ビットコインが1年後に半減：このサイクルが大きく異なる理由

BTCは直近の半減から1年が経過し、現在のサイクルは以前のサイクルとは全く異なる動きを見せている。半減の後に爆発的な上昇が続いた以前のサイクルとは異なり、BTCは今回、より控えめな31%の上昇にとどまっています。

一方、MVRVレシオのような長期保有者の指標は、含み益の急激な減少を示しており、市場が成熟し、上昇幅が圧縮されていることを示唆している。これらの変化を総合すると、BTCはパラボリックなピークではなく、漸進的で制度的な成長を特徴とする新しい時代に突入している可能性がある。span leaf="">現在のBTCサイクルは、これまでのサイクルとは明らかに異なる展開を見せており、半減イベントに対する市場の反応に変化が生じていることを示唆している可能性がある。

以前のサイクル（特に2012年から2016年、2016年から2020年）では、BTCはこの局面で強く上昇する傾向があった。出産後の時期は通常、小売店の熱狂と投機的な需要のおかげで、強い上昇モメンタムとパラボリックな値動きを伴います。

しかし、現在のサイクルは異なる道を歩んでいる。半減後に加速するのではなく、2024年10月と12月の早い段階で価格が急上昇し始め、2025年1月に整理が行われ、2月下旬に引き戻された。

この上昇前の行動は、通常、半減が大規模な上昇の触媒として作用してきた過去のパターンとは大きく異なる。

このシフトには様々な要因がある。BTCはもはや単なる個人投資家による投機資産ではなく、本格的な金融商品と見なされるようになっています。マクロ経済的な圧力や市場構造の変化と相まって、機関投資家の参加が増え、より慎重で洗練された市場の反応が見られるようになりました。

BTCサイクル比較。Credit: Bitcoin Cycles Comparison

この進化のもう一つの明確な兆候は、各サイクルの強さが弱まっていることだ。BTCの時価総額が拡大するにつれ、以前のような爆発的な上昇を再現することは難しくなっている。例えば、2020年から2024年のサイクルでは、BTCは1年で半減した後、436％上昇した。

それに比べ、現在のサイクルでは、同じ期間でわずか31％という、はるかに緩やかな上昇にとどまっている。

この変化は、BTCがボラティリティの低下とより安定した長期成長を特徴とする新たな章に入ったことを意味する可能性がある。半減はもはや主要な原動力ではなく、金利、流動性、機関投資家の資金調達といった他の要因がより大きな役割を果たすかもしれない。

ゲームのルールは変化しており、BTCの動きも変化している。

それにもかかわらず、以前のサイクルでは、上昇トレンドを再開する前に、整理とプルバックの段階があったことは注目に値する。このような局面は、動きが鈍くなったり、盛り上がりに欠けるように感じるかもしれませんが、それでも、次の上昇トレンドに入る前の健全な調整であることに変わりはありません。

そうは言っても、現在のサイクルが過去のパターンから逸脱し続ける可能性はまだある。劇的なバブル崩壊の代わりに、誇大広告よりもファンダメンタルズによる、より持続的で構造的に堅実な上昇トレンドを示すかもしれない。

長期保有者のMVR比が明らかにするBTCの成熟市場

長期保有者のMVR比が明らかにするBTCの成熟市場

長期保有者（LTH）の時価総額とMVRVの比率は、未実現利益の信頼できる指標となっています。これは、長期投資家が売却を開始する前に得た利益を示している。しかし、この値は時間とともに低下している。

2016年から2020年のサイクルでは、LTHのMVRVレシオは35.8でピークに達し、莫大な帳簿利益と明確な頂点を形成していることを示唆した。2020年から2024年のサイクルでは、このピークは12.2まで劇的に低下した。

現在のサイクルでは、これまでのLTH MVRVレシオの最高値はわずか4.35で、大きく下落している。これは、BTC価格の劇的な上昇にもかかわらず、長期保有者が以前のサイクルよりもはるかに少ない金額を受け取っていることを示唆している。この傾向は明らかで、リターンの倍率はサイクルごとに低下している。

BTCの爆発的な上昇幅は圧縮され、市場は成熟しつつある。

現在、このサイクルにおけるLTH MVRVレシオの最高値は4.35である。この大幅な下落は、BTC価格が大幅に上昇しているにもかかわらず、長期保有者が以前のサイクルに比べてはるかに低い倍率のリターンを受け取っていることを示唆している。このパターンは、BTCの上値が圧縮されているという結論を指し示している。

BTCを長年保有しているMVRV。credit: Glassnode

これは偶然の現象ではない。偶発的な現象ではありません。市場が成熟するにつれ、爆発的なリターンは当然得にくくなる。極端な、サイクル駆動型の利益倍率の時代は消えつつあり、より控えめな、あるいはより安定した成長に取って代わられるかもしれない。

市場規模が拡大するということは、価格を大幅に上昇させるためには、指数関数的に多くの資本が必要になるということだ。

しかし、これは現在のサイクルがピークに達したことを確認するものではない。これまでのサイクルでは、新高値に到達する前に、長期的な統合や小幅なプルバックを行うのが一般的でした。

機関投資家がますます重要な役割を果たしているため、蓄積局面は長く続く可能性が高い。その結果、ピーク時の利益減は以前のサイクルほど急激ではないかもしれない。

しかし、ピークのMVRV比率が低下する傾向が続けば、BTCは熱狂的で周期的な急騰から、より穏やかだが構造化された成長パターンへと移行しつつあるとの見方が強まる可能性がある。という見方が強まるだろう。

特にサイクルの後半に市場に参入した投資家にとっては、最も劇的な暴騰は過ぎ去ったかもしれません。