ペンタラボ初の詳細調査レポートがペンドルの40％急騰で過去最高値を更新

PentaLab.ioは、AIと自己研究された10次元暗号資産評価システムを組み合わせた世界初の研究機関として、24年初めに稼働を開始した。1月17日にペンドルファイナンスに関する最初の詳細な調査レポートを発表して以来、ペンドルの価格は1.98ドルから2.8ドルまで上昇し、驚異的な上昇を達成しました。PentaLab.ioは、世界の投資家に最先端の市場洞察を提供し、誰もがより賢い投資判断を下せるよう尽力しています。このレポート全文はpentalab.ioをご覧ください。

以下の抜粋は、「トークン経済学、データ検証、コード評価、競合比較（一部）、評価（一部）」、「プロジェクトプロフィール、トラック分析、製品収益、メディアコミュニティ、チーム背景、資金調達、ルート計画、リスク分析」など、レポート全文から引用しています。

トークン経済学

1 トークン経済学入門

発行された2億7000万PENDLEトークンは主に流動性インセンティブに使用され、約41%にあたる1億1000万トークンが使用された。残りのトークンは主にチーム（21％）、エコシステムファンド（17％）、投資家（14％）に分配され、チームとエコシステムファンドのトークンの割合が比較的高い。投資家とアドバイザーに割り当てられるトークンは、1年目は四半期ごとに段階的にアンロックされ、チーム・トークンの半分は1年目の終わりにアンロックされ、2年目は四半期ごとに段階的にアンロックされる。チーム、投資家、アドバイザー、エコシステム・ファンドに割り当てられるトークンは2023年4月にすべてアンロックされ、それ以降トークンの供給は安定し、最後のチーム・トークンのアンロック約700万トークンを残すのみとなった2023年2月以降、PENDLEコインの価格は急速に上昇変動している。

図表05：トークンの40％が流動性インセンティブに使用

出典：ペンドル公式サイト。MediumPendleTeam、PentaLab

2流動性インセンティブ付きアンロックモデル

PENDLEトークン発行はハイブリッドインフレモデルを採用しており、これにより、現在のトークンの供給上限はありません。Pendleの公式ウェブサイトとTeam Mediumによると、LiquidityIncentivesのトークン公開は3つの段階に分かれています：

1. 最初の26週間（2021年4月26日から2021年10月）：毎週120万PENDLEがリリースされる。

2. 27週目から260週目（2026年4月まで）：毎週の流動性インセンティブが1%減少する。1.1%;

3. 第261週から：トークンの流通量に基づいて年間2%のインフレを行い、ユーザーにインセンティブを与えます（現在計画中）。

3収益分配

3.1VePENDLE収益分配

PENDLE保有者は、VePENDLEを入手することができます。PENDLE の保有者は、投票とガバナンスに参加し、契約から収入を受け取るために、トークンをロックすることで VePENDLE を取得できます。ロックイン期間は1週間から2年で、ロックイン期間が長くなるにつれて、PENDLEの1ユニットと交換されるVePENDLEの数は直線的に増加し、ロックイン2年の最大交換比率は1:1です。各ウォレットは1回のVePENDLEロックイン期間に制限され、ロックイン期間を延長するオプションがあります。

この段階では、VePENDLE保有者のみが合意された手数料の分配を受ける権利を有し、Pendle treasuryは分配を受けません。VePENDLE保有者は、以下の合意された手数料の両方の直接分配を受けることができます。paddingleft-2">

3.2LPの収益構成とベペンドルのガバナンス

ペンドルは、流動性プールへの資産投入を奨励し、流動性プールの利回りを高めます。ペンドルは、プールのTVLを増加させるために流動性プールへの資産投入を促し、流動性プロバイダー（LP）は、期間中にプールから発生した収益とトークン奨励金を受け取ります。style="text-align: left;">流動性プール内のPTが生み出す固定金利収入;

VePENDLE保有者は、そのプールへのトークン奨励金の割り当てを導くために、異なる流動性プールに自律的な割合で手持ちの票を投じることができ、その結果、資産注入の方向性を効果的に導き、ガバナンスを形成します。加えて、VePENDLE保有者はLPとして行動する場合、最大2.5倍までPENDLEトークンインセンティブを増幅するためにLPポジションを加速（ブースト）するオプションを持っており、流動性注入行動を大いに促進できるガバナンスモデルです。

図表06：VePENDLE保有者は80％以上の収益分配を受け取る

Source: Pendle official website, Penta Lab

3.3 循環率

前述のリリース方法に基づき、PENDLEトークンの総供給数は2024年1月17日時点で約2億7,000万個、第2フェーズ終了時には約2億9,000万個になると予想されており、フェーズ内トークンのインセンティブにより、今後2年間は引き続きユーザーの増加を呼び込むと予想されています。公式ウェブサイトによると、PENDLEトークンの流通数は1億5400万であり、第2フェーズ終了時の供給が総供給量であると仮定すると、流通時価総額（MarketCap）はFullyDilutedValuationの58%に過ぎず、残りのトークンはVePENDLEへの転換のためにロックアップされているか、インサイダーが保有している。残りのトークンはVePENDLEにロックされているか、インサイダーが保有しており、売りが予想される。

チャート07：PENDLEの週間供給量は現段階で着実に減少している

出典：ペンドル公式サイト、ペンタラボ

3.4トークンエコノミーモデルの利点

需要を高め、供給を減らし、コイン価格を支える。VePENDLEガバナンスモデルは、プロトコルの収益を分配することでトークンをロックインすることを奨励し、ロックインが長くなるほど報酬が増加する。このモデルはPENDLEトークンの需要を刺激し、流通するトークンの供給を減らすため、コイン価格をサポートします。

LPを誘致してプラットフォームのサイズを拡大し、取引のスリッページを改善する。VePENDLEの投票者はLPとして行動すると、対応する流動性プールからより多くのトークンインセンティブを得ることができるため、流動性プロバイダーになる人が増え、ペンドルのTVLサイズを拡大し、取引のスリッページを改善する。

ユーザーロイヤリティとプロトコルの安定性を向上させます。短期的な利益を求めるクジラは一般的に、インセンティブの分配をコントロールするために一時的に大量のトークンを取得することで議決権を独占し、インセンティブを受け取ったらすべてのトークンを売却する。VePENDLEのガバナンスメカニズムはトークンを長期間ロックするため（平均ロックアップ期間は427日）、「掘って、持ち上げて、売る」プロセスの短期的な実現がある程度妨げられる。VePENDLEガバナンスメカニズムは、トークンを長期間（平均427日間）ロックすることで、「採掘、持ち上げ、売却」プロセスの短期的な実現をある程度妨げ、小規模ホルダーの利益への損害を回避し、ユーザーの忠誠心を向上させ、トークンの安定性とプロトコルの全体的な強度を高める。

データの検証

マルチチェーンの展開と配布

2024年1月現在、Pendleは、以下のような新しいチェーンを展開しています。2023年8月から2023年1月にかけて、イーサリアムとオプティミズムで発生したトランザクションが、ペンドルの総トランザクション量の97%を占めました。

図表08：Arbitrumとイーサリアムが取引量を独占

出典：Pendle公式サイト、DefiLlama、PentaLab

2024年8月12日から2024年1月12日までに、PendleのTVLは以下のように増加した。1億4,000万ドルから3億1,000万ドルへ、年平均成長率は月18.6%です。

図表09：過去6カ月間のペンドルのTVLの変化

Source: Pendle official website, DefiLlama, Penta Lab

Chart 10: Pendleの流通時価総額/TVL

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出典：Pendle公式サイト、DefiLlama、Penta Lab

2024年1月18日現在、ペンドルの未払い時価総額/TVL比率は平均0.66で、過去12ヶ月の歴史的平均値であり、成長の可能性がある。

コードの評価

1コード更新の頻度

Githubのチャートとコードのコミットログが示しています。Pendleプロジェクトは過去1年間で週に7回以上更新されており、週に追加されたコードの平均行数は約1000行、削除されたコードの平均行数は-500行で、プロジェクトの1週間の純増コード数は500行です。プロジェクトのコードの総量は相当なもので、コードの更新頻度は高い。

図表11：過去1年間のPendleのコードコミット

Source: Github

2 コードとロードマップの適合