Neutrl Project Explained
仕事ができないVCもいれば、リスクを拒絶するVCもいる。
最近の市場は、シリコンバレーのVCがサイクルに逆らって投資し、中国のVCが事実上の死と擬似的な生存を宣言する量子状態の間でもがき、22/23の大量発酵であった暗号VCが最終的に来ているように見えるなど、私には少し混乱している。
しかし、500万ドルの投資を受けたばかりのNeutrlは、別の解決策を持っています：VCのロック解除されたトークンを石油に似た再生不可能な資源として扱い、それがなくなる前に新たな資産発見メカニズムに参入します。
まずはじめに、私は個人的にNeutrlの将来を楽観視しているわけではありませんが、プロジェクトのために貯金するというNeutrlのアイデアは、すべてのファウンダーが参考にすべきものです。
エテナとペンドルに基づくマイクロイノベーション
VCの将来の収益を獲得し、VCの現在のリスクを取る。
まず第一に、UniswapとAaveの確立されたパラダイムについては忘れましょう。EthenaとPendleは新しいオンチェーン・テンプレートを構成していますが、これはTVL、手数料、トークン価格の点で、前任者に取って代わるものではありません。これは、TVL、手数料、トークン価格の面で前者を置き換えることを意味するのではなく、アセットの発行方法を完全に変更することを意味します。
- ステーブルコイン、特に利子付きステーブルコイン（YBS）は、アセットの新しい形式となり、バックエンドに包まれたアセットに関係なく、フロントエンドがYBSとして表示されるようになりました。YBSは、NeutrlのNUSDが中核ではなく、sNUSDが本質であるエテナの仕組みからヒントを得て、誓約を集め、流通規模とのバランスを取る。
- 自己取引、特に期待資産と実現資産の取引;">- ステーブルコイン、特に利子のつくステーブルコイン（YBS）は、資産の新しい形となった。自己取引、特に期待と現実の間では、Uniswap上で取引ペアを形成するために2種類のトークンが必要であり、Pendleは基本的に資産の時間差に基づいて流動性を組織するため、Neutrlを維持するためには自己収益を生み出す必要がある。
これが基本的にNeutrlの全体的なポイントです。ただし、Neutrlは、ロック解除を待つVCのトークンのフォワードクーポン価値と、現在のトークンの「割引」価値を使用して流動性を整理します。流動性。
メカニズムの例を挙げてみよう：
-アリスはCrypto VCを代表している。アリスはCrypto VCを代表して、20億ドルの評価額でボブのチェーン抽象化プロジェクトに投資し、5%の株式に対して1億ドルを投資した。
- ボブは100億のトークンを発行する予定だ。Bob は100億トークンを1枚0.20ドルの初期価格で発行する予定で、Alice は1億ドル相当の5億トークンを手にする。
-しかし、Civi に代表される取引所は、Alice が初期価格が2ドルを下回らないことを保証し、初期価格を同じ水準に維持することを要求している。
-この時点で、アリスは10億ドル相当のトークンを手にしている。全部売りますか？
真実は、VC、マーケットメーカー、取引所、プロジェクトオーナーは、ゲーム理論とハイエクのビッグハンドに導かれ、売却することを選択し、時間の経過とともに、個人投資家は流通市場で引き継がないことを選択するだろう。これは24年に起こったことではなく、17～21年に起こっていた古い話だ。
こうしてロックアップ期間が設けられたが、ロックアップの仕組み自体は失敗で、トークンの初期流動性を引き受けることができなくなり、流動性が弱くなり、結局、VCはロックアップトークンを空にしてしまった。
NeutrlはVCに新たなエグジットの方法を与えた。Aliceを例にとると、5億トークンを要件とし、最初は10パーセント（5億トークン）をアンロックし、その後36ヶ月かけて残りの90パーセント（4億5000万トークン）をリニアにアンロックする。
しかし、ほとんどのVCは36ヶ月を超えて生き残ることはありません、コインサークル2-3ヶ月は小さなサイクルのための合理的な時間です、a16zはワシのカウンターサイクリカルをシミュレートすることができます、小さなVCのほとんどは、小さなサイクルのラウンドのラウンドで捨てられ、時間の経過とともに、コインサークルのVCが表示されます。取引所の場合のように、馬タクシー効果が現れるだろう。
Neutrlのアイデアは、中堅VCから資金を調達し、OTCの形で中堅・大手VCからロック解除されるトークンを取得し、それを原資産として、額面とディスカウント値の間に取引チャネルを設けるというものだ。
この観点からすると、「空売りの提供」はNeutrlの中核ではなく、VCコインの出口チャネルを提供することが本質である。しかし、VCコインを安く売ることができたとして、その割引後の価値に本当の価値があるのだろうか？
EvergrandeとMemeに話を移そう。
Evergrandeは世界で最も人気のあるVCコインであり続けることができる。">エバーグランデはレバレッジを高め続けることができ、表面は「土地を買って家を建てたい」という期待値であり、サプライヤー、銀行、様々な場所の間を移動し続けることができますが、それは価値のこのサイクルを達成することができますコマーシャルペーパー、つまり、クーポン値と割引の可能性を持つエバーグランデの利害関係者に相当するエバーグランデによって発行された独自の信用を持つエバーグランデです。エバーグランデが将来的に乗り切れると思えば、コマーシャルペーパーを安値で買えばいいし、無理なら額面以下で売ればいい。
第二に、ミームコインは空売りできない。ここで私が言っているのは、Dogeのような主流のミームコインのことではなく、Pump Funが発売されてすぐに空売りできない理由のことである。ミームの取引サイクルはあまりにも短く、期待値と現在の価格の差はすぐに認識されてしまうからだ。なぜなら、Memeの取引サイクルは非常に短く、その期待値と現在の価格の差はすぐに帳消しになるからだ。
そこでエテナは、一方ではstETHが自己収益を生み出し、取引量が多く、他方ではその額面が満期時に実現されなければならないため、ETHを原資産として選びました。
Ethenaは取引量が不足し、後期には自己損失を抱え、Memeは期待価値がなく、現在のスプレッドもない。
Neutrlが選んだVCコインは、ジャンクコインの可能性が高いが、良いコインは流動性に欠けることはなく、期待値が実現されている可能性が高く、取引所での現在の価格が妥当な値であるためだ。
これはノイトルのパラドックスであり、確かにマイクロイノベーションだが、流動性を組織化するのは難しい。
イールドのバケツはいくつ残っているだろうか？
世界のYieldは合計で1石、USDTは一人で8バケツ、Ethenaは1バケツ、有史以来合計で1バケツです。
では、Neutrlは良いプロジェクトなのでしょうか？
私個人はその論理を理解できませんが、Neutrlが正当化できないわけではありません。 NeutrlはVCの代替出口であり、資本を保全したいLPや、タイムリーに流動性を開放したいVCにとっては良い選択です。
NeutrlはVCの代替出口です。
要するに、NeutrlはB2Bプロジェクトであり、VCを説得して広く参加させることができれば、欧米のVC連合が中国を「収穫」するような裁定取引の余地は確かにある。もし私たちが幅広いVCを説得して参加させることができれば、欧米のVC連合が中国のVCを「ハーベスティング」したり、VCが共同でプロジェクト当事者や取引所を「ハーベスティング」したりといった裁定取引の余地が確かにある。
Neutrlの成功は規模の上に築かれなければならないが、今日のような状況では、コンプライアンスの選択はそれほど難しくない。 LPは、a16zのような巨大企業に投資し、5～10年以上の長い待機期間を受け入れるか、Neutrlのような新しい出口方法を試すかのどちらかを選ぶことができる。Neutrlやその他の新しい出口方法。
1000倍・100倍の風前の灯火の時代は終わり、個人投資家はミームを選び、VCは新たな変化を起こす必要がある。
しかし、興味深いことに、ノイトールの考え方は非常に興味深い。どのような潜在的なYieldが市場に出ずに放置されているのだろうか？ left;">-レベル0.5の市場：ビットコインのP2P取引、ステーブルコイン（USDT/USDC）
-レベル1">-レベル2：コイン+ハイパーリキッド+デリビット
-レベル2.5：アービトラージ
-レベル2.5：アービトラージ
- Level 3: YBS
YBSができること。NeutrlのアイデアはVCコインのディスカウント、Ethenaのアイデアはsteth、LevelのアイデアはUSDT、比較的、Ondo、BlackRockは顧客獲得の手段としてstablecoinを使用し、紙のバウチャーや電子バウチャーの代わりに使用することです。
数兆ドルのRWA資産やTradFiは、不動産、債券などのように、あまりにもリモートであることに注意する必要があり、基本的には、より多くの "機関投資家 "であり、普通の起業家や個人投資家は本当に非常に関連していません。一般的な起業家や個人投資家にはあまり関係がない。
タオルを投げて、L1、MEV、YBSのYBSは潜在的なターゲットであり、イーサがL1の物語に戻り、Alt L1のパブリックチェーンに有利になることで、これらは潜在的な新しい収益源になる可能性があります。
結論
TVLはプロジェクト側が生きる負債です！
機関投資家の利回りはすでに活用されているというシグナルがNeutrlにあるとすれば、プロジェクト側自身の利回りやマーケットメーカーなどの利回りをいかに活用するかが、イノベーションと起業家精神の次の新しい方向性になるかもしれません。
この道に乗り出すとき、あなたは足のない鳥であり、海に落ちるまで飛び続けなければならない。
Brian
Kikyo
Alex