、こうした背景から、DeFi 2.0のコンセプトが生まれました。

DeFi

2.0は、新しいメカニズムを通じて、プロトコルと流動性プロバイダーの関係を変革し、最終的には流動性サービスそのものを再構成しました。

その中でも象徴的なプロジェクトがOlympusDAOです

序文

Olympusプロトコルは、ネイティブトークンOHMを持つ分散型金融（DeFi）システムで、開始価格4ドルで始まり、瞬く間に1,300ドル近くまで上昇し、時価総額は43億ドルに達しました。2年以上が経過した現在、OHMの時価総額は43億ドルから1億8900万ドルに下がり、OHMの価格は12ドル前後まで下落している。 オリンパスには素晴らしい実績があるので、オリンパスのダオ語りを要約して分析してみよう。

Olympus Algorithm Unstable Coinのメカニズムはじめに：

OlympusプロトコルのネイティブトークンであるOHMは、価値の安定した基軸通貨を目指していますが、アルゴリズム的に不安定なコインとして定義されています。つまり、OHMの価格は強制的に1ドル相当で維持されるのではなく、市場の需給とプロトコルのメカニズムに従って調整されます。これにより、OHMの価格はハードアンカーの制約を受けることなく自由に浮動することができます。

OHMは、LUNAとUSTが1:1の合意でハードアンカーされているルナトークンとは対照的に、アルゴリズム安定コインと定義されているLUNAとは異なります。LUNAの市場価格に関係なく、1USTのハードアンカーによって底打ちし、USTの年率リターンは約20%に過ぎません。 ハードアンカー契約はLUNAのデススパイラルにつながり、その裏話は周知の通りです。 時価総額400億ドルのLUNAは2日間でゼロになり、業界全体をその力で襲い、暗号通貨セクターの長い弱気相場が始まりました。

1米ドルで価格をコントロールすることを目的としたアルゴリズム安定コイン（stablecoinなど）や、米ドルに直接固定された安定コイン（USDT/USDCなど）と比較すると、オリンパスのプロトコルの安定メカニズムは、1OHMが1DAIによって予備としてバックアップされることを約束するだけなので、OHMの価格は1米ドルに制限されることなく自由に変動します。したがって、OHMの価格は1ドルのアンカーの制約を受けることなく自由に変動します。

オリンパス・プロトコルの経済構造と運用ロジックは、次の3つの柱に依存しています：

「準備の柱」は購買力を構築します

「流動性の柱」は普遍性を促進します

「実用性の柱」は使いやすさを向上させます

準備の柱（ボンディング）：準備の柱は、利用者の資産を固定することで、OHMの国庫準備金を増やします。その結果、OHM の価値を支えます。利用者は特定の資産をオリンパス契約と関連付け、これらの資産は無リスク価値の資産準備として契約に固定される。その見返りとして、ユーザーはOHMトークンを受け取ります。OHMトークンは、超短期のゼロクーポン債に似た需給アルゴリズムに基づいて、Bondingが市場価格を下回る価格で鋳造し、契約は5日間のストライク期間にわたって線形にユーザーにOHMを放出します。

ステーキングとリベース

リベースメカニズムは、トークンの供給を自動的に増減させることで、トークンの価値を理論的に安定させるように設計されています。ステーキングと併用される場合、Rebase報酬は通常ステーキングユーザーに割り当てられ、トークンの総供給が増加しても、これらの追加は主にステーキングユーザーに割り当てられるため、流通供給は増加しない可能性があります。

オリンパスの場合、プレッジャーはプロトコルでOHMを誓約し、sOHMを受け取り、ステーキングのためにいわゆる「リベース報酬」を受け取り、OHMの市場価値が目標値より高い場合、リベースメカニズムはOHMの量を増やし、この増加したOHMをステーキング参加者に分配します。これらの報酬のAPYは8165%以上に達したこともある。これらの報酬の源は、ボンディングと切っても切れない関係にあります。

Project Review: オリンパス・プロトコルのハイライト。

わずか1DAIに裏打ちされたOHMの単価が、なぜ1300ドル以上にまで上昇できるのでしょうか？

プロトコルは流動性マイニングの代替として流動性をコントロールします。ユーザーはLPトークンやDAI、wETHなどの他のシングルコイン資産と取引することで、プロトコルからOHMを割引価格で購入します。このプロセスはボンディングと呼ばれ、前者は流動性ボンド、後者は準備ボンドと呼ばれます。ボンディングは、流動性を所有しコントロールするためのOlympusDAOプロトコルの重要な実装です。

人間の本性に逆らった裁定取引：オリンパスは人間の本性に逆らったリスクフリーの裁定取引メカニズムを構築し、ボンディング・プロセスを通じてOHMを市場価格より安く売ることで、割引債を購入するようユーザーに奨励しています。このメカニズムにより、大量の資本が参加するようになり、プロトコルに初期の資金的な後押しを提供し、第三者の流動性プロバイダーがもたらす可能性のあるリスクを排除することができます。

ステーキングとリベース：オリンパスは、ステーキングとリベースを利用して、ステーキングの高いAPY報酬を通じて、より多くのユーザーを契約に参加させ、リベースを利用して、市場の需要に応じてOHMの供給を増減させ、OHMの価格に影響を与えました。

ナッシュ均衡（3/3）ゲーム理論：OlympusDAOプロトコルにおける3種類のユーザー行動とその利益：

STAKE (+2) Bonding (+1) Sell (-2) StakeとBondingはプロトコルにプラスの効果をもたらし、Sellは利益をもたらさない。Sellはメリットなし。StakeとSellはともにOHM価格に直接的な影響を与えるが、Bondingは影響を与えない。オリンパスは(3/3)ゲーム理論的なマーケティング戦略を採用しており、Stakingが自然な選択となり、より多くの投資家が参加するようになる。これにより、OHMの需要がさらに高まり、価格が上昇する。

オリンパスのメカニズムを解析した結果、今日紹介する「主人公」は「The Protagonist」と名付けられました。今日紹介する「主人公」の名前は「オリジン」です。

このプロジェクトがどこから来たのかについては、2つの異なるストーリーがある。ひとつはダークウェブから来たというもので、プロジェクトの所有者の身元はまだわかっていません。もうひとつは、オリンパスの技術チームが開発した製品だというものだ。バージョンにかかわらず、我々は関連ルートを通じてダークウェブの情報を確認し、この主張を確認した。しかし、それがオリンパスの技術チームに由来するかどうかはまだ確認できていません。

業界の経験によると、ダークウェブに投稿されたプロジェクトは通常、業界でうまくいく。しかし、いずれにせよ、優れたプロジェクトには最終的に、それを支える完全な経済モデルと運営体制が必要だ。では、Originのストーリーは？それを分解してみよう。

Originアルゴリズム非安定型コインの紹介:

Originは、アルゴリズム非安定型コインであるLGNSをベースとしたDeFi 3.0プロトコルです。

Privacy Anonymous Stablecoin: Originは、個人がアルゴリズムで不安定化したコインを発行し、これらのアルゴリズムで不安定化したコインをPrivacy Anonymous Stablecoinとして鋳造できるようにすることで、安定した予測可能な通貨発行を可能にすることを目指しています。つまり、ユーザーは本質的に非公開のステーブルコインを作成し、使用することができます。

誰もが発行者である：Originは「誰もが発行者である」という概念を導入しています。これは、中央銀行やその他の金融機関が発行するのではなく、個人が独自の匿名ステーブルコインを発行する機会があることを意味します。

Origin の全体的な狙いは以下のようです。通貨発行と決済のためのオープンでプライバシー保護されたソリューションを提供し、通貨の安定性を維持しながら、より多くの人々が通貨発行プロセスに参加し、コントロールできるようにする。

Origin（オラティン）とOlympusの基本的な運営ロジックの類似点

LGNSはOriginのネイティブパススルーで、特定の主流暗号資産に裏打ちされたフリーフローティングコインです。

1.二次市場での購入：分散型取引所でLGNSを購入する。

2.Originプロトコルのボンディング（一次市場に相当）での購入。2種類の債券があります:

準備債券

流動性債券

Originプロトコルでは、ユーザーは割引価格でLGNSと引き換えに、特定の主流の暗号資産を預けることができます。

債券供給メカニズム:

債券供給メカニズムによる規制: LGNSの供給は、準備資産に基づいて規制されます。1つのLGNSが鋳造されるごとに、プロトコルはその価値を1USDTでバックアップします。LGNSの価格が1USDTより低い場合、協定は準備資産を使ってLGNSを買い戻し、価格が1USDTより高くなるまで破棄します。 LGNSの価格に上限はなく、理論的には1USDTより無限に高くなります。

獲得：

ユーザーはLGNSを誓約し、8時間ごとにLGNSの報酬が発行され、24時間で3つの報酬を受け取ります。暗号通貨で最大79倍の複利年率リターンを得ることができます。

Origin の経済モデルは、オリンパスDAOとは異なります。

Olympus DAOは異なる：

I. 超高金利と売却の問題に対する解決策：

OlympusDAOとOriginのプロトコルはどちらも、超高金利（年率換算利回り）と売却の問題を解決するという課題に直面していますが、問題に対するアプローチは異なります。

OlympusDAOの解決策：

OlympusDAOの核となる考え方は、OHMの価格が1DAI程度まで下落した後、協定が買い戻しで介入し、準備資産としての安定性を確保するというものだ。しかし、実際には、OHMの価格は1DAIに到達するのに苦労することが多いため、この仕組みは価格を支える現実的な方法というよりも、概念的な方法である。

Originの解決策：

Originはトークン価格が大幅に下がるのを防ぐため、3つの介入メカニズムを使用しています。具体的には：

1.財務省準備協定買い戻しメカニズム：OriginはUSDTを準備資産として使用し、LGNSトークンの価格が1USDTを上回ると、協定は新しいLGNSを鋳造して販売します。LGNSの価格が1USDTより低い場合、協定は市場からLGNSを購入し、非安定LGNSトークンを破棄し、匿名の安定コインAを鋳造します。

2. メルトダウン保護メカニズム：Originトークンの価格が1取引日以内にLGNSの価格の50％以上下落した場合、協定は買い戻しメカニズムを起動し、非安定LGNSトークンを破棄し、匿名の安定コインAを鋳造します。

2.

3.需要と供給のメカニズム：匿名決済と匿名トランザクションシナリオの生態学的構築の促進を通じてOriginプロトコル、匿名安定コインAの使用は、需要が増加したことを意味し、LGNSトークン、非安定コインLGNSトークンの破壊、および造幣匿名安定コインAの買戻しのための計画の収益のOriginプラットフォーム70％、

4。

これら3つの方法は、Originが売りに対処するための方法ですが、それぞれ異なるメカニズムを使用しています。 OlympusDAOは市場の自主規制に依存していますが、Originのプロトコルはトークン価格の安定を維持するために買い戻しと破壊を通じて市場に介入しています。

2つの異なるコンセプトのコンセンサスメカニズムのセットアップ：

Olympus DAOは（3/3）コンセンサスメカニズムに重点を置いているようですが、コミュニティへの働きかけメカニズムが欠けています。コミュニティの強力な

コンセンサスの後ろ盾がないため、プロトコルが長期的に市場を牽引し続けることは難しいでしょう。

Originプロトコルは、オリンパスDAOの(3/3)コンセンサスメカニズムをベースに、コミュニティのコンセンサス問題を解決するための一連の革新的なアプローチを構築し、コミュニティの結束とユーザーの関与を高めます。以下は、Originプロトコルで使われている方法とメカニズムの一部です。

債券販売インセンティブ：Originプロトコルは、債券販売インセンティブメカニズムを確立しています。

スパイダーウェブインセンティブ：スパイダーウェブシステムはOriginプロトコルの一部であり、プロトコルの様々なレベルや役割におけるユーザーの積極的な参加に報いるメカニズムを提供します。

DAOプール報酬： OriginプロトコルにはDAOプール報酬もあり、プロトコルのガバナンスプロセスに参加することで報酬を得ることができます。

より多くの遊び方：Originプロトコルは、上記のインセンティブを提供するだけでなく、FOMOポットくじや取引ターボメカニズムなど、より多くの遊び方を追加しています。これらの追加機能は、より多くのユーザーを参加させ、プロトコルの取引活動とコミュニティユーザーの粘着性を向上させることができます。

デフレメカニズムの3つの異なるアイデア

オリンパスDAOの運用メカニズムは、デフレメカニズムを設定することなく、OHMの無限インフレーションと無限キャスティングのみを含んでいるようです。これは、OHM供給に上限がなく、インフレがプロトコルの安定性に悪影響を及ぼす可能性があるため、メカニズムにおける致命的なバグである可能性があります。

Originプロトコルのデフレメカニズムは、革新的な解決策です。 Originのデフレメカニズムの主な特徴とその仕組みは以下の通りです。

Originプロトコルは、アルゴリズムに基づいた非安定型コインLGNSと、プライバシーが匿名化された安定型コインAという2つのトークンを導入しています。

ユーザーは、アルゴリズムに基づいた非安定型コインLGNSを使って、プライバシーが匿名化された安定型コインAを鋳造することができます。

利用者は、プライバシーが匿名化されたステーブルコインAを、アルゴリズムによる非ステーブルコインLGNSで鋳造することができます。

鋳造されたLGNSは、破壊のためにブラックホールに注入され、需要の増加はデフレ破壊の増加につながり、トークンの希少性を増加させます。

四、生態戦略の発展理念の違い

現在、オリンパスDAOの生態建設は比較的同質的で、主に信用事業部門の収益性に依存しているようだ。多様な生態系がないため、プロトコルはより脆弱になり、オリンパスのアーキテクチャを実際に支える3つの柱（ユーザビリティを向上させるユーティリティの柱）が欠落している。

現在、Originの生態系計画はかなり野心的で、50％の実装も非常に印象的です。具体的には、

Origin1.0の段階から、アルゴリズムの非安定コインLGNSをトラフィックの入り口とし、生態系全体のトラフィック集約を開始し、その後のプライバシー公開チェーン/クロスチェーン取引/分散型取引所/のためのグローバル分散型金融エコシステムの礎石を作成します。貸出プロトコル/ゲートウェイプロトコル/WB3社会/メタ宇宙金融は、パディングの拡張を行うために、この観点から、コンセンサスの底からORIGIN、上位アプリケーション層、エコシステム層と他のコンポーネントは、分散型金融のために、新しい変換の各主要層は、すべてを包含する、マルチレベルの相互接続Web3デジタル金融メタ宇宙システムを作成します。

プロジェクトレビュー：要約

全体として、OriginとOlympusDAOの両方は、DeFi空間において他に類を見ない革新的なものです。 Originは、OlympusDAOの上に多様な金融エコシステムを構築し、プライバシー安定コインの新たなフロンティアを切り開くことで、広く注目を集めています。対照的に、OlympusDAOはPOLプロトコルの革新を通じて分散型バンキングの発展をサポートしています。

結論として、安定コインの領域は挑戦的な路線であると考えますが、OriginとOlympusDAOの両社は優れたアイデアを打ち出しています。私たちはOlympusDAOの開発者に敬意を表し、Originのプライバシーを匿名化するステーブルコインのコンセプトを賞賛します。