2024年までの永久先物市場のダイナミクスと将来展望

最近、ビットコイン価格は68,000ドルを超えて上昇し、力強い反発を見せた。この価格上昇は同時に、永久先物の取引ラリーを引き起こし、また短期保有者に大きな救済を提供しました-彼らは現在、ビットコイン資産の75％を利益として保有しています。

概要

• Coin、Bybit、OKXは永久契約市場における業界リーダーであり続け、その契約はオープンポジション全体の約84%を占めています。

• この記事では新しいモデルを紹介し、先物市場のレバレッジとオープンポジションがビットコインのスポット価格によってどのように変動するかを追跡します。

• 現在、ビットコインの価格は短期保有者のコストベースより上に回復しています。これは、新規投資家にとっては長い間待ち望んでいたことであり、ビットコイン保有額の75％が利益を上げている。

永久契約市場の転換点の分析

永久先物市場は、デジタル資産の最も深く、最も流動的な取引分野です。その取引量は通常、スポット市場よりも桁違いに多く、取引、投機的ポジション、裁定戦略を実行するための手段として選ばれています。

本稿では、永久先物市場を用いて市場の軸を特定するフレームワークを紹介する。これにより、強気相場の調整局面において、レバレッジをかけすぎた投機家がいつポジションを閉じざるを得なくなるかを特定することができる。

2024年、永久先物のオープンポジションは22万～24万BTCだった。この指標は通常、レバレッジ解消のイベント時には急速に低下し、投機機会が増えると上昇する。最近、建玉は26万から28万BTCの範囲に上昇し、6月初旬以来、市場への投機的関心が高いことを示唆している。

図1：プラットフォーム全体の未決済ビットコイン永久契約

永久契約市場の仕組みをよりよく理解するために、オープンインタレストを代理として使用して、上位3つの取引プラットフォームのシェアを簡単に評価しました。

以下を見てわかるように、Coin、Bybit、OKXが市場の約84%を占めているため、これらの取引プラットフォームに関連する指標に焦点を当てます。

図2：未決済の永久先物契約の内訳

永久先物市場が転換点を迎えると、オープンポジションは劇的に減少する傾向がある。これは通常、レバレッジの高いポジションを持つトレーダーがポジションを閉じざるを得なくなるためである。

下のチャートは、上位3つの取引プラットフォームの建玉が1週間で5%以上減少した期間を示しています。過去12ヶ月の間に、このような永久契約の清算に10回遭遇しています。

図3：永久先物契約の市場ボラティリティに対する感応度感応度

強制的に決済された契約の規模を評価するため、レバレッジ解消イベント中の市場全体の契約清算総額を分析する。下のチャートは、清算総量（ロングとショート）がその期間中、典型的な強気相場の基準値である1日2億ドルを超えて急増したことを示している。

図4：毎週清算された永久契約の量

市場の方向性バイアス分析

市場の混乱期には、価格が上がるか下がるかにかかわらず、レバレッジ解消イベントが発生する可能性がある。したがって、ロングポジションとショートポジションの異なるシナリオを別々に議論します：

•     ロングポジションが清算を支配しており、清算ポジションの50％以上がロングサイドにあります。

•     ショート主導の清算で、清算ポジションの50％以上がショート側。

最近の売りで価格が55,000ドルまで下落したとき、清算の明確な転換点が見られました。ここで、レバレッジが高すぎたロングポジションは強制的に決済され、3つの主要な永久先物取引プラットフォームにおける建玉の急激な減少につながりました。

図5：清算期間の取引はロングが優勢（7日移動平均

次に、永久契約金利を使って、こうした転換点を見抜くフレームワークを構築します。

これは、永久契約市場のポジションの方向性がどちらに傾いているかを正確に明らかにしてくれる非常に洞察力のある指標です。融資率の週平均が中立レベル（8時間ごとに0.01%）を上回っている場合、イートサイドが市場に強く弱気であることを示しています。

ビットコイン価格が史上最高値の73,000ドルを突破した2024年3月以降、永久契約市場のロングポジションの需要は衰えている。その上、今年5月に価格が再び73,000ドル突破を試みた際には、市場センチメントが一時的に復活した。しかし、それ以来、全体的な市場センチメントは中立か、あるいはマイナスである。

価格が54,000ドル付近から上昇し始めたとき、過度のレバレッジをかけたロングポジションは安値付近で強制的に決済された。0.01%未満の融資率は、7月の安値以降、新たな「ロング」ポジションの開設を急ぐ動きがなかったことを示している。

短期保有者の収益性が改善

最近の価格高騰は短期保有者にとっても安心材料となっている。

最近の価格高騰は、短期保有者にとっても救いとなっている。

今回の上昇により、短期保有者の平均コストベースが突破され、保有ビットコインの75％以上が利益に転じました。彼らのMVRV指標は現在、損益分岐点を示す1.0レベルより上に戻っていることがわかります。

図7: 短期保有者のMVRV

次に、短期保有者のMVRV指標をより細かい粒度で分析する。これは、最近の購入者のさまざまなサブグループの収益性がどのように変化したかを見るために使用します。分析する年齢層は、最近購入した人（1日から1週間）から、長期保有者になろうとしている人（3ヶ月から6ヶ月）までです。

•     1日～1週間のMVRV：1.05

•     1週間から1ヶ月のMVRV：1.1

•     1ヶ月から3ヶ月のMVRV：1.0

• 
  現在、短期保有者のすべてのサブグループが黒字に転換しており、現在の力強い上昇トレンドを裏付けています。

  
  これは、投資家全体のセンチメントにとって好ましいことだ。

  

  図8：短期保有者のサブグループ別のMVRV(1日-6月）

  最後に、各サブグループの純損益を見てみよう。これは純資本フローの指標であり、この指標は顕著な改善を見せている。資産フローは、コインを1ヶ月から3ヶ月保有しているサブグループを除くすべてのサブグループで利益を上げている。

  

  図9：コインの保有期間が異なる短期保有者の純額

  まとめ

  永久先物市場は、デジタル資産市場全体の中で最も流動性が高く、深みがあるため、その市場情報は非常に貴重です。ビットコインの価格が53,000ドル台まで下落した際、多くのロングトレーダーがポジションを強制決済されたため、市場では大きなレバレッジ解消イベントが発生しました。

  現在、ビットコインの価格上昇も非常に強く、ほとんどの短期保有者は利益を上げることができ、彼らの財政危機は緩和された。そして、さらなる朗報はまだまだ続く-ここ数週間、より多くの資本が市場に投入されている。

  記事出典：https://insights.glassnode.com

  投稿者：UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode

  元リンク：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2024/