オールドマネーはニューマネーを求める：ウォール街は "連鎖 "を加速させる

By Jason Jiang, OKG Research

ビットコインスポットETFからトークン化の波まで、ウォール街に代表される機関投資家のパワーは暗号市場の方向性に大きな影響を与え、変化させており、2025年までにさらに強くなると考えています。このため、OKGリサーチは「#WallStreetOnChain」リサーチシリーズを開始し、Web3空間における伝統的な機関のイノベーションと実践に引き続き焦点を当て、BlackRockやJPMorganなどのトップ機関がどのようにイノベーションを取り入れているかを見ていきます。トークン化された資産、オンチェーン決済、分散型金融は、金融の未来をどのように形作るのでしょうか？

投資管理会社のヴァンエックは、2025年の暗号市場を予測するにあたり、コインベースが「株式をトークン化し、ベースブロックチェーン上に展開するという前例のないステップを踏む」と大胆に予測した。Baseチェーンのリード開発者であるジェシー・ポラック氏は最近、$CoinをBaseチェーン上で利用可能にすることは「新年に取り組んでいること」であり、「世界中のあらゆる資産が最終的にBase上に載る」と予想していることを明らかにした。

コインベースがその計画を実現できるかどうかはまだわかりませんが、同社がトークン化の探求の出発点として自社の株式を利用している一方で、ウォール街は「オンチェーン」を加速させています。

ウォール街はチェーンに移行し始めている

2024年以降、暗号市場は急成長し、イノベーションの境界が広がっている。この背景には、ブラックロックに代表されるウォール街の機関投資家による暗号通貨スポットETFがあり、現在ではトークン化に注目が集まっています。

クリプトスポットETFの承認は重要だが、ブラックロックのラリー・フィンクCEOによれば、これらは他の資産の幅広いトークン化に向けた「足がかり」だという。トークン化ブームにより、ウォール街はより多くの資産やビジネスをチェーンに乗せることを推進しており、伝統的な金融と暗号イノベーションがデジタル空間で衝突することを可能にしている。

金融資産のトークン化は2017年から行われているが、熱狂が始まったのはつい最近のことだ。許可されたチェーンに焦点を当てた初期の探索とは異なり、より多くのトークン化の実践がパブリックチェーンに収束しつつあり、イーサは機関投資家が選択するトークン化となっている。もはや非中央集権化を拒絶することなく、これらの機関は、資産とテクノロジーの組み替えを通じて新たな体験を提供しようと、暗号の影響半径を積極的に探っている。Coinbaseが言うように、「Web3」は徐々に、より適切な名前の「Onchain」に取って代わられつつある。

今回だけは、もはや暗号通貨だけでなく、株式などの物理的な世界の資産も対象となる。rwa.xyzのデータによると、2025年1月現在、トークン化された株式の時価総額は約1,255万ドルで、トークン化された株式の原資シェアはCoinbaseが50％近くを占めている。また、米ハイテク株7大巨頭のうち、エヌビディア、テスラ、アップルの株式トークンもチェーン上に頻繁に登場している。

コインベースは株式をトークン化し、ベースチェーン上で発行する計画だ。Coinbaseは株式をトークン化し、Base Chain上で発行することを計画しており、投資家がBase Chain上で株式を直接取引できるだけでなく、取引プラットフォーム、Base Chain、オンチェーン資産のエコシステムをさらに統合し、暗号金融イノベーション競争で優位に立つために、米国で準拠し実装可能な株式トークン化モデルを模索する。

このレイアウトは、確かに$COINトークン化だけのためではありません。おそらく、ジェシー・ポラックが言ったように、彼らは世界中の資産をBaseチェーンに収めたいのだろう。しかし、より予見可能な未来は、世界の主要資産がトークン化によってチェーンへの移行を加速させることだ。

トークン化は他の革新的なコンセプトと同様に疑問視されてきたが、投資機会へのアクセスを民主化し、資本フローの効率を合理化することを中心としたアイデアは定着した。ステーブルコイン、BUIDLファンド、その他のトークン化された資産によって実証されたオンチェーンでの利用可能性は貴重であることが証明され、より多くの資産クラスがチェーンに移行している。

オキュラス・クラウド・チェーン研究所は、2025年にはウォール街が頻繁に「オンチェーン」を続け、トークン化システムをより豊かで成熟したものにしていくと予測しています。ウォール街を筆頭に、より多くの企業がトークン化の分野に参入し、より多くの価値ある資産をチェーン上にもたらすだろう。これらの資産のトークン化された規模は「誇張」されていないかもしれないが、それでも重要であることに変わりはない。

より民主化された金融の未来へ

60年前、金融証券を買ったり担保に入れたりする場合、取引が確定するまでに紙の証憑を受け取るために5日間待たなければならないことがあった。その後、紙の証憑がますます一般的になり、取引の決済が管理できなくなった。その後、紙の証憑はますます多くなり、決済は管理しきれなくなったため、ウォール街は証券を追跡するためにコンピュータの実験を開始せざるを得なくなった。

今日では、より優れた、あるいはより高速なテクノロジーによって競争力のある取引上の優位性を得ることが、現代金融の鍵となる。競争力のあるトレーディング・エッジは、現代金融のいたるところに存在する。ブラックロックやゴールドマン・サックス、シティやJPモルガン・チェースなど、ウォール街のほぼ全員がトークン化を未来と認識し、それがもたらす変化を受け入れている。金融情報技術の消極性とは対照的に、トークン化は金融が積極的に受け入れる次の変化である。

この変化において、トークン化によって資産をチェーン上に展開することはもはや課題ではありません。伝統的な証券が比類ない成功を収めたのは、その高い流動性と低い取引コストに負うところが大きい。トークン化された資産は、単にチェーン上に固定されるか、流動性の限られた流通市場だけに留まるのであれば、実質的な価値は極めて限定的なものになるだろう。

ステート・ストリート銀行のデジタル資産部門を統括するナディーン・チャカー氏も同様の見解を示している。次に何が起こるか？何も起こりません。これらの債券は石のようなもので、市場に流通させるのは難しいのです」。

トークン化市場の流動性の課題はどのように解決できるのでしょうか？機関によって解決策は異なるかもしれませんが、私が考える最も直接的な方法は、質の高い資産のトークン化を加速させることです。まずチェーン上に十分な質の高い資産を蓄積することによってのみ、より多くのユーザーと資金をチェーンに引き寄せ、流動性の問題を解決することができるのです。

ネットワーク効果が高まるにつれ、トークン化はパイロットから大規模な展開へと移行しつつあります。大規模な展開へと移行しつつある。しかし、マッキンゼーが予測するように、トークン化は一夜にして実現するものではなく、資産によってトークン化のプロセスには大きなタイムラグが生じます。最初の波は、投資収益率が実証され、既存の規模があるユースケースによって牽引され、その後、現在のところ市場が小さく、具体的なメリットがあまりない、あるいは技術的な課題に対処する必要がある資産クラスのユースケースが続くでしょう。

オンチェーン資産の最初の波が、コンプライアンスと根拠のあるビジネスモデルを模索し、オンチェーン市場に十分な注目と流動性をもたらしたとき、おそらくトークン化は将来、より自由で民主的な「影の」資本市場を生み出すでしょう。投資家により自由な投資機会を与え、より多くの企業がより簡単に資金調達を完了できるようにするトークナイゼーションは、資産の供給側と需要側の双方に大きな変化をもたらし、オフチェーンとオンチェーンの世界の垣根を徐々に取り払い、真にグローバル化された新しい金融エコシステムを形成するだろう。